历史有张相似的脸：中国A股市场20年波动记忆

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导读　从1995年的“327国债事件”后的市场剧震，到2015年夏天惊心动魄的股灾、救市……一切都在变，然而却又什么都没有变。在泛黄的故纸堆中，我看见历史嘲弄的脸，竟然和现实如此相似。
当前中国股市动荡不安，包括小编在内，都在风口浪尖上徘徊，清或不清，卖或不卖都是萦绕心头的一个大问题。前几天小编询问了公司的几位元老，希望得到建议，元老们都笑了“你这么年轻，哪懂得自控，哪懂得真正的风险”
现如今投资理财公司多如雨后春笋，但大部分挂羊头卖狗肉，拆东墙补西墙，到头来，受害的只有客户们，那是一扇你不敢进的大门，门后面就是万丈深渊。而真正好的金融服务机构屈指可数，但对于大多数普通人来说，先看到的是理财金额的大小，数额之大令人瞠目结舌，“我要是有那么多钱，干嘛还玩股票？”而且那无法接受的代理费也是一道高高的宫墙，将大多数人拒之门外，那是一扇你不能进的门。
如果现在你正在看这篇文章，请继续读下去。因为除了那两道门，还有一扇门在为你敞开，这篇文章一定会让你的理财思想发生转变。
唯稀时代，一个专门做理财的品牌
唯稀团队很专业，拥有国家证监局颁发的金融机构营业牌。具体决策是基于专业知识和丰富投资的经验基础之上制定的，而且是团队运作，所以对于市场的分析和判断准确，这就是优势，既能保持头脑冷静又能结合资深的行业知识！关于股票，我们自己也一样，比巴菲特还明白道理，但真正操作时，智力就严重不靠谱了。而且我们利益深陷其中，很难做出客观的判断。
而唯稀就不一样了，首先我们有团队，资深的行业知识和业务经验；其次我们的交易有纪律，比我们更理性。所以，如果你不是那种有特别多时间来研究理财，同时心里素质有特别过硬的话，理财这种活，还是交给更专业的人士来完成吧。
连装空调，改水电这种简单地事情我们都请专业人士来做，像理财这么复杂的事情我们为什么不交给专业人士来做呢？我们只管定投，拿收益。
365行，你可以去尝试去玩玩别的行业，但是在股票这方面，我想最好还是不要自食其力了吧
毕竟，专业的事交给专业的人去做，这才会放心

这段时间一直在查资料，将A股市场的数据整理了几张表出来。上证指数从1990年12月19日99.98点开始，起起伏伏，高高低低。25年之后，在2016年的8月5日停在2976.70点这个位置。

上证指数

有时候觉得数据是个又理性又残酷的东西，就这么一条蜿蜿蜒蜒的曲线，不过几千个简单的数字，却包含了多少企业的沉浮跌宕，多少普通人的命运悲欢，甚至是整整一个时代的风云变迁。1
92年闷热的夏日 —“810深圳事件”

1990年的11月26日与12月1日，上海和深圳分别开始证券交易所的试点。中国的证券市场从此开始了“摸着石头过河”的发展历程。在黑白影像的历史资料中，证券交易所前门庭若市，车水马龙。那个时代，虽然没有多少人明白“股票”，“股市”，“上市公司”这些新鲜名词背后的含义，但是“股票上市”动辄上几十上百倍的涨幅让穷怕了的中国人看到了一夜暴富的希望，“炒股”成为一时之风潮。1992年，上交所的上市股票已经从1990年的8只（老八股）上升到了232只。

上海证劵交易所

在第一代的中国股民中，不少人曾亲身经历过1992年认购新股的狂潮。这一年，8月的深圳特区炎热潮湿，来自全国的数百万人通宵达旦地等着认购一张薄薄的纸——这张有魔力的纸叫“新股认购抽签表”，一共发售50万张表，一张身份证可以认购10张表。每张表100元（在1992年，这不是个小数目，中型城市一个普通白领的月收入也就100元左右）中签率为10%，一旦中签，每人可购买新股1000股。因为新股那几十上百倍的溢价，在普通人眼里，这张表犹如点石成金的魔杖。上百万人带着发家致富的梦想，拎着背着搜集来的身份证，像潮水一样涌入深圳。

1992年“810事件”中的新股认购抽签表

后面的剧情发展就像一场拙劣的剧本编排——由于各个销售站点出现舞弊行为，成千上万没有购买到抽签表的投资者既悲且愤，在8月10号的晚上开始打出“要公平，要股票”的口号，向深圳市政府方向开始游行。事态越演越烈，开始酿成暴力事件，混乱中出现打砸抢劫和人员受伤，最后当局只得用催泪弹和水炮驱散人群。为了平息民愤，当晚深圳市政府召开紧急会议，最后决定第二天增发50万张中签表，而新股发售量不变——这意味着每张中签表可认购的新股数量下降到500股。

“810事件”

幸好中国一直都是“不患寡而患不均”的社会，抢购到抽签表的人虽然不悦，但也还是接受了这个妥协的安排。轰动一时的“810事件”被平复下来，但是“股票”引起的群体性事件引起了中央的极大关切。同年10月，中国证券市场的最高机构-证监会成立紧锣密鼓地成立了。12月，深圳市委市政府宣布对810事件中舞弊者的调查处理情况，清查出内部截留私买的抽签表达10万多张，涉及干部职工4000多人。

这算是中国股票市场“野蛮生长”的开端——“股票”带来的风险，第一次真切又深刻的烙在了政府管理者的脑海里，从此，“防控风险”一直被视为股市监管最首要的任务。

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20年的波动记忆

1993年8月之前，股票发行仍处于“试点”阶段，仅局限在沪深两个城市的少量企业，处于“试点”阶段，到94年底，中国A股的上市公司数目也才缓慢增长到287个，体量极为微小，财务和交易数据也都残缺不全［1］。所以严格说起来，从1995年到2016年的二十余年，才算是中国A股市场脱离襁褓，开始蹒跚学步的阶段。

中国证券市场的监管部门是世界上最操心的单位。股市跌了急，要救市；涨了还是急，要抑制投机。1996年初开始，宏观经济面好转，股市开始回暖。仅96年一年，股市扩容了243只，创下历年之最。1996年初的上证指数为550点，到下半年的时候，上升到900多点［3］。尽管上证指数其实是从（97年5月12日）1500点跌落下来的，即使900点也远远没有回到历史高位，但是突如其来的“暴涨”还是让管理层忧心忡忡。1996年10月26日，证监会发布了《证券经营机构自营业务管理办法》，给证券机构的交易行为给出各种限制；12月16日，《人民日报》发表了题为《正确认识当前股票市场》的特约评论员文章，称“最近一个时期的暴涨则是不正常和非理性的……各地方、各部门不能自行其是……要与中央保持一致……保护好本地的市场秩序和社会稳定”。评论发表当天，沪市跳空低开105点，大部分的股票都收在跌停板；深市当天则跳空低开423点。

1996年12月16日
《人民日报》发表《正确认识当前股票市场》

经过了两年多的熊市，跟随着美国的高科技狂潮，1999年的5,6月，A股市场忽然出现一波大行情。从5月19号开始，以网络科技股为龙头，沪深两市开始井喷：市场每天攀升100点，不断创出新高。到23日达到1600点，成交额270亿，一周后的29日，上证攀上1700点。也就是在两周时间内，股指涨幅达到70% （媒体将其称为“519行情”）。面对大涨，《人民日报》再次发表特约评论员文章，但是和上次完全不一样，这次的标题叫《坚定信心，规范发展》，重申股市是恢复性上涨，要求各方面坚定信心。

1999年“519行情”股指大涨

（1999年）9月9日，国有企业、国有资产控股企业、上市公司等3类企业获准进入股市。同时，证监会向国务院提交《关于进一步规范和推进证券市场发展的若干政策的启示》，国务院批准6项政策，对股市的发展提供支持——毋庸讳言，从源头上看，政府放开股市是为了解决国有企业的融资问题。在此之后的这一轮国企改革中，确实有一大批国有企业通过上市完成了”解困“的任务，也的确做大做强了国有资产。但是，中国股市“扭曲“和”错配“的根源也就此种下，“圈钱“和”与民争利“的诟病之声从此不绝于耳。

人民日报的加持并没能留住春天，519行情的好光景持续不长。2000年的5月，随着美国科技泡沫的破灭，上证指数从2245点下挫到1341点，跌去了40%。2002年1月，证监会宣布国有股减持的”阶段性成果”，结果1月28日星期一，股市两指狂泻（上证综指当日下挫92点，跌幅6.33%；深证成指当日下挫194点，跌幅6.70%）——那一天，被称为A股市场的黑色星期一。股市的反应证明了股民“用脚投票”，表达对“阶段性成果”的不认可，监管层面临着巨大的压力。6月24日，国务院决定停止在国内证券市场减持国有股，并且提高公司增发“门槛”，2002年7月，证监会制定《关于进一步规范上市公司增发新股的通知》，避免进一步稀释小股东的利益。

2000年美国科技泡沫破灭

2003-2004年的A股市场就像旧病的老人，政策面频频出利好，却怎么也没法挽回市场的疲弱之态。《国九条》出台，扩大融资面的中小板设立，允许企业年金入市……所有的利好消息都像昙花一样，转瞬即逝。

2005年初，在中国GDP已经比1995年翻了一番的经济基本面下，上证指数却险些跌破1000点的大关，一夜回到了“解放前”。所有的目光都指向了最根本的股市顽疾——当年股票市场试点是在“姓资姓社”的疑虑中开始的，是为国有企业解困而生的，是不能触犯“国有产权”这个壁垒的，也正因为此，中国股市一开始就有浓厚的计划经济色彩，其中最典型的是就是上市企业的“非流通股”——2000年初期，许多国企通过股份制改革，产生了大量的国有股和法人股。这些代表着“国有产权”的股份在企业上市后不允许流通，因此形成了实际上的股权分置的格局。

2004年国九条正式出台

在巨大的争议和怀疑中，2005年5月股权分置改革的试点拉开序幕，三一重工等4家上市公司进入股权分置改革首批试点程序。9月4日，中国证监会发布《上市公司股权分置改革管理办法》；9月5日，全面股改开始步入操作阶段。此后，一系列政策的出台使A股市场长达四年的沉闷局面终于被打破了。

2006年7月5日，中国银行在上交所挂牌，掀开大型国有商业银行国内上市的序幕。2006年10月27日，（当年）全球最大IPO工商银行在沪港两地同时上市。金融股开始成为上证指数的主力军。与此同时，中国宏观经济持续向好，股权分置改革全面推动，中国的资本市场终于向“市场化”的方向迈出了一大步。A股市场开始持续升温。

2007年大量股民在银行排队开户

收益率在一路狂奔——上证指数从2716点上窜至了6124点，涨幅高达225%。2007年前10个月，有9个月份的月度收益率均为正。财富来得如此容易，整个社会陷入了近乎狂热的情绪。回头看数据，其实当时尽管收益率惊人，但波动率已经变得很大。2006到2007年两年间的波动率已经到了10年以来的新高——上证指数在1998-2007年间的平均月度波动率为为1.392%，高收益与高波动如影随形，但是在一路上扬的亢奋情绪中，这点波动像是蜻蜓拂过水面，丝毫不起涟漪。华尔街有一句老话，大意是说当理发的师傅和你谈论股票的时候，也就是该抽身的时候了。2007年的中国城市，凡有井水处，皆谈股票。风险，其实已经在酝酿之中。

泡沫的破灭会有一个导火索，和每次一样，操心的监管部门再次充当了这个角色。2007年5月底，股市热潮已经引起了市场的不安，坊间开始传言财政部将要上调交易印花税，增加交易成本，为炙手可热的股市降降温。在市场的半信半疑中，财政部公开辟谣——近期无上调证券交易印花税的计划——不明真相的吃瓜群众安心了，继续在韭菜地里蓬勃生长。5月30日凌晨，财政部突然宣布，即日起将证券交易印花税税率由千分之一上调至千分之三——清晨醒来，世界突然变了颜色。这个被市场人士称之为“半夜鸡叫”的举动被视为监管层重拳出击股市的开始。在中国“政策市”的现实下，一石掀起千层浪。当天收市，有九百多只个股跌停，大盘指数当日跳水282点。虽然之后股指继续上扬，但是一直为正的（月）收益率曲线被打破，市场进入一个拉锯式上升的过程。

2008年雷曼兄弟美国次贷危机中破产

07年的11月以后，受到美国次贷危机的影响，A股市场连续下挫，一周多时间下跌了19%，跌幅超过千点。以中石油企业垄断为代表的也权重股更是首当其冲，刚操心完“抑制股市投机”的管理层又面临着“平稳市场”的命题。世界上没有无缘无故的爱恨，也没有全无风险的高收益率。通俗的说，风险就是不确定性带来的波动，股市的涨涨跌跌也不过是平常事尔。但是一直听国家的话，听党的话的中国股民对于“风险和收益”的理解有些不一样——我们习惯于将满腔的希望寄托在“监管当局”上面，而当局也总是不负众望的担负起“救市”或者“抑市“的神圣使命。在2008年节节溃退的市场波动中，监管层“救市”的态度非常明显，两次下调印花税，规范股改限售股的解售，还有要求“基金要讲政治”……然而这一切行政和监管上的努力终于没能敌过市场之手，随着国际金融形势恶化，中国A股市场探底到1664点。从6124点到1664点，在不到一年的时间里，A股缩水70%。财富的翻云覆雨手，可能是中国股市最深切的记忆。

2009年
一大波房地产的热潮和股市的回升

08年后，“4万亿”时代开启，之后跟随着的信贷宽松，导致一大波房地产的热潮和股市的回升。2009年的新增信贷量累计到达9.2万亿元，超过2008年（4.8万亿）近一倍。股市也随之有了些起色。但是相对热的发烫的房市而言，A股的波动其实并不激动人心。这个时候，聪明的资金开始拼了命的往楼市里跑。在北京上海这样的一线城市，人们通宵达旦的排队购楼，炒房的热情比之当年买新股认购抽签表毫不逊色，房价像长了翅膀一样地开始飞。2009年底，系列打压调控房地产的政策出台：12月14日，国务院发布“国四条”，要求遏制部分城市房价过快上涨的势头；12月17日，财政部、国土部等5部委发出通知，要求实施“首次缴纳比例不得低于全部土地出让价款的50%”的规定等等。

最令人嘀笑皆非的政策大约就是这样吧，要托起的托不起来，要抑制的抑制不下去。在2011年到2014年的房价调控中，中国商品房平均销价上涨了26%，北京商品房售价上涨了37%。但是房地产股票却陷入低谷。随着作为股市风向标的地产下挫，A股市场的资金流入，交易活跃度，收益率，换手率都再次陷入历史低点。在庙堂之上看市场江湖，犹如雾里看花，容易产生一种虚幻的全局控制观。击出的组合拳，往往偏了锋芒，成了七伤拳。

2014年4月沪港通正式启动

写到这里的时候，理所当然地，我想起了2015年的夏天。历史的面目总是令人难堪地相似。2007-2014年， A股市场已经低迷了七年之久，连财经电视台的收视率都一而再、再而三的创下新低。随着4月的沪港通启动，11月的降息放水，A股在2014年年底开始复苏。和每次“启动”一样猛烈，到2015年4月初，上证指数已经半年翻番，从2000多点上涨到达到4000点。大概人类的记忆只有七秒罢——半年的“上涨”过后，7年前的痛苦回忆被荡涤殆尽。换了一茬韭菜之后，2007年初的景象再次重演——全民再次为股票痴狂，官方和非官方的媒体声嘶力竭的为“万点A股”的梦想唱赞歌。无独有偶，2015年4月21日，人民网雄文《4000点才是A股牛市的开端》面世，称“这轮牛市有别于2007年的市场行情，背后的原因是中国发展战略的宏观支撑以及经济改革的内在动力……中国梦会在资本市场有真实反映”。

2015年A股割韭菜的惊心动魄

时代在变，传播媒介在变，然而A股市场和A股监管的逻辑没有变。2012年之后，两位数的经济增长速度成了昨日黄花。4万亿的负面效果越来越多的显现 —— 钢铁、煤炭等基础行业的产能过剩，地方政府和企业部门的杠杆率飙升，银行的利润率急速下滑，不良率急速上升。大量企业面临破产风险，尤其是杠杆扩张迅猛的国企。在这样的背景下，作为中国最大的资金储蓄池的股市进入庙堂的视野。能否重演历史，利用股市帮助企业脱困？A股市场又开始了一场狂风暴雨般的梦。

从1995年走到2016年，20年也不过弹指一挥间。时代在变，然而似乎什么都没有变。在泛黄的故纸堆里，在喧闹嘈杂的自媒体中，我看见历史嘲弄的脸，竟然和现实如此相似。

想起了一首歌，名字叫做《过山车》。“爱你就像过山车，为何心里痛苦还要装快乐。耐得住寂寞却经不起诱惑，你为何非要伤害我。我爱你就像过山车，你给我的爱总是大起大落，不知道这样下去是福是祸，我难受的好想下车。”

——崔子格《过山车》