商品期权基础知识和实战

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应大家强烈要求，借五一这几天假期写一写有关期权操作的一些干货，因为期权内容庞杂，品类繁多，有股指期权、股票期权、债券期权、商品期权、货币期权等等，在此我仅从实战角度来对商品期权进行阐述。

首先，要了解期权是什么，过去讲过期货市场存在的意义在于厂家能够用少量的保证金代价实现对现货的套期保值，而期权则是通过更少的保证金来保护期货头寸的一种衍生工具，所以期权的第一大特征就是保证金极低，一手期货的保证金，可能够买几手甚至几十手期权。所谓期权，顾名思义是一种权利，一种赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利，就是所谓的行权，但绝大多数情况下，我都不主张进行行权，而是主张作为买方赚取市场预期变化造成的期权价格大幅波动，也就是炒虚值，因为这个的利润和时效最大，稍后我会讲为什么。

用文华软件在左侧列表最下，即是期权选项，点开后，会出现期权界面，左上可以选择品种，旁边可以选择月份。下面被分成左右两部分，左侧是认购期权，右侧则是认沽期权。这里面，有很多列，重要的有以下几项：

1行权价，行权价在屏幕的正中，是买卖期权前第一个要关注的项目，买错行权价的结果可能是天地之别。

2 真实杠杆率，真实杠杆率是一个跟随期价实时变化的数值，由此项可以知道当前期权的杠杆率，这项是判断一个期权是否值得参与的重要依据。

3合约的行权日，也就是到期日，这项决定了期权的最后交易时限，随着最后交易日的逐渐临近，期权的时间价值将会逐渐消耗殆尽，杠杆也会逐渐变大。

4持仓量，持仓量在一个期权的早期时段会比较直观的体现一个行权价的看好程度，但在后面的时段期权价格很低的时候，持仓量会失真。持仓量是买入前需要重点看的数据，它决定了一个期权的承载容量，也决定了你的购买上限。比如一个期权持仓量只有200手，那你介入100手都显然太多了，有可能会有去无回。

5成交量，成交量体现了一个期权品种的交易活跃度，它决定了你交易时的进出速度，成交量和持仓量越大，对我们的交易越有利。所以在选择期权时，这两项的重要性仅次于行权价。

6其他的项目可以自己看一看特征规律，在此不进行详述，其中一个重要特点是，所剩交易时间越久的期权，表价越高，交易时间越短的期权，表价越低，期权价格随时间的减少而逐步走低，也就是时间价值消耗，临近到期日的期权，时间价值几乎为零，杠杆也最大，被称为末日轮期权。

近期大家可能也发现了我对期权的关注度和操作度都非常高，最主要的原因，当然是缘自它的暴利。所以期权的第二大特征就是：期权天然自带高杠杆，即便是远月期权，杠杆也普遍不低于10倍，近月期权，尤其即将到期的末日轮期权，杠杆可达到六七十倍，甚至更高，随随便便一个波动，就可以实现惊人的利润，所以也经常能看到一些末日轮期权日内十多倍的行情。当然高杠杆高利润也意味着高风险，一味地吃进一个品种，最后如果没有够到行权价，那就免不了归零的命运，就是期权失去了价值，但即便如此，每一个末日轮期权也都是值得尝试的，你要做的，就是找到最有可能实现的那个行权价，并通过仓位和技术控制来进行合理的对赌。
期权的基础交易和结算方式，类似过去的分级基金，都是自带杠杆跟随标的波动，即有迹可循，不会偏离标的品种独自运行，但不同在于，分级基金只能做多，而期权的选择更多，不仅可以做多做空，甚至还可以看大涨，看大跌，看小涨，看小跌，看不涨，看不跌，看跨式突破，宽跨式突破，跨式盘整，宽跨式盘整，备兑看涨，备兑看跌，保护性看涨，保护性看跌，多头双限，空头双限，统共16个大方向策略，如果进一步细分还会有更多的策略，

根据具体情况设定的组合可以说是无穷尽的，我们可以根据对行情的不同判断和实现的概率，来设计不同的方案，甚至可以设计出一套0风险的方案，股指期权上就有很多人通过历史比对计算概率来设计配置无风险期权组合策略，当然0风险期权配置的收益也很低，月收益只能达到2%-4%，有时甚至连2%的月收益都没有，对于低风险偏好的大资金比较适合，对散户则并不适用。我也不主张做股指期权，相较于商品市场，股市看不到的东西太多，阴晴不定的情况更多，更难判断，商品起码看得见摸得着，有较为明确的市场价格定位，有供求关系可寻，所以期权我更青睐商品期权。我是第一批期权学习者和参与者，早期的期权市场品种极少，参与量也很低，身边也大多是做50ETF的低风险偏好者，其复杂的玩法和极低的收益一度让我很有抵触情绪。后期在群里也讲过一些期权的内容，作为日常交易的补充，有些朋友做期权交易很上瘾，总会问我一些期权的问题，为了方便观测，我也会参与一些期权，参与的过程中我逐渐发现：现在的商品期权市场跟过去相比已经有了长足的发展，体量也到了一个可做的阶段，我逐渐也开始上瘾，期权的确是一个小资金博大收益的高效率神器，高杠杆大幅度可以弥补其盘口小的不足。现在随着市场逐渐发展，期权品类的扩充，使得期权真正成为了一个值得参与的项目，近来做期权的资金增厚很惊人，快的时候一天十倍，慢的时候，两周四五倍，这种效率，不上瘾是不可能的，而巨大收益中，无论做多还是做空，我都是作为买方出现，这里就要讲到开篇的那个问题，为什么作为买方利润和时效更高。

理论上：期权买方亏损有限收益无限，即当期权到期时，波动没有达到行权价，则买方投入的全部头寸将失去全部价值，也就是最大亏损就是其投入的全部权利金，而买方的收益则是无限的，只要波动超过行权价格越远，则收益越大。而卖方的收益有限亏损无限，最大盈利即为全部权利金，而最大亏损则可以超过权利金无穷大大。乍听起来，好像买方更优，而实际上，市场里做卖方的机构更多，做买方的机构则很少。在实际操作中，卖方的风险实际上远低于买方，超额亏损的情况在卖方并不容易发生，卖方也通常能够承载更多的大资金，买方则更适合小资金来以小博大。期权交易中，买方只需要花费少量的权利金，成本非常低，而期权的卖方就好比保险公司，需要有很多担保，每一张期权合约都需要垫付较高的保证金。这里面买卖双方的权利义务也不同，使买卖双方面临着不同的风险状况。对于期权交易者来说，买方与卖方均面临着权利金不利变化的风险，这点与期货相同，即在权利金的范围内，如果买的低而卖的高，平仓就能获利。相反则亏损。与期货不同的是，期权多头的风险底线已经确定和支付，其风险控制在权利金范围内，这也是为什么我热衷于作为期权的买方出现，我们大可以通过对不同品种节奏、顶底的的把握以及行权价实现的概率来进行仓位管控，并结合一些技术手段，去合理的运用小资金赌到大收益，甚至在某种意义上来讲，实现期权风险远低于期货，而收益率远大于期货的效果，完全颠覆传统的风险收益成正比的认知，相信这点群里已经有不少朋友深刻体会到了。有2万跟三单赚40多万的，有一天赚超过20万的，日内50%到翻倍更是习以为常，甚至偶有日内十倍以上的，当然也有不跟单或者不听劝自己瞎买一天亏8万的，在此希望跟单的继续再接再厉好好跟住节奏，没有期权权限的早日开通加入进来，往小了说，是抓紧这个市场初熟的黄金时间段狠赚一笔，因为当市场越成熟，暴利的利润也就越低，越多的参与者，就有越多的价格发现和价格平抑，也会引来更多的机构;往大了说，就是为我国期权市场的发展贡献一分自己的交易量。

最后，我想结合一些4月的具体案例写一写实战的分析总结，但期权到期和期货到期一样，再无法查到K线记录了，现在系统关闭也登录不了账户，没法通过单子找线索，即便能找到，单子也是过于细碎的散落在交割单的大海里，做的太多了，自己也记不清每一笔的具体操作，我只能通过群里发的图拼凑一下记忆，但4月的第一单期权我记得很清楚，是3月底从豆粕2105合约认购3400开始的，当时豆粕回踩到位，判断即将再起升势，恰逢期权进入末日轮，杠杆普遍超过30倍，遂领大家接进豆粕3400认购期权，结果3月30日当夜，美国报大豆减产助力多头，4月1日国内两粕开盘几乎涨停，当时3400认购的期权开盘最高价99，但很快回落，我当时量大出货较慢，卖出均价在67元，并通知群内清仓，操作完成后截了一张当时的图发在了群里，我的成本不足10元，群内跟单未补仓的成本最高我记得不超过14，后进的最低的成本可能不足8元，也就是有人当天就拿到了10倍的利润。

从上图依然可以重新捋一下筛选期权标的的方法，首先通过对豆粕2105合约的涨跌判断，找到最有可能在4月8日前到达的行权价区间，也就是3500以下的区间，然后从其中找到持仓量最大交易量最好且价格杠杆适中的那个，综合比对结果就是认购3400的期权。这里要注意一点，并不是持仓量越大可能性就越大，有些可能仅仅是因为价格过低，导致买入需要的权利金过小，随便一点资金就可以坐拥巨手，我们可以通过涨幅推算发现到大涨前3600以上的认购期权基本为0,3900以上的期权对大涨毫无反应，也就是达到的概率过低，市场判断其价值甚微或者没有价值，而在时间价值消耗的过程中会造成大量的筹码套牢盘堆积，更有甚者无视归零的大概率进行补仓赌博，即成交量显示的1950手，导致最后仍有19181手被扣在了4150认购期权的跌停价上。所以宁做高价能实现的行权价，也不做低价不能实现的行权价。实际上，价格的高低并不是收益的主要影响因素，幅度才是。就好比你分别用10000元买了一个100元的股票和一个10元的股票，100元的股票买了100股，10元的股票买了1000股，但同样涨10%，两只股票的收益都是都是1000元，一个道理。而在期权中，越高的价格代表着风险越低、实现的概率越大，低行权价的高杠杆期权涨幅并不一定比高行权价较低杠杆的期权涨幅更大，这点在后来的橡胶期权上体现更为明显。

橡胶期权是4月第二个主做的期权，中间并行操作的还有棉花2107认购16000期权，甲醇2106认购2400-2450期权，PTA2106认购4600期权，后半程的豆粕2109认沽3500期权，玉米2109认沽期权等，其中操作橡胶期权时临近末日轮，时间价值消耗殆尽，期权杠杆快速放大，我也是几经辗转从15000的期权逐渐转移到了13500的期权，运作了2周反复做T，收益大概4倍。最后交易日4月26日一天就出现了4倍以上行情，但因为盘口缩减没有大量参与。PTA甲醇的期权效果较好，豆粕认沽期权时效最高，因为赶上了外盘暴跌，第二天一早开盘就获利超过50%。

以上的期权操作，都是抄底和抓顶的单向操作，无论多空皆以买方出现，属于非策略组合的把杠杆利用率发挥到100%的操作方式，也是最高效最直接的方式，但如果判断失误也会遭受一定的风险，需要依赖于对市场点位判断的精准度，难度较大，但在一些特殊的时间点，有可以实现无风险高收益的策略，所以放假前我提示了一种赌大波动的期权组合策略，即双买双开，同时买多平值或虚一档的认购和认沽期权，且两侧成本相近，数量相等，如果节后开盘出现大波动，一侧权利金归零，另一侧获利超过2倍的部分就是净利，比如一侧涨了4倍，整体获利就是翻倍了。如果节后没有出现大波动，那两侧各有涨跌，平掉后损耗手续费和一定轧差，几乎可以忽略不计，也就是如果没有赌到大波动，也不会有什么损失，属于无风险对赌，但这种操作策略仅适用于较长的节假日，不能在平时使用，否则将是无谓的消耗。

这张图就是节前我开的对赌，因为盘口小，我建议大家参与资金建议不要超过10万，单个品种单边不要超过3万，为避免单子过于集中造成大幅溢价或轧差，我没有在盘中给具体的对赌品种和期权合约，让大家自由发挥，无论节后赌到大波动与否，对你们来说都是一次不错的练兵。

期权是一个神奇的品种，是一个不可多得的金融衍生品，它的内容很多，原理复杂，组合多样，它可以极具暴利，也可以实现0风险，能跨越满足所有人的需求，它值得我们每一个人都去深入学习。仅在4月内，我个人在投入期权上的全部资金总收益已经达到12倍，群里一些小资金跟单的，收益应该比这个倍数还大，这种收益效率，相信没有人会不心动，也没有人会不上瘾。商品期权市场还很年轻，大家现在参与也依然是早期参与者，未来的期权市场还有很大的发展空间，品类还会增加，体量也会逐渐增长，我们都将是这个市场发展的见证者、参与者。

最后，附上期货、期权上市的时间表：

玉米期货经历了1993年上市、1998年退市、2004年重启上市

郑州商品交易所：

棉花(CF)：2004年6月01日上市棉花期权(从CF1905开始)：2019年1月28日上市

白糖(SR)：2006年1月06日上市白糖期权：2017年4月19日上市

PTA(TA)：2006年12月18日上市全名：精对苯二甲酸  PTA期权：2019年12月16日上市

菜油(OI)：2007年6月08日上市棉纱(CY)：2017年8月18日上市

早籼稻(RI)：2009年4月20日上市

强麦：2003年3月28日  后改为强筋小麦(WH)

新硬麦：2008年3月24日后名称改为普通小麦(PM)

甲醇(MA)：2011年10月28日上市  甲醇期权：2019年12月16日上市

玻璃(FG)：2012年12月3日上市

菜粕(RM)：2012年12月28日上市  菜粕期权：2020年1月16日上市

菜籽(RS)：2012年12月28日上市

郑煤(动力煤)(ZC)：2013年9月26日上市  动力煤期权：2020年6月30日上市

粳稻谷(JR)：2013年11月18日上市

晚籼稻(LR)：2014年7月8日上市

硅铁(SF)、锰硅(SM)：2014年8月8日上市

苹果(AP)：2017年12月22日上市

红枣(CJ)：2019年4月30日上市

尿素(UR)：2019年8月9日上市

纯碱(SA)：2019年12月6日上市

短纤(PF)：2020年10月12日上市  涤纶短纤(简称“短纤”)

花生(PK)：2021年2月1日上市

上海期货交易所：

锌(ZN)：2007年3月26日上市锌期权：2020年8月10日上市

黄金(AU)：2008年1月09日上市  黄金期权：2019年12月20日上市

螺纹钢(RB)：2009年3月27日上市

线材(WR)：2009年3月27日上市

燃料油(FU)：2004年8月25日上市

铜(CU)：1993年  铜期权(从CU1901开始)：2018年9月21日上市

铝(AL)：1992年铝期权：2020年8月10日上市

说明：1992年，铝期货在上海期货交易所前身之一的上海金属交易所上市交易。

天然橡胶(RU)：1993年11月天然橡胶期权(从RU1905开始)：2019年1月28日上市

铅(PB)：2011年3月24日上市

白银(AG)：2012年5月10日上市

沥青(BU)：2013年10月9日上市

热轧卷板(HC)：2014年3月21日上市

镍(NI)：2015年3月27日上市

锡(SN)：2015年3月27日上市

纸浆(SP)：2018年11月27日上市全名：漂白硫酸盐针叶木浆

20号胶(NR)：2019年8月12日上市

不锈钢(SS)：2019年9月25日上市

中国金融期货交易所：

沪深300指数期货(IF)：2010年4月16日上市

5年期国债期货(TF)：2013年9月6日上市

上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权：2015年2月9日上市

10年期国债期货(T):2015年3月20日上市

上证50指数期货(IH)：2015年4月16日上市

中证500指数期货(IC)：2015年4月16日上市

2年期国债期货(TS): 2018年8月17日上市

沪深300指数期权(IO)：2019年12月23日上市

上海国际能源交易中心：

原油(SC)：2018年3月26日上市

低硫燃料油(LU)：2020年6月22日上市

上海证券交易所：2019年12月23日上市

沪深300ETF期权(标的为华泰柏瑞沪深300ETF，代码510300)

深圳证券交易所：2019年12月23日上市

文章的最后，我想重新强调，写文章不是我的本职工作，实际上我并没有必要写，但总是应你们的需要，为你们写过很多，每一篇都要花费我大量时间和精力，没有一次写完不眼花的时候，但总有些人不知感恩，白嫖劳动成果，点赞的总是那么几个人，我得不到基本的回应和尊重，所以下一篇更为精华的文章，也是我准备了很长时间提纲的文章----《论期货市场术与道》，我将只发给本篇点赞赏的人。

我就是永安

2021年5月5日14:46