【金工】市场持续下行，波动率指数出现回落——期权周报

祝涛（证券分析师，SAC No：S1150516060002）

投资要点：
1、金融期权市场表现
金融期权方面，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权成交活跃度有所提升，上周日均成交量为353.80万张，较前周增加17.49%，其中认购期权成交量要高于认沽期权，认沽-认购成交比为0.94，相对前周明显回落，现处于历史较高水平。上周认沽-认购持仓比为0.76，较前周略有下降，该指标处于历史中等水平。综合50ETF期权的成交及持仓信息来看，目前投资者情绪较为乐观。
沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交296.87万张，成交额32.31亿元；沪深300股指期权日均成交17.07万张，成交额17.04亿元；嘉实300ETF期权日均成交40.18万张，成交额3.58亿元，成交活跃度总体上相对前周均明显提升。综合沪深300期权的成交及持仓信息来看，目前投资者情绪同样较为乐观。
波动率方面，目前50ETF期权波动率指数为22.13，沪深300期权波动率指数分别为22.12、22.57和23.80，相对前周有一定回落，现处于历史中等水平；目前50ETF期权偏度指数为101.09，沪深300期权偏度指数分别为101.43、99.79和101.42，总体上变化不大，现处于历史较低水平。总体而言，投资者对后市的波动预期有所下降，尾部风险预期相对较低。
2、商品期权市场表现
商品期权方面，上周成交量提升幅度较高的是玉米期权，涨幅为97.94%；持仓量提升幅度较高是LPG期权，涨幅为55.48%。
综合成交和持仓信息来看，投资者对沪铜、棉花、橡胶、黄金、LPG期货后市走势态度较为乐观，对豆粕、白糖、铁矿石、PTA、菜粕期货后市走势态度较为中性，对玉米、甲醇期货后市走势态度较为谨慎。
3、策略推荐
对于长线投资者，建议采取备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出平值期权，长期来看，备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比。
对于短线投资者，近期仍可以逢高采取做空波动率的策略，由于市场短期出现一定回调，避险情绪相对较高，目前波动率指数处于近期偏高水平，中长期来看波动率指数仍处于震荡下行的趋势，未来下降的概率更高。近期在构建策略时可以加以保护，可采用蝶式组合、日历价差组合等。
4、风险提示
突发事件造成市场剧烈波动的风险。

以上内容来源于渤海证券研究所2021年03月15日《渤海证券研究所晨会纪要》
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