迈科期货国际日元分析报告

迈科期货国际日元分析报告
分析员：周倩文
香港证监会中央编号：BLT528
日期：2018年5月28日

日本经济状况

根据北京时间5月7日日本央行公布的3月8-9日议息会议纪要，日央行多数委员认为现在并不是一个恰当地时机来退出宽松，在3月的会议上仍维持政策不变。另外，对于上月日央行决定删减实现2%通胀目标的时间表，外界认为此举是对物价前景信心不足的表现，也就意味着现行的宽松政策有可能将再推行几年。与此同时，美联储称加息步伐稳健，欧洲央行也开始启动撤出宽松，面对双重压力，日央行也许能从消除时间表这一举措中获得更多指引政策上的弹性，但何时能走出宽松仍将是各大家的热议话题。

日本内阁府于本月16日公布今年第一季度实际国内生产总值（GDP）初值，自2015年第4季度以来，时隔8季度首次出现负增长。数据显示日本国内需求低迷，从GDP构成来看，内需拉低0.2%，外需也仅贡献0.1%，国内家庭消费和民间消费支出增长出现停滞。

日本实际GDP
来源：Bloomberg
另一方面，贸易进出口数据也不尽如人意，出口增速仅为0.6%，远低于前期的2.2%。由于国内需求动力不足，进口增速也急剧下降，由前期的3.1%降至0.3%。


日本贸易出口（左）与进口（右）
来源：日本内阁府

从近几个季度的数据来看，因为国内需求不稳定，从而导致日本经济受海外因素影响的几率增大。随着美国特朗普政府的贸易保护政策的实施，日本首相安倍晋三向美国总统特朗普寻求关税减免计划的失败，由美国发起的贸易战负面影响将持续波及日本及其他主要国家。

美国经济状况

北京时间5月24日凌晨美联储公布Fed会议记录，与市场预期鹰派发言不同的是此次美联储会议纪要体现更偏向鸽派，虽然大部分美联储官员表示6月将进行本年第二次加息，但言论指美国欢迎适度超出2%的通胀目标，表明现时美国还不急于进一步紧缩货币政策。

根据美国商务部于上月公布的第一季度初次数据显示，美国国内生产总值（GDP）在今年第一季度增长2.3%，低于前值2.9%但仍高于预期2.0%的增速。虽然美国国内消费增速放缓，但净出口较前期的负值转变为正增长0.2%。数据公布后至今，美元指数已刷新去年12月以来的高位，一度突破94关口。

美国实际GDP
来源：Bloomberg

      美元指数DXY走势

来源：Bloomberg

美元/日元走势

本月17-18日，中美代表团就贸易问题进行协商后最终达成中美贸易联合声明，一度引起市场恐慌的中美贸易战暂时停止。此后，中国宣布由2018年7月1日起将大幅下调汽车进口关税，但美国总统特朗普表示并不满意本次中美协商结果，因此中美最终是否能达成“休战”协议现在都言之尚早。但中美贸易战的暂停，以及日本持续延长超宽松货币政策仍为近期美元强势提供了较强支撑。然而，在美联储公布纪要前夕，特朗普对美朝会面前景发表消极发言，导致美元/日元市场出现小幅震荡，23日日内跌破110关口。美国当地时间24日，白宫宣布取消6月将在新加坡举行的美朝会面，并警告朝鲜美国已准备采取军事行动面对一切变动，市场风险厌恶情绪再起，美元/日元随即下跌，一度跌破109。

      美元/日元走势
来源：Bloomberg

美联储纪要公布的同时，白宫声明称为了确定进口汽车是否会对美国国家安全造成不利影响，美国总统特朗普指示商务部对进口汽车及零部件发起232调查，此举也被看为是贸易战以来最大规模贸易保护行动，市场担忧情绪蔓延，美元指数与美元/日元也应声下跌。官方数据显示，对美国主要汽车出口国为墨西哥、加拿大、日本及德国，其中墨西哥和加拿大正与美国进行北美自由贸易协定谈判，而日本和欧盟此前向美国寻求关税豁免失败，特朗普此举是否在向各国施压，结论也是不言而喻。

从各项经济数据来看，美国正稳步走向经济复苏，美联储官员对发展前景看好，同时对于略高于2%的通胀目标持有积极态度，还未考虑进一步采取缩紧行动；而日本央行看似继续放任宽松政策，但从日本央行逐步放缓股市干预，以及减少对本国国债的增持力度来看，日本似乎正在悄然走出宽松，但事实如何仍需要观察未来几周的日央行动向。

短期来看，金融市场混乱将对投资活动造成负面影响，市场忧虑情绪蔓延，日元作为避险货币有机会短期上涨，作为投机可适时入市。但长期来说，由于日本缩表，达成通胀目标的时间点尚无法预期，而美国贸易政策不断给经济和通胀前景增加不确定性，并且要注意收益率曲线倒挂风险，建议投资者离场观望。

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