如何投资可转债？ | 热点业务

可转换公司债券简称可转债，是一种面值100元的债券，每年支付利息，但是该债券可以在规定期限内有权利按照一定的转换价格转换成该公司的股票。现在市场上交易的可转债转股期一般是在可转债发行结束之日起六个月后至可转债到期日为止，期间任何一个交易日都可以转股。
可转债价值=面值100元的债券+可以转换成股票的权利
无论是从企业角度来讲，还是投资者角度来讲，可转债都是匹配高速成长阶段企业融资需求的十分契合的金融工具。有人把它精辟地总结为：涨时猛如股，跌时稳如债。
可转债交易规则

特别提示
可转债一般都有提前赎回条款。持有可转债的投资者要密切关注，当公司发出赎回公告后要及时转股或卖出可转债，否则可能遭受巨大损失。因为公司一般只按照面值极小的幅度赎回全部未转股的债券，而满足赎回条件的转债一般在130元以上。
可转债的特性1）股性：在转股期内可按转股价格转换为股票，转换成股票之后，投资人从债权人变成了公司的股东，可参与企业的经营决策和红利分配。一旦股票市价超过转股价，还能在上涨中享受高于普通债券的收益；
2）债性：即债券保本付息的特性，投资人可以选择持有债券到期，收取本息，保证本金的安全。
3）转换性：双重选择权，一方面，投资人可自行选择是否转股，并为此承担转债利率较低的机会成本；另一方面，转债发行人拥有是否实施赎回条款的选择权，并为此要支付比没有赎回条款的转债更高的利率。
可转债与股价的关系下图是2005年到2015年的沪深300指数与中证转债指数对比图，起点均设为0%，从图中可以看到，涨跌基本同步，涨幅虽不及股票，但中证转债明显比沪深300指数波动率低，主要因为含有债券性质，所以有一个债券底价（按照未来每期现金流计算出的现价），在市场大幅下跌时有一个安全垫，不会随着股价无限下跌。

可转债具有股债双重特性，虽然长期来看，回报率低于对应的股票，但波动率较低，安全性高，表现远远高于信用债。从下图可以看到，牛市可转债涨幅优异，熊市可转债跌幅远小于对应股票，是长期投资的优选标的。不同的可转债具有不同的债性和股性大小，股性大的跟随股票波动大，债性大的可转债波动较小，但安全性更大。
下图是中行转债和中国银行的走势对比图，可以看到基本同步，但在绿色框内可以看到中行转债走势比较稳，而中国银行持续大跌，所以投资可转债安全性较强，有一个安全垫。

问题来啦

对于大部分投资者来说目前申购就是为了上市首日卖出。但是如果选择不卖出，需要注意什么呢？
【关注点1：提前赎回条款】
这条主要针对保护上市公司的利益。如果股价出现飙涨，远超过可转债约定的转股价格时，这个条款就赋予上市公司一定权利，按照约定价格将可转债赎回。
（以隆基发债公告为例）是这样约定的：在转股期内，如果公司A股股价连续三十个交易日中至少有二十个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%（含130%）时，公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债公司债券。
赎回条款一定程度上也会促进投资者转股。因为触发到的时候可转债往往都涨了不少，上市公司要用相对低的价格赎回，大家当然不会同意。因此会选择转股后在市场卖出，这个条款就是促进股价上涨后大家转股。
【关注点2：回售条款】
这个条款是保护投资者的，一般会限定一个时间段。
（以隆基发债为例）可转换公司债券最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价低于当期转股价的70%时，可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司。（其他具体内容以公司公告为准）
这个增强了投资者的信心，同时也给上市公司带了一个紧箍咒。
【关注点3：下调转股价条款】
下调转股价的目的，是避免股价下跌后投资者提前回售，这对可转债的投资者来说，就是公司给大家发红包了。当然，转股价格不是随便就能下调的，也会有一定的约束条件。
（以隆基发债为例）在可转债存续期间，当公司股价在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价的85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。上述方案经出席会议的股东所持有表决圈的三分之二以上通过方可实施。
除了这三个条款，“转股起始日”和“回售起始日”也要认真关注。如果想要长期持有记得关注公司关于可转债的公告内容。
可转债的优势第一、从可转债打新收益来看
纵观过往13年，可转债累计收益远超上证综指、中债综合指数。

一张可转债可以拆分为一张普通的公司债券和一份股票期权，可转债的价值就等于两者之和。而新债的发行一般是按照票面金额100元进行认购，会明显低于其理论价值。
因此，通常一级市场申购获得的可转债都能够获得一定的收益，且风险较小。2006年以来，93.33%的转债上市首日收盘价是高于面值，上市首日收益率均值是19.31%。下图为自2016年以来，共计有16只可转债上市交易，以上市首日收盘价计算，收益率均为正数。

当然，投资总是带有风险的，打新债是有破发的可能的。假设即使破发了，因为可转债的发行会有一系列的“提前赎回条款”、“回售条款”等条款，我们可以持有到期收取债券收益，所以说风险相对比较小。
第二、从持有可转债的操作来看
可转债的特点简单的讲就是进可攻，退可守。一般可转债上市时都会有一个转股价格。随时间、市场行情等原因，转股价格可能会进行修正。

上述为：雨虹可转债公司公告
第一种情况，转股价格高于可转债对应的正股价格。
通过雨虹的公告可以看到，转股价格是38.48元，而近期的最高价为42.68元。如果雨虹现在处于转股期，就可以产生套利机会。比如买入转债->转成股票->市价抛出，又或者继续持有转债。那就等市场这个套利行为的发生，为什么呢？因为这种套利的行为，会推动转债价格上涨，以及正股价格下跌。于是你手上的转债价格上涨了。这时候，你就可以抛出了。当然，一般转股价格都会高于可转债对应的正股价格。
第二钟情况，转股价格低于可转债对应的正股价格
那就是正股的业绩超好，市场一致看好，大家一路买进正股，不断的推高股价，因为正股的股价上涨，转股价格不变，接下来就会导致转债价格跟着上涨。那如果大家都看空正股，又会怎样？股价暴跌，一泄千里，转股价格不变，所以转债价格也跟着下跌。你猜对了开头，没有猜对结尾，由于可转债首先是债，所以理论上无论如何，到期后上市公司会将本金{每张100元}还给转债持有人。所以说，投资可转债的风险要比投资股票低。
所以，如果你看好一直股票，而且正好他有可转债，稳健的投资行为应该是买入可转债，然后持有到收益符合你的预期。
转债逐步进入合理估值阶段。未来随着大量转债的发行上市，转债的投资吸引力进一步增强。预计随着定增等融资方式的逐步限制，可转债将很快成为重要的融资方式之一。随着转债规模的增加，特别是以银行为代表的大盘转债数量的增加，转债的投资价值将进一步凸显。
总结：可转债常见操作策略1、直接卖出可转债：
A：开盘日或持有一段时间后卖出中签可转债，B：二级市场买入可转债，然后卖出（与股票买卖类似区别在于可转债为T+0交易）。
2、转债转股：
将持有中签可转债转换为正股或在二级市场购买可转债转换为正股进行无风险套利。
一般情况下在转股期内直接卖出转债比转股有利，否则大量投资者就会先买入转债，然后转股，第二天抛出进行无风险套利操作。
3、持有到期：
一直持有中签可转债或者二级市场购入的可转债，享受每年的利息收益和到期的还本付息。
投资顾问：
简民华
（执业证书编号：S0850613120008，资格：证券投资咨询业务-投资顾问）

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