不畏浮云遮望眼 ——五谈苹果期货

这一周的苹果期货在郑商所的一再“打压”下，渐渐失去了往日的明星光环，其风头仿佛被棉花所取代。故事还是那个故事，无论多空，大家似乎都对苹果减产的消息和苹果期货的涨跌变得麻木。然而，平静的周末被一则众多买到所谓“交割品”的消息再次引爆：质疑者有之——这不会是空头放出来的假消息吧；悲观者有之——看来号称最严的苹果交割品不过如此；解释者有之——这是水果本来就容易磕磕碰碰……一时真假难辨，风波再起。交易者要做得最重要的事就是，冷静分析，正所谓不畏浮云遮望眼，只因深入基本面。

一、苹果期货交割标准到底高不高？

首先，苹果期货是以国标一级为基础的。对单个苹果来说，并不难达到，基本上代表了市场上流通量较大的苹果。但是对批量而言则不那么容易了（至于网上大小不一的苹果交割品，也被解释为折算仓单）。因为历史的交易习惯，在苹果期货未推出前，现货贸易习惯于见货议价，讨价还价，货物即使不完全符合买家需要，只要降价仍然可以成交，苹果的标准是浮动的。
但期货标准对每个指标都有明确要求，质量容许度也有明确规定，一旦不符合就要换货或者违约，难在质量容许度，难在批量。郑商所也明确指出，推出苹果期货的目的之一，即是促进苹果产业标准化分级的发展。然而，现实是，大部分苹果是从果农手里收来的，改变果农的习惯，需要时间，也需要代价（即需要付出更高的价格来严格执行符合期货标准的收购）。
实际上，无论哪种水果，质量好的，从来不愁销路，也不愁价格。推进产业分级，既是苹果期货的目的，也是农业供给侧结构改革的目的——增加优质供给，减少无效供给。

二、苹果期货仓单成本是怎样的？

以烟台地区现货苹果为标的，可以列出仓单注册成本账单。2017年苹果下树时，“果商货”（国标一、二级混装）收购均价为3.5元/斤，按苹果期货交割标准来注册，估计“果商货”经过实际挑选，约有70%的出成率，核算成标准品成本价格在3.6元/吨，入库成本就是7200元/吨。5月前出货的苹果存储在冷风库，冷藏费是600元/吨，占用的资金成本按民间月息1分计息折算为600元/吨，挑拣成标准品人工费400元/吨，那么注册成期货仓单的成本为7200+600+600+400=8800元/吨。
从逻辑上分析，为什么五月交割这么少？要知道冷库现在的库存也不低。有人用一个假设非常形象地说明了这个问题：如果苹果期货的价格是20000元，你看交割会不会少？简言之，就是不赚钱呗。实际上，贸易商是比市场上大多数人了解苹果的现货价格的，正是因为，以目前的价格并没有套利空间，甚至还亏损，这样谁会去交割。当下大部分的交割参与者，也只是明确表示只是想走一下流程，是不是赚钱并不重要。

三、现货的价格这么低，期货只是
脱离基本面的炒作

自今年年初以来，现货市场走货并不理想，走货慢，价格低，主要原因在于：一是去年国内苹果、梨等水果丰收，但是优果率低，大量水果低价倾销，间接影响优质水果的出货进度。
诚然，苹果是供大于求的商品，但是，苹果作为一种农产品，其周期只有一年。用去年的价格来推测今年的价格，特别是大幅受灾之后的苹果价格无异于缘木求鱼，刻舟求剑。苹果主力合约的价格比上市之初的价格在市场“大幅炒作”后也只是上涨了不到20%，与其说是疯狂炒作造成的大幅上涨，不如说是过度投机造成的苹果期货价格前期非理性下跌太甚。即使没有这场“倒春寒”苹果期货的价格也会慢慢朝着8000元附近的价格回归，只是这场冰冻灾害加速了这一过程而已。把苹果期货的上涨都归结于“冰冻炒作”是不合理的。

四、苹果贵了，需求就会少，
可以转向其他替代水果

任何商品价格贵了，都会影响最终需求。但是，做过水果贸易的都很清楚，苹果和梨是唯二的大量在冷藏库冷藏的水果，再加上橘子，其三者价格相互影响，存在较大的相关性。因为这三者，在市场上重叠时间较长，形成直接竞争关系。至于谈论其他的价格的，都是完全不懂水果贸易的“臆想”。
目前看来，梨的生产形势完全不容乐观，受冻害影响较大，今年的梨的价格存在明确的上涨预期。梨都贵了，苹果还会远吗？

五、现在的期货价格见顶了吗？

判断一种商品的期货价格是不是见顶，从基本面上首先是判断这个价格有没有明显泡沫，或者说，炒作有没有过头。以上市首日的价格7800元/吨为基础，自上市以来，累计最大下跌幅度为1959元/吨，累计最大上涨幅度为1735元/吨。水果现货市场价格的波动幅度非常大，正常年份，收购完苹果最大赚取50%以上的利润机会几乎年年存在，但是水果的价格趋势并没有明显规律，有时候高点在1月，有时候在6月，有时候甚至7月便一文不名了，这也是为什么期货贸易商不容易赚到钱的原因。如2010年以来国内价格波动最小幅度为57%，2015年波动幅度最大，达到150%。只是以前关注的人少，现在则变成少见多怪了。

关于减产的事实，现在已经没人否认了。7800这个基础，是在今年现货走货不好的情况下定出的基准规则，不能因为有人“举报”就说炒作过头。无论从哪个维度看，当前的价格都是是没有明显泡沫的。

毫无疑问，资本市场是会放大情绪的，短期是涨是跌，受情绪主导，这周的盘面也反映了这一点。但是，无论是从涨幅、绝对价格，还是炒作时间，生长周期，这场由减产驱动的苹果期货上涨行情还远远没有结束，不畏浮云遮望眼，苹果上涨仍可期。

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