关注隐含波动率阶段性走高时机

张革金融团队中信期货研究部https://beijingoptbbs.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/wc/8002967-50e19317aded912a3f1c46cde3c8d45a.gif

整体交易情绪仍维持相对偏稳态势，目前主要的波动还是由日内交易情绪主导，Gamma Scalping交易仍是目前性价比较高的策略，同时隐波存阶段性走高机会。

策略推荐：日内情绪主导交易，关注隐波阶段性走高时机

股指方面，通胀仍是主线，关注流动性预期变化。操作层面，仍建议关注ic/if比值上行交易，核心逻辑仍为通胀。当前通胀主线能够延续的逻辑在于：1）新兴市场疫情发酵之际，全球供给恢复的速度低于需求恢复的速度；2）碳中和背景之下，耗能资源产能整体下降，限产背景之下，有利于提价逻辑；3）发达市场即将进入补库周期，历史上补库周期下，商品整体偏强。

期权策略方面，整体交易情绪仍维持相对偏稳态势，目前主要的波动还是由日内交易情绪主导，建议投资者短期更多关注日内标的反转带来的情绪变化，在趋势未明显带动前，Gamma Scalping交易仍是目前性价比较高的策略。目前各期权隐波仍维持底部运行，周五晚公布的美国非农就业数据大幅低于预期，而持续冲击高位的美股以及回落至近一年以来低位的vix指数或成为本轮市场波动的导火索，美股VIX指数存大幅上行的风险。若外围风险逐渐传导，国内期权市场隐波阶段性走高的概率较高，同时目前卖出波动率风险温度计持续维持高位，因此波动率交易建议多买少卖为主，关注隐波阶段性走高机会。

风险因子：1）市场情绪持续冷清；2）外围市场未明显波动

策略回顾：周度策略与日度策略均表现较好

我们在节前一周的策略报告中推荐了节前多波动率参与交易。从节前市场的整体情况看，各期权隐波呈现先强后弱的格局，做多波动率组合前段收益较好，后段随着隐波的回落，收益明显回吐，但Gamma部位贡献的收益使得策略表现略好，平均收益率为4.76%。每日观点策略与周度策略基本维持一致，平均收益率为4.76%。

从上周的整体情况来看，假期前后市场整体表现为持续回落的态势，各期权隐含波动率先强后弱，由于Gamma部位的收益贡献，熊市价差与做多波动率组合表现相对较强，牛市价差与做空波动率组合表现较差。由于标的的持续回落以及隐含波动率的偏稳表现，保护型期权组合表现稳定，备兑开仓相对偏弱。

一、策略回顾与推荐：日内情绪主导交易，关注隐波阶段性走高时机
上周策略跟踪：节前隐波料偏强，防守策略参与交易

我们在节前一周的策略报告中推荐了节前多波动率参与交易。从节前市场的整体情况看，各期权隐波呈现先强后弱的格局，做多波动率组合前段收益较好，后段随着隐波的回落，收益明显回吐，但Gamma部位贡献的收益使得策略表现略好，平均收益率为4.76%。

同样我们也根据期权的日观点构建策略进行跟踪，每日开盘时根据当日的期权日度观点构建策略，收盘时平仓，追踪日度观点的策略表现。从假期前后的市场表现来看，每日观点策