可转债，我们打工人玩不起……？

吃过黄鳝的人有不少，玩过可转债的人却不多。但可转债之神奇与黄鳝有得一比。
黄鳝不像多数脊椎动物那样，终身只表现为一种性别，而是前半生为雌性，后半生为雄性，其中间转变阶段为雌雄间体。

可转债就像黄鳝，拥有“变性”的特技。
——生而为债，变而为股，它的价格也因此受到“股性”和“债性”的双重影响。
上周可转债市场异动想必客官都知晓了，暴力拉升、熔断潮、多次停牌之类的字眼都出来了：

网友形容这是一场“大型快闪行为艺术”，具体指一些新进场的投资者被之前可转债市场的暴利吸引入市，又随着可转债的暴跌，成为被收割的新韭韭——

转债为什么能如此刺激？因为它：

T+0，没有涨跌幅限制，低门槛
T+0，意味着一天可以重复买卖N次；不设涨跌幅限制，意味着一天涨跌多少都可以，理论上，你一天可以赚到100%，也可以亏掉99%；可转债的申购、交易门槛还很低，基本是人人皆可分得一杯羹。

在这之前可转债市场还是一副岁月静好的样子，因为可转债比股票复杂太多，会“变性”。除了复杂的特殊条款，还有一系列额外的指标需要了解，比如转股价值、转股溢价率、纯债价值、纯债溢价率，这些都是交易可转债的时候需要参考分析的指标，于是挡住了一大批无精力钻研的散户的步伐。

可转债一旦疯狂起来，谁还管这些看不懂的指标呢~

上周不知道哪路游资带头，开启了超级频繁密集的买卖交易，在T+0和无涨跌幅限制的土地上，超高换手率、极尽游资之能事，受伤的，自然是被席卷进去的散户。

曾有新老股民口口相传，A股之所以不赚钱，是因为设置了涨跌停板和T+1，才华得不到施展。而事实证明，到了转债市场上，shǐ得更惨~~~

脱离基本面的短期炒作，A股见得还少吗？

结果和道理都是一致的——
1.疯狂炒作期基本不用太久就会结束。
2.过度炒作品种基本会被打回原型。
3.最后由买到高点及抄到山腰的人买单。
没有扎实的金融知识基础，还是只能沦为小韭韭。

以上，调侃归调侃，还是来看看专业的“固收+”基金经理对转债市场有何看法。

富国双债增强债券型基金（主代码：010435）拟任基金经理俞晓斌最新观点——

如何看待近期可转债成交活跃、波动加大的现象：

一方面，部分基本面良好的前期强势品种正股出现回调，转债在较高价格水平抛盘也增多。但同时，部分投资人认为优质品种价格下跌带来了投资机会，积极介入，市场分歧下交投活跃。
另一方面，某些债券余额较小且基本面一般的品种，在短时间内出现了脱离正股走势的上涨，资金驱动迹象较为明显，叠加转债T+0交易的特性，炒作氛围下，价格大幅波动，交易量极速攀升，个券风险加大。

关于可转债的投资时机：

从估值层面看，尽管转债指数已处于两年以来较高水平，但以转股溢价率为表征的转债估值目前仅处于历史中位数附近，叠加金融、建筑、汽车等周期类标的正股估值也在合理水平，因此整体风险相对可控，当前布局依旧合理。

相关的应对策略：

现在转债市场的容量已经比过去大很多，有数百只转债可供选择，所以从中发掘Alpha机会的会更多，特别是看好一些债性更强的、中低价的、回撤可控的品种。
富国固收投资部一向会规避基本面较差的高绝对价格、高转股溢价品种。在择券时，将转债对应正股的基本面及估值水平作为优先考量的因素。同时，我们也会利用可转债品种特有的债底保护特性，在合理价位参与投资。

以上，富二还想强调几点：

1、综合来说，近期转债市场异动是资金面驱动（就是炒作），也没有基本面而谈~可转债长期来看还是“攻守兼备”的品种，没必要由于这次异动对可转债本身投资价值产生质疑。2、对于大幅波动的转债，明眼人都可以看到是炒作，公募基金经理秉承控制长期稳定增长的投资理念，几乎不会触及这类品种。3、在富国双债增强基金的策略中，依旧是以控制回撤和资产的稳定增值作为投资第一要义，转债配置上以债性更强的品种为主，客官放宽心~

而正在发行中的富国双债增强债券型基金（主代码：010435），也是富二家“固收+”版图里的重磅新品，它以信用债为基底、坚守基础收益，用可转债来增强、力争弹性收益，以期充分发挥“固收+”产品下有底、上有劲的特性。

目前，监管层已经注意到可转债市场的风险，如果接下来对该市场有所规制，相信可转债市场也能很快回归岁月静好的面貌~