3.0购逆市增仓至44万张，酷爱深度虚值期权的投资者是否还有 192倍的机会

交易所数据，截止周五收盘，上证50ETF现货报收于2.675元，下跌3.53%，上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权总成交面额924.539亿元，权利金成交金额25.466亿元；合约总成交3411672张，较上一交易日增加32.73%，总持仓2896412张，较上一交易日增加2.67%。

市场暴跌，成交量最高的不是认沽期权，却是认购期权；成交量和持仓量最大的更是深度虚值的购3000合约（以下称3.0购）。

2月 26日，3.0购挂牌第一天，开盘601，最低 170，收盘226，跌幅 62.40%，盘中震幅达到了588.24%，成交 15.6万张持仓 7.46万张。可以看出此合约的出生就不同凡响，不像帝王出生那般惊天动地，也足以让市场侧目。

此后不管市场的涨跌， 3.0购的持仓量一路上行，具体数据如下：

19年2月26日
19年2月7日
19年2月28日
19年3月1日
19年3月4日
19年3月5日
19年3月6日
19年3月7日
19年3月8日
成交量（万）
15.6
15.2
11
16.7
55.7
29.6
39.1
34.7
34.1
持仓量（万）
7.4574
12.5
16.4
18.2
22.1
27.9
31.9
36.7
44
增仓（万）

5.0562
3.865
1.8116
3.8668
5.8494
4.338
4.7499
7.2885
涨跌幅

22.57%
-22.38%
53.49%
18.18%
16.15%
6.40%
-25.93%
-48.46%

从上表可以看出，3.0购成交量随市场涨跌有明显的变化，而持仓量不管市场的涨跌一路上行，连续增仓至周五的 44万张。更加诡异的周五市场大跌，3.0购也是跌 48.46%，持仓量却逆市增加 7万多张。

持仓排名第二的是 2.8购 12.2万张，周五市场大跌增仓1.629万张，而认沽期权持仓量最大的是相对深度虚值的是2.5沽 12.8万张，周五涨幅 127.72%，持仓量却只增加了 0.4753万张。虚一档的认沽 2.65合约周五涨幅 71.73%，持仓量不增反减，逆市减仓 1.7371万张。

这里至少说明两个问题，第一是根据持仓量可以看出，虽然市场由于两份横空出现两份看空报告而下跌，但积极看多的氛围却没改变；第二投资者酷爱深度虚值期权，无论认购还是认沽持仓最高的都是深度虚值期权。

把时针拨回到上个月的25日，也就是 50ETF期权 2月合约倒数第三个交易日。当日，在股市大涨带动下，50ETF看涨期权普遍出现大幅上涨。其中，2月看涨合约中部分品种涨幅惊人，50ETF购2月2750合约上涨10475%，50ETF购2月2800合约涨幅更是高达192倍。（19266.67%，多少？ETF看涨期权一天涨了近两百倍！）有媒体指出，“相当一部分期权市场重仓深度虚值期权，期待通过市场继续大涨，来大赚一笔，希望上个月192倍的故事再重演。”

距离最后交易日 3月 27日还有 13个交易日，深度虚值的 3.0购能不能变成实值期权不好判断，只是从当前价格对持仓情况作一个赢亏分析。选取 678三个交易日，6日结算价 482，持仓量 31.9万张，至周五结算价为 184，跌 61.83%，持仓权利金金额由 1.53758亿缩水至9506万；7日结算价 357，持仓量 36.7万张，至周五结算价为 184，跌 48.46%，持仓权利金金额由 1.3101亿缩水至6349万；周五收盘持仓 44万结算价 184，持仓金额 8096万。

50ETF价格
相对于目前的涨幅
到期期权价值
购买成本
投资收益
2.675

0
184
-100%
2.7
0.9%
0
184
-100%
2.8
4.7%
0
184
-100%
2.9
8.4%
0
184
-100%
3.0
12.1
0
184
-100%
3.1
15.9%
1000
184
443%
3.2
19.6%
2000
184
1530%

从此表可以看出，即使到期日50ETF涨幅达到12.1%，此时 3.0购为平值期权，仍然要亏光所有的期权金，而且此表是根据周五的结算价来测算的，实际上投资者持仓成本远高于 184，正如前面提到的 6日结算价 4827日结算价 357，盘中最高点摸至 1000，还忽略了交易成本和资金成本，更多投资者需要 ETF涨幅达到 16%才能有所赢利，而即便50ETF涨幅达到20%，也不可能再出现192倍了。

购买深度虚值期权是一种“买彩票，以小博大”的行为，2月 25日的“192"倍属于末日轮行情，前日结算价为 3元，当日盘中更是跌至 2元，成本足够的低。并且当日大金融股全面爆发，42只券商股均封涨停板，沪指跳空放量大涨5.6%，50ETF涨7.56%。

而ETF期权 3月3.0购即使连续两日大跌仍然还有 184元，隐含波动率居高不下，周五为 42.89%，ETF却大幅下跌。如果看好上证50短期反弹，买入虚一档的 2.7购，或者 2.75购，甚至是 2.8购，虽然成本高也都没问题，不建议购买深度虚值的 3.0购。如果极度看好，认为会在未来的 13个交易日内ETF涨幅达到，甚至是超过 16%，波动率会继续上升，再不上车就没机会了，我就是要豪赌一把... ...，这就不在我们讨论范围之内了，祝君好运！