基金入门 | 怎么判断指数基金跟踪指数估值的高低？

（本文首发于“知止而后有定投”公众号，日常分享基金定投的技巧与策略，欢迎订阅交流）

有过基金定投经历的投资者，可能都听说过指数低估和指数高估这两个术语。知道指数估值定投法的投资者也都清楚，当指数被低估时，买入跟踪该指数的关联基金，当指数被高估时，卖出跟踪该指数的关联基金。那么到底什么是指数的估值呢？指数估值高估、指数估值低估又怎么界定呢？

我们可以先从以下几个方面来了解一下指数估值：

一、什么是指数估值？

首先，指数根据其编制规则的不同会有各种各样的指数，比如说中证500指数。中证500指数是中证指数有限公司所开发的指数中的一种，其样本空间内股票是由全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后，总市值排名靠前的500只股票组成，综合反映A股市场中一批中小市值公司的股票价格表现，中证500指数的绝对估值，其实就是这些股票估值的和。不过，绝对估值计算起来比较复杂，我们通常使用的是相对估值。指数的相对估值就是用指数的市盈率或市净率，跟股票价格做一个比值。指数估值的高低，就是拿这个值跟同行业或者同类型板块做对比，或跟该指数过往的历史数据做对比，从而判断指数是否高估、低估。同时，我们也可以结合ROE或股息率等来判断指数估值当前的高低。

二、判断指数估值高低的几个指标

1.PE市盈率

市盈率指标是怎么得来的呢？市盈率通常是考察股票12月内的价格和每股收益的比例，市盈率的计算公式是：“市盈率=每股收市价格/上一年每股税后利润”。如果我们有一家养鸡场，养鸡场整体上价值100万，我们的养鸡场呢每年能盈利10万，那我们养鸡场的市盈率就是100万/10万=10倍，这个市盈率说明我们的养鸡场要10年才能够回本，但是如果市场上大部分人都认为，我们养鸡场的发展前景很可观，盈利能力未来每年能够达到20万，觉得现在花200万把咱们的养鸡场买下来也是值得的，那么我们养鸡场当前的市盈率就达到了200万/10万=20倍。

在不同的时间段里，即使是同一个指数，我们判断它是否高估或低估的参考标准也是不一样的。那么，有没有一种更适用的指标来判断指数估值的高低呢？这我们就要结合指数市盈率的历史百分位来综合考虑了。

2.市盈率历史百分位

市盈率的历史百分位，就是当前市盈率的值在历史市盈率数据中在一个什么百分比的位置上。指数市盈率的历史百分位值越小，说明指数估值越低，反之越高。“知止而后有定投”的指数估值策略，把历史百分位在0%-15%的界定为低估，低估的指数关联基金可以建仓定投或加大定投力度。历史百分位在15%-35%的界定为较为低估，较为低估的指数关联基金可以减小定投力度或少量定投。历史百分位在35%-70%的界定为适中区，适中区的指数关联基金我们可以先停止定投进行观望。历史百分位在70%-85%的界定为较为高估，较为高估的指数关联基金我们可以分批赎回。历史百分位在85%-100%的界定为高估区，高估区的指数关联基金我们可以加大赎回力度或进行止盈操作。

3.PB市净率

江湖上没有只会一种武功就可以横扫整个武林的，PE市盈率也一样。比如一些没落行业，它们的盈利能力不行了，也会导致低市盈率。还有一些周期性比较强的行业，景气的时候跟不景气的时候也是不一样的。对于正处在高速成长期的公司来说，他们会把大部分的利润进行再投资，市盈率会有人为的干预和调整，所以这样的市盈率也是不能直接拿来用的。

对于PB市净率来说，比较适用于盈利能力不稳定的行业或指数，在一些特殊情况下我们也会使用PB市净率来衡量，比如说出现经济危机的时候等。

PB市净率是怎么来的呢？市净率是每股股价与每股净资产的比率。市净率可用于股票投资分析，一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。PB市净率的计算公式是：“市净率=每股市价/每股净资产”。

4.ROE净资产收益率

净资产收益率又叫股东权益报酬率、净值报酬率、权益报酬率、权益利润率、净资产利润率，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率。ROE净资产收益率的计算公式是：“净资产收益率=净利润/净资产”。还拿我们的养鸡场来说事儿，如果说我们养鸡场的净资产有100万，每年呢我们的养鸡场能赚10万块净利润，那么我们养鸡场的净资产收益率就是10%。净资产收益率指标可以衡量公司运用自有资本的效率，指标值越高，说明投资带来的收益越高，盈利能力也越强。

5.股息率指标

股息率是股息与股票价格之间的比率，计算公式是：“股息率=股息/市值”，在投资中，股息率是我们衡量判断投资标的是不是具有投资价值的重要指标之一。股息率指标一方面我们通过跟债券对比，用来判断当前市场是投资股票好一些还是投资债券好一些，进行股票型基金和债券型基金的配置。另一方面来说，股息率如果越高，当前股价就越有可能被低估，所以对于我们基金定投来说，股息率越高越好。

三、我们去哪里查指数估值

指数估值的统计计算是一个繁琐耗时的事情，我们搞基金定投的，指数估值数据每个交易日可是都要更新的，指数估值就像导航一样，导航错了，后边路也是要错的，差之毫厘谬以千里。那么，如此繁琐耗时的事情，我来做，那我不会让大家做。

如果大家非要自己尝试一下大话，大致上会有以下几种途径：

1.最权威的，我们可以从编制指数的公司官网进行查询，这个渠道相对来说比较客观一些。

2.我们可以从第三方平台的金融数据终端里提取，目前国内比较主流的有Wind金融终端等，不过这种金融终端都是收费的，费用还不低。

3.很多基金销售平台也提供指数估值数据查询的功能，不过相对前两个渠道来讲，范围相对可能没有那么广。

因为各渠道的计算方式或选取的历史数据周期不同，所以可能会存在估值数据之间有偏差的问题，但是放在一个较长周期去看的话，整体结果上会是趋同的。对于普通投资者来说，最优的解决方案就是，花费百分之十的精力得到百分之八十的成果，而不是花费百分之一千的精力去追求百分之八十之上的那二十。

—— END ——

免责声明：文中言论等仅代表个人观点，有眼堪穿不保证信息的准确性、完整性和及时性，同时也不保证不会发生任何变更。过往业绩不代表未来，此资料、数据、观点仅供参考。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。市场有风险，投资需谨慎。210505