《波动率交易》从入门到放弃

一个做股票的人怎么会关注期权的书呢？一直有种幻想，靠着期权一把梭，押注小概率事件实现财务自由。虽说人生发财靠康波，跨越大半个世纪的康波错过了怎么办，等不及怎么办。于是询问了身边专门做期权的小伙伴，答曰此想法靠谱。两横一竖开始干！

期权算是金融各业务中，智商挑战最高的行当了。那都是大学霸们谈笑风生的话题。搞模型弄懂原理已经够耗脑细胞了，真要上手还要写点小程序实现，开始大规模交易了还要拼硬件拼速度。

说有多复杂，其实也还好。只要看涨，预计涨幅超过要交的权利金，那就干呗！找你的broker询个价，大概会收到下面这样的报价（已经把logo PS掉了，毫无广告痕迹）。

什么？名义本金5000万太高了？这里都是机构互砍，非战斗人员请赶快撤离，小心误伤。之前传的《场外期权新规》明确围堵个人投资者，个人玩玩场内的那几个品种也够了。继续看的算是已经提示过风险了。

比直接买看涨赌方向稍复杂点的，比如买卖几个期权组合起来，可以构建头寸，从未来价格分布中获利，根本不需要看不懂的复杂模型。按照中金所领导的介绍，场内vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权上线三年多，大概20%是这种方向性交易，其余80%是波动率交易。

终于引出了本书的主题《波动率交易》。除了赌方向以外，期权创造出了一个新的资产类别：波动率。跟股票、债券一样的资产类别（asset class）。

今天股票涨了债券跌了，明天股票跌了波动率涨了。资产之间相关性不高的话，放在一个组合里总能平抑波动嘛，老板放心客户满意。装逼的说法就是：把Efficient Frontier往外推一点。

判断波动率似乎比判断涨跌容易一些，中美贸易战一开打，豆粕波动多半要加大，那就做多波动率。实在不行等一波危机来了波动率涨上去了，做空波动率总能赚到吧。2018年2月的A股，50ETF的波动率一度超过30%，除根号250大约每天波动2%，50ETF每天2%是什么概念，权重个股平安、工行岂不是要3%-5%的波动？

有了期权这个工具就可以根据这些判断赚钱了，不需要知道是涨是跌，就能赚到钱，有没有一点小激动呢？

波动率张什么样子呢？且看下图，CBOE VIX指数：（超过30就很稀少了）

纪念一个死去的指数，000188中国波指：

既然想做出更风骚操作，就要对期权整个生命过程详细考察，就需要一个定价模型了。模型准不准并不重要，甚至不需要精确的反映现实交易环境。就是一个讨论的框架，把期权多变的价格用一种更加缓慢移动的参数系统（波动率等）来表示。最常见的模型就是Black Scholes Model（BSM）啦。看完留作业：把BS推导过程默写一遍。

通过定价模型把期权价格转化成了波动率，这是隐含在期权价格中的波动率，就叫隐含波动率，简称隐波，洋名IV。

再来看看股票商品这些标的实际波动率。这边说股价每时每刻都在涨涨跌跌，波动率没法观测啊？？？的确，波动率需要时间来估计，最简单就收盘价-收盘价。这边又说，一天就给一个数，信息太少了吧？收敛速度够快？机构的优越性如何体现？。。。好吧好吧，Parkinson估计量、Garman-Klass估计量、Rogers-Satchell估计量、Yang-Zhang估计量拿去不谢。波动率的测度很多，每种方法都有各自优缺点，用来观察现实的波动率。

波动率交易做的就是隐含波动率（期权市场价格）和实际波动率（对合约标的的波动情况估计）的差，所谓“低买高卖”，这个万年真理的具体表现。讲到此处，这本书的导读算是差不多了。

如果有兴趣可以继续阅读原著，后边章节开始具体讲波动率的特征：聚集、均值回复、股票收益率分布的厚尾、波动率和成交量的关系，等等。

波动率的可预测性比价格好很多，要考察波动率特征就需要刻画波动率曲面，封面图片就是彭博显示的波动率曲面。隐含波动率的微笑，曲线的平行移动、倾斜度变化、曲率的变化等等特征详细在书本里有介绍。

为了消除方向性风险，交易过程需要对冲。除非还想顺便多赌一把方向，这需要在后续交易评估中分离收益的来源。期权定价已经是一项标准操作了，对冲仍称得上是艺术，有诸多不确定的地方需要权衡。固定时间间隔、固定区间间隔等等。书中介绍了三种方法：Hodges-Neuberger范式、Zakamouline方法、Whalley-Wilmott方法。

头寸规模管理，虽然并不能把亏损的交易变成盈利，但头寸规模的管理策略仍会对交易获利能力、方差、回撤等方面带来显著影响，开始交易前需要选择好头寸规模策略以及其参数。长期来看，凯利方法会超越其他方法（以后也可以专门写写篇凯利公式）。

交易评估环节，书中的方法都是常见的，如夏普比率、Sortino、Calmar等等。心理学一章内容独立，纯文字的简单介绍了几种常见的思维认知偏差（自我归因偏差、过度自信、可获得性偏差、短时偏差、厌恶损失、保守主义及代表性偏差、确认偏差、事后聪明偏差、锚定与调整偏差、叙事谬误）。

最后介绍了交易所上市的波动率产品，国内暂时没法玩，先不赘述了。

整本书结构清晰，实操性强，读完后能够对波动率交易的各个环节有一定认识，适合于对期权有最基础的认知后（至少知道几个希腊字母是干嘛的），想继续深究的童鞋。书本后面提供的excel文件是补充书本的好工具，所以说很有实操性。需要的后台找我，可以先看一下本书的英文电子版再决定是否购买。

书名：《波动率交易》期权量化交易员指南
作者：尢安·辛克莱 Euan Sinclair
出版：机械工业出版社
书号：ISBN 978-7-111-56517-8

如果看过本书仍觉得云里雾里，建议先仔细看看期权的标准教材：约翰·赫尔《期权、期货及其他衍生产品》，微信公众号回复“选择与未来”给你看。

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