平值期权的另类可能用法

早盘一度全面下跌，午后二八再轮换，小票强、蓝筹弱，指数V转后继续呈高位震荡走势，至收盘上证指数微涨0.09%，中证500涨0.92%，上证50微跌0.13%。日内跳水后的V型反转进一步夯实的高位走横预期，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率继续下跌反应市场情绪稳定；短期卖方时间料还能延续，但日内脉冲型行情较多也考验卖方风控水平，继续建议波动率空头在隐波下跌中逐步兑现，在隐波还有少量下行空间与标的波动偏高维持矛盾下最好偏低配继续赌的好；期权买方短期继续煎熬，珍惜子弹、多看少动仍更优（日内择时牛逼，转向快的买权牛人请随意）。

50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月（5月）平值期权隐含波动率较昨日下跌至26.00%（昨日5月0.5Delta波动率为26.88%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF17日（5月期权剩余交易日）历史波动率20.68%，隐含与实际波动率差价约为5%。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，5月CSkew基本持稳（虚值Call相对平值Call波动率日内稳定），收盘正值区域；5月PSkew同样持稳（虚值Put相对平值Put波动率稳定），收在负值区域；5月波动率整体曲线总体下行，虚值认沽端、虚值认购端形态基本维持；5月Call/Put曲线最低波动率档位2.75-2.95基本水平，然后两端上行，平值对等档位仍属正偏形态，偏多情绪稍强。

5月平值Call-Put波动率差价较上日稳定，日内平值认沽波动率相对认购波动率持稳，当月平值期权合成升水约0.0092元/股。无模型Skew指数97.62（上日指数修正为98.60），正偏走扩，平值对等档位实际正偏更大；5月无模型Skew指数97.8不变，正偏走扩，平值对等档位实际正偏更大。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线图

50ETF期权5月期权T型报价

行情上基本没啥可补充的，就像文章开头所述，尽管隐波与实际波动率差看似还有5%空间，但在高位标的高波动走横式行情预期下建议卖方以偏保守头寸量继续赌波动率续跌更好，执行上一方面得从对冲技巧上考虑扩大波动容忍值，另一方面正偏格局下仍建议卖高行权价认购买低行权价认购策略有相对优势。买方当然继续谨慎为好，日内波动率较大也意味着类似今日4月末日赌比谁跑得快的买方利润兑现方式还会常有（4月2.9Put的分时可以瞅瞅），加上波动率仍存在继续走低预期，让子弹留在弹夹里继续等待波动率降低配合行情决出多空的机会为好。

趁着行情预期稳定，说说平值期权价格的另类交易用途。比如今天收盘5月2.95Call的价格为0.0936元/股，2.95Put价格为0.0764元/股；为何市场买卖双方会撮合得出这个期权的价格？

从卖方的角度来看，敢于0.0936元卖出2.95Call合约，是否暗含其认为至5月期权到期时价格不会涨超2.95+0.0936=3.0436元的预期？从买方的角度则反向；同理卖方有价格不会跌超2.8456元的预期，买方反向。如果认为卖方是一群更专业且更有实力的机构参与者，是否可以认为剩余时间50ETF价格的运行区间为2.8456-3.0436元呢？如果这个区间被击穿是否有可能意味着打破共识将迎来一轮行情？

事实上随着波动率与时间的变化，这个区间肯定是动态变化的，所以在实际参考的时候，不妨可以取新当月期权合约上市首日的价格，比如4月今天已经到期，取明日收盘时刻5月期权的价格作为参考可以获得明日至5月到期时市场的当前共识运行区间。我尝试将2015年2月9号50ETF期权上市以来的该区间预测数据叠加标的价格后，图如下：

从结果来看，如果以上涨行情不跌穿下轨为依据，下跌行情不涨破上轨为依据，该上下限具有不错的长期趋势跟踪能力，同时也能结合其他技术分析方式在震荡行情下给出一个较可靠的区间指引。