一没注意，可转债就打了一个漂亮的翻身战？

去年下半年，可转债投资进入投资者的视线当中，凭借无成本申购这一特点，吸引了众多客户竞相申购，行情一时如火如荼。

随着可转债概念的爆炒，一些转债出现了偏离价值的上涨，投资风险增加，之前零成本申购的香饽饽出现了破发的现象，一时间投资者热情骤降。

那么一段时间过去，我们来看看可转债到底是否有其投资价值呢？

一、可转债领先于正股翻红

近期在A股不断上涨中，可转债行情也全面来袭，不仅走势强劲，收益稳定，而且呈现普涨。
1月16日上市的太阳转债已从113元一路最高时候涨到140元。昨日上市的东财转债收121.65，涨幅21.65%，天康转债涨幅9.01%。

（太阳转债）

（东财转债）

没有对比就没有伤害。而从可转债和其正股近两周市场表现来看，46只可转债自1月15日以来，近两周共有43只上涨，占比达93.4%，平均涨幅4.17%。46只股票仅有21家上涨，不到总数的一半，平均涨幅0.92%。其中涨幅最大的蓝色光标上涨为19%。

例如，对标光大银行的光大转债，对标国泰君安的国君转债等，纷纷实现20%+的涨幅，明显领先正股走势；还有对标中石油的17中油EB，对标宝钢的17宝武EB都强于正股；再比如航电转债，正股中航电子都没怎么涨，可转债却涨的很好。

可见无论从整体上涨家数还是最高上涨幅度来看，近两周可转债行情大幅超过其正股行情。因此直接二级市场上买卖可转债比其买卖相应的股票收益要高的多，而且风险小的多。
二、可转债上涨的原因

从2017年9月开始，可转债时不时就要抓住投资者的注意力，从最初的中签请喝咖啡，20%的收益小意思，到后来的中签需要安慰，上市日就破发、最低跌到92元……等等，让投资者伤透了心；到如今，可转债又成为领先于正股的低风险“香饽饽”？

可转债为什么会这么“善变”？

首先，可转债市场在经历2017年12月的大幅杀跌后，大家对申购可转债都提不起兴趣，申购人数也从峰值的700万户，降至近期的300余万户，市场热度大大降低。而由于可转债市场的风险已经在去年12月得到较好的释放，恐慌情绪得到明显的缓解。部分个券的估值已经与2014H1熊市低点相当。

其次，转债市场将会为投资者带来上佳的投资性价比，核心在于A股市场价值回归。上证指数进入长期慢牛走势，能发可转债的公司多是蓝筹公司，可转债风险偏好提高；

第三、现阶段股市两极分化非常严重，机构抱团流动性好的大蓝筹做趋势，市场短线交易机会严重匮乏。守蓝筹如守寡，利润大多是靠持股，对股民来说，小盘股交易机会又越来越少，那么手痒怎么办呢？——以正股蓝筹为参照物的T+0可转债市场或许是个很好的去处（相当于提前实现蓝筹股T+0交易）

第四、随着后面蓝筹可转债的密集发行，可转债市场的流动性将大大增强，目前在交易的63只可转债标的，总成交金额仅50亿左右，相对于股票T+1每天5000亿成交额，上升空间较大。除了部分专业套利资金，大户、机构正在跑步进场，T+0和无涨跌幅限制的优势类似权证，流动性增强后，职业短线客也会加入进来。

三、4大维度筛选优质可转债
可转债市场在经历2017年12月的大幅杀跌后企稳反弹，恐慌情绪得到明显的缓解。目前市场估值回到历史中枢以下，2018年是布局可转债的极佳时间点，投资者可积极关注新券上市的低吸机会。小君分享了4大维度来帮助大家筛选优质可转债。

1.转股平价接近1

转股平价 = 初始转股价/max(募集说明书公告前20日交易均价，募集说明书公告前1日交易价)。
转股平价代表了债券转股的可能性，转股平价越接近1说明转股的可能性越高。
2.修正期权因子不高于1

在可转债未转股之前是无法享受正股带来的股票红利，所以为了修正期权因子，我们使用修正期权因子=期权利差-股票红利。修正期权因子不高于1的可转债，收益情况更好。

3.股权集中度大于40%

股权集中度高的公司，大股东的话语权较大。而可转债的条款中通常包括向下修正条款，该条款给可转债转股提供了更大的可能性。因此，股权集中度高的上市公司发行可转债，越容易在过会后受到追捧。
4.主题评级高于AA

债券主体评级是转债债项基本面评价指标，根据回测结果发现，债券主体评级低于AA级后期表现会略低于AA级以上转债。

四、总结
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转债的投资机会不能静态参照历史数据来看，否则就是刻舟求剑。就象A股的市场偏好，历史上一直是小盘股享受高估值，但从去年以来，大盘股估值稳步提升，小盘股一跌再跌无人问津，这是大趋势，未来大概率还会持续。

以前的转债是小盘股普遍高溢价，因为很快能强赎。而大盘转债没人要，象当年的中行转债长期负溢价。

现在的情形已恰恰相反，市场对小盘股的预期是继续向下，所以低溢价。而蓝筹股基本面逐渐向好，市盈率市净率都在低位，这个位置买转债即安全又有投资机会。转债的本质是给了想炒股的人一个安全垫，投资可转债主要还是要看股性。

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