期权学习-组合策略(2)

买入牛市价差策略

当投资者对未来行情适度看涨时，可以运用牛市价差策略。策略构建口诀为“买低卖高”，即买入低行权价的期权，再卖出一个高行权价的同月同类型期权。
买入牛市认购价差策略具体是指买入低行权价认购期权和卖出高行权价认购期权组成，期权合约买入和卖出数量相同，期权到期月份也相同。

牛市价差策略的到期盈亏图

买入牛市认购价差策略具有收益有限、损失有限的特点，策略组合的最大损失为构建成本=较低行权价（K1）的认购期权权利金-较高行权价（K2）的认购期权权利金，最大收益=较高行权价（K2）-较低行权价（K1）-构建成本。
买入认购期权是一个常用的做多后市的策略。相较之下，买入牛市认购价差策略降低了做多的成本，但却牺牲了上端潜在的收益。

卖出认沽期权也是一个常用的温和看涨的策略。相较之下，买入牛市认购价差策略降低了权利金的收入，但却锁定了下行的无限风险。

[h1]小贴士[/h1]

牛市价差策略既可以用两份认购期权来构成，也可以用两份认沽期权来构成。操作上，也是“买低卖高”，即买入较低行权价的认沽期权，同时卖出较高行权价的同月认沽期权。所不同的是，牛市认购价差策略是开仓时支付净权利金，平仓时净收入；而牛市认沽价差策略是开仓时获得净权利金收入，平仓时净支出。

当市场因定价不合理，出现较低行权价的认购期权卖价低于较高行权价认购期权买价（即价格与行权价发生倒挂时），且能覆盖交易成本时，建立牛市价差策略便构成了一个无风险套利策略。
牛市价差组合中两腿成交相距时间不宜过长。若投资者操作时义务仓一腿先成交，而另一腿未成交时，可及时以稍差的价位成交另一腿，以避免风险敞口的暴露。

买入熊市价差策略

当投资者对未来行情适度看跌时，可以运用熊市价差策略。熊市价差可分为熊市认购价差策略和熊市认沽价差策略，策略构建口诀为“买高卖低”，即买入高行权价的期权，再卖出一个低行权价的同月同类型期权。

买入熊市认沽价差策略由买入高行权价认沽期权和卖出低行权价认沽期权组成，期权合约买入和卖出数量相同，期权到期月份也相同。

熊市认沽价差策略具有收益有限、损失有限的特点，策略组合的最大损失为构建成本=较高行权价（K2）的认沽期权权利金-较低行权价（K1）的认沽期权权利金，最大收益=较高行权价（K2）-较低行权价（K1）-构建成本。

当期权合约到期时，若标的证券价格低于K1，则组合处于恒定盈利区，此时策略处于最大收益状态；若标的证券价格介于K1和K2之间，则收益随着价格的下降而增加；若标的证券价格高于K2，则组合位于恒定亏损区，最大亏损为组合构建成本。

[h1]小贴士[/h1]

熊市价差策略既可以用两份认沽期权来构成，也可以用两份认购期权来构成。操作上，也是“买高卖低”，即买入较高行权价的认购期权，同时卖出较低行权价的同月认购期权。所不同的是，熊市认沽价差策略是开仓时支付净权利金，平仓时净收入；而熊市认购价差策略是开仓时获得净权利金收入，平仓时净支出。

当市场因定价不合理，出现较高行权价的认沽期权卖价低于较低行权价认沽期权买价（即价格与行权价发生倒挂时），且能覆盖交易成本时，建立熊市价差策略便构成了一个无风险套利策略。
熊市价差组合中两腿成交相距时间不宜过长。若投资者操作时义务仓一腿先成交，而另一腿未成交时，可及时以稍差的价位成交另一腿，以避免风险敞口的暴露。