个股期权业务常见问题解答

2015年中国资本市场既面临改革创新的重要契机，又遭遇去杠杆冲击导致的市场深幅调整，在这辞旧迎新之际，和讯网主办的“第十三届财经风云榜期货分论坛”将于2016年1月9日在北京举办，届时著名专家学者、企业家等将一同探讨市场新机遇和新常态。和讯期货诚邀您的参与!
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来源：国都证券北京北三环中路营业部

个人投资者参与条件：

1.股票账户资产不低于人民币50万元；

2.指定交易在我司6个月以上，并已开通融资融券业务或金融期货交易经历；或者在期货公司开户6个月以上并具有金融期货交易经历；

3.具有上海交易所认可的期权模拟交易经历;

4.通过上海交易所个股期权知识考试（全程录像闭卷考试）

基本概念：

1.什么是个股期权？

期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约。就个股期权来说，期权的买方（权利方）通过向卖方（义务方）支付一定的费用（权利金），获得一种权利，即有权在约定的时间以约定的价格向期权卖方买入或卖出约定数量的特定股票或ETF。当然，买方（权利方）也可以选择放弃行使权利。如果买方决定行使权利，卖方就有义务配合。

2.个股期权包括哪些基本要素？

(1)、合约类型：分为认购期权和认沽期权两种。

(2)、合约标的：个股期权合约标的为在交易所上市挂牌交易的单只股票或ETF。

(3)、合约到期日：是合约有效期截止的日期，也是期权买方可行使权利的最后日期。合约到期后自动失效，期权买方不再享有权利，期权卖方不再承担义务。

(4)、行权价：行权价也称执行价或履约价，是个股期权买方买进或卖出合约标的的价格。

(5)、合约单位：是一张个股期权合约对应的合约标的数量。

一张个股期权合约的交易金额＝权利金×合约单位

(6)、行权价格间距：是相邻两个个股期权行权价格的差值，一般为事先设定。

(7)、交割方式：分为实物交割和现金交割两种。

实物交割是指在期权合约到期后，认购期权的权利方支付现金买入标的资产，认购期权的义务方收入现金卖出标的资产，或认沽期权的权利方卖出标的资产收入现金，认沽期权的义务方买入标的资产并支付现金。

现金交割是指期权买卖双方按照结算价格以现金的形式支付价差，不涉及标的资产的转让。

3.个股期权有哪些类型？

按照不同标准，个股期权分为很多种，下面为大家介绍以下几种分类。

(1)、按期权买方的权利划分，分为认购期权和认沽期权

   认购期权是指期权的买方（权利方）有权在约定时间以约定价格从卖方（义务方）手中买进一定数量的标的资产，买方享有的是买入选择权。

   认沽期权是指期权的买方（权利方）有权在约定时间以约定价格将一定数量的标的资产卖给期权的卖方（义务方），买方享有卖出选择权。

(2)、按期权买方执行期权的时限划分，分为欧式期权和美式期权

   欧式期权是指期权买方只能在期权到期日执行的期权。

美式期权是指期权买方可以在期权到期前任一交易日或到期日执行的期权。

美式期权与欧式期权是根据行权时间来划分的。相比而言，美式期权比欧式期权更为灵活，赋予买方更多的选择。

(3)、按行权价格与标的证券市价的关系划分，分为实值期权、平值期权和虚值期权

实值期权，也称价内期权，是指认购期权的行权价格低于标的证券的市场价格，或者认沽期权的行权价格高于标的证券市场价格的状态。

平值期权，也称价平期权，是指期权的行权价格等于标的证券的市场价格的状态。

虚值期权，也称价外期权，是指认购期权的行权价格高于标的证券的市场价格，或者认沽期权的行权价格低于标的证券市场价格的状态。

投资风险：

1.投资者应当关注个股期权哪些基本风险？

个股期权交易不同于股票，具有特定风险，可能发生巨额损失。投资者在决定参与交易前，应当充分了解其风险:

(1)杠杆风险

个股期权交易采用保证金交易的方式，投资者的潜在损失和收益都可能成倍放大，尤其是卖出开仓期权的投资者面临的损失总额可能超过其支付的全部初始保证金以及追加的保证金，具有杠杆性风险。

(2)价格波动的风险

投资者在参与个股期权交易时，应当关注股票现货市场的价格波动、个股期权的价格波动和其他市场风险以及可能造成的损失。比如，期权卖方要承担实际行权交割的义务，那么价格波动导致的损失可能远大于其收取的权利金。

(3)个股期权无法平仓的风险

投资者应当关注个股期权合约可能难以或无法平仓的风险，及其可能造成的损失。比如，当市场上的交易量不足或者当没有办法在市场上找到合理的交易价格时，投资者作为期权合约的持有者可能面临无法平仓的风险。

(4)合约到期权利失效的风险

投资者应当关注个股期权合约的最后交易日。如果个股期权的买方在合约最后交易日没有行权，那么，由于期权价值在到期后将归零，合约权利将失效，所以，在这里，提示投资者关注在合约到期日是否行权，否则期权买方可能会损失掉付出的所有权利金以及可能获得的收益。

(5)个股期权交易被停牌的风险

投资者应当关注当个股期权交易出现异常波动或者涉嫌违法违规等情形时，个股期权交易可能被停牌等风险。
上述内容仅为投资者教育的目的，列举的若干风险，尚未涵盖投资者参与投资时可能出现的所有投资风险。

2.对个股期权挺有兴趣又担心风险大，个股期权有哪些风险是需要我们特别注意的?

作为一种衍生品，个股期权确实存在着各种各样的风险。

首先，您应关注价值归零风险。虚值（平值）期权在接近合约到期日时期权价值逐渐归零，此时内在价值为零，时间价值逐渐降低。不同于股票的是，个股期权到期后即不再存续。

您还须注意，当出现个股期权价格大幅高于合理价值时，可能出现高溢价风险，切忌跟风炒作。

同样值得注意的，还有到期不行权风险。实值期权在到期时具有内在价值，但只有选择行权才能获取期权的内在价值。如果到期未选择行权，则期权的价值将在到期后归零。

在临近个股期权到期日时，您应关注交割风险，即无法在规定的时限内备齐足额的现金/现券，导致个股期权行权失败或交割违约。

流动性风险发生在期权合约流动性不足或停牌时无法及时平仓，特别是深度实值/虚值的期权合约，也需要您特别注意。

此外，还有保证金风险。期权卖方可能随时被要求提高保证金数额，若无法按时补交，会被强行平仓。

除了关注上述风险，您还应当通过了解期权业务规则、签署期权交易风险揭示书、参与投资者教育活动等各种途径，全面了解和知悉从事期权投资的各类风险，谨慎做出投资决策。

期权应用：

1.个股期权能给投资者带来什么？

期权具有转移风险、满足不同风险偏好投资者需求、发现价格和提升标的物流动性等多种功能。以个股期权为例，期权对投资者的用途主要包括以下五个方面：

(1)为持有的标的资产提供保险，当投资者持有现货股票，已经出现账面盈利，但开始对后市预期不乐观，想规避股票价格下跌带来的亏损风险时，可以买入认沽期权作为保险，而不用担心过早或过晚卖出所持的现货股票。
同样的道理，当投资者对市场走势不确定时，可先买入认购期权，避免踏空风险，相当于为手中的现金买了保险。

(2)降低股票买入成本。投资者可以卖出较低行权价的认沽期权，为股票锁定一个较低的买入价（即行权价等于或者接近想要买入股票的价格）。若到期时股价在行权价之上，期权一般不会被行权，投资者可赚取卖出期权所得的权利金。若到期日股价在行权价之下而期权被行使的话，投资者便可以原先锁定的行权价买入指定的股票，而实际成本则因获得权利金收入而有所降低。

(3)、通过卖出认购期权，增强持股收益。当投资者持有股票时，如果预计股价在到期时上涨概率较小，则可以卖出行权价较高的认购期权收取权利金的收入，增强持股收益。如果到期时股价没有上涨，期权一般不会被行权，投资者便赚得了权利金收入；如果到期日股价大幅上涨，超过了行权价，卖出的认购期权被行权，投资者以较高的行权价卖出所持有的股票。

(4)通过组合策略交易，形成不同的风险和收益组合。得益于期权灵活的组合投资策略，投资者可通过不同行权价或到期日的认购期权和认沽期权的多样化组合，针对各种市况，形成不同的风险和收益组合。投资者可以对具体策略的运用进行深入了解。

(5)进行杠杆性看多或看空的方向性交易。比如，投资者看多市场，或者当投资者需要观察一段时间才能做出买入某只股票的决策，同时又不想踏空，可以买入认购期权。投资者运用较小的投资来支付权利金，或者锁定买入价格、或者获得放大了的收益与风险。

2.个股期权推出跟我们普通投资者有什么关系？具体有什么用途?

个股期权对普通投资者的影响主要体现在：有了期权后，股票的投资方式可能会发生变化。一方面，您可以通过参与期权交易，进行不同策略的投资组合，以实现不同于单纯股票买卖的风险收益；另一方面，即使您本人不参与该股票的期权交易，其他期权交易者的交易行为也会间接影响到您投资的标的股票的价格走势。

通过灵活的配置和运用，您会发现期权的具体用途非常广泛：

一是保护现有持股，防范下跌风险。在您持有标的股票、看好长期走势但又担心下跌时，您可以买入一份认沽期权保护您的投资安全。

二是资金管理。一方面是为未来的现金流提前建仓。当您非常看好某只个股，但又缺乏足够现金时，您可以以较小的资金代价，买入对应于预期购入股数的认购期权，只要未来您的现金流到位后再执行该认购期权，就能实现当前资金不足情况下的投资提前布局。另一方面您也可以在资金充裕的情况下，通过认购期权的配置将节约的大部分资金转投其他如债券、信托等高收益理财产品实现资金管理，增加资产的综合收益率。

三是降低标的股票持仓成本。当您长期持有某只个股，且该股票走势并不活跃时，可以通过备兑方式卖出该股票的认购期权，并在期权到期后滚动卖出新的期权，持续收取权利金，从而连续降低您的持仓成本。即使该股票长期横盘，您的持仓成本也可以通过获取稳定的权利金收益而不断下降。

四是低风险甚至无风险的组合套利交易。期权提供了一种全新的投资理念，就是组合套利。根据对标的证券未来走势的预期，您可以任意搭配各种期权、股票、债券等不同资产的持仓组合，来实现您基于对标的证券未来不同涨跌方向和涨跌幅度判断的投资预期。只要判断正确，收益就能实现，无论预期是涨、跌或者横盘。

沪深交易所期权业务方案差异列举
差异项
深交所期权业务
上交所期权业务
合约代码
共20位，第1至6位为数字，取标的证券代码，第7位为C（Call）或者P（Put），第8、9位表示到期年份，第10、11位表示到期月份，第12位为“M”，代表月合约序列，第13至18位共六位表示期权行权价格，其中后三位为小数位，第19位表示合约版本号，未调整时为空格字符，首次调整改为“A”，再次调整改为“B”，以此类推。预留第20位。
共17位，第1-6位为标的证券代码，第7位为C(Call)或者P(Put)，第8、9位表示到期年份，第10、11位表示到期月份，第12位期初设为“M”，表示月份合约，根据合约调整次数依次改为“A”，“B”等，第13至17为表示期权执行价格，第18、19位预留，技术系统保留第19位。
合约账户开立
投资者仅允许使用单一A股证券账户在多家经营机构开立合约账户。
投资者允许开立5个合约账户，单一A股账户仅允许在一家经营机构处开立合约账户。
ETF期权行权交收
E日申报，E+1日投资者补券，E+2日进行交收（E+2日不能补券）。
E日申报，E+1日投资者补券，E+1日交收。
备兑仓标的证券不足处理
未在双方约定的时间内补备兑标的证券或自行平仓，日终将备兑仓不足部分转为普通仓。
未在双方约定的时间内补备兑标的证券或自行平仓，将被强行平仓。
日终持仓
默认单向持仓，允许申报双向持仓，日终不做对冲处理（业务初期暂不实施）。
日终做双向持仓进行对冲处理。

断路器
14:54后触发的断路器在14:57结束，其中14:56-14:57之间为不可撤单断路器阶段。14:57进行复牌集合竞价，之后进入收盘集合竞价。
14:54之后触发的断路器，与收盘集合竞价合并，进行一次集合竞价。

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