利率和股票估值

利率决定了无风险收益率，利率下降（即减息）意味着无风险收益率下降，利率上升（即加息）意味着无风险收益率上升。

通常我们用国债收益率代表无风险收益率，中国当前的十年期国债收益率为3.21%，这是衡量任何投资收益的一把尺子，也是股市的估值之锚，就是说任何投资的收益率超过3.21%，就值得冒险，有利可图，如果不能超过3.21%，那还不如直接投资国债，因为国债是毫无风险稳拿收益的。需要注意的是：国债的收益率是一直在变化的，变化的原因就是央行的加息或者减息，加息，国债收益率上升，减息，则反之，国债收益率下降。

P/E（市盈率）是市值和净利润的比例，P/E为30意味着花30元买了年利润为1元的企业，这样年化收益率为1/30=3.33%。P/E的另外一个角度是多长时间收回成本，P/E为30意味着30年可以收回你的投资成本。

投资股票的风险肯定要大于诸如储蓄国债等这种无风险投资产品，所以如果股票的收益率比国债还低的话，说明投资股票变得划不来，不值得冒险，因此无风险收益率就成了股票的估值中枢。

所以如果减息，就意味着股票的估值中枢提升，P/E提升，原来很贵的股票估值也变得相对不那么贵了，这是利好股市，所以很多时候减息会导致股市大涨。加息则正好相反，股票的估值中枢下降，P/E下降，对股市是利空，加息通常都导致股市大跌。

当前世界主要国家都在把利率降到接近0，那么无风险收益率也就接近0，利率如果为1%，股票的估值中枢（P/E）是100，利率如果为0.5%，股票的估值中枢（P/E）是200，利率如果为0.25%，股票的估值中枢（P/E）是400，极端情况下：利率如果接近0，股票的估值中枢接近无穷大。这样就可以解释，为啥在0利率周期，股市一直在涨了，也可以解释为啥2020年3月美股崩盘了以后美联储为啥要从加息周期调头改为降息了。

股市对加息或者减息非常敏感，昨晚美国财政耶伦只是概念性的谈论了一下经济增速利率会上升这个经济学常识，就导致股市大跌，然后她又赶紧澄清没有预测或者建议加息，以呵护股市。美国的股市和中国的房市一样，即使有泡沫，也是异常坚硬的泡沫，不到必要时候，不会大跌的。