隐含波动率仍有走低空间，卖权且继续

今天A股行情继续震荡，总体早高午低，至收盘300和50指数分别小涨0.13%、0.37%，创业板的M头颈线昨天神秘力量V转挽救后，今天保持稳定。短期市场多空依然能感觉出纠结，大小票异步，冲高有压力，下跌有支持，暂时不给主观看法预期震荡合情合理。我个人出于银行等极低估周期板块最近未明显转强认为50指数还得战略偏多的看，随后数月可能震荡亦不改总体上行观点。

说回期权市场，这两日隐波明显回落，目前50当月隐波再来到25%一线，历史位置先看图：

隐波从30%一线回落到了25%一线，波动率卖方出于最近这段时间25-30%的隐波区间适当减仓规避再波动风险的动作合理，不过出于目前的隐波依然位于历史中偏高的70%分位上方，清仓波动率空头不应该。我特意看了下今天收盘时刻300和50的20日历史波动率，都已经来到了16%-18%的历史中偏下区域，为更好的展示vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权过去5年在相似历史波动率时刻的隐波表现，我做了下边的图：

灰色线为20日历史波动率，橙色线为当月平值隐波，蓝色线为50ETF价格，黑色横线与红/黑圈标注出了历史上HV在16%附近时隐波的反应，图示可见有8次。从左至右的市场表现依次为：

第1次：对应24%左右隐波，随后行情平稳，隐波单调走低至20%-，HV-IV差收敛；

第2次：对应20%左右隐波，随后行情大跌，隐波跳升至27%一线震荡，HV-IV差走扩；

第3次：对应18%左右隐波，随后行情平稳，隐波保持在20%左右震荡，HV-IV差稳定；

第4次：对应22%左右隐波，随后行情波动，隐波快升至30%一线，HV回升修正差距；

第5次：对应20%左右隐波，随后行情小趋势，隐波先升后降至20%-，HV-IV差收敛；

第6次：对应20%左右隐波，随后行情波动，隐波跳升至25%后回落，HV-IV差稳定；

第7次：对应20%左右隐波，随后行情震荡，隐波持续回落，HV-IV差稳定；

第8次：对应20%左右隐波，随后行情小趋势，隐波持续回落，IV-IV差稳定。

这一次呢？

今天政府刚披露中美电话交流了有关贸易协议落实的问题，总体符合预期意味着短期可能中美事情稍有平息窗口；昨天创业板注册制正式开始，市场担忧的“算账”被昨天的创业板V转给搅和，踩踏式急跌风险预期得到缓解；再加上最近明显理性的市场急牛态度。我个人觉得，尽管短期能感受到市场多空的内在分歧，但对神秘力量守护下可能维持较长时间的区间震荡要有信心，非暴涨暴跌的震荡下隐波走低仍值得预期，参考上面的过往，激进些可以往20%一线。

所以建议波动率卖方出于尊重随后美大选等外围重点事件、A股内部因指数位置不高不低存在多空分歧等逻辑适当减仓可以，但不应该清仓，毕竟目前的隐波不算还算偏高的，如果行情匹配本轮很大概率继续下行。

隐波日内走势与波动率曲线单日变动见咏春大师图，左侧两图红色、蓝色、黄色分别为9/12月期权隐波，背景为标的走势，上为50ETF期权、下为300ETF期权；右侧两图彩色曲线为今日，淡蓝色为昨日，上为50ETF期权、下为300ETF期权。