纳斯达克波动率指数下跌成为期权泡沫的最新迹象

本文首发于彭博终端

在纳斯达克指数大跌4.8%的当天，VXN指数也走低

这两个指数之间的关系近来已经出现了一系列异动

在科技股出现六个月来最大跌幅的当天，衡量相同一批股票波动率的一个指标表现奇怪：该指标也走低了。

纳斯达克100指数当天下跌4.8%，三天回调幅度达到11%。与此同时，衡量该指数波动率、同时也是部分反映期权价格的一个指标也下跌了——这两个指数出现相同走势的情况现在已经持续了两周。通常，这两个指数会朝相反的方向波动，因为股票下跌支撑了对未来道路坎坷的预期。

两个指数罕见地携手走低进一步表明了衍生品市场上的异常持仓情况。该市场中的投机和对冲都达到了极限，而大机构则让大规模的资金离场观望。正如过去一周所报告的那样，散户和机构投资者都增持看涨期权合约，押注股市将会上涨。随着纳斯达克指数大幅下跌，人们对上述交易的热情似乎正在降温。

“这是看涨压力降低以及市场似乎获得很好的对冲这样一个现实之间相互作用的结果，”Tallbacken Capital Advisors LLC首席执行官Michael Purves在电子邮件中写道，他将波动率市场的任何正常化描述为“有根据的猜测”。“隐含相对于实际之间的溢价太高，所以现在我们已经意识到要让隐含市场跟上来。”

空前的看涨合约量推动了股市的部分上涨，但看跌期权合约的量也很高。以追踪纳斯达克100指数的ETF景顺QQQ信托基金为例。彭博汇编的数据显示，截至上周三晚间，也就是市场开始大跌前的一天，约有330万份针对该基金的看涨合约，较三个月前增加43%。在同一时期，其看跌合约仅增加了26%。

芝加哥期权交易所NDX波动率指数(VXN)下跌1.7%，与纳斯达克100指数连续第二次同步下跌。二者一致的变化使得进来股指及其期权隐含波动率指数同方向波动的一系列不寻常走势进一步延长。本月前，两个指数大多是一起走高。

尽管存在关于可能发生这种情况的广泛理论，但交易员周二大多引用了两点。首先，随着从苹果到特斯拉等受宠的科技股开始大跌，曾在8月份推动VXN指数与纳斯达克指数一道上涨的看涨期权疯狂买盘正在降温。

其次，上周VXN指数出现的上涨反映了投资者寻求对冲损失而出现的看跌期权需求。确实，本月大跌之前，VXN指数相对于vix指数（追踪标普500指数的类似指数）处于2003年以来的最高水平。据盈透证券首席策略师Steve Sosnick表示，鉴于纳斯达克已经陷入回调，期权交易商押注任何下行走势都可能是有限的。

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