谢治宇：8年7倍，还有一个厉害的老婆

谢治宇，1981年出生，复旦大学金融工程专业硕士。2007年毕业加入兴业全球基金。历任兴全基金研究部研究员，兴全基金专户投资部投资经理。现任兴全基金基金管理部投资副总监、兴全合润分级基金经理、兴全轻资产基金经理。
谢治宇旗下管理的两只偏股型基金：兴全合润和兴全轻资产，都获得了晨星、银河、海通等七大权威评价机构授予的最高五星评级，双双囊获“五星大满贯”。全市场获得五星大满贯的基金本来就很少见，而一人管理两只五星大满贯基金，更是凤毛麟角。
他被同事成为“大白”，一米八以上的个头，性格随和，喜欢阅读，涉猎颇广，诸如VR、IP、量子通信、引力波等也都在他的关注之列。与不少同样是80后的年轻新锐基金经理相比，谢治宇的投资风格似乎有些“非主流”。分析了其基金持仓，不局限于任何行业，包罗万象，也许这就是谢治宇的独特风格。
谢治宇爱人范妍，美貌与智慧的结合，同毕业于复旦大学，也是基金经理，后面再详细介绍。
谢治宇曾管理7只基金，目前在管4只，基金规模高达598亿。

其中兴全合润混合（163406）是谢治宇经典之作，该基金成立于2010年4月，但谢治宇是2013年1月接管，至今累计收益711%，年化复合收益率高达29.2%。谢治宇在最近一次采访中提过，基金满10年后希望年化收益率在25%以上。

我们细看2013年至今每年的投资收益情况，只有2014年跑输沪深300指数，2018年持平。

目前兴全合润前十大持仓股合计仓位占比41%，谢治宇选股组合注重均衡性。

再结合过往持股情况，谢治宇的基金持股行业比较杂，包括保险、消费、制造、地产、化工、医药、银行、光伏等，行业比较分散。谢治宇总结自己的风格，他的用词是：均衡。

合润和合宜的持股集中度（前十大重仓股占基金资产净值比重），基本都在30%-50%之间浮动。

下面介绍下谢治宇爱人范妍：

范研，也毕业于复旦大学，管理学硕士，现任圆信永丰基金副总经理兼首席投资官。历任兴业证券股份有限公司研究所行业与公司研究员,安信证券股份有限公司研究部策略分析师,工银瑞信基金管理有限公司研究部高级策略研究员,圆信永丰基金管理有限公司权益投资部基金经理助理、副总监、总监。
管理基金规模101亿，管理时间最长的基金是圆信永丰优加生活（001736），2015年10月至今，累计涨幅219.7%
范妍在公开采访的时候说到，研究公司还是她老公强。
圆信永丰优加生活前十大持仓情况

前十持仓与谢治宇主要持仓几乎没有交集。

谢治宇主要观点

▼只有投的企业真正成长，才能赚取超额收益。总体来说，我不太关注短期的波动。

▼做投资，观点正确不代表最后能赚很多钱，做对是非常重要的。有时候在某一个时间点观点正确,最后完全没有赚到钱甚至亏钱。

▼投资中最重要的认知就是，投资是建立在事实基础上的，我们对事实的认知是无法穷尽的。

▼在投资中，大家赚的都是自己认知的钱，都是看好行业未来的发展。

▼你又找到最好的行业，又找到最好的公司，我估计很难。所有东西都要权衡，我不认为一个事情会那么绝对。

▼如何建立自己的投资体系？
第一个方面，自下而上选择股票。这个做法，其实也是这几年绝大多数公募基金经理的做法。因为这两年大家会发现，自下而上选股票的这条路走得特别顺。确实有很多的公司经历了价值再发现的过程。不仅它的业绩有了提升，它的估值也有很大的提升，所以它正向激励了大家越来越多地去沿着轨道走。我会坚持地去做这件事情，去发掘好的公司，然后通过持股，通过公司的成长去赚到这部分的价值增加。
第二方面，相对均衡地构建组合。为什么说相对均衡地构建组合比较重要？我们需要承认一点，叫做，每个人都会犯错误，每个人不可能在每一个阶段都做得特别的好，每一个人都会经历相对的高潮和低谷。当你比较激进地把自己的组合做成一种类型的时候，可能你在顺的时候会感觉特别好，但一旦遇到不顺的时候，可能你经历的调整期就会比长。这可能会给你的持有人带来很差的体验，你可能会经历一个逆循环，就是大家开始赎回金，哪怕是牛股，哪怕你最后是对的，你也要去卖掉股票。
所以我觉得，相对均衡地去构建组合，承认你在某些地方一定会有偏差、有看不见的东西，承认你是在做一个存在不同概率的选择，这件事情反过来帮助你有更大的容错空间，帮助你在该坚持的时候更能坚持住，你的持有人体验也会更好，会是一个更正向的循环。
所以从我的角度来讲，我现在整个的做法就是两点，第一，自下而上的去找好的公司，尽量去持有它。第二，相对均衡地去构建组合，让它做到相对平稳。

▼怎么挑选好公司？对于重仓股的标准是什么？
首先是ROE，本质上这个事情体现的是企业的盈利能力，是企业综合素质的表现；第二个看行业空间，看产业链的分布，看管理层……真正重仓的公司，短期盈利的事情只要不要太夸张，现在的容忍度越来越高了。
比如我们过去一直买的新能源车过去10年我们都在关注这个领域，未来10年我们还是会关注，但不代表我一直会买，行业总是有涨跌有波动。这些领域有几个特点，一个是未来空间非常大，第二个是头部的公司确实是非常强，然后产业链的价值大部分在国内，这些事情都非常重要。能保证行业里面活下来的公司是大公司，这个是一类。还有大部分都是自下而上的去看个别的公司，这就比较散。

▼三个层次和两个假设
层次一：世界观
层次二：两个投资假设，一是投资建立在长期事实基础之上；二是我们对事实了解是无法穷尽，只能尽力而为。
层次三：投资框架，要有包容性；可操作性和可延展性。

▼成长性始终是市场追求的最重要部分
市场对于成长性的追求始终是存在的，而且始终是市场追求的最重要的部分。现在市场与之前市场要求的成长性，我觉得有很大不一样。最大核心是，大家对于成长性的内涵要求变高了，愿意给一些内生性的成长，或者消耗较少资本的成长更高的估值溢价，而给予可能非内生的成长或者说现金流不能完全匹配的公司，会给予更低的估值。

▼对半导体等科技股的看法
觉得是方向，但不觉得这些股票现在是好股票，不能够脱离估值啊。
脱离估值是一件非常危险的事情。历史上每一次开始脱离估值的时候，就是这个市场出问题的时候。

▼行业偏好
新能源产业链比较看好光伏端，新能源车一直很看好，有合适的价格我就买，没有合适的价格我就不买。
光伏的时间更长，历史上洗的轮次更多，龙头公司倒的更多，大家对这个行业一直更敬畏，或者更警惕。大家对光伏很大的担心是技术迭代，大家总觉得新的技术一来，旧的资产都不行了，会存在很大风险。但事实上，新能源车是一样的，或者说电池是一样的，它的投入也非常大，新技术如果出现，对这个行业的冲击会非常大。
军工一直看得很少，还有我看不懂的有色，其实他们都有一些特点，盈利能力有限，行业波动很大，这种行业尽量规避吧。
在大家喜欢的一些行业里面，我不大买的是计算机。我觉得计算机里面最大的问题就是，给了很多集成商很高的估值，但同时这些集成商要看做谁的生意，如果做政府的生意，这个事情没有那么的说得通。
周期行业：重点研究量价关系
消费行业：重点分析产品壁垒
科技行业：理解核心驱动因素

▼波动止盈问题
市场好，我们会面临止盈的问题。你会发现，如果真的卖了，我去买啥，会变成另一个问题。是不是能够找到更好标的？当市值到了你认为它值的位置了，卖还是不卖？
卖出会很难，但不会比买更难。
所有投资里面，最重要的是你把它发现了，这是最难的。发现了以后，你可以用各种方法去论证它，这有相对成熟的方法，然后才会持有它，中间做一些动作，然后才是卖。

▼做每一笔投资，是以多长时间去评估投资标的？
如果真的是重仓持有的公司估算角度，可能会考虑三、五年的时间，这是必然的，但如果要从经济体的角度考虑十年、五年，那绝对是很难。
（对比下，我们很多投资人投资决策靠感觉，靠消息，拍脑袋就能决定）

▼追求性价比到追求好公司的变化
谢治宇最初非常看重性价比，就是愿意付出多少的价格，超过某个价格时就换一批公司。经常买卖，换手率到达市场平均水平。但后来发现优秀的公司拿不住，比如平安、茅台等，当股价起伏比较的时候，稍微涨涨就卖掉了，但最终收益率并不理想。谢治宇思考：是不是要把好公司的权重放得比性价比的权重更高。更愿意看一些好的资产，好公司的权重会变大。而且好公司权重变大的过程当中，估值当然重要，但估值束缚会变的更小一些。

▼成长OR价值
我并不是一个纯粹成长型的，或者纯粹价值型，不能够简单去分类。路演的时候，我极少去跟人讨论说，我买的东西叫成长股或价值股，我大部分的情况都会跟他说，这个东西还是要自下而上考虑，各个行业都不同，各个公司都不同。

▼无知是投资最大的风险
无知是最大的风险，你啥都不知道,听人家说两句就买进去，没有考虑清楚这个东西到底是怎么样，没有考虑清楚它的估值、它的风险，那是最可怕的事情。
我整理了近1年的采访和交流资料，汇总大约5.1万字，由于内容较多，有兴趣的到本公众号里输入“谢治宇”提取文件。
相关阅读：
公募基金里的巴菲特——易方达“王牌“张坤
朱少醒：15年23倍