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来源钢材钢材：政策预期驱动，钢价冲高回落
逻辑：市场对环保限产与压减粗钢产量等相关政策预期强烈，在需求保有韧性的情况下，今日期价大幅冲高，但盘中有所回落。展望后市，在供给端相关政策落地之前，预期将始终支撑钢价，因此期价易涨难跌，但预期交易使得盘面波动较大，谨慎追多。热卷表需近期呈现出边际走弱，短期内终端需求或因高价受到抑制，需要时间向下游传导和消化，内需仍有待观察。由于唐山与邯郸均为卷板的主产区，目前落地的环保限产政策对热卷产量影响较大，供应上方瓶颈明显。展望后市，供应端压减粗钢产量政策尚未落地，较强预期使得期价易涨难跌，但预期交易放大盘面波动，谨慎追多。
操作建议：区间操作
风险因素：地产需求维持韧性，压减钢铁产量相关政策超预期（上行风险）；政策超预期收紧（下行风险）中信钢材钢材：钢价再创新高，观察节前补库程度
观点与逻辑：
期现货方面，螺纹2110合约收于5371元/吨，较上周五上涨72点，环比上涨1.36%，螺纹05-10价差缩至17；热卷2110合约收于5737元/吨，较上周五上涨175点，环比上涨3.15%，热卷05-10价差小幅扩大至29。成交方面，昨日全国建材成交24.98万吨，较上周一减少0.5万吨，成交略微下降。目前市场焦点是五一假期补库需求的炒作，目前终端随买随用，储备资源不多，这也是市场看多节前补库行情原因之一。
整体来看，在3月初唐山地区环保限产以后，环保限产政策开始逐步外扩，不排除其他区域进一步跟进，政策端势必对全年的钢材供给产生较大影响。热卷、带钢、中板、工业线材的整体供给都受到了较大程度压制，在工信部明确2021年粗钢产量同比下降的大背景下，压产范围有望进一步扩大，目前海外各项经济指标依然向好，出口依然强劲，建材消费具备进一步向上的潜力，螺纹季节性表需优于往年，库存去化较好，建议在期价回调时附近逢低做多。华泰铁矿观点与逻辑：
昨日铁矿石2109合约放量增仓明显上涨，早盘在成材高开带量上行带动，连铁跟随冲高，最终收于1144.5元/吨，较周五涨4.33%，上涨47.5点。青岛港PB粉报1298元/吨，涨57元/吨，折盘面1438元/吨；青岛港超特粉报1010元/吨，涨22元/吨，折盘面1267元/吨。高低品价差扩大35元/吨至288元/吨，继续创新高。
近期，发改委、工信部牵头的压产措施被市场广泛关注，由于一季度国内粗钢产量同比增幅较大，若要实现全年产量不增甚至负增长，需要剩下的8个月至少要减掉一季度粗钢产量增量甚至更多，在非常强烈的压产预期引导下，成材期货价格波动明显放大，与此同时，当前还没有看到压产的进一步具体措施，而当前炼钢利润丰厚，所以钢厂会利用有限的时间尽力提高产量，使得钢厂更多的选择高品位矿石来使用，低品矿石虽然仓单成本低，但是由于总量跟主流中高品矿种少，短期内对价格压制效果有限，同时盘面远月仍处大贴水结构，另外，临近五一长假，钢厂也存在一定补库预期，所以近期矿石不论期货还是现货价格都表现得较为强势。
总体来看，目前铁矿长短期逻辑略有不同，短期来看，受海外疫情好转各地复工复产影响，以及国内钢材大幅拉涨，钢材消费持续向好，在钢厂高利润影响，铁矿情绪面较为乐观，加之修复贴水，铁矿短期仍震荡偏强。但是长期来看，在碳中和、碳达峰大背景下，各地限产压产的政策如星星之火，逐渐呈现燎原之势，限产压产仍将作为今年交易核心逻辑，后期价格走势的关键，将在于国内的压产范围与幅度，如果限产不再扩大，则铁矿大体供需略过剩，而一旦压产范围扩大，则铁矿将进入到过剩状态，钢厂利润有望继续走扩。后续应更多关注政策层面变动，长期持偏空观点，单边右侧交易，可逢高位择机做空，空单需要结合市场的预期，进行调整，规避或回避贴水过大后的贴水修复带来的强力反弹，也可做多材矿比价，或是选择逢高买入远月虚值看跌期权。华泰铁矿铁矿：高低品价差再度拉大，期货盘面持续上行
逻辑：现货价格震荡上行，超特粉 05 合约已经升水，09 基差 114 元/吨。普氏价格 191.45 美元/吨，环比增加 6.35 美元/吨，PB粉价格 1297 元/吨，环比增加 27 元/吨。卡粉和 PB 价差 248 元/吨，PB 与金布巴价差 39 元/吨。受环保限产及非主流矿进口放量的影响，港口库存去库不及预期，总量矛盾驱动转弱，但成材需求表现良好，价格走高，钢厂利润扩大，逐渐将需求转向高品矿，结构性矛盾凸显，高低品价差拉大；非限产区域增产提振铁矿石需求的预期增强，当前铁水产量小幅增加；且钢厂在高利润下补库意愿十分旺盛，支撑铁矿盘面价格。近期印度疫情失控或将影响其铁矿出口，且成材利润受 2021 年压减粗钢产量的预期易涨难跌，若后期成材持续强势，则铁矿价格支撑仍然坚挺。
操作建议：区间操作
风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；环保限产不及预期（上涨风险） 中信焦炭焦炭：现货第三轮提涨，焦炭期价震荡反弹
逻辑：昨日焦炭现货市场稳中偏强运行，港口准一价上涨 30 元至 2380 元/吨，09 合约港口仓单基差-200 元/吨。各地焦化厂开始第三轮提涨。山西、河南环保去产能扰动不断，受现货提涨及黑色整体带动，昨日焦炭期价震荡反弹，从供需来看，河北高炉限产较多，虽有限产预期强，但短期其他区域高炉有提产，山西环保限产扰动下，焦炭产量继续下降。钢厂、贸易商积极采购后，焦化厂库存大幅下降。整体来看，基于旺季需求，焦煤成本支撑，焦炭现货将继续反弹，期货目前升水较多，短期内将维震荡的状态，总体较为坚挺。
操作建议：区间操作
风险因素：需求不及预期、粗钢压减政策执行（下行风险）；高炉限产放松、焦化限产（上行风险） 中信焦煤焦煤:供应整体偏紧，焦煤大幅上涨
逻辑：昨日焦煤现货稳中偏强运行，山西产地焦煤上涨较快，安泽低硫主焦涨至 1740 元/吨。昨日焦煤大幅上涨，主要是供应紧张影响，近日国内产量受保供与安全多重影响，总体增量有限。中澳关系紧张，进口放松无望，昨日焦煤期货震荡上涨。从供需来看，国内产地安全管控趋严，产量有收缩预期。蒙古疫情不断，口岸通关量低位。而需求方面，下游焦炭产能增加，被动减产后产量下降，真实需求有下降。但下游采购改为集中补库，鉴于焦煤需求较好、供应增量有限，焦煤期现价格调整后将有支撑，表现相对偏强。
操作建议：回调买入与区间操作相结合
风险因素：煤矿增产、进口放松（下行风险）；进口限制常态，需求超预期（上行风险）中信焦炭焦煤焦煤焦炭：供应减量，价格偏强
观点与逻辑：
焦炭方面：昨日焦炭期货09合约放量增仓上涨，收于2679点，上涨76.5点，涨幅2.94%。日照港准一级焦炭报2350元/吨，涨20元/吨。期货升水现货。个别焦企开启第三轮提涨100元。自4月份以来，山西受到频繁的环保检查等影响，焦化开工率明显向下，部分企业主动降低开工负荷，供给产生了一定程度的减量。当前钢厂补库及海外出口需求表现较好，焦炭总库存持续下降。但中期来看，随着新焦炉的陆续投产，以及焦化利润的上修，焦炭供给将重回升势，需求端也将随着全国范围的压产和限产而走弱。焦炭短期偏强，中长期预期走弱，重点关注环保检查的结束时间及总库存再次出现累积的情况。
焦煤方面：昨日焦煤期货09合约放量增仓上涨，收于1789点，上涨40点，涨幅2.29%。S0.7 G75主焦（蒙煤）沙河驿折算仓单成本报1690元/吨。在安全和环保的双重紧箍咒之下，全国煤炭产量难以得到根本性的提升。内蒙的“双控”和山东的煤炭去产能，都有进一步加剧煤炭供给减量的趋势。澳煤进口归零，蒙煤受到疫情冲击，通关量不足，都使得焦煤供给难以提升，趋势上，焦煤依然将维持强势表现。操作上，需结合期现价差，阶段性做多焦煤。华泰动力煤观点与逻辑：
期现货方面：昨日动力煤期货高开低走，大涨之后受到各种信息刺激急剧下跌，最终主力合约2109收于738.6，跌幅为0.83%；昨日CCICCI5500报价792元/吨，相比前一统计日持平；主产地方面，产地供应紧张不改，部分矿拉煤车排队积压严重，煤矿维持低库存运行。内蒙古地区因为下雨缘故，煤炭公路日销量维持低位，短期内供应难以增加，煤矿心态依然乐观。不过需要注意由于临近五一假期，部分用户采购有所观望；港口方面，近期北方港口库存整体处于下降态势，临近假期，港口贸易商止盈出货较为积极。目前电厂采购依旧放缓，因此运费继续降价，买卖双方处于僵持阶段。目前贸易商认为短期内产地供应难以提升，电厂库存偏低，后期依然看好后市，只是近期以观望为主；进口煤方面，目前进口货源依然偏紧，印尼煤价不断提高。但随着印度疫情反复，目前港口Kandal暂停卡车集疏港，船舶装卸不受影响。因此国内终端害怕印度减少进口需求而印尼煤转向国内，少数进口商担忧节后国内煤价回调，积极出货；运费方面，截止到4月23日，波罗的海干散货指数（BDI）收于2788，相比22日上涨38个点，涨幅为1.38%，涨幅有所收窄。截止到4月26日海运煤炭运价指数（OCFI）收于1279.84，相比前一日下跌0.3，跌幅为0.02%，跌幅有所收窄。
需求与逻辑：近期供给处于低位，临近月末，部分煤矿已经停产，而下游需求依然向好。电厂近期观望为主，对高价有所抵触，但整体库存偏低情况下对后期煤炭需求依然很大。非电煤企业用煤不减，尤其玻璃后期有集中投产的预期，水泥对高卡煤需求依然不减。虽然相关部门要求保供，但整体环境下增量难以保证，近期能够缓解当前用煤紧张就是清洁能源发力，近期南方地区降雨范围不断扩大，因此需要注意水电的发力。华泰动力煤动力煤：政策风险来临，煤价涨势暂缓
逻辑：当前最重要的驱动在国内供应端，能源反腐整顿与碳中和对环保的要求，导致西北主产区安全检查不断，煤管票发放明显减少，多数煤矿减产甚至停产，坑口市场相对紧张，助推市场的继续修复，对市场形成长期支撑；短期来看，虽然现在依旧处于消费淡季，但旺季市场即将到来，下游库存处于低位，若供应量持续收紧，下游补库存启动将继续推升市场，煤价偏强运行的态势依旧难以改变。
操作建议：区间操作
风险因素：保供执行到位（下行风险）；下游提前补库（上行风险） 中信铜主要逻辑：（1）宏观方面：数据方面，3月美国新屋销售大增，成屋销售回落；4月欧美制造业PMI初值超预期回升。货币政策方面，欧洲央行按兵不动，但确认宽松，本季度将加大购债规模。（2）供给方面：原料端，3月中国铜精矿进口大幅回升，3月再生铜和粗铜进口均大增，中国3月铜原料供应大幅好转。精铜端，3月精铜进口大幅增长。（3）需求方面：乘联会数据，4月1-18日汽车销售同比和环比3月同期分别回升10%和回落11%；华东电力用杆加工费周环比回落50元，华东漆包线用杆加工费环比回落25元。（4）库存方面：三大交易所和上海用保税区铜库存总和约为81.5万吨，环比减少0.5万吨。（5）整体来看：宏观上，经济数据整体延续改善，整体偏乐观；供应端：3月中国铜原料供应大幅改善，矿端延续偏紧局面；需求端：电力相关板块表现偏弱，精铜消费呈现旺季不旺特征。总体看，宏观面和矿端对铜价有支撑，资金持续流入推动铜价重新回到2月高点附近，但消费端偏弱将限制铜价上行高度，一旦沪铜持仓出现明显下降，多头注意及时撤离，沪铜关注6.5-7.2万这个波动区间。操作建议：多头择机离场为宜风险因素：中国铜消费旺季不旺；疫苗接种进展及实际影响；中美关系反复；供应中断震荡偏强
中信铜现货方面：据SMM讯，昨日上海电解铜现货对当月合约报于贴水190~贴水130元/吨，均价贴水160元/吨，较前一日降40元/吨。平水铜成交价格69840-70000元/吨，升水铜成交价格69860-70040元/吨。昨日沪铜跳空高开后小幅回落，但日内呈现缓慢爬坡之势，围绕70120元/吨窄幅整理，11点之后市场再度拉升摸高70590元/吨。根据SMM长期跟踪市场行情，并征询市场意见后，为便于市场参与者在月底前的结算，决定自2021年4月起，每月26号后（包括26号）上海1#电解铜将不再包含当月票报价，价格中将只包含市场主流下月票报价。
观点：昨日，虽然在现货市场上，下游由于对于目前高位铜价的认可度很低，因此实际成交依然不算活跃。但铜价却仍在美元持续羸弱的情况下再度创出新高。不过上周LME注册仓单再增占比达48%，或许显示海外存在大型持货商运作库存企图逼仓的情况，这需进一步关注。当下总体而言，现货市场处于有价无市的情况，持货商升贴水报价相对随行就市，也并未主动让渡升贴水以求出货，因此成交僵持的状况或将持续。但对于铜价而言，在美元指数不出现大幅走强的情况下，仍维持相对乐观的判断。
中长线看，宏观方面，全球央行大概率仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，美元预计仍将维持偏弱格局。基本面方面，CSPT小组未能敲定2021年2季度铜精矿加工费地板价，显示市场对于未来铜精矿供应或存在一定分歧，但也仍然难言宽裕，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，而接下来的旺季去库大概率会对铜价形成强有力的支撑，我们暂时维持铜价长线看涨的判断，但倘若2季度内去库不及预期，则铜价的上涨幅度或将较此前预期有所减弱。华泰铝主要逻辑：（1）供给方面：2021年3月国内产量335万吨，相对刚性，预计3月进口数量在10万吨，抛储传闻打压沪铝致进口窗口关闭，进口冲击暂时消失。内蒙古“双控”实际压减的在产产能约15万吨，暂告一段落。二季度复产与新投双推进，国内朝着年产出4000万吨推进。关注小型电力机组关停的政策冲击铝厂稳定性。（2）需求方面：刚需支撑消费，中游开工率维持稳定。（3）库存方面：国内铝锭社会库存环比下降4.3万吨至114万吨，本周有望维持去库。（4）整体来看：铝价突破进入18000-18500区间，抛储压制和下游畏高，使得价格难以短时再有作为。从供应上看，抛储预期致进口窗口完全关闭，挤出进口货物对国内市场的补充和冲击，腾出空间消化抛储货物，国内供应总量就变得相对可控。交易的焦点仍在消费端，铝价在17000-17500反复盘整，下游开始适应和接受该区域价格，但铝价拔高1000元，需要更多的时间来消化，弱化铝价短期上行动力。单边上，消费驱动去库，价格维持多头趋势，但抛储预计在近期兑现，会对短期铝价形成冲击，需关注总量和抛储承接方的操作方式，估计不会冒进。鉴于抛储要进行，套利头寸待抛储落地后再行布局。长线角度看，2021年国内铝市由2020年110万吨缺口走向20-60万吨轻微过剩，价格随消费季节性宽幅震荡。操作建议：逢低滚动做多风险因素：抛储政策；货币转向；国际形势紧张；供应干扰提升偏强运行
中信铝观点：国内整体依然处于供需双强的局面。供应端来看，尽管内蒙依然受到双控的影响，二季度国内新建及复产步伐加快叠加进口增加，整体供应依然有所增加，消费端来看，旺季回暖的特征还是非常明显，除了汽车板块因缺芯问题导致订单有所减少，其余板块订单逐步改善，随着五一临近，下游刚需补库，对价格仍有较强支撑。此外，之前市场再度传言新疆限产，但随后被证伪，可以预见的是，在未来很长一段时间内，碳中和限产的各种消息都将对铝价形成脉冲式的拉涨。本周需重点关注日本以及美国央行的议息会议。
华泰锌主要逻辑：（1）供给方面：锌矿进口量增加，锌矿加工费出现小幅回升，但整体矿供应偏紧格局暂未实质性扭转。内蒙古冶炼延续减产，4-5月国内冶炼产出增长明显受限。短期锌锭进口继续缓慢流入。（2）需求方面：4月份锌初端下游开工季节性回升，建筑类订单有所增加，但由于高价的原材料压制了加工利润，故产业链补库十分理性，反馈至初端开工上，回升节奏也相对温和。（3）库存方面：国内锌锭维持去库趋势。上周LME锌库存再度小幅下降。（4）整体来看：近日公布的美国经济数据表现强劲，意味着美国第三轮财政刺激效果明显，美国补库需求将延续。同时，高价格以及低利润部分抑制了国内的消费旺季表现，但国内消费端的韧性仍偏强。与此同时，进口矿到港增加，以及国内矿山生产渐进恢复，但由于炼厂补库需求较高，二季度前锌矿供应偏紧格局暂难实质性扭转；内蒙古冶炼进一步限产，叠加原料偏紧以及较低加工费的压制仍在，中期国内冶炼回升幅度明显受限；且当下冶炼利润十分微薄。因此，国内锌锭库存维持去库趋势，低库存态势将不断凸显。此外，美元指数仍处于弱势格局中，对有色板块仍有支撑。整体来看，短期锌价仍在寻求区间突破的驱动，我们偏向于内外锌价先分别突破上方2.2万和2900美金重要压力位的可能。操作建议：趋势性多单和沪锌买近卖远跨期套利，轻仓持有风险因素：宏观情绪变动超预期，国内消费旺季表现不及预期高位偏强
中信锌现货方面，LME锌现货贴水13.50美元/吨，前一交易日贴水16.5美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于21690~21830元/吨，双燕成交于21810~21930元/吨，进口锌21680~21820元/吨；0#锌普通对2105合约报贴水-40~-50元/吨附近，双燕对2105合约报升水60~70元/吨；进口锌对2105合约贴水-50~-60元/吨；1#锌主流成交于21620~21760元/吨。锌价反弹，下游企业保持观望。第一时段，上海主流品牌0#锌报在对2105合约贴水40~30元/吨左右，少量成交；进入第二时段，锌价维持震荡上行，贸易商调价出货，主流品牌0#报对2105合约贴水40~50元/吨左右。现货市场交投较为一般。周末社库继续去库，七地较上周五去库1.22万吨，录得18.98万吨，预计对锌价形成支撑，预计现货升水继续走弱。
库存方面，4月26日，LME库存为29.33万吨，较此前一日下降0.03万吨。根据SMM讯，4月26日，国内锌锭库存为18.98万吨，较此前一周下降2.79万吨。
观点：昨日美元指数延续跌势，最新数据显示国内仍在正常去库，但由于海外库存整体较高，同时海外锌精矿正常放量，消费端也没有新的炒作亮点，锌价走势在有色板块中相对偏弱。基本面上整体变化不大，消费端下游企业积极复工复产，对价格形成较强支撑，供应端随着TC小幅反弹，市场对于炼厂后市减产的预期有所下降，同时随着进口量的持续大增，可能逐渐形成后续两旺的局面，但随五一过后消费逐渐再度转淡，我们仍维持之前对于今年去库可能不及预期的判断。华泰镍主要逻辑：（1）供给方面：菲律宾雨季结束，印尼镍铁稳步投产，后续不锈钢产量或小幅增加，镍铁供应趋松；电解镍进口窗口暂时关闭，供应压力暂缓，镍豆由于国内库存较高，供应相对充足。（2）需求方面：不锈钢300系利润保持平稳，产量或小幅增加，镍板需求一般；由于新能源退补1月1日施行，对车市影响较小，新能源车销量持续向好，下游需求复苏，镍需求或将小幅向好。（3）库存方面：电解镍供需偏弱，进口窗口关闭，国内电解镍库存下降。（4）整体来看：印尼镍铁稳步投产，菲律宾雨季结束，镍铁供需逐步趋松，进口窗口关闭，电解镍供应压力暂缓；不锈钢产量平稳，新能源车销量向好，整体需求小幅走强；目前有色板块较强，对镍价有所推动，但不锈钢基本面较弱，镍结构性矛盾继续，整体需求有限，镍价上行空间可能受抑制。中长期来看，海外需求复苏，有色板块对镍价有所拉动，菲律宾雨季结束后，原生镍整体供需趋松，基本面走弱，镍铁高冰镍工艺打通，该工艺尝试意义较大，青山高冰镍项目投产概率较高，镍价存在一定压力，关注后续项目进展。操作建议：短线区间交易：中线可尝试逢高做空风险因素：宏观情绪变动超预期；青山高冰镍项目变动超预期；新能源车销量超预期。震荡略弱
中信镍镍品种：
昨日镍价震荡反弹，镍价上涨后现货成交冷清，精炼镍现货升水继续下降。近期俄镍需求仍旧低迷，但因无进口货源补充，俄镍升水略有回升。当前镍豆自溶硫酸镍经济性较前期明显下降，下游企业原料库存相对充足，短期镍豆采购需求亦较弱。上周中国含保税区库存下降1118吨，LME精炼镍库存增加1248吨，全球精炼镍显性库存增加130吨，中国精炼镍库存仍处于历史低位。
镍观点：近段时间精炼镍需求低迷，现货升水持续下滑，加上中线预期不乐观，镍市场情绪偏弱。但因中国精炼镍库存处于历史低位，沪镍库存与仓单仍在持续下滑，低库存状态有利于提升镍价上升弹性，加上近期外围氛围较强，镍价处于弹升阶段。近期镍价以反弹思路对待，但其上行空间相对有限。
镍策略：单边：中性。
镍关注要点：宏观环境，大型传统镍企供应异动，新能源汽车政策变动。华泰品种
来源油脂观点：马棕增产方向不变，印度疫情引发市场担心逻辑：供应方面，马棕增产周期料开启，但4月截止目前增产幅度不及预期；豆油，巴西大豆收获进度环比加速，国内大豆到港量逐渐上升，后期库存或将呈季节性回升。菜油，库存仍处低位，且上半年到港量增幅有限。需求方面，据天下粮仓数据，近期在价格不断反弹同时，国内下游购销谨慎观望为主，交投表现清淡；另印度疫情引发市场担忧。综上，印度疫情引发市场对油脂后市需求担忧，叠加马棕增产方向不变，令油脂价格在缺乏基本面支撑下高位回落。中长期基本面上，今年棕油产量恢复性增长预期不变，南美大豆到港量至5月底前边际将呈递增，及中储粮油脂销售持续，叠加国内下游需求呈边际走弱趋势等，预计国内供需长期趋于宽松仍为主旋律。综合宏观面、基本面、资金面等因素，预计油脂价格虽短期仍存支撑，但中长期上轴心料将下移，叠加节日临近，料盘面波动将加剧，故建议近期以观望为宜，节后再择机逢高轻仓布空。后期继续关注马棕产量、国内下游成交情况。操作建议：持偏空思路，目前暂以观望为主；续持Y2109/M2109套利空单(3.26建仓)。风险因素：原油价格大幅上涨，油脂收抛储政策不确定，资金波动中信豆粕菜粕观点：减仓上行，蛋白粕价格短期预计面临调整逻辑：短期看，尽管南美豆集中上市以及进口大豆到港压力未来两个月仍将持续，但盘面基本有所反应。春播可能因为低温少雨而延迟，支撑美豆保持强势。受成本传导带动，连豆粕跟随美豆走强。未来两周美天气或好转，留意美豆高位调整风险。中期看，美豆种植意向明显不及预期，同时美豆/玉米比价快速回落，美豆播种面积不确定性增加，美豆供需平衡表转宽松的难度加大。关注美豆春播及后续生长期天气，料市场易涨难跌。国内市场关注点转移到下游需求能否启动且持续改善，这将从供需层面确立市场底。长期看，中国进口大豆量2021年或刷新历史记录。中国生猪修复坎坷但势头持续，豆粕需求长期看好，底部抬升，涨幅依赖于北美新作面积及产量。总体上，维持蛋白粕牛市判断的。操作建议：期货：M2109多单续持（2月3日区间建仓，2月23日加仓，3月中旬移仓）。期权：做空波动率。风险因素：疫情大面积爆发;北美实际播种面积超预期；中美关系动向中信油脂油料油脂油料：粕类震荡偏强,油脂止涨回调
前一交易日收盘粕类震荡偏强，油脂止涨回调。国际油籽市场，巴西外贸秘书(SECEX)的数据显示，截至4月19日，巴西出口1060万吨大豆，相比之下，上年同期的出口量为916万吨。4月份第三周巴西出口500万吨大豆，高于去年同期的300万吨; 美国农业部周二发布报告称，私人出口商报告对中国售出132,000吨大豆，在始于9月1日的2021/22年度交货;布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周报称，截至4月21日的一周，阿根廷2020/21年度大豆收获进度达到18.5%，高于一周前的7.2%，但是比去年同期低了379%。阿根廷已经收获的大豆产量为950万吨。平均单产为每公顷303吨，低于一周前的每公顷306吨。交易所预测大豆产量为4300万吨，低于2019/20年度的4900万吨，因为拉尼娜现象导致天气干燥。
国内粕类市场，全国豆粕现货均价3499元/吨，较前一日+18；全国菜粕现货均价2875元/吨，较前一日-8。巴西大豆近月cnf价格615美元/吨，盘面压榨毛利82元/吨。
国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差p05+30，华北地区一级豆油现货基差y05+950，华南地区四级菜油现货基差oi05+100。印尼棕榈油近月cnf价格1080美元/吨，盘面进口利润-1015元/吨。南美豆油近月cnf价格1311美元/吨，盘面进口利润-1412元/吨。
在供需紧张的状态下，美豆价格易涨难跌，国内豆粕价格未来仍将跟随美豆趋势，在盘面榨利亏损的情况下豆粕具备较好的做多价值。印度疫情爆发，海外油脂需求受到较大冲击，马棕价格面临下跌压力，国内油脂价格预计跟随回落。华泰白糖观点:国内无大驱动，外盘短期对国内形成支撑逻辑：近期关注海南自贸区关于白糖的政策，关注其对白糖的影响。我国3月份进口食糖20万吨，环比减少23万吨，同比增加12万吨。3月产销数据表现一般，近期商品分化，郑糖亦无大驱动，维持震荡态势。1-3月我国累计进口食糖125万吨同比增84万吨，进口维持高位。南方糖厂进入收榨期；短期看，食糖进口大增，对糖价形成较大压力，郑糖消费表现一般，难有大涨。中长期来看，食糖实行备案制后，预计进口放松管制是大势所趋，进口将大增，糖浆也持续进口，国内产量增加，郑糖面临压力较大。外盘方面，全球预计新年度供需将出现小幅过剩，原糖上方高度有限。操作建议：远月空单持有风险因素：进口政策变化、收储
中信白糖郑糖：震荡偏强 短线面临压力
昨日郑糖日内震荡回落，夜盘再度走高。现货平稳，盘面当下外盘受阶段供应短缺影响偏强，但国内供过于求的市场形势依旧不改，随着五一节日假期的临近，预计供应端对市场的影响将逐步弱化，而价格运行的主要影响因素将转移至需求面。目前大多数贸易商均有适量补充库存，接下来主要关注下游产业实际消费启动情况为主。综合来看，加工糖阶段性供应回落，叠加全国气温不断回升，季节性产业需求已逐步启动。
整体来看，对于仍处于价格低位的糖市来说，经过一段去库存之后，会更为吸引资金关注。加工糖阶段性供应回落，叠加全国气温不断回升，季节性产业需求已逐步启动。交易层面郑糖连续拉涨后再度面临压力，预计仍以震荡走势为主，短期可逢高短空。中性。
风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。华泰棉花观点：海外订单回流预期利多棉价行情：郑棉5月合约收于15350，上行180个点；9月合约收于15585，上行190个点；棉纱9月合约收于23030元/吨，上行190个点；棉花9月基差减少177个点，近乎平水。数据：据USDA最新出口数据，4月15日当周，20/21年度美棉出口净销售2.49万吨，环比下滑12%，当周出口装船7.91万吨，环比增加5.7%。逻辑：国内下游纺织企业原料库存高，采购意愿不强，后续需求逐渐步入淡季，原料采购或更加不理想，不过当前成品库存处于低位，短期棉价存在支撑。种植季，主产区天气异动成市场关注焦点，美国干旱支撑ICE棉价，市场机构预期新疆新年度减产的信息也利多国内棉价。近期印度疫情进一步恶化，市场预期印度订单或回流至中国市场，推动棉价上涨。操作策略：9月合约运行区间15200-15700，短期震荡偏强
关注：滑准税配额、抛储、天气风险因素：下游订单不及预期、滑准税配额超预期中信棉花郑棉：盘面回落 继续逢低做多
昨日日内郑棉回落，盘面在16000附近压力明显。棉纺产业链上，因印度疫情大面积爆发，每日新增严重，订单开始向其他国家转移，印度纱线产能占全球比重超20%，据了解国内纱线走货开始转好，主流中低支纱品种报价涨每吨500元左右。库存情况棉纱库存向贸易商转移，贸易商手中的棉纱库存偏高，社会第三方仓储基本满库，而纺企棉纱库存处于较低水平，考虑到贸易商棉纱绝对库存规模相对纺企棉纱库存规模极小，因此国内整体棉纱库存水平并不高；至于织布厂的棉纱库存，目前也不高，随着库存的消化，未来仍要陆续补库。
策略层面看，美国主产区得州干旱，国内方面，疆棉即将进入种植期，今年种植面积可能有所减少；需求面上，随着原料库存的消化，后期纺织厂存在补库的需求，继续逢低布局9月合约企稳后的做多机会。谨慎偏多。
风险点：疫情发展、汇率风险、纺织品出口等。华泰玉米和淀粉观点：短期现货仍有挺价，盘面略显坚挺逻辑：供应方面：基层余粮基本见底，市场供应来源主要由渠道粮，当前贸易商受囤粮成本支撑以及年度抛储见底事实，主动售粮意愿不大，囤粮惜售。而需求方面，深加工需求仍在，但短期库存偏高，主动提价意愿不强。饲料方面，生猪存栏逐渐恢复，体重增加，蛋鸡利润逐渐修复，存栏存增幅预期，肉鸡补栏同环比大增，总体需求仍较为乐观。替代品方面，小麦替代优势仍存，但难持续替代，进口谷物则为最大利空变量，包括配额内、配额外及保税区进口等，关注到港船期。新作方面，首先面积预增但或低于预期且新作种植成本大幅抬升一定程度支撑盘面，综上几个因素，我们倾向市场供需确较前期有所宽松，但改善空间有限，玉米市场后期或仍延续紧平衡格局，具体看9月合约逻辑在于陈粮，我们倾向三季度库存压力释放卖压较大，盘面仍有下行空间，而1月的逻辑在于新作种植成本支撑，从调研来看一方面新作种植面积增幅低于预期，再者种植成本的大幅抬升支撑新作价格，盘面延续高位运行。。投资策略：9-1反套。风险因素：进口政策变化、天气、疫情中信玉米和淀粉玉米与淀粉：期价出现回落
期现货跟踪：国内玉米现货价格大多稳定，局部地区小幅波动；淀粉现货价格则整体稳定，各厂家报价未有变动。玉米与淀粉期价出现回落，淀粉相对弱于玉米。
逻辑分析：对于玉米而言，在前期现货带动之后，近期在外盘美玉米强势带动下，远月-近月价差收窄，而近月接近平水状态，后期重点留意现货供需博弈走向，慎防期现货价格回落风险。对于淀粉而言，从目前淀粉近月基差及其淀粉-玉米价差的月间结构可以看出，市场反映两个方面的预期，其一是产区玉米现货价格继续上涨的预期，其二是后期特别是7-9月因季节性因素淀粉供需优于当前的预期，但我们倾向于认为这两个方面的预期或过于乐观。
策略：中期维持中性，短期转为中性，建议投资者观望为宜。
风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。华泰鸡蛋观点：低存栏加节日备货，鸡蛋延续高位运行逻辑：供应方面，蛋鸡存栏处于缓增状态，且当下气温逐渐回升，产蛋率提高，需求端，下游鸡蛋采购积极性也不高，近段时间蛋商及养殖户积极清库后库存普遍不高，且饲料价格仍在高位运行，短期大幅回落的可能性不大，养殖户在高成本压力下提价意愿强烈，同时随着五一小长假的临近，各地备货也将缓慢启动，鸡蛋市场需求或进一步提升，预计下周鸡蛋价格或继续上涨。而9月合约需关注存栏恢复情况，当前养殖利润欠佳，补栏积极性一般，叠加9月需求旺季，期价表现较为抢眼，不过随着利润恢复，仍限制期价反弹空间，宽幅震荡为主。投资策略：区间操作为主风险因素：进口政策变化、天气、疫情中信鸡蛋鸡蛋：现货价格稳中偏强
博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格周末以来稳中有涨，主产区鸡蛋均价上涨0.01元至4.28元/斤，主销区均价上涨0.03元至4.40元/斤；期价全天宽幅震荡运行，以收盘价计，1月合约下跌13元，5月合约下跌2元，9月合约下跌17元，主产区均价对5月合约贴水275元。
逻辑分析：上周现货大幅上涨带动基差修复，表明市场较为担心当前现货上涨的持续性，在这种情况下，一方面关注畜禽产品特别是猪价走势，因其反映国内动物蛋白整体供需走向；其二是继续留意蛋鸡存栏走势，卓创资讯数据显示3月在产蛋鸡存栏变动不大，后期特别关注蛋鸡淘汰日龄较低之下会否继续大规模延淘。
策略：中期维持中性，短期维持中性，建议投资者观望为宜。
风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。华泰生猪观点：低存栏加节日备货，鸡蛋延续高位运行逻辑：猪价虽触底反弹，但肥猪仍有积压，当前市场二次育肥量较大，后期仍有出栏压力，但目前猪肉消费一般，整体仍呈现供大于求局面，猪价持续上涨动力不足。期货方面，09合约生猪目前处于仔猪成长期，预计出栏量较为确定，在盘面给出养殖利润情况，企业卖出套保一定程度施压盘面。从生猪的存栏结构变化看，前三个月疫情等疫病导致存栏受损，仍将在三季度出现生猪出栏断档，一定程度支撑猪价，但出栏重量增加、冻品库存以及进口冻肉的投放，使得未来市场或呈现缺猪但不缺肉的情况，限制猪价反弹空间，总体预计宽幅震荡为主。投资策略：震荡风险因素：进口政策变化、天气、疫情中信生猪生猪：现货价格延续下跌
据博亚和讯监测，2021年4月26日全国外三元生猪均价为22.89元/公斤，较昨日下跌0.17元/公斤；仔猪均价为72.96元/公斤，较昨日下跌0.77元/公斤；白条肉均价29.2元/公斤，较昨日下跌0.14元/公斤。五一假期临近，大猪走货加快持续牵制猪价，短期来看，猪价或继续震荡盘整。盘面依旧收到资金影响，短期无明显驱动，多空双方都在观察南方雨季疫病情况，建议日内操作为主。
策略：现货企稳反弹，对盘面提供一定支撑，短期盘面有向上跟随趋势，但考虑到下半年出栏形势，不宜过分高估远月价格。注意4月份现货反弹及南方猪病炒作。中性。
风险：非洲猪瘟疫情，新冠疫情，冻品出库等。华泰橡胶逻辑：橡胶昨日延续反弹。供需短期数据没有好的表现，也没有在市场上听闻显著的供需逻辑改变。因此近阶段的走势更多的可能是由于其相对自身而言的偏低价格带来的反弹需求（橡胶价格已经回到去年10月未上涨前的价格水平）。供应端，产区天气正常，云南虽有白粉病，但海南提量正常。原料价格层面，国内胶水价格偏弱。需求端，轮胎厂开工连续下降，且轮胎销售困难，需求对价格走势的压力明显。从期货与混合，期货与原料等的相对价格看，橡胶的连续上涨也会带来显著的套利、套保压力。因此，突破前期均衡平台难道较大，即14500左右，因此，反弹仍有空间，但追多意义不高。操作上，观望。混合与RU09价差如扩大至1900以上，可关注介入机会。操作策略：单边无，混合与RU09价差如扩大至1900以上，可关注介入机会。风险因素：疫情持续时间较长，导致下游企业资金断链并倒闭；实体经济被重创中信橡胶观点：主要受到印度疫情恶化的影响，市场氛围转弱，对于后期需求端担忧再起。目前橡胶呈现供需两弱的格局，一方面，国内轮胎厂开工率连续两周下滑，主要因国内替换市场偏弱以及出口放缓，带来轮胎厂库存压力显现，短期原料采购需求或有所下降。另外则因国内外处于开割初期，且国内云南版纳地区橡胶树受白粉病影响，开割将延迟到下月中旬，带来产量增加有限，国内港口库存延续下降趋势。昨天的走弱更多来自市场氛围拖累，预计短期下行空间有限。
策略：中性
风险：产量大幅增加，库存继续累积，需求大幅减少等。
华泰甲醇逻辑：甲醇 09 合约再次低位反弹，整体重心仍有上移，近期产销区低库存支撑下，整体现货价格仍偏强，叠加盘面的贴水，现货支撑有所体现，短期仍表现抗跌。不过随着鄂能化 100 万吨新产能已试车，且内地开工逐步回升，现货偏紧格局或持续边际改善，一旦库存出现拐点，届时价格可能出现拐点，另外就是海外 5 月开工或继续回升，尽管无法对现货形成压力，但盘面会得到体现，届时盘面基差有走强预期。中期偏弱观点仍维持，逻辑上无变动，主要还是国内外供应回升带来的压力积累，且需求变动不大，还有一定季节性转弱预期，近期尽管有一些突发事件导致拐点后移，但我们认为已经不远了。
操作策略：短期多头偏谨慎，2450 以上或逐步布局空头，9-1 继续逢高反套，近期 PP-3*MA09
仍建议逢低偏多
风险因素：双控政策进一步趋严，煤炭价格大幅上涨，大型装置超预期故障中信甲醇一、周初西北指导价未出
（1）西北周初指导价未出。港口大幅上涨背景下，山东河南快速跟涨。（2）上周隆众西北厂库19.4万吨（-0.5万吨）再度去库，西北待发订单量14.5万吨（+1.6万吨）。（3）中煤鄂能化100万吨新产能4.21试车，关注进度。
二、4月下旬纸货有流动性风险
（1）4月下旬纸货对05期货价差快速上冲至+60，周末长江口短暂封航导致到港短期延后，4月下纸货有补空流动性风险，短期快速拉升。（2）上周卓创港口库存73.9万吨（+2.2万吨）首周累库，预计4月23日到5月9日沿海地区预计到港在73万吨，相比4月16日到5月2日沿海地区预计到港在64万吨，到港压力再度回升，延后的到港预期逐步兑现为现实，港口库存逐步进入累库拐点。（2）港口目前的矛盾是，可流通绝对库存低位现实VS后续到港逐步回升的预期。（3）华南绝对库存偏紧的背景下涨幅较快，关注后续对华东船货的分流作用。
平衡表展望：4月去库周期逐步结束，5-6月逐步进入累库周期。
策略建议：（1）单边：中性偏空。（2）跨品种：5-6月预期甲醇/PP库存比值回落，对应PP-3MA价差缩小。（3）跨期：9-1跨期价差反套。
风险：传统下游负荷强于预期的持续性，外购甲醇MTO的检修计划兑现情况，常州富德及康乃尔后续重启的具体时间点。华泰塑料逻辑：中上游库存逐渐去化，叠加节前备货需求支撑，LLDPE 现实表现尚可，不过盘面冲高乏力，并于夜盘再度回落，显示市场预期暂较悲观。短期来看，我们对 LL 的观点相对谨慎，从平衡表来看，现实供需改善应该还会持续一段时间，但高库存压力目前尚未完全缓解，且远期仍存投产预期压制，因此暂时处于下跌驱动减弱、但反弹动能也略欠的格局。
策略推荐：观望
上行风险：下游需求回暖
下行风险：需求持续疲软；原油/宏观氛围弱势
中信PP逻辑：中上游库存逐渐去化，叠加节前备货需求支撑，PP 现实表现尚可,下游 BOPP 成交也出现了久违的放量。展望后市，我们对 PP 的观点是短线不悲观、长线不乐观，短线不悲观的逻辑主要就是现实供需改善，近几日下游 BOPP 成交在逐步转好，供应方面进口不多与粉料减产的支撑也暂时尚存，长线不乐观则还是考虑到产能扩张的压力二季度中后期开始就将集中兑现，而需求方面无论是现实还是预期都缺乏有力的利多因素。
操作策略：观望
上行风险：下游需求回暖
下行风险：需求持续疲软；原油/宏观氛围弱势;纤维需求减少中信PTA逻辑：PTA 维持多头配置思路。从基本面看，PTA 供需总量改善，总库存下行；PTA 库存在结构上继续转移，周一期货仓单注销规模近 1.6 万手，日内仓单注销创规模 3 月份以来新高；从链条利润分布看，PTA 环节加工费低位，而原料 PX 端加工费相对较高，近期加工费在 287 美元/吨附近，仅次于 2 月下旬高点。
操作策略：趋势上，PTA 维持多头配置思路；套利上，建议关注多 PTA 空原料的交易方向。
风险因素：原油价格下行风险。
中信PTA一、PX部分装置恢复，但加工费仍偏强
（1）PX前期检修装置部分复工，青岛丽东100万吨4.26重启，长停的福化80万吨亦4.26重启等待出品。（2）汽油强势背景下PX加工费持续坚挺。
二、PTA检修峰值暂过
（1）PTA基差走强至09-100元/吨附近，但PTA加工费仍在400元/吨以下偏弱。（2）PTA检修峰值暂过。
三、周初产销一般
（1）长丝60%，短纤61%产销。
平衡表展望：
4月去库幅度较大，逐步进入5月库存平稳阶段，PTA加工费区间震荡；然而PX5月仅小幅累库，关注调油需求对PX的支撑。
策略建议：（1）单边：观望。（2）跨期：观望。
风险：PTA工厂检修计划兑现力度，汽油溢价对芳烃供需改善的持续性。华泰以上资讯来自中信期货、华泰期货，经由铁树资产整理。投资有风险，操作需谨慎。
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