被误读的玻璃自报现货升贴水

　　“之前武汉长利升水180，自报升贴水后，基差变0，和沙河一样了。沙河现在玻璃现货1090，长利1100+，玻璃1609突破前高是突破定了。”

　　“不是新月新合约实施，在现有合约上实施，简直是在收割散户。”

　　5月26日，郑州商品交易所（以下简称郑商所）宣布在官方网站新增“玻璃厂库自报现货升贴水”栏目，玻璃交割厂库每月最后三个交易日内通过该栏目发布下个月不同规格、种类的玻璃升贴水。然而，这一原为满足提货客户个性化需求的新规出台后，却遭到了个别投资者的误读。制度发布后没多久，某财经论坛上，一位网友发布上述帖子。

　　此升贴水非彼升贴水

　　发帖的网友义愤填膺，但很快有专业人士出来辟谣。同一帖子下，又有另一网友回复：“人家是自报现货升贴水，是不同规格玻璃的升贴水，跟不同地区间的厂库升贴水没任何关系。玻璃仓单有效期是半年，5月第16个交易日开始注册新仓单，实施没有问题。”

　　据了解，国内的期货市场的升贴水可分为四类：一是现货价格与期货价格间的升贴水即基差升贴水，反映的是大宗商品现货与期货的价格差。这里的升贴水包含两个市场间的运输成本以及持有成本；二是替代交割物与标准交割物间的升贴水，经交易所批准的替代交割物进行交割时相对于标准交割物间的价格差，升贴水标准由交易所确定，通常的依据是替代交割物与标准交割物之间的质量差异；三是跨年度交割的升贴水，交易所规定上一年度收获的某种商品用于下一年度交割时的升贴水，相对于农产品交割时升贴水较为普遍；四是不同交割地间的升贴水是指同一商品在不同交割地点的价格关系，通常交割地之间的升贴水标准设计主要依据两个交割地之间的运输费用以及当地生产水平来确定。

　　显然，此次玻璃交割厂库自报现货升贴水可对应的是第二种，即替代交割物与标准交割物之间的升贴水，而误读规则的网友将其理解为第四种升贴水。

　　“厂家自报升贴水，与期货上的升贴水不要混淆。这次制度的改变只是针对实际交割过程中现货，相当于让各个厂库自己报自己不同厚度之间的价差，方便买方计算自己的交割过程中接收非交割品玻璃的成本。”河北正大玻璃期货有限公司期货部经理庄自朝向记者解释。

　　郑商所非农产品部相关人士也向中国建材报记者强调，“玻璃交割厂库自报现货升贴水”这一制度，有两个关键点需要特别注意：其一，“现货”两个字明确表明了这一制度仅适用于现货领域，与期货市场没有任何利益关系；其二，“自报”是玻璃生产企业的自我承诺，交易所中间不做担保的责任和义务。

　　为什么要推出新制度？

　　事实上，建议明确非标产品与基准品之间升贴水的呼声早已有之。

　　这与期货的特性有关。期货合约是由期货交易所统一制订的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约，其特性表现为交割货物种类和规格均有严格的限制，较为单一，灵活度不高。

　　“平板玻璃规格种类繁多，仅以厚度而论就有几十种，只要变动一两毫米就是一个厚度规格，还有不同板面尺寸。”金晶科技股份有限公司期货部经理焦勇刚认为，这些特殊性给玻璃期货交割带来了一定困难。

　　玻璃期货交割细则明确了交割基准品为5mm玻璃，替代品为4mm玻璃，且二者之间无升贴水。而在现货市场上，3.7mm、4.7mm或3.8mm、4.8mm的非标产品一直有着很大的市场需求。按照玻璃期货的相关规则，非国标产品不能通过期货市场进行交割。虽然交易所规定提货方可以与厂库协商，提取不同于交割基准品的货物，但在实际操作中，却缺乏明确的交易规则，厂家可能随意开价，交割就无法顺利完成。

　　“这一制度可以让接货方放心。”焦勇刚说，自报升贴水就是为了解决不同厚度、不同板面尺寸，或者不同种类（如白玻、色玻等）玻璃的价差问题。

　　自2012年底玻璃期货上市以来，如何满足下游客户对不同规格玻璃的提货需求，就成为郑商所相关部门一直在思考的问题。

　　在今年3月底举行的2016中国玻璃期货论坛上，郑商所相关负责人就曾向业内人士“吹风”，交易所将通过自报升贴水制度，使得现有交割厂库在全国的分厂、各个规格型号，都可以通过交割环节实现换货。

　　经过多方调研、向相关主管部门申请及批准等程序后，玻璃现货自报升贴水这一制度最终得以实施。据中国建材报记者了解，除玻璃外，其他期货品种均未实行这一制度。

　　有助于推广高端玻璃产品

　　在郑商所的官方网站上，有三家玻璃交割厂库在5月底自行公告了现货升贴水，分别是武汉长利玻璃（汉南）有限公司、河北德金玻璃有限公司以及河北正大玻璃有限公司。

　　其中，武汉长利自报的6~12mm玻璃的升贴水为“+0”。“就是无规格品种升水，6~12mm与4~5mm的玻璃价格一致。”该公司期货部负责人王成斌解释。“销售是按吨计价的，因为生产工艺、成本都是一样的，不存在难度的差异，所以我们公司所有厚度、品种的玻璃都一个价。”

　　而河北德金和正大玻璃自报的升贴水均是3.8mm玻璃在4~5mm玻璃基准价上“+30”。

　　新湖期货有限公司的一位分析师举例说，假设某客户在FG1605合约买入交割，结算价为865.00元，持有河北德金厂库仓单，郑商所规定交割基准品为5mm无色透明平板玻璃（不大于2m×2.44m）一等品。

　　若客户提货需求为交割基准品，则客户的实际提货价即交割结算价，865元；若客户需求货物为厚度3.8mm，而河北德金厂库按郑商所公布的现货升贴水为30，则实际提货价为865+30=875。客户需另行支付30元/吨的价差给厂库。

　　“提非交割基准品货，按公布的现货升贴水与厂库结算价差，其他费用与厂库协商确定。”——这就是玻璃现货自报升贴水的实际操作模式。

　　因为买方对玻璃产品规格需求不一样，厂库明确非标产品与基准品之间的升贴水，可以使更多有不同需求的资金参与买入保值，进而活跃期货市场。

　　“交易所推出让玻璃厂自报其他厚度与标准交割品厚度的现货价差，实际上就是为了方便现货交割，目标是想让期货交割更好的贴近现货的实际情况。”庄自朝说，这一措施对玻璃厂理论上来说是丰富了可串换货的品种，但对玻璃厂来说可能会增加备货的负担。

　　而从另一角度来说，这一制度同时也有利于高端玻璃产品利用期货平台进行保价。郑商所相关工作人员认为，玻璃交割厂库自报现货升贴水这一制度，除了有助于仓单注销后提货方串换货，增强市场确定性、减小交易成本，还有助于玻璃交割厂库通过这一平台推广质量更高、安全性更好、更节能的高端玻璃产品，鼓励、推动玻璃交割厂库转型发展。

　　“这一制度也创新性地在一定程度上解决了期货市场标准化合约与现货市场多样性需求之间的固有矛盾。这一小小创新，对已上市和拟上市的期货品种具有普遍性的借鉴意义。”该工作人员表示。

　　升贴水是期货交易中的一个重要概念，它最初是指某种商品的现货价格。在期货市场上，现货的价格低于期货的价格，则基差为负数，远期期货的价格高于近期期货的价格，这种情况叫“期货升水”，也称“现货贴水”，远期期货价格超出近期货价格的部分，称“期货升水率”；远期期货的价格低于近期期货的价格、现货的价格高于期货的价格，则基差为正数，这种情况称为“期货贴水”，或称“现货升水”，远期期货价格低于近期期货价格的部分，称“期货贴水率”。现在这个概念的范畴已被拓广。