期货教父：冷静看待期市这一轮农产品行情

只有退潮时，你才知道谁在裸体游泳。——from· 沃伦·巴菲特

一段时间以来，期货市场中农产品品种行情火爆。棉花、苹果、菜油、玉米、豆粕、鸡蛋等都是资金流入品种，涨幅居前，引起市场极大关注。如何看待此轮农产品行情？为此，记者专访了我国著名期货专家，中国农业大学期货与金融衍生品研究中心主任常清。

常清表示，目前，我国经济已经紧紧融入全球经济中。分析大宗商品的价格，某种程度上，要用全球视野。我国需求与供给对价格有一定影响，但是不是全部。看大宗商品价格，要从全世界供求关系来分析，才能全面。比如，油脂类、大豆、豆粕等品种，行情要从全球供求关系来分析，而不能局限于国内。同时，既要看到供给，也要看到需求，要理性分析，全面把握，以防以偏概全。

以棉花为例，最近棉花期货价格波动较大。有分析认为，从国内看，经过连续三年抛储，我国棉花的库存消费比处于历史偏低水平，国内棉花供需中长期将处于紧平衡状态；随着纺织企业利润向好，纺织企业竞争力恢复，棉花需求旺盛；部分主产区遭受自然灾害，存在减产预期。从国际情况看，美国农业部报告显示，2018年5月11-17日，2017/18年度美棉出口净签约量为1.15万吨，较前周减少67%，较前四周平均值减少。目前，美国德州棉花种植窗口期即将关闭，而天气又连续干旱，市场对干旱天气的忧虑继续加重，ICE期货全面大幅收涨，这对于国内市场有一定联动，影响预期。

常清表示，在分析期货价格信息时，要通过价格变动的表面现象，正确理解和把握好其背后的国内外供求和预期因素。期货市场提供远期价格信息，预期因素的比重表现尤其明显。影响期货价格的因素是多方面的，正是对这些因素的理解和判断不同，才有了买卖双方和市场交易。市场集中各方掌握的信息和做出的判断形成价格，这就是期市的功能和优势所在。因此，从促进期货市场平稳健康运行和功能发挥的角度出发，常清提醒，市场各方应对影响期货价格的因素，进行全面深入的调查研究，做出审慎理性的分析判断。

另一方面，值得指出的是，我国期货市场经历了三十年的发展，已经相当成熟了。期货是经济的“温度计”。常清建议，期货市场有信息功能，其价格走势，应成为宏观经济管理部门的宏观经济研判依据之一。

对于这一轮行情，常清认为还有一个原因，通常在6-8月份，农产品市场出现大波动，有时候还会很剧烈。这是因为北半球这个时候正是出苗开花的窗口期，天气对产量的影响非常大。这是农产品期货的一个特征。

以苹果期货为例，这是我国独有品种，也是全球第一个鲜果类期货。由于苹果运输有一定的半径，而且运输费用高，因此，苹果期货主要反映国内的供求关系。有人分析认为，受清明节期间冻害影响，全国总产量减产30%以上，其中陕西省整体减产预计在30%-50%，优质果减产可能更严重。常清表示，如果有了自然灾害，产量下降，期货市场就会灵敏地反映供求关系，马上反应出来。

一直以来，对于期货市场，有种“谈期色变”的刻板印象。常清认为，大可不必一涨就慌，要客观分析，理性对待。“谷贱伤农”，“米贵伤民”，价格涨跌无好坏之分。如果形成了价格上涨一定是坏事的氛围，就不会去分析价格变动的真正原因。从经济学范畴看，价格是中性的，只有价格变动才能调整资源的合理配置。期货市场，正是发现价格的地方。关键是透过涨跌，看到经济运行中结构是否完善，资源配置是否合理。

有市场传言，近期农产品期货的火爆，吸引了不少A股市场的资金，一些私募收缩了A股市场上的仓位，将资金转移到了农产品领域。因此，虽然天气对苹果、棉花等有供给影响，但没有一些人预估的那样大，苹果、棉花、鸡蛋等价格波动有投机炒作因素。

对此，常清认为，无论从理论上还是从实践而言，大宗商品价格变动均取决于供求，资金炒作是不可能决定其长期价格走势的。期货市场上资金多了，并不代表价格会上涨，因为期货市场的机制为多空双向交易，资金可以做多，也可以做空。多空双方都在发现供求关系，就看谁对。谁发现对了，谁挣钱，谁错误，谁赔钱。因此，这决定期货市场不存在所谓投机过度，流入资金多少和价格也没有必然联系。

其次，期货合约持仓可以无限制生成。期货是个双向交易，有人做多就必须有人做空。只要多空双方达成交易，期货持仓就会增加。我国期货市场已经放开了交割，期货与现货已经不可分割，不大可能出现投机逼仓的情况，因此，短时间的价格上涨，不应武断判定为投机炒作。

但是，这不意味着监管责任可以放松。最近，针对近期苹果、棉花期货交易过热情况，为维护市场交易秩序，郑州商品交易所及时调整交易保证金及手续费标准。4月份以来，郑商所2次提高苹果期货相关合约交易保证金标准，先后3次提高苹果、棉花期货相关合约交易手续费标准。目前，相关品种成交持仓比明显下降。同时严厉查处异常交易及违规行为。4月份以来，郑商所依据规则认定27组共75名客户的实际控制关系，并查处83起异常交易行为，依规对11名客户采取限制开仓等监管措施或纪律处分。大连商品交易所方面，对鸡蛋品种限仓标准进行调整，鸡蛋期货非交割月份和交割月份持仓限额分别扩大至原限仓标准的2倍和4倍。修改后的规则自5月25日结算时起，在鸡蛋期货1807及后续合约上实施。

对于交易所的积极作为，常清表示赞同。他认为，市场发现价格，通过交易出来的价格信号，供生产企业使用，以指导生产和交易。这就是市场调节资源的配置。因此，监管层不用去管价格，而是要保证价格一定是反映供求关系，保证市场交易公平。因此，交易所要做的是强化监测监控，做好“一线监管”，严厉打击违法违规行为，切实防范市场暴涨暴跌风险，维护市场交易秩序。