谢治宇：以价值投资思想看待商业模式与估值

谢治宇：以价值投资思想看待商业模式与估值

研究商业模式其实是在探寻生意的本质是什么，它决定了公司的长期回报。相同的行业，可以是不同的商业模式；不同的行业，可以使用相同的商业模式。

用批判的眼光来看待一个商业模式是否成立，最核心的事情应该是把它拉长去看，究竟是否是一个能够盈利的模式。事实上随着社会的发展、科学技术的进步，我们会发现越来越多新的东西、新的模式出现，特别是在互联网出现以后，这种新的模式变得越来越多，比如互联网“我不一定现在要盈利，我只希望将来我把量做大的时候可以盈利就好”，事实上这个事情不只在互联网上发现，许多新兴的工业品、科技都有这个情况。我们把它定义成叫做其创造的价值要大于它的整个成本。但是我还是想请大家注意一下，所谓的创造的价值和所谓的成本的衡量，在我们现在看来，需要用一个更宽的视野去看。

经营、竞争、需求是商业模式的三个核心考量指标，ROE、自由现金流是商业模式评判的标准，一个好的模式必然对应着强大的竞争壁垒，而核心资产、核心能力是商业模式的基石。没有核心竞争力的商业模式，很快会被人模仿，所谓的超额利润也会成为空中楼阁。护城河又称为可持续的竞争优势，我们研究护城河的意义就是判断在竞争对手冲过来时，公司能否抵挡住，能抵挡多久。

从研究到投资还需要把握估值。估值的意义在于两方面，一方面，对企业进行有效估值是价值投资的核心。公司和股价的联系依靠估值，估值是投资者、研究者所有观点、判断、能力的表征，建立在各种假设条件之上，合理的估值就是用合理的方法加上合理的假设条件，安全边际也是相对估值而言的；另一方面，估值是一杆秤，估值水平可以用来感知市场的温度，测量周期的位置，也可用于测量投资者的心理和风险偏好水平。估值的弹性在较短的区间内可能会远远高于企业盈利的弹性，估值并不能解决所有的投资问题，刻板地依照估值或者毫无顾忌的抛弃估值都可能会出现重大错误。#股票##价值投资日志[超话]#