14年老将董承非的10个投资锦囊

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一、投资锦囊

4月13日，14年+的投资老将，公募基金TOP系列大牛人董承非在复旦大学做了一次投资经验分享，这里简要整理供大家学习，其中掺杂了个人的部分理解，希望查看原文，直接点击下方的演讲题目。

查理.芒格：最好从别人的悲惨经历中学到深刻教训，而不是自己的。

报告主题《如何从各种类型的错误中学习》，该报告讲授了他从业多年，所见、所闻、所经历的10个常见投资错误。

1.重视财务健康，轻定性分析。重视数字轻实践。财务数据只代表过去，不少当下的信息未能反应，需要与定性分析进行交叉验证才能提高确定性，否则可能被历史的优秀迷惑。

2.线性静态思维方式，简单外推。最常见的就是根据历史数据外推，再沿用历史的估值波动区间估算价格。没有看到商业模式、行业竞争格局、社会进步等带来的行业改变。

3.注重需求分析，忽略供给分析。巨大的需求可能导致激烈的竞争，国情、消费习惯、企业自身资源和渠道等都可能限制发展，供给的研究同样重要。比如看到游戏市场很大，却没有看到利润主要被少数龙头企业占据，多数企业都是搬砖的命。

4.将短期景气长期化。比如原材料价格暴跌或者产品价格突增带来的业绩高增长，当成长期业绩高增长，给予过于乐观的估值。券商、有色、钢铁、生猪养殖、化工、科技等曾经经常出现这类情况。

5.价值陷阱。经常捡烟屁股，如果上市公司缺乏回报股东的意识，或者侵害股东利益，投资者收益非常有限，甚至受害。当年的盐湖钾肥算是最赤裸裸的大股东侵害小股东利益的经典案例。

6.将价值投资等同于低估值投资。估值水平只是衡量安全边际的一个维度，而且是一个静态维度看问题，可能管理层或者竞争格局变差，市场并不一定总是错的。此外，即便市场错了，也可能错很长时间，要有思想准备。投资银行股和地产股的网友，对此条应该深有体会。

7.投资于商业模式有缺陷的公司。典型如企业高增长严重依赖于宏观环境，一旦外部环境变化，企业业绩可能大翻脸。基少想到了环保、地产、高速公路……

8.投资于护城河脆弱的公司。品牌壁垒、技术壁垒、规模壁垒和成本优势壁垒是最常见的护城河，但是需要思考这个护城河是否够宽够广，是否能支撑企业长时间稳定发展。基少想到了苏宁易购、国美电器、东阿阿胶、顺丰控股……

9.投资治理结构有瑕疵的公司。管理层是否能干、敬业、考虑股东利益、内控是否合理、是否有污染环境危险等。投资于治理结构有瑕疵的公司，总会出现意想不到的坑。基少想到瑞幸咖啡、康美药业、华夏幸福……

10.投资于安全边际不足的公司。安全边际是保证我们的本金不受重大损失的重要因素，对估值要求过松，当企业受到冲击时，股价可能出现意想不到的伤害。基少想到双高转债、年初的白酒指数……

上面的10个错误，你曾经犯过哪些呢？欢迎留言分享。

二、定投

明天周四定投日，当前本月开始继续定投调仓后的“雄霸天下”配置型基金组合。

该组合波动较大，力求在最大回撤25%左右的水平下，获取中长期年化20%+的收益，平均3-4年净值翻倍。天天组合成立至今2年4个月，累计收益123%，年化收益41%，目前超额完成任务，适合3年或以上不用的资金投资。

周定投的网友，建议将月结余工资的1/8拿来定投，剩余1/2分成4-10分，每次上证指数单日下跌1%或以上时追加投资。

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天天基金组合每次最低投资金额为1000元，且慢平台每次最低投资金额为100元，点击阅读原文可以查看且慢组合。

三、可转债

杭叉转债今天表现优异，正股开盘大涨2.75%，后来震荡走高，可转债开于118元，最高上冲至129元，尾盘收于125.01元，一日演绎了类黄金级的精彩。恭喜中签的各位网友！不过短期价格已经高于合理价格，谨慎。

4月16日可转债打新——中装转2(质地一般)

中装转2，申购代码072822，交易代码127033。

公司第一只转债中装转债（128060）于2019年4月上市，开盘价为107元，最低价为96.003元，2020年2月退市。前后11个月，最高价格为193.502元，收于166.6元，算是一个较为辉煌的转债。

如今，正股价格先大涨后大跌，整体涨幅不大，但是第一只可转债的持有人，多数收获了丰厚的回报，这就是可转债的魅力之一。

整体评价：质地一般，按当前情况预计每签可以盈利80元。

基本信息：AA，6年期，转股折价率为0.63%，每张持有到期本息为117.1元（税后本息为113.68元）。发行规模11.6亿元，每股配售1.6078元，最低63股可确保配售一张，股权登记日为4月15日。

正股中装建设（002822），公司主营业务未建筑装饰施工及设计，涉及题材包括PPP概念、装配式建筑、区块链、数据中心、粤港澳大湾区和云计算等。

公司的精品工程包括北京奥运会新闻发布中心、交通部四季厅、深圳机场T3航站楼、深圳京基100大厦、深圳卓越皇岗世纪中心、深圳国际会展中心、青岛世界贸易中心、南昌红谷滩万达广场等。

可比企业：城地股份、郑中设计、清水源、海峡环保。

数据来源:iFinD

2020年半年报显示，装饰施工占营收的95.26%，毛利率为17.11%；装饰设计占营业收入的2.62%；园林占营业收入的2.12%。

区域上，华南占营业收入的45.6%，华东占营业收入的20.71%，西南占营业外收入的10.93%。公司的区域布局是“立足华南，面向全国”。

投资风险：

1.业绩具有一定周期性。公司所处建筑均有较强周期性，2020年上半年，受停工影响，扣非利润下降11.7%。

2.负债率适中偏高。2020年9月末，公司负债率为48.36%，处于适中偏高水平，此外应收账款较多，存在坏账风险。速动比率为1.72，短期偿债能力较强。

3.盈利能力偏弱。公司2016年上市，2017年到2019年，ROE均值为8.96%，处于偏低水平。

4.经营现金流净额波动大。2016年-2018年，以及2020年前三季度，公司经营现金流净额均为负数，2020年9月底余额为9.39亿元，相对债务规模偏小。

主要看点：

1.短期涨幅较小。去年低点以来，累计上涨16.67%，整体涨幅较小。

2.估值偏低。当前公司的市盈率和市销率分别为18.38和0.91，分别处于7.05%和21.08%的分位数，相对估值处于偏低区域。

3.有望受益于经济复苏。公司与地产行业密切相关，受经济复苏影响，业绩增速较快，一季度利润预计同比增长60%-110%，有一定看点。此外，公司布局了大数据中心和光伏发电等项目，容易出现主题式行情。

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我是基少成多，【视频号“基少成多81”】，顶级家庭理财专家。
22年+的学习和研究经验，14年+的投资经验，历经5轮牛熊，多次在牛市兑现收益买房，财富持续滚雪球。

推崇巴菲特的价值投资+芒格的大道至简+诺贝尔、耶鲁大学等基金的资产配置。

擅长基金、可转债投资，实现低风险，高收益。

著有《基金长赢》（清华大学出版社出版），

在喜马拉雅开设《可转债投资宝典|怎样掘金可转债？》栏目。

目前有12000+网友跟投雄霸天下、绝对赚钱等基金组合。

我的目标是，让关注我的人率先实现财富自由！

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