数字货币做市商策略浅析

数字货币交易的关键问题在于手续费太高，但一般而言maker（被动成交，也叫做市商）的费率会比taker（主动成交）的费率低一些，部分交易所部分品种的maker甚至有负费率。因此，下单的时候用maker比taker可以有更低的费率。

一般认为maker比taker的策略更难开发。举个例子，我们找一些实际maker和taker都是正数的品种，比如maker是2%%，taker是4%%，然后，我们可以研究极端状态下的高频策略，也就是假设maker和taker都是零手续费的高频策略。

为什么是零手续费呢？因为大家试想一下，无论你是maker还是taker，交易所都是能赚钱的？那么如果交易所自己找人交易呢？那他当然可以是零手续费的。因此，客观上零费率的人肯定存在，但或许不是自己。一些交易所也需要找人做市维持市场活跃度，这部分人肯定可以零费率；类似券商给股票做市免征0.1%的印花税一样。

有人说这不是既当运动员又当裁判员吗？别忘了现在有好几百家数字货币交易所，每个交易所几个到几百个品种不等，很多压根就没什么人交易。如果交易所自己不参与做市，这是场很可能就空荡荡的，盘口压根就不存在了。

如果是传统的期货市场，maker和taker费率是一样的，这时候maker就没有太多的优势。特别是对买卖价差很小、波动又很大的品种。比如数字货币，假设价格1万美元/比特币，很多交易所最小价差只有0.5、0.1甚至0.01，对应的比例是0.5%%、0.1%%、0.01%%，都达到百万分之一了；而且一般一天下来85%的时候都能处于最小价差状态，抢单成本极低。

所以说，如果做抢单策略，手续费又是零的话，只需要覆盖百万分之一的成本，这是非常非常容易预测的，随便一个单一盘口的技术指标都可以做到，一天下来几千次交易，可以做到稳赚。因此，不要太相信一些数字货币的实盘交易曲线，因为你不大清楚他的手续费，他可能是交易所的关系户，拿着零手续费，这样不断taker下单就可以稳赚。别人maker要2%%，他没下一笔单交易所就赚2%%，交易所也愿意。

如果是maker下单，那么情况会比taker复杂一些。taker的逻辑很清晰——预测涨就买，预测跌就卖，市价进出，没有延时——但maker不一样，预测涨了，我挂在bid买，或者bid下面一些买，但实际上价格跌了我才能成交，这似乎跟预测是相反的。

传统期货市场，由于maker和taker的费率是一样的，这其实没有太多理由用maker。有人说要提前排队抢占位置，比如铁矿动辄几千手，不提前排队抢不到好位置。现实中，也确实排前面的可以盈利，排后面的铁定亏损。

但即使是传统的这类市场，如果通过提前排队来抢占位置，那么万一出现市场扫单，比如一把打你到涨停，第二天再来个涨停开盘，那就基本上完蛋了，一年赚的钱一夜亏完，哪怕那一年夏普比10倍以上也没用。

因此，很多时候，如果不敢这么激进地提前布局，那么只能在价格变化的瞬间进场。比如涨的瞬间我是想taker买的，可惜买不到，它涨了，我的单子被动挂在那里了。我是想做taker，但实际上变成了maker，我也很无奈。

数字货币的maker单可能不大适合走这种路线。因为它的买卖价差实在太小了，每次波动的力度不是很大。500块钱的铁矿，变一下0.5，这是0.1%的幅度；但1万块钱的比特币，变一下0.01，这是0.01%%的幅度，差了1000倍，意义很不一样。

挂单排队回测有没有意义呢？对于铁矿或许是有的，毕竟几千张单，中间挂单撤单频繁，排在前面可以盈利，问题是多前？如果一直靠后要不要撤单？有太多复杂的问题需要考虑。但对于数字货币，说实话，90%的成交情况是价格被打穿的情况，剩下那10%，价格最后依然被打穿的概率也挺高；最终价格没被打穿，反而反方向走的概率，可能并不高。想依靠那点概率赚钱，没意义。

因此，我们就默认价格打穿挂单成交好了，这样回测起来反而方便了。策略入场条件也比较容易，就是预测涨了我们挂买单，我们预测涨的时间也需要比较长，这样可以依赖短期的随机波动把我们的单子给成交了；如果没有成交价格就涨了，那就撤单吧；至于要不要继续挂，取决于撤单后还有没有新的看涨信号。

我们可以预见，如果挂单成交了，那么成交之后一段时间内它是浮亏的。数字货币的特点，不会打穿1分钱就停了，振动一下都几毛钱甚至几块钱，因此，挂单成交肯定也要忍受一定时间的浮亏。如果taker比maker多2%%，1万块钱就是2块钱，这是maker和taker的均衡成本，还有0.01或0.1的买卖价差，那就是1.99或1.9的均衡价格。大概意思就是你赚了maker的手续费，但要从成交价里面扣除；如果不从成交价里面扣除，那么maker太赚了，大家都make了，没人take了，市场就没法运行了；为了让市场正常运行，大家有动力去make，最终状态就是make成交之后平均破价2%%，这样大家心理平衡了，市场均衡了。个人理解。因此，成交后亏个1块多钱是正常的现象，然后可能才会慢慢盈利。

这幅图是做市商挂单成交后平均持仓利润随时间变化的情况，时间也是500毫秒为单位，几万次交易的回测结果。可以看出，一开始会浮亏1块多，然后走平，之后再慢慢盈利。当然盈利的时候也有一定波折，大概700、800tick（越7分钟）可以达到一个极大值，然后回撤，再上升，一直到2000
ticks（1000秒）的时间，其实盈利都还是可以的，也就是策略持仓是安全的。

然后就是考虑出场的问题。从上图可以看出，哪怕固定时间出场，也是可以盈利的，哪怕taker出场，固定时间，盈利毫无压力。但如果要求maker出场，则可能需要考虑的地方又会多一些。

出场跟进场不一样，进场的话，如果不成交，那就算了，没有风险；但出场不一样，如果不成交，说明继续在亏，特别是800-1800这段回撤期，比如要平多单，挂了ask卖，价格跌了，不成交，只能撤单继续追挂，在回撤期价格自然是一直跌的，最后成交的价格肯定会比这幅图打一些折扣。从均衡的角度，maker比taker赚了2%%的手续费，这得从成交价里头体现出来。

因此，从市场均衡的角度看，默认市场还算比较有效的话，类似的预测信号，maker肯定比taker的平仓盈利低两倍的手续费价差，如果开仓maker、平仓taker那么就是低一倍的手续费价差。一般平仓时间比较急就默认taker了，既然平仓taker了，那开仓默认maker了。所以，无论回测还是实盘，maker下单零手续费的话默认平均单笔利润比taker低两倍手续费之差也合理。当然，每个人的手续费率不大一样，这里说的是市场平均手续费。

总结一下，如果自己是零手续费，maker比taker能难赚钱，而且难得多！因为taker只需要覆盖0.1%%甚至0.01%%的价差成本，但maker本质上还要覆盖实际的taker和maker之间的手续费率之差的两倍的成本，这可能已经是4%%了。这主要从市场均衡的角度，maker和taker的最终下单效果应该差不多，但既然maker赚了4%%的手续费，那么就要从平仓盈亏里吐出来。哪怕你自己是零手续费maker，市场其他人不是零手续费，这部分的钱其实自己也要覆盖的，否则maker太赚便宜，市场没人take了，这样市场就消失了。

当然，从上图可以看出，如果持有时间足够长，还是可以赚钱的。但持仓时间越长风险越大，同样持仓的时间，用taker下单始终会多赚这2%%。上图只是回测结果，几万次的平均效果，但很可能某次交易一成交就连续亏钱的。因此，maker对回撤的容忍也要比taker高，需要的资金量也要更大一些。比如一成交就挖了个2%%的坑，这些都是需要时间填平的；等了这么长时间，taker已经赚了2%%了。比如maker等了500
ticks（4分钟）才开始盈利，此时taker估计已经盈利不少了。