摘要
文献来源:Markwat T., Quist J., and Zomerdijk C. Value Investing for Commodities [J].The Journal of Alternative Investments Fall 2020, 23 (2) 127-140.推荐原因:尽管价值投资在多种资产中得到了深入研究和广泛应用,但我们对其在商品期货中的应用方式知之甚少。最著名的商品价值投资研究方法可能是由Asness等人(2013)提出的,但我们利用其原始因子得到的策略结果并不尽如人意。主要原因是价值因子对展期和动量因子均有显著的负向暴露。当我们进一步对原始价值因子进行因子中性化和行业中性化处理后,策略表现大幅改善,夏普比率从0.13提升到0.79,具有显著的经济意义和统计意义。
其中, 是商品 i 在时间 t 的原始价值信号,N 是商品在时间 t 的总数。我们使用缩放变量 ,以使多头和空头的总和为100%。从理论上讲,多空策略的表现当然可以加杠杆无限膨胀。但是,考虑到经济关系,多头和空头的100%名义头寸似乎是合理的。这种方法是纯粹的多头空头策略,名义净敞口为零,并且为具有更高绝对原始价值因子值的商品分配了更大的权重。