富国天惠朱少醒精准减仓两只“腰斩”大白马

借顶尖机构的“眼睛”搭投资顺风车

持续跟踪高瓴资本、顶级公募基金等卓越投资者持仓变动研究企业长期价值背后的内在逻辑——价值研学社价值研学社第203篇原创文章

4月21日晚，朱少醒所管理的基金—富国天惠精选成长混合（161005）发布了2021年一季报。

富国天惠精选成长混合A（161005）

富国天惠精选成长A，自2005-11-16成立以来，已取得2,095.62%的收益。基金经理朱少醒已管理该只基金15.44年，年化回报率22.15%。

1、年度回报

该基金今年以来收益率1.88%；1年收益率57.79%；3年收益94.38%；5年收益165.63%。

2、基金净值表现

2021年一季度，沪深 300 指数下跌 3.13%，创业板指下跌 7%，市场先涨后跌。富国天惠精选成长混合A净值增长率为-0.95%，同期业绩比较基准收益率为-2.00%。

3、资产配置

4、前十大重仓股及变动

1）一季度，富国天惠精选成长基金份额小幅增加，基金资金规模从306.81增加到了382.82亿元。

2）股票仓位变化不大，依然保持90%以上的高仓位运行；前十大重仓股占基金净值比为32.79%，持股较分散。

配置行业主要有：生物医药（疫苗）、食品饮料（白酒、奶制品）、银行、半导体、保险、化工（基础材料）、家电（空调）、IDC。

3）由于基金份额和资金规模在增长，前十大持仓个股整体以加仓为主。退出了消费电子龙头立讯精密，大幅加仓了高景气度的半导体个股韦尔股份；同时还退出了大幅上涨的顺丰控股，大幅加仓了IDC龙头宝信软件。

4）一季度前十大持仓个股有智飞生物、贵州茅台、伊利股份、宁波银行、韦尔股份、五粮液、中国平安、国瓷材料、格力电器、宝信软件。

其中，韦尔股份和宝信软件是一季度新进入前十大持仓股；一季度退出前十大持仓的个股是顺丰控股和立讯精密。

富国天惠退出的顺丰控股和立讯精密两只个股，自一季度以来都经历了深度调整，股价离一季度高点都接近腰斩。朱少醒可谓完美躲过了大跌。

总结

1、朱少醒仍然保持其一贯投资风格：高仓位、分散持股、均衡配置。

2、朱少醒的投资体系

朱少醒的投资观是：自下而上，精选个股，淡化择时，均衡配置。偏好投资具有良好“企业基因”、公司治理结构完善、管理层优秀的企业，分享企业自身增长带来的资本市场收益。

富国天惠股票占净值比例长期保持在90%以上，主要依靠长期、分散持有优质个股来烫平市场风险，正是这样的操作风格，富国天惠在极端行情下并没有表现出强于市场的表现；

同时，由于一直保持高仓位持股，所以在市场发生系统性下跌的年份，其基金回撤幅度也较大。

但也正因为这样它也从未缺席过任何一次机会，净值随着企业的不断成长而不断攀升。

3、在个股操作方面：朱少醒认为“买”的核心问题是定性判断，首先要定性它是不是一个优质资产，再看估值是否比较合理。

在“卖”的问题上，朱少醒认为卖出，尤其是成长类投资的卖出带有艺术成分，比较难量化、难有明确规则，需要不断去审视原来的投资框架：1）买入之后逻辑有没有发生变化？2）对于成长公司来讲，估值的权重要稍微低一些3）有没有更好的标的来替代原来品种。

4、朱少醒认为：市场的结构化差异继续拉大，除了甄选优质的公司之外，估值考量变得更加重要。未来他依然会致力于在优质股票里寻找价值，把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。

由于对市场的极致程度有所担忧，一季度在操作上，主要是对公司质地和对应的估值合理性上做了一些平衡调整。

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