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国际财经市场十大猜想
多国央行表态引发全球经济放缓担忧
最高人民法院、最高人民检察院联合发文：非法买卖外汇认定标准实施
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2018年银行结构性存款激增2.66万亿
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国际财经市场十大猜想
2019年2月11日证券时报网
美国股市走牛还是走熊？
就在过去的2018年8月，美股创造了一项历史记录：美股史上最长的牛市。只是，很多人都没预料到，2018年第四季度特别是12月的剧烈波动抵消了两位数的涨幅。不过，过完新年，再一次出现了戏剧性的反转。美股三大指数在2019年1月的累计涨幅均超过6%，创下美股史上最好的开年首月表现。部分证券的研究观点认为，美股下跌修复接近尾声，未来的风险在于货币政策宽松不达预期以及业绩下行超预期。
新兴市场面临汇率危机？
2018年新兴市场几经大起大落，一度创下金融危机以来最长资产抛售周期，汇率危机更是卷土重来。美国利率若越走越高，将为新兴市场带来严重影响，再考虑到超过三分之二的新兴市场债务由美元主导，美联储收紧货币政策导致的美元走强也将为新兴市场货币带来压力。
富兰克林邓普顿投资指出，目前新兴市场估值虽短期内陷入危机，但长线投资时机有望形成，特别是中国内需导向行业存在长线投资机会。
光大证券海外市场研究的观点认为，中国和其他新兴经济体同样受制于全球经济增长放缓，同时外部压力上升也导致了内部风险的释放，但在发达国家经济增长继续整体放缓的背景下，新兴经济体整体的结构性和边际性改善将成为2019年全球经济增长的亮点。
英国脱欧走向何方？
距离今年3月29日的脱欧大限越来越近，但英国脱欧进程却一波三折。截至1月底，拒绝“硬脱欧”和寻求北爱尔兰边界替代方案的修正案获得通过，但市场关注的延后脱欧时间的议案没有获得通过，英国仍面临无协议“硬脱欧”的风险。
中信证券的研究报告指出，当前欧洲的焦点主要集中在英国脱欧等事件，欧洲或是除美国之外的今年海外市场又一风险点。华创证券的研究报告指出，英国脱欧对英国经济的冲击明显大于欧盟，英国脱欧进程的波折对欧洲资产的冲击较为有限。
比特币会否再崩盘？
对于比特币和大多数加密货币来说，2018年是比较糟糕的一年，大多数加密货币的价格下跌超过50%。比特币热潮似乎已经不复存在，其价格能站上4000美元已实属不易，而12个月前其价格还在12000美元之上。
在一些投资者眼中，比特币和区块链目前的确存在一定的缺陷，但它们会逐渐完善并持续存活下去。不过，美银美林指出，比特币正在重蹈历史上那些大量资金涌入，但之后崩盘的资产的覆辙。
美联储加息步入尾声？
市场震荡加上经济前景不明朗，美联储是否会继续其加息的计划引发各界关注。在1月底举行的美联储新年首次货币政策会议上，美联储未决定加息，未改变缩减资产负债表速度。不过，会后公布的决议声明删除了有关进一步循序渐进加息的前瞻指引，已经发出了暂停加息的最强信号。
“耐心”的美联储如何选择未来路径？答案或许还是取决于数据表现。瑞银财富管理的分析师表示，如果美国经济维持当前势能，可以支撑美联储年内加息一次。中信建投认为，美联储的加息周期实际上已经走进了尾声，本轮加息周期最多还有一次。即便美联储调升了资产负债表的最终规模，但缩表结束可能至少要到2020年。
海外独角兽上演上市潮？
大批盈利能力并不强的互联网独角兽企业希望通过上市来储备更充裕的现金流，但以低于估值，甚至低发行价的方式上市，如今已经成为互联网独角兽上市的常态。据悉，美国一批超级独角兽有望在2019年上市，包括Uber和Lyft、数据分析公司Palantir、共享住宿平台Airbnb、企业沟通平台Slack等，其中Uber的预期估值将达1200亿美元。
2018年赴美上市的国内公司同样数量不少。据不完全统计，去年共有近40家中国企业在美国纽交所和纳斯达克市场上市。进入2019年，国内企业特别是独角兽企业选择奔赴美国等海外市场上市的热度，依然有望保持和延续。
油价还会跌吗？
回顾2018年，是国际油价经历了大起大落的一年，受美国恢复对伊朗制裁、欧佩克减产协议、美国页岩油产量创历史新高和贸易摩擦等影响，原油价格波动性显著上升。和油价一样动荡起伏的是大宗商品市场。跟踪能源、金属和农产品等22类商品期货合约价格的彭博商品指数去年5月初见顶，2018年的跌幅近13%。
信达证券认为，2019年有三大事件是全球原油市场的决定性变量：一是欧佩克减产执行情况及在4月决定下半年是否延续减产；二是伊朗原油出口情况及5月美国决定是否延续豁免；三是美国原油生产情况。
全球债务风险会否爆发？
国际金融协会最新发布的报告显示，截至2018年第三季度全球债务规模已超过全球经济总量的3倍，全球债务占全球国内生产总值的比例接近历史最高水平。全球债务规模近十年来显著上升，尤其是非金融企业部门和政府部门债务增速较快。其中，发达国家政府债务增速较快，而新兴经济体企业债务增速较快。
面对各国政府日益膨胀的公共债务，控制债务风险的难度越来越大。富达国际表示，为应对2008年全球金融危机，各国央行纷纷降低了债务融资成本，而利率正常化的幅度和步伐在危机缓解之后也相对有限。鉴于债务在全球经济中所占的庞大规模，各国因此很难在几年内完全恢复到上一周期的利率水平。
欧洲央行开启加息新时代？
对于欧洲央行，去年12月是一个历史性时刻，前所未有的量化宽松政策计划正式结束。而今，经济增长与基础通胀率均未能达到令人满意的水平，欧洲央行能完全退出量化宽松开启加息新时代吗？
高盛预计，欧洲央行可能要推迟至今年末或明年初才会加息。新时代证券认为，欧洲央行在2019年大概率加息。一方面长期维持零利率，可能会刺激大量劣质投资，企业债务也会增加，鉴于欧洲经济增速在2%左右，投资回报率相对可观，温和加息尚不至于过度抑制经济增长，但会抑制低效率投资。另一方面，从资本流动角度看，欧洲央行也有必要加息。如果欧洲央行长期不加息，资本将会持续从欧洲流向美国，这也会对欧洲资本市场、实体经济产生负面影响。
极端天气冲击资本市场？
进入21世纪以来，全球变暖造成的极端天气越来越频发。1月底，美国多地出现低温、降雪和暴风雨等极端天气。美国耶鲁大学气候变化交流项目的研究指出，约有72%的美国人认为全球变暖对于自身十分重要，这一比例是从2008年调查以来的最高值。
有人担心，极端天气导致天然气、食品等价格上涨会影响通货膨胀，甚至会影响各国央行的货币政策决定。世界经济论坛刚刚发布最新一期《全球风险报告》，环境问题连续第三年在“世界风险榜单”中占主导地位。继2018年全球出现前所未有的热浪、风暴和洪水之后，“极端天气事件”是发生概率最高的全球性风险。
多国央行表态引发全球经济放缓担忧
2019年2月11日证券时报网
春节假期，海外股市显得有些波澜不惊。不过，多家央行纷纷表态，再度引发市场对全球经济增长的担忧。
印度央行在上周意外降息，下调回购利率25个基点至6.25%，此次降息是印度央行自2017年8月降息以来首次放松货币政策。印度央行同时还大幅下调通胀预期，还将未来的货币政策立场从之前的“紧缩”调整为“中性”，通胀放缓让印度央行有空间支持政府刺激经济增长。
有分析人士表示，在印度经济高速增长的背后，失业的年轻人和中小企业并没有分享到多少红利。统计显示，2018年印度就业市场增长率几乎为零。而印度研究机构Motilal Oswal发布的一份报告显示，印度企业利润占GDP比重已经跌至多年低点。
继印度央行意外打响新兴市场降息的“新年第一枪”后，市场人士认为或有更多国家跟进放松货币政策。标普全球评级亚太区首席经济学家罗奇表示，美联储在1月会议上采取了不同寻常的鸽派立场之后，亚洲多国央行“都想这么做”。罗奇认为，菲律宾或是下一个跟进降息的亚洲国家，预计该国今年存在两次降息空间。此外，印尼也有可能在今年4月大选之后逆转紧缩货币政策。
据悉，亚太新兴市场国家在去年大多采取紧缩货币政策，菲律宾和印尼就是加息最激进的两个经济体，分别上调利率175个基点。不过，随着全球经济增长风险上升、美联储立场转鸽以及新兴市场国家内部通胀降温，这些国家央行的立场正在发生转变。
值得注意的是，澳大利亚央行也在上周改变了口风。澳大利亚央行发布声明，大幅下调经济增长预期，并暗示未来降息概率增大。据悉，该行将截至2019年6月的GDP增速预期由3.25%下调至2.5%，未来利率上升或下降的可能性较以往更均衡。澳大利亚央行表示，大幅下调经济增长预期主要是担忧全球贸易紧张以及经济疲态显现给澳大利亚经济增长带来的潜在冲击。
无独有偶，英国央行在上周维持政策利率不变，与市场预期一致，但下调了2019年和2020年经济增长预期。其中，2019年GDP增速预期削减幅度为近3年来的最高水平，表明2019年英国经济增速或将创下自2009年以来的最低水平。
而在上周，欧盟委员会将2019年欧元区经济增速预期从1.9%大幅下调至1.3%，并下调2020年欧元区、2019和2020年欧盟27国经济增速预期。前美联储主席耶伦也认为，尽管美国经济有放缓迹象，今年仍会表现稳健，但如果全球经济放缓影响到美国，美联储的下一步行动可能是终结加息，转为降息。
多国央行的表态重燃市场对全球经济放缓的恐慌，上周五美股终止了连续上涨的势头。美联储释放鸽派信号对美元不利，但其他经济体央行跟随“放鸽”，反而支撑美元，美元指数在2月1日至8日期间上涨0.88%。
其实，2019年以来全球股市表现不俗，美股纳斯达克指数累计涨幅接近10%。贝莱德认为，背后的关键动力在于市场对全球货币政策的预期发生重大转变，全球宽松之旅或再度启程。高盛对客户进行的调查显示，有超过50%的受访者预期美国经济会在2019或者2020年进入衰退。随着欧洲一系列经济数据低于预期，全球经济似乎已经亮起了警报。有“末日博士”之称的经济学家鲁比尼表示，全球经济即将出现同步减速。
最高人民法院、最高人民检察院联合发文：非法买卖外汇认定标准实施
2019年2月11日证券时报网
临近春节期间，最高人民法院、最高人民检察院（简称“两高”）发布《关于办理非法从事资金支付结算业务、非法买卖外汇刑事案件适用法律若干问题的解释》，定于2月1日正式实施。这是两高在1月31号刚发布《关于办理非法集资刑事案件若干问题的意见》后的另一个具有重要意义的文件。
事实上，对各种外汇违法违规行为，国家外汇局一直保持高压带态势。2018年，国家外汇管理局发布了6次关于外汇违规案例的通报，分别对商业银行、贸易公司、支付机构、个人等机构开具了不同金额的罚单。
记者统计发现，去年外管局针对商业银行共开出50张罚单，约合人民币1.43亿元。
两高出击严惩非法外汇交易
日前，两高针对犯科交易外汇认定尺度给予了最新的解释。
首先，对于非法从事资金支付结算业务进行解释——包括使用受理终端或者网络支付接口等方法，以虚构交易、虚开价格、交易退款等非法方式向指定付款方支付货币资金的；非法为他人提供单位银行结算账户套现或者单位银行结算账户转个人账户服务的；非法为他人提供支票套现服务的；其他非法从事资金支付结算业务的情形。
其次，监管部门对非法买卖外汇行为进行了详细介绍。
据记者了解，地下钱庄非法买卖外汇主要有较为传统的以境内直接交易形式实施的倒买倒卖外汇行为和当前常见的以境内外“对敲”方式进行资金跨国兑付的变相买卖外汇行为。
倒买倒卖外汇，是指不法分子在国内外汇黑市进行低买高卖，从中赚取汇率差价。此类钱庄俗称为“换汇黄牛”。变相买卖外汇，是指在形式上进行的不是人民币和外汇之间的直接买卖，而采取以外汇偿还人民币或以人民币偿还外汇、以外汇和人民币互换实现货币价值转换的行为。
此外，资金跨国兑付更是典型的变相买卖外汇行为。不法分子与境外人员、企业、机构相勾结，或利用开立在境外的银行账户，协助他人进行跨境汇款、转移资金活动。这类地下钱庄又被称为跨国（境）兑付型地下钱庄，即资金在境内外实行单向循环，没有发生物理流动，通常以对账的形式来实现“两地平衡”。
值得一提的是，监管对于非法从事资金支付结算业务或者非法买卖外汇的严重情节也进行了划分。其中非法经营数额在500万元以上的；违法所得数额在10万元以上为“情节严重”。非法经营数额在2500万元以上的；违法所得数额在50万元以上的属于“情节特别严重”。
外管局去年对银行开出50张罚单
事实上，国家外汇管理局对于企业外汇违规的监管尤其是针对商业银行的监督更加明显。记者根据外管局2018年的公开数据统计，外管局去年一共开出50张银行罚单，约合人民币1.43亿元。
10大主题投资
2019年2月11日证券时报网
1:科创板：重塑科技企业估值体系
科创板无疑是2019年证券市场最重要的事件之一，1月底，证监会和上交所就设立科创板并试点注册制发布了相关办法和配套规则，公开征求意见。这标志着，科创板及注册制试点改革越来越近了。目前市场普遍认为，今年上半年科创板将正式推出。
科技类企业因为A股上市制度的限制而难以在国内发行上市，从2009年的创业板推出，到2015年的战略新兴板计划，再到2018年的创新企业试点，以及此次科创板的推出，国家一直在积极探索科技型企业上市的相关模式。科创板的定位将聚焦国家创新驱动和科技发展战略，为科技型企业服务。
招商证券认为，以科创板设立为代表的资本市场改革将加快重塑相关科技企业估值定价体系，带动创业板科技股估值联动。从行业壁垒、研发能力、成长确定性等角度重点推荐“5大6小”。具体为，“研发5龙头”：恒生电子、用友网络、广联达、四维图新、同花顺；“成长6小美”：中新赛克、美亚柏科、创业软件、思创医惠、优博讯、超图软件。
2:低估值蓝筹股：稳定市场的中坚力量
在1月底，A股市场业绩地雷集中爆发的时候，低估值蓝筹股再次成为稳定市场的中坚力量，上证50指数连续走高。
作为低估值蓝筹的核心代表银行股，目前市净率在0.7倍左右，安全边际极高，全面降准资金释放也有助于业绩的增长。另外，央行创设CBS支持永续债发行，银行资本金压力也得到缓解，进一步提升了估值空间。
2019年MSCI的A股纳入因子从当前5%逐步提升到20%，A股纳入富时新兴市场指数，外资流入A股增量将较多，低估值高股息率的银行板块受益将显著。另一方面，近期银保监会称，“银保监会鼓励保险公司使用长久期账户资金，增持优质上市公司股票和债券”，银行板块一直以来都受保险资金青睐，或将进一步受益。
券商板块估值也处于历史较低区间，随着科创板和注册制的建立与实施，将给券商的投行业务带来机会。另外，纾困基金陆续到位，股权质押风险有所缓解，市场交易活跃度提升，未来券商业绩有望强化。
华泰证券表示，金融行业2019年业绩向上改善预期强，重视券商板块高弹性，把握银行政策催化下的修复机会。证券行业关注优质券商投资机会，推荐中信证券、广发证券、招商证券。银行业推荐资本充裕、零售领先的平安银行、招商银行、建设银行、常熟银行、光大银行、上海银行。
3:消费类：促消费政策频出
统计局数据显示，2018年服务性消费保持较快增速，全年居民人均服务性消费支出8781元，占人均消费支出44.2%。促进消费一直都是政府稳增长的重要手段，2019年以来，各种促消费政策频出，多措并举促进汽车消费；促进家电产品更新换代；扩大升级信息消费，加快推出 5G 商用牌照；持续深化收入分配改革。
大消费类股一直受外资青睐，截至1月底，北上资金今年首月净买入金额达607亿元，创历史单月净买入新高。其中，买入资金前五的个股分别为贵州茅台、格力电器、美的集团、五粮液、平安银行，除平安银行外，其他4股均为大消费类股，贵州茅台净买入额最高，达到77亿元。
信达证券认为，消费是复杂的，消费者更是复杂的。当今中国消费者有年龄的区分（X0后们）、地域的区分（一二线城市VS低线城市）、生活状态的区分（单身人群和已婚家庭）。通过以上的分析，推荐两条投资主线：1、提供大而全的高性价比产品的公司；2、提供小而美细分赛道里的中高端产品的公司。
建议关注商贸零售行业：天虹股份、永辉超市；纺织服装行业：安踏体育、歌力思、富安娜；社服行业：中国国旅；食品饮料行业：广州酒家；轻工行业：顾家家居；家电行业：美的集团、苏泊尔。
4:猪周期：本轮拐点将提前到来
本轮猪周期的补栏高峰从2017年算起，猪周期的拐点大概在2020年上半年，但因为非洲猪瘟的影响，养猪企业的产能会加速出清，这也意味着本轮猪周期的拐点会提前到2019年年中到来，甚至更早一些。
因为非洲猪瘟的影响，能繁母猪存栏下降，养猪户补栏的积极性也大大降低，而消费变动不大，这就会导致供需缺口的出现；其次，“南猪北养”的模式使得南北方猪肉市场割裂，产区大量中小养殖户会因为亏损补栏意愿很低，销区价格景气但环保压制补栏。另外一个更重要的原因，目前市场上消费的产能，主要是非洲猪瘟发生之前的产能，所以目前二级市场上猪周期概念股，比如温氏股份、牧原股份、正邦科技等个股的大幅上扬，主要还是对猪价上涨预期的反应。非洲猪瘟对养猪市场产能的真正影响，也就是供给减少和产能加速出清，还未真正发生。
猪周期产业链，一是生猪类上市公司，此类公司在猪价上涨的过程中业绩弹性较大；其次是养殖企业补栏积极性提升的过程中，饲料及动物疫苗类上市公司；三是由于猪肉价格上涨，鸡、鸭、鱼等替代品类上市公司的投资机会。可关注猪周期概念股，如温氏股份、牧原股份、正邦科技、新希望、生物股份等。
5:5G：收获更多政策红利
春节前，5G第三阶段测试结果发布，多家参与测试的厂商获颁证书，5G基站与核心网设备均已达到预商用要求。此外，华为、中兴等也完成了2.6GHz频段的相关测试，这为中国移动加快部署5G网络奠定了重要基础，而中国移动一向是通信行业的风向标。
业内预计，国内运营商将在今年一季度启动5G设备招标，A股5G板块也将进入业绩释放期。在这一阶段，直接受益的就是5G主设备厂商，如中兴通讯。5G产业链的配套厂商也将从中受益，涉及PCB、天线、滤波器等多个模块。例如，5G基站的大批量建设和升级换代会带来对PCB的海量需求，PCB将迎来新一轮升级替换的需求，上市公司中的深南电路、沪电股份等具有核心竞争力；由于5G对MIMO技术的应用，单个基站上的天线数也将成倍增加，这对于立讯精密、飞荣达等企业无疑将形成业绩催化；同时，由于每个天线都需要配备一个双工器，每个双工器由两组不同频率的阻带滤波器组成，当天线数量增加时，滤波器数量会随之成比例增加，东山精密、*ST凡谷等企业将受益。
工信部部长苗圩在1月初表态，2019年将在部分地区发放5G临时牌照，而市场预期，2019年底前后，5G正式商用牌照也将发放。目前，中央已经定调2019年加快5G商用步伐，未来5G还将获得哪些政策呵护值得关注。
6:新能源汽车：专注细分行业龙头
根据中汽协数据，2018年度新能源汽车累计销量125.6万辆，同比增长62%，其中12月份销量22.62万辆，同比增长39%，环比增长34%。2019年，新能源汽车产业链的投资机会仍然值得重视，尤其是产业链的细分行业龙头。在政策上，国家会从重“量”向重“质”过渡，重点扶持具备核心技术优势和规模优势的新能源汽车企业。
2019年新能源汽车产业链的投资，重点在于各个细分行业的龙头企业。海通证券研究报告表示，新能源乘用车前五大厂商市占率60%，市场集中度还有进一步提升的空间。2018年1~11月比亚迪、北汽系和上汽乘用车的新能源汽车销量位居行业前三，其中比亚迪累计销量逼近20万辆，同比增加98%，行业龙头地位牢固。前十大热销新能源车型中比亚迪占到四款，优势显著。
二级市场上，虽然2018年新能源汽车和锂电池概念指数均大幅跑输沪深300指数，但比亚迪等个股表现还是不错。
新能源汽车产业链的投资，主要是上游锂电池及电机原材料；中游的电机、电控、电池；下游的整车，充电桩和运营。可以关注比亚迪、当升科技、旭升股份、杉杉股份、多氟多等公司。
7:国防军工：景气度将扩散传导
截至1月底，国防军工板块共有79家上市公司发布了2018年业绩预告。其中，共有73家公司预计实现盈利，业绩增速大于50%的公司共有30家，增速处于20%~50%的公司共有17家。整体来看，79家上市公司预计2018年实现净利润合计约130亿元，同比增长约39%；2018年第四季度预计实现净利润环比增长约98%。
分类来看，核心央企公司2018年净利润增速预计约为26%，核心民参军公司预计同比增速约为36%，军工行业核心公司业绩增长稳定。分业务板块来看，作为军队装备建设重点方向的航空领域上市公司预计实现净利润32.66亿元，同比增长高达127%；国防信息化板块利润预计增速与行业整体基本持平，达到32%；材料加工和地面兵装板块预计利润增长分别为46.75%和47.36%；航天和船舶板块同比增长预计分别达到24.39%和2.71%。
中信建投表示，2019年军工行业景气度将横向扩散和纵向传导，产业链中上游核心配套/元器件公司业绩将呈快速增长态势。在投资策略上，景气度横向扩散推荐整机央企龙头内蒙一机、中直股份、中航沈飞、航发动力，以及成长性民参军公司高德红外。景气度纵向传导推荐中上游央企龙头航天电器、中航光电、中航机电，以及成长性民参军公司光威复材、景嘉微。
8:基建：2019年托底目标明显
基建投资的节奏由政策主导，在已公布政府工作报告的省份中，多数省份基建目标增速依然与经济增速同步或高于经济增速，可见2019年基建托底的目标比较明显。
从历史数据来看，在2008年~2009年以及2011年~2012年两次经济下行期间，基建投资对GDP增速的企稳乃至反弹起到了决定性的作用。当前中国经济正面临着外部贸易冲突、内需疲软、房地产调控趋严等压力，基建投资的托底作用十分关键。
截至2018年12月底，建筑业PMI指数为62.6%，维持在景气区间内。2018年下半年至今多个铁路和城轨项目获得发改委批复，总投资近1.5万亿元，这些获批项目今年将陆续开工建设，建筑业的高景气度有望延续。
除了传统的交通、市政、水利等之外，生态环保、民生服务（医疗教育等）、新型基础设施（人工智能、物联网等）也被列入今年国家重点基建投资领域。
国信证券表示，当前基建补短板政策力度不断加强，在交通项目投资落地、生态环保崛起、乡村振兴战略等推动下，今年基建投资增速有望回升至10%以上。重点推荐业绩超预期的房建龙头中国建筑，受益铁路及轨交审批建设提速的央企基建龙头中国中铁和中国铁建，新签订单超预期、分红水平行业最高的上海建工，受益于轨道交通审批提速的隧道股份。
9:光伏、风电：平价上网日趋临近
进入2019年，国家发改委与能源局联合发布了光伏平价上网政策。平价上网政策的出台，缓解了市场因光伏补贴下滑对装机量影响的担忧，也使2020年前审核并开工的项目获得保障，这对平价上网到来之前的光伏装机量形成支撑。
目前，国内光伏产业已经由“两头在外”发展为“掌握全产业链核心工艺和设备”，这为行业发展奠定了基础；随着光伏工艺和设备日趋成熟，优势资源区也已开始出现平价项目，市场对于光伏行业迈入“黄金十年期”也充满期待。
个股方面，硅料龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份、逆变器和EPC龙头阳光电源、光伏电池片工艺设备龙头捷佳伟创等都值得关注。
风电也是即将走向平价上网的重点新能源领域，市场预计1-2年开始实施风电平价，届时，平价项目将成为风电市场需求的主要驱动力。
去年风电行业全年新增并网容量20.6GW，同比增加37%。市场预计，2019年风电需求同比增长约20%，在贷款利率下行、弃风限电改善、风电项目抢开工等有利因素影响下，风电行业的高景气也将反映到企业盈利上。在此背景下，各细分环节龙头如金风科技、天顺风能等值得关注。
10:OLED产业：折叠屏普及拉动需求
目前，多家手机厂商均已宣布将在2月底发布折叠屏手机，折叠手机推出之后，最先受益的无疑是OLED面板厂商。在小米双折叠手机曝光后，维信诺大方承认该款手机屏幕是由其提供，将根据小米公司需求进行柔性AMOLED屏幕量产供应的相关配合。作为华为重要的OLED面板合作伙伴，京东方A在产能储备上持续加码，市场预计华为有望成为京东方OLED屏幕最大客户，推动国内OLED面板行业进入新的发展阶段。
此外，TCL集团已经公布了资产重组方案。未来，TCL集团将聚焦于以华星光电半导体显示产业为核心主业。A股的另外一家面板企业深天马A也已启动OLED产能扩张计划。由此可见，OLED市场当前远没有饱和，特别是在国产替代加持下，国内厂商即将迎来重大机遇。
除了显示面板，芯片也是今年可重点关注的半导体细分领域。回顾过往，国家集成电路大基金一期资金1387亿已投资完毕，二期资金募集工作也正在进行，市场预计规模超过1500亿元，同时带动地方产业基金数千亿元。从大基金一期投向来看，其中67%投资于集成电路制造，6%投资于装备材料类，二期资金可能向产业链薄弱环节倾斜。由于国产半导体设备替代逻辑依然存在，北方华创、长川科技等公司值得关注。
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新春访楼市
2019年2月11日证券时报网
2019深圳楼市：稳字当头
每年春节过后，对于深圳楼市而言都是一个敏感的时期：不管是调控政策，房价还是房租，都存在一些变数。目前，市场普遍认为房住不炒、因城施策的政策主基调不会在2019年出现实质性扭转。在此大背景下，作为一线城市的深圳，2019年房地产市场又会有怎样的走势？
对于许多深圳置业者来说，应该都对去年年底楼市出现的促销小高潮留有印象。当时，各大开发商“百米冲刺”，打折、送装修、首付分期等等活动齐上阵，特别是坪山、龙岗等原特区外片区新盘成为促销主力。不过，到了今年年初市场却多次传出有房企项目准备提价的消息，最终相关企业都予以否认。只是，促销和提价传言还是让置业者的心态不定：深圳房价到底是看涨还是看跌？
美联物业全国研究中心总监何倩茹表示，此前多个城市的房地产政策调整仍然是个别现象，更多是由于这些城市之前的政策过紧，或者是已不适合现行的市场环境而引起。对于深圳市场，实质性的影响并没有发生。2019年可能是个筑底的年份，部分调控政策可能会放松，但不会一下全部放开。
深圳市房地产中介协会发展研究总监徐枫表示，从房地产政策方面来看，她认为深圳市场基本没有机会放松，将会维持严控这一态势。如果是投资客，建议谨慎为好。如果长期投资，可以适当考虑地段因素和楼盘的品质价值。值得一提的是，2019年租赁市场的政策可能会有大的突破，更多规范租赁市场发展的政策将会出台。
成都：新房市场供需逆转
楼市的风景，就像大海的风浪，有时猛有时平。
细数本轮成都楼市行情的发端，那就要从2016年10月开始，自此后成都房价开启了单边持续暴涨行情，“房事”也一度将这座城市困住。2017年末，成都进入摇号买房的新时代，火爆的楼市让新房摇号中签率低至个位数，曾出现七万人抢千套房，买房队伍绵延几公里“奇观”。
物极必反，成都发布了真正意义的“5·15”限购新政，当地疯狂无序的楼市得以缓解降温。留给大家的低价新房已经不多了。记者注意到，2019年将是前年高价拍地的兑现期，大量高价拿地新房将集中上市，新房入市价格自然会进一步水涨船高。届时，2019年增量市场有望回归，购房客需要更多的理性，而地段的重要性则会进一步凸显。
记者注意到，相较此前限购政策，成都市楼市调控新政将限购对象调整为家庭，并纳入12个月以上社保作为购房必备条件，且继续实施分区域限购的政策。伴随着“5·15”限购新政的推出，2018年成都楼市迎来了关键的市场转折点，呈现出了前热后冷的局面。
“‘5·15’楼市限购新政施行之后，成都新房市场供需关系发生扭转。”贝壳研究院成都分院院长张键如是表示，家庭二套限购后有资质的客户骤减，而资金链吃紧的开发商于下半年集中推盘增加供应，市场供需关系逆转，新房市场难现2018年初火热境况。
在接受记者采访时，张键进一步指出，成都新房供应量大增，新房摇号中签率持续攀高，使客户选择面拓宽，二手房交易节奏随之放缓。由此，二手业主在这种局面下被迫降价出售，成都楼市逐步进入久违的买方市场，住宅逐渐回归居住属性。
值得注意的是，“5·15”新政将限购对象由个人转变为家庭，短期投资客手中的富余房票在一夜之间蒸发，成都二手住宅成交中投资占比由9%降至3.2%。进而，投资客们将目光投至不限购的公寓市场，新建公寓市场一度火热。但在2018年下半年，随着大量新房的入市、公寓价格攀升至较高区位，投资外溢效应逐步退去，公寓成交见顶回落。
海口楼市降温开发商“东进”
过去一年里，海南房价牵动无数人的眼球，房价高歌猛进之下，调控政策也层层加码，海口作为海南的省会城市，楼市近况如何，未来将朝什么趋势发展？春节期间，记者走进海口，调查海口房价背后的趋势。
春节假期前，记者以购房者身份，在海口走访了多个楼盘发现，部分楼盘和中介公司已经提前放假。而春节期间，受前期政府的限购、限价等政策影响，海口新房交易量同比往年有所下降。
海口地段较好的二手房均价在16000元/平方米至23000元/平方米不等，位于郊区的新楼盘，由于配套不完善，价格在17000元/平方米上下浮动，部分楼盘降价促销，也有楼盘为规避限购政策，违规与购房者进行“延期签约”。受海南自由贸易港政策影响，开发商加快布局江东新区。
从海南省政府出发，沿着琼州大桥一路向东，跨过南渡江，30分钟左右即可到达海口江东新区。总面积约298平方公里的江东新区被定位为海南省委、省政府建设海南自贸区、自贸港的重大举措。
从地理空间上来看，当前，海口房地产发展也开始呈现出“东进”的倾向，未来投资海口也将呈现出向东进的倾向，江东新区成为各大地产商投资的重要区域。记者了解到，2017年融创接手的海口万达文化旅游城项目同样位于江东新区。
某地产人士向记者介绍，目前海口西海岸已经开发得差不多，新楼盘非常少，除了鲁能海蓝公馆，西海岸星华海岸城有大量房源在售外，大部分楼盘都已经售完。而海口市中心没有新土地开发，只有海甸岛几个新盘有大量房源在售，可购买的新盘不多。在海南自由贸易港政策的利好下，开发商向江东新区聚集是未来的发展趋势。
本溪房价不温不火
春节期间，山城本溪春寒料峭，最低气温接近零下20度，放鞭炮的、冰上嬉戏的、商场逛街的人不少，到处散发着浓浓的年味儿，但是楼市却显得格外冷清，二手房中介和新房售楼处几乎都关门放假了，只有个别楼盘留下一位值班人员，售楼处里无人问津。
记者多方调查了解到，近两年，本溪楼市成交分化明显，除了个别新盘和二手学区房比较抢手外，大部分新盘和二手房卖得并不理想。买房的人不多，新开发的楼盘也很少，2018年以来全市只有3个商品房项目分期取证开盘，其中，“欧洲城”被公认为本溪这几年卖得最好的项目。
恒大绿洲位于太子河上游，是本溪唯一带装修的楼盘，目前成交均价6500元/平方米，2012年开盘时卖得还算好，但目前仍有少量现房在售，而2018年3月开盘的两栋楼200多套房，目前卖出不到一半。今年初推出的5套特价房，最高优惠达29万，但目前一套也没卖出去，优惠延续到了2月份。不过，对于项目销售缓慢的原因，值班销售人员刘小姐解释说：“我们主要卖的是园区环境、物业和品质，不像市内盘和学区盘是走量的。”另外，2011年开盘的绿地中央广场目前也仍有少量现房在售，2014年开盘的沿河商业项目，目前能看到的入驻商户只有寥寥几家，其他大部分面积都是空着的。
尽管整体看，本溪平均房价是上涨的，但涨幅不大，新房能看出价格上涨一点，二手房则有回落的趋势，特别是非学区房和位置较偏的地方，房价下降趋势明显。
在记者调查采访过程中，无论是新盘销售人员还是二手房中介人员，无论是长期在本溪生活的人还是在外地工作的本溪人，都表示本溪房地产不适合投资，建议要想投资可以考虑去沈阳，本溪这几年也没有投资炒房的。在沈阳工作的本溪人李女士给出的不会在本溪投资买房的3个理由很具有代表性：一是经济形势不好，房价不能涨，投资没有必要；二是不回去工作，没有置业需求；三是老人在本溪有房子，最后还要接到自己身边，本溪的房子还得卖，没有理由再买房。
猪年投资攻略之基金观潮
2019年2月11日证券时报网
寻找“希望之花”
广发基金副总经理 朱平
中国经济还将继续转型升级，虽然转型的过程难免煎熬，但有望在经历涅槃重生后建立新周期。具体到投资上，2019年选股比2018年相对容易，核心是寻找优质个股，寻找“希望之花”。
如果说2018年大盘已经探到底部，那么2019年的股市将可能有正收益，投资个股可能会比2018年要容易一些。熊市的市场调整通常分两个阶段，第一阶段为估值调整，第二阶段为盈利调整。目前A股已充分消化估值调整的压力，并开始反映盈利下滑带来的影响。对于优质企业而言，等到财务报表显示业绩下滑，股价可能反而不再调整。目前A股整体估值接近底部区域，较为便宜而且优质的弱周期个股，很容易领先市场走出独立上涨行情。
从宏观环境来看，中国经济在2019年还将继续走在转型的路上，转型升级虽然很痛苦，但也是涅槃重生必须经历的过程，我对中国未来的发展仍然充满信心。
2019年的投资应该把握两个关键点，第一是要控制合理的仓位，第二是布局弱周期下还能继续成长的优质公司，谨慎地关注早周期公司。投资的核心还是寻找优质个股，寻找“希望之花”。
对于即将到来的科创板，这将会是资本市场的重要组成部分，但投资逻辑与其他行业有所区别。科创板投资要沿着未来科技发展方向，深入研究个股，如果能筛选出下一个创新周期的“BAT”公司，将有望把握住未来数十倍甚至数百倍成长带来的红利。
市场或有结构性机会
易方达基金副总经理 吴欣荣
回望2018年，市场风云激荡，有大幅波动，也有更多积极变化。在经历了一年多的攻坚战后，去杠杆已经取得了阶段性成效，自主可控的产业升级路径更加坚定，同时，以减税降费为导向的新一轮政策调控正揭开帷幕。在外部压力的打磨下，下一阶段中国的政策方向、核心变量与发展前景变得越发清晰。改革开放和制度红利的释放将带来经济生活和社会体系的升级变迁，激发出中国经济的内在潜力，打开新一轮经济增长空间。我们深信，中国经济长期增长的趋势不会改变。
我们认为，2019年A股市场可能存在结构性机会。一方面，各行业估值已经处于历史低位，优质个股吸引力凸显；另一方面，宏观经济及各行业基本面的底部尚需要进一步观察，市场整体性机会仍需等待。同时，随着A股国际化进程加速，各类长线资金在A股的占比和话语权将越来越高，A股市场的投资生态将随之生变，价值投资理念将更加深入人心。
投资是一场长跑，有耐力的人才能够在长期中走向胜利。作为坚定的价值投资者，我们将在继续做好深度研究工作、挖掘价值投资机会的同时，持续关注并积极适应市场变化，努力为持有人创造实实在在的投资回报。
重点关注两类机会
农银汇理基金投资总监 付娟
在市场偏震荡的格局下，选对结构性机会成为了投资决策中的关键点。2019年，我们重点关注两类机会。
第一类是长线机构资金（外资、保险、养老金等）集中配置的价值高股息板块，将在中长期受益于制度性红利的提振。在盈利下行、利率下行期，分红价值将持续凸显，可以关注现金流稳定、低估值、高分红收益的类债券资产。
第二类是高端制造业领域的成长方向。2019年科创板等资本市场改革是重要亮点，可以围绕受益于宏观政策加力对冲和科技创新，以及景气度逆势改善的细分行业机会，例如新能源、新能源车、5G、人工智能、信息安全等。但是，2014年~2015年创业板牛市“炒主题”的走法大概率难以重现，更多是依据基本面给予成长龙头更高溢价。
整体来看，2019年A股市场指数将大概率震荡磨底，结构性机会孕育，对于长期投资者是较好的入场时机。
在整体机构投资化趋势的大背景下，对于选行业、选个股的研究要求会更加严苛，仅部分优质公司会有超额收益，这对并不专业的个人投资者提出了更高的投资要求。因此，与之前博弈性很强的散户市不同，未来的市场环境，优秀专业机构投资者的优势会更加凸显，行业马太效应增强。我们认为，优秀的基金管理人依然是稀缺的，相对于散户，研究投资能力会构筑较高壁垒。我们建议投资者给予基金管理人更多信任，在2019年这个可能的牛熊拐点年份，可以积极通过定期购买产品的方式（例如基金定投），逐步布局A股市场。
三维度把握结构性机遇
华商基金副总经理 王华
2019年整体经济放缓的态势比较清晰，在此基础上，总需求弹性不足，未来上市公司整体盈利出现显著增长的难度比较大，但结构性特点会比较明确：先进制造业、现代服务业和消费升级值得期待，特别是新基础设施建设——5G、工业互联网、物联网、人工智能；渗透率、替代率不断提升的行业，如电力新能源和细分行业的龙头公司等，也有比较明显的结构性增长；原材料价格显著走低，企业主动去库存持续，这对部分中游企业盈利改善有一定帮助。另外，2019年风险偏好和无风险利率在往有利于市场的方向发展，这值得我们充分重视。
在市场普遍关注的5G概念领域，我们需要“近看设备，远看应用”。5G设备产业链属于新基建的范畴，产业逻辑顺畅，但由于市场关注度较高，估值不便宜，同时面临中美贸易摩擦的潜在冲击，因此估值空间估计难以彻底打开；至于应用端，可能是后期具有较大机会的领域，特别是在整体市场风险偏好提升的过程中，但需要观察产业的进展。
科创板的进展万众瞩目，我们认为需要关注现有的优质成长股对科创板的估值优势。不可否认，科创板可能在短期内会对市场形成冲击，但从估值的角度来观察，无论是市销率还是市盈率，科创板的估值都相对较高。在这种情况下，主板上成长性较好、技术领先的公司，将会由于估值方面的较大差异而迎来一定的投资机会。
考虑到全年经济形势可能是“上半年相对较弱、下半年有望企稳”，上半年蓝筹股的机会在于无风险收益率下行带来的估值修复；下半年经济企稳，龙头企业凭借较强的研发能力、较高的市场集中度优势，依然是我们重点关注和投资的方向。成长股的潜力值得重视，特别是在目前估值已经基本合理的背景下，伴随风险偏好阶段性提升，成长股的表现将显著好于2018年。2019年总体上需要均衡蓝筹和成长，在不同阶段进行适度倾斜。
权益市场估值低
更具配置价值
华安基金副总经理 翁启森
预计上半年国内经济仍处于周期下行阶段。由于三四线城市棚改货币化的退坡，地产销售数据在一季度仍有下行压力。对应的国内宏观政策偏松，但力度受制约。货币政策仍然以降准为主。财政政策受到地方债务约束，以发行特别国债、区域性建设为主。减税降费将是财政发力的另一条主线，实质性力度及有效性仍待观察。
2019年虽然经济下行拖累A股盈利增速可能出现负增长，但当前权益市场估值已部分包含了对今年低增速的预期，另外，去年市场经过中美贸易摩擦悲观的预期调整后，股票市场已经释放出极大的风险预期。
目前无论是纵向比较各大类资产，还是横向比较世界主要权益市场，A股都具有低估值的资产配置吸引力。全年看，国内无风险利率仍有下行空间，而且国内政策吹暖风将有助于市场风险偏好提升，权益类的相对优势配置价值将进一步凸显。
另外，监管对稳定资本市场、促进直接融资、承担“高质量发展”重任有一定诉求。中央经济工作会议要求“打造有活力、有韧性资本市场”。科创板的推出也将进一步抬升市场预期。此外，由于MSCI、富时及道琼斯全球指数都将进一步增加中国权益市场的配置比重，外资、险资等长期资金的参与流入有助于稳定市场在合理区间。
目前处于经济下行阶段，行业配置以政策发力、景气上行的弱周期、逆周期为主要配置方向。看好外资流入将进一步选择绩优的价值龙头股及中国结构升级产生的新兴成长股。
变化成为主旋律
鸿道投资创始合伙人 孙建冬
变化将是今年市场主旋律，主要是内外两方面多年累积的消长关系到了临界点。从中国与美国主导的国际体系的互动关系看，贸易红利将出现2001年以来的逆转点，这导致的宏观总收支平衡的压力封闭了国内的投资与广义财政扩张的空间。地方政府与居民的负债能力也趋近于饱和点。去杠杆本质上就是约束地方政府的无序、隐形负债，我们从居民负债率上升的幅度可以看到居民消费的压力。总之，20年来通过地产创造信用，通过负债拉动经济的增长模式已走到了尽头。
未来一个比较长的时间，我们能看到两个最大的变化：
第一，宏观经济增速会有一个较长的、持续的回落过程，广义通缩会成为新常态。经济增速回落压力加大时，中央政府的定力之强会突破大家过去十多年的历史经验。1月份乃至一季度中央政府用行政与市场化的方式突破流动性陷阱，推动信贷与信用，并不是要重走老路，而是叠加中美贸易摩擦阶段性缓和，为后面的改革与破局提供一个“时间之窗”。
第二，传统负债投资的局面变化之后，直接融资与资本市场将成为经济升级转型的发动机。通缩的新常态下也是推动升级转型之时，间接融资收取利息的模式无法匹配高风险高收益的硬科技行业与新兴行业，建设一个强大与高效率的资本市场就不仅是一个财富增长和经济维稳的问题，而成为一个攸关国家竞争力与国家安全的问题。自然，去管制化、机制与业务的创新、全球竞争力的搭建就成为题中之意。未来几年，投资者会逐步认识到，资本市场“牵一发而动全身”完整、真实的含义。相应地，证券行业也在变化的主旋律中占据主线的位置，证券行业的变革也将具有国家层面的战略意义。
机遇大于挑战
上海国富投资创始人 陈海峰
今年会是挑战与机会并存的一年，而机会将大于挑战。
从宏观基本面看，2018年，受各种因素的影响，我们可能经历了本轮经济出清过程中最惨烈的一个阶段。2019年，这个出清过程还会继续，但可能逐渐接近尾声。而且，受益于一系列宏微观政策优化、内外部环境改善等，经济下滑对微观企业盈利的不利影响有望减弱。
从政策面看，整体对市场是比较有利的。货币政策方面，央行正在积极利用各种创新工具，为打通资金由虚向实的最终路径、降低企业融资门槛及融资成本提供帮助。而且，在美联储加息次数及预期降低的背景下，央行的货币政策空间有望进一步打开。财政政策方面，托底经济的稳增长措施有望加大力度，除了去年已经出台的减税降费措施，国家一直强调还有更大力度的减税降费措施。此外，在宏观经济转型的大背景下，高层多次强调资本市场的重要性，资本市场的定位得到大幅提升。
从估值看，A股相对国内外各大类资产已体现出一定的估值优势，尤其是对社保、保险、QFII等国内外机构投资者而言具有较大的吸引力。如果进一步考虑到政策层面正积极推动国内长期投资者入市及扩大A股对外开放，那么，2019年机构投资者有望为A股市场带来可观的增量资金。
从市场情绪看，2018年，投资者风险偏好大幅降低，对宏观经济的长期预期变得非常悲观。我们认为，这种预期可能过于悲观，从而存在较大的修复空间。而即使这种预期是合理的，市场也已经通过大幅下跌对这种预期做出了反应。
A股市场有望迎来复苏
兴聚投资总监 王晓明
当前中国经济迫切需要一次结构性改革，目标应该很明确——稳定消费和投资的长期增长的基础。在这个过程中，要充分发挥市场机制奖优惩劣的作用，充分激发社会各阶层投资和消费的意愿，与之相对应的减税减费，增加居民收入在经济中分配权重。内需稳定了，中国经济的长期增长空间就打开了。在外需方面，或多或少也有赖于内部改革的成功，中国企业将进入全球化的崭新阶段，在这个阶段，技术层面的竞争将成为中美两国企业的主战场。中国企业将进入综合效率的全球竞争阶段，科技、效率、品牌以及消费者体验将成为企业竞争主战场。
当我们意识到，很难通过简单外延扩张延续过去的增长之路，结构性改革已经变得越来越关键的时候，我们对2018年危机后2019年股市反弹的复杂性也要有充分的估计,短期内过于乐观的期待也是不可取的。
过去几年,中国股市跌宕起伏，如果有什么值得投资者借鉴的，我相信就是要回到企业的基本面，重点关注优选行业中的龙头公司。我们相信，在经济下行过程中，龙头公司抗风险能力更强，改革转型中也是优秀的龙头公司更容易找到未来的方向。选择方向上，与时代的变化相契合，我们相信消费、科技以及金融仍将引领中国经济活动的主流。
我们预计，以2019年作为起点，中国A股市场有望迎来复苏，并且有可能成为更长时间段活跃市场的起点。
跟踪挖掘细分行业龙头
弘尚资产CEO 尚健
在最悲观的时刻，多数人的本能是逃离风险。有人说2018年是证券市场有记忆以来最艰难的一年，但在2500多点的当下，不会比2005年时的998点更为绝望，在经历了2005~2008年的大牛市后，回望998点，成功的投资人会充满感激。正如巴菲特所言，所有的危机都会成为过去，熊市后面不会仍是熊市，每一次危机，都是贪婪战胜恐惧，通往超额回报的良机。
我们预计2019年市场将在低预期下企稳反弹。经济虽然仍在探底过程中，但我们对左右今年经济和市场的两个关键因素持乐观态度：中美贸易摩擦将在一个紧平衡上找到妥协方案，政府的稳增长政策将有效控制经济和市场的下行空间。超预期的改革措施值得期待，将有可能为市场带来惊喜。预计经济在今年下半年确认底部，而市场将先行做出反应。
当下的经济衰退为未来的龙头崛起提供良机，竞争力较差的企业被淘汰后，行业龙头的地位将更加稳固，未来的盈利空间得到拓展。2019年我们仍将专注于跟踪、挖掘细分行业龙头，在竞争格局有确定改善趋势的行业重点布局，在个股选择上重点关注公司治理结构和财务稳健度等方面有良好记录的上市公司。经过经济层面的出清和市场的洗礼，我们相信2019年的市场机会将大于风险。
两个因素需要引起重视
远策投资总经理 张益驰
在影响市场节奏或结构的许多因素中，两个因素需要引起重视：
一是外资流入对A股市场带来的影响仍在持续深化之中。2018年陆港通流入A股的资金接近3000亿元人民币，在金融开放政策持续推进、MSCI纳入A股比例持续提高等因素的推动下，2019年外资流入A股规模还会明显增加。
作为市场上较为确定的增量资金，外资的流入速度可能影响到A股市场的运行节奏，择股上也会成为市场的重要结构特征。从历史数据来看，北上资金流入规模居前的个股基本代表了中国经济的支柱行业和龙头公司，这实际上也为A股投资者在择股上提供了一种思考工具。
二是市场对科技、成长、生产率提高等因素的再思考。科创板的落地是2019年另一个值得关注的重要因素。人口结构问题日渐突出，新出生人口已经出现减少，未来10年左右的时间窗口是难得的依靠科技提高生产率的重要转型期。
中国经济过去40年依靠的是出口、地产、重化工业这些“电梯”的提升，而现在到了需要启动“新电梯”的时候，如果说外资持续流入的公司组合主要是“旧电梯”里的胜者，那么，投资者也需要寻找“新电梯”里的成功企业。
在经历了2018年的成本代价之后，2019年需要意识到上述市场状态和结构因素这些“承前”和“启后”的变化，在投资上守正出奇。而面对更长期的资本市场，投资者需要正视的是对资产回报率的预期回归常识理性。
券商转型财富管理难在哪里
2019年2月11日证券时报网
过去一年，证券行业平均净利润同比下滑41.04%，多达25家券商不盈利，许多谋求出路的券商都在做同一件事——为财富管理转型做准备。
前不久，中原证券的架构调整再次透露出这种信号。该公司总裁常军胜认为，仅用传统的思维和手段去开展业务，只能延缓收入下降速度，并不能改变下降趋势，从国内外行业发展趋势看，加速向全面财富管理转型势在必行、迫在眉睫。今年初，中原证券加快了经纪业务条线的改革步伐，其中的核心是加快向财富管理转型，具体表现在架构调整上，裁撤6个部门、设立7个部门。
更早之前，中信证券、银河证券、东方证券、兴业证券等券商也做了更名或架构调整。架构调整的背后，往往意在“客户分层”。
其中，中信证券的做法是将客户分为交易型和财富型客户，交易型客户重在“投资服务”，财富型客户重在“配置服务”；华泰证券则架构了零售及财富管理、机构客户服务两大业务体系；广发证券的私人银行部专门服务500万资产的客户；国金证券按普通投资者和专业投资者进行区分，分别用线上、线下不同的服务方式。
从部门架构调整，到建立投顾团队，推行资产配置服务等，券商一系列的布局都在为财富管理转型培育客户基础，提高业务协同运作的效率，以及提高金融产品而非股票的配置比例，但却忽略了一件事——市场上最缺的不是好渠道，而是好产品。
好产品，不仅包括能跨周期、跨资产类型的金融标的，还有各种资产配置的可能性组合，否则难以平衡“股、债、汇”三大市场的波动，也无法抵御外部风险。
因此，笔者认为，财富管理转型之难不在于自身的组织架构调整，或者是渠道服务的好坏，而在于好产品太少。
券商财富管理转型的背后，除了佣金下滑、市场交易量萎缩等原因之外，还有一个原因是券商之间的竞争已从增量客户争夺，变成存量客户服务。
一位多年在经纪业务深耕的券商人士表示，过去大家只知道通过券商买股票，券商也没有很好地引导投资者购买私募、公募等产品，更别提做好股、债、汇，甚至黄金等配置。一旦市场行情不好，客户资产损失“伤倒”一大片，疗伤的过程就更漫长了，如今财富管理转型在某种程度上也是跟银行抢金融产品代销的生意。
客户最需要的还是好产品，不管是公募、私募，能为客户赚钱才是硬道理。从这一点上来讲，发现、培育好的投顾人才，提高主动能力提供好产品，仍是2019年券商财富管理转型布局的突破口。
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2018年银行结构性存款激增2.66万亿
2019年2月11日证券时报网
被称为资管新规过渡期内“保本理财替代品”的结构性存款，在2018年受到了前所未有的广泛关注。
央行最新一期的金融统计数据，勾勒出银行发行结构性存款的全貌：去年全年激增2.66万亿；余额在8月末突破十万亿大关后，又走出了向下的抛物线，于2018年末定格在9.617万亿元的水平；受牌照化管理的影响，不少中小行下半年停发结构性存款，自8月后达到顶峰后，中小行的结构性存款余额此后连续四个月萎缩，共计萎缩4623.34亿元。
去年激增2.66万亿
截至2018年末，我国商业银行结构性存款余额为9.62万亿元，较2017年末的6.96万亿元增长了2.66万亿元，增幅38.27%。
“结构性”是指将资金分为“低风险低收益”与“高风险高收益”两部分。其中，“低风险低收益”部分主要和普通存款一样，挂靠在银行信贷或固收类低风险产品上，确保本金安全与收益；“高风险高收益”部分则投资金融衍生品等高风险高收益产品，通过一定条件的设置，确保产品拥有获取超额收益的机会。
按照性质划分，上述9.62万亿元的结构性存款，分为个人结构性存款和企业结构性存款：个人结构性存款共计4.28万亿元，占比44.5%；企业结构性存款共计5.34万亿元，占比55.5%。
按照发行主体来分，大型银行共发行3.32万亿元，中小型银行共发行6.3万亿元。
按规律来说，大型银行更爱发行个人结构性存款，个人结构性存款余额是企业端的近两倍；而中小行更爱发行企业结构性存款，企业端余额是个人端的近两倍。
8月后跌去逾4000亿
2018年的8月末，结构性存款余额曾一度站上10万亿元大关，达到10.018万亿元。其中，零售端结构性存款余额4.196万亿元，占比41.89%；企业端结构性存款余额5.822万亿元，占比58.11%。
不过，中小银行的企业结构性存款在去年8月达到4.61万亿元顶峰后一路减少，到年底变为4.18万亿元，跌去了4336.06亿元；个人结构性存款延续同样缩减的曲线，自去年8月的2.15万亿元，连续3个月下滑，到年末翘尾至2.12万亿元，共计减少287.28亿元。两者相加，中小行2018年末结构性存款余额较8月共计减少4623.34亿元。
与中小行的企业端、个人端结构性存款“双降”不同，大行则呈现“一增一降”走势：其个人结构性存款在去年12月末达到最高峰，为2.16万亿元，较8月末增加1131亿元；企业结构性存款则出现萎缩，年末余额为1.16万亿元，较8月末减少523亿元。
增减相抵，最终2018年末的结构性存款余额，较最高峰的8月末减少4015.63亿元。
牌照化管理发威
“数据的减少是不是因为监管的原因，我不是很清楚。但是确实存在牌照化管理这个情况，银行必须要有衍生品交易资质，才可以发行结构性存款。”一位农商行资管部负责人对记者说，“大多数农商行是不具有这个资质的，我们银行是少数有资质的银行，所以现在还能发。但以后会不会要求我们再去申请具体的衍生品交易资质，我们也不知道。综合类和具体类资格的经营范围是不同的。”
另一位大型股份行资管部人士告诉记者:“要做结构性存款，至少要有衍生品交易资格，这样的话可以和中资机构做衍生品交易。如果涉及与外资银行做交易，还需要同时具有外汇交易资格。”
事实上，理财细则第十一条规定，商业银行发行投资衍生产品的理财产品的，应当具有衍生产品交易资格；开展理财业务涉及外汇业务的，应当具有开办相应外汇业务的资格。
“针对不同挂钩标的和期限的结构性存款定价需要选择的不同的模型和参数，中小银行缺乏经验和人员配备，很难设计出真正结构化的存款产品。而衍生品交易资质问题较突出，部分中小银行不具备交易资格，通过委托大型银行进行衍生品投资来开展结构性存款业务，这在一定程度容易导致风险的跨机构传染。”中信证券研究部明明债券研究团队曾撰文指出。
此外，综合联讯证券、中泰证券、华泰证券、中信证券等多篇相关研报，结构性存款业务至少还存在销售发行管理不够规范、信息披露不充分（没有公告实际的衍生品交易情况和结果）、“假结构”等问题。
对于结构性存款市场出现“假”结构，中信证券将其归结为两种方式：一是为衍生品工具设置不可能执行的条件，导致衍生品交易不可能触发；二是将观察区间条件设置的较为宽松，缩小最低与最高收益的差距，表现出类似固定收益的“刚性兑付”情况。
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