五一棉市新闻整理

五一棉市新闻整理
一、假期期间相关商品走势
品种
涨跌幅
美棉
-1.51%
美豆
0.28%
美玉米
3.64%
美麦
-1.22%
美油
4.19%
伦铜
1.44%

二、滑准税配额下发：共发放的棉花进口滑准税配额数量为70万吨，全部为非国营贸易配额。其中，40万吨限定用于加工贸易方式进口；30万吨不限定贸易方式。——前期市场普遍传言将发放 210 万吨滑准税配额，但本次实际发放数量为 70 万吨，不及市场预期，所以有人分析是利好，也有人分析后续可能将继续发放，所以难言利好。这里我们试着推导一下本年度后期棉花的供需状况：截止 3 月底棉花商业库存（去保税）+工业库存为 502 万吨，假设因为配额的发放，实际清关进口 60 万吨，那么本年度后期我国棉花的供应量为 562 万吨，过去 6 年 4-8 月我国棉花平均消费总量约为 340 万吨，那么意味着如果不抛储，期末棉花商业库存（去保税）+工业库存将降至 222 万吨，去年同期为 274 万吨，这意味着后期我国棉花将处于持续去库存的阶段。

上图为我国棉花滑准税发放的历史数据，从绝对量上来看，70 万吨确实不算大，且在 2010 年棉花暴涨的年份也确实连续下发滑准税配额。我私自猜测发改委下发滑准税配额的数量也是基于对供需平衡表和绝对价格的考量，从目前官方的表态来看，都在预防大宗商品上涨的输入性通胀。下边的数据是我国难以承受高通胀的根本原因：我国居民杠杆率2020 年比2019年上升了7.4个百分点至 72.5%（其中一半是房贷），与2015年末相比，我国居民杠杆率上升显著快于其他各国，上升了22.2个百分点，因为一旦通胀抬头，那么加息就迫在眉睫，而我国的居民杠杆率现状及社会福利制度很难承受剧烈的去杠杆，所以官方也持续在表态及施压房地产市场。所以我认为内外棉花价格将更多的由美棉主导，而非国内（因为国内目前的平衡表很良好，但是也存在较大的政策风险）。

发放滑准税配额理论上利好外棉利空国内，从假期美棉的走势来看，美棉反而小幅下跌，导致即期滑准税扩大，所以单从这一维度分析，新疆棉短期将受制于滑准税利润的压力，基差将受到一定程度的冲击。

三、德州降雨情况及美棉种植进度

美国农业部（USDA）在每周作物生长报告中公布称，截至2021年5月2日当周，美国棉花种植率为16%。去年同期为 17%，五年均值为 16%；主产区德州种植率为 19%，去年同期为 21%，五年均值为 16%。

从上图可发现，德州当前的干旱情况比较严重。

结合上述德州干旱追踪与上图德州-拉伯克地区的降雨，会发现当前德州干旱主要是由于去年以来干旱的持续，并不是本年度降雨同比大幅下降。所以在分析时不论是对 USDA 给的种植面积预估以及对干旱状况对于产量的影响都要独立辩证的看，不能简单用当前的干旱状况推导出 USDA 给的美棉种植面积偏大，后期一定会下降，也不能用当前的干旱状况推导德州的弃耕率会大幅抬升，因为未来的天气都是变数，今年后期厄尔尼诺/拉尼娜可能将呈中性状态，另一方面去年美棉弃耕率较高的原因与棉价处于低位不无关系。

四、下游开工率及库存情况

后道情况尤其纱厂情况仍然较好，利润仍然良好，开工率变化不大，成品库存开始下降，原料库存也从高位持续回落。而布厂状况相比纱厂仍然偏弱，利润情况仍未大幅回升，开工率出现了一定程度的下降，原料及成品库存再度回升。

上图为后道库存周期与棉花价格对比图，从图中可发现，棉花价格上行的周期中，后道库存周期（后道库存周期为纱厂原料成品库存差与布厂原料成品库存差）都在快速攀升。