股权拆析第35期：个股期权概述

本期内训是纯知识性的学习与探讨的第二期，邀请了湖大专攻个股期权的老师来帮我们答疑解惑，大家都表示学到了呢。
本次参加个股期权内训的小伙伴有投资机构、会所、中介机构、自由投资人和律师同行们。
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欢迎大家来找我们玩

01
发展历程

早在古希腊时期，就曾出现有关期权概念的记录。亚里士多德在其著作《政治学》中，记载了古希腊哲学家泰勒斯基于自身气象学知识预测来年春季橄榄将大丰收，于是他在很早时就支付较低的价格，获取了米拉特斯和西奥斯地区所有橄榄榨汁机的使用权利，当大丰收真的到来时，泰勒斯获得了巨大收益。这其中的“权利”已隐含期权概念，可看作是期权的萌芽。

18世纪和19世纪之交，股票期权通过场外交易商即看涨和看跌经纪商协会组织，无人知道某个期权合约的公允合理价格，无人为期权合约担保，这个阶段的期权交易存在一定的风险。

到1791年，美国第一个期权市场纽约股票交易所开业，因视期权为非正规市场的一部分，所以期权交易仅在场外进行，这个时期没有智能通讯工具和互联网，很难匹配买方和卖方，交易困难。

到1973年4月，芝加哥期权交易所正式推出标准化股票期权合约，这标志着期权交易开始进入标准化的场内交易时代。起初挂牌交易的只有16家美国公司股票的看涨期权；4年后引入看跌期权。而后世界各国也逐步推出股票期权业务。

我国大陆第一支场内期权出现在2015年的上海证券交易所，名字为vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权。2020年12月，上海证券交易所正式推出沪深300期权。

02
定义及特征

期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约。期权的买方（权利方）通过向卖方(义务方)支付一定的费用(权利金)，获得一种权利，即有权在约定的时间以约定的价格向期权卖方买入或卖出约定数量的特定股票或ETF。期权交易的构成包含三要素：标的物、执行价格及到期时间，三者缺一不可。

期权的功能主要体现在三个方面：

杠杆功能：买方支付小额的权利金，拥有获利无限的可能性，可以以小博大。打个比方，比如小编以1元的价格作为权利金认购看涨期权，买入执行价格为10元的股票。当到期日股票价格为9元时，可以选择不买入，只损失权利金；当到期日股票价格为10元或11元时，10元买入损失权利金，11元买入正好持平；当到期日股票价格高于11元时，高于11元的部分就全部是小编的收益。

在期权的交易中，买方拥有买入的权利而无买入的义务。如果到期不想购买，只需作废合约，损失权利金即可。付出的成本是有限的，预期的收益是无限的。
保险功能。当股市多空不明，投资人手中持有现股仓位，为避免股市下跌，可买入看跌期权方式避险。若股市上涨，现有股仓获利，损失权利金；若股市下跌，执行看跌期权弥补股市的损失。举个栗子：小王1元权利金买入某公司股票认沽期权，约定到期后按20元/股卖出该股票。到期后，股票高于20元/股，小王可不行权，
现股仓位由股市中获利；低于20元/股，可选择行权，按行权价格卖出股票，弥补损失股市带来的损失。
递延投资决策：期权的买方可在未来的一段时间决定是否执行期权，给予投资者时间观察、判断，避免趋势不明朗时作出错误决策。

03
分类

期权可以依据期权权利、行权时间、价值状态划分成不同的类别。

按权利划分，期权可以分为看涨期权和看跌期权。

看涨期权（认购期权）是指期权买方向期权的卖方按照期权价支付一定数额的权利金后，有权在将来某一时间以行权价格买入合约标的资产的期权合约。

看跌期权（认沽期权）是指期权买方有权在将来某一时间以行权价格卖出合约标的资产的期权合约。

期权交易的特色：买卖双方权利义务不对等，其中买方有权利而无义务；卖方有义务而无权利，且为保证卖方履行行权的业务，卖方需缴纳履约保证金。

按行权时间划分，期权可以分为美式期权和欧式期权两类。美式和欧式的称谓与期权交易的地理位置无关。

美式期权(American Option)是指期权买方可以在期权存续期内的任意时间行权的期权合约。

欧式期权(European Option)是指期权买方只能在到期日行权的期权合约。

按价值状态划分，期权可以分为平值、实值和虚值期权。

平值是指期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态。行权价格与当前股价相等的期权是平值期权。

实值是指看涨期权的行权价格低于合约标的市场价格，或者看跌期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态。行权价格低于当前股价的看涨期权或行权价格高于当前股价的看跌期权是实值。简单来说，实值期权是对于买方有价值的期权。

虚值是指看涨期权的行权价格高于合约标的市场价格，或者看跌期权的行权价格低于合约标的市场价格的状态。行权价格高于当前股价的看涨期权或行权价格低于当前股价的看跌期权是实值。

04
权利金

在买卖期权交易中，唯一的变量为买卖期权合约的价格。
买方针对期权交易支付的权利金=时间价值+内涵价值。

时间价值：股权交易，就是利用时间价值来换取未来价格涨跌的空间而获利。当期权处于虚值或平值时内涵价值为零，权利金就等于时间价值。无论是看涨期权还是看跌期权，随着到期日接近而减小。到期日，时间价值会等于零，此时权利金就等于内涵价值。

内涵价值：只有实值期权才有内涵价值，当期权处于虚值或平值时，内涵价值等于零，权利金就等于时间价值。

权利金的影响因素主要有6个因素构成，具体如下：

期货价格。若期货目前价格上扬，看涨期权必然水涨船高，看跌期权价格则低。
行权价的高低。行权价低，认购期权的权利金必然高；行权价高，认沽期权的权利金必然高。
权利期间。可行使的期限的加长，权利金自然要多付。
期货价格波动性。波动性越大对认购期权、认沽期权的买方而言都是有利的，所以权利金会较高。
无风险利率的影响。利率越高，行权价格经折现后价值会越低，因此认购期权的影响是正向的，价格变高。
股票股利。当股票或股价指数在公司发放现金股利时，股价或指数向下调整，因持有认购期权并不会取得该现金股利，对认购期权较为不利，权利金也随之向下调整。

05
交易了结方式

交易了结方式主要分为两种：
一是到期结算，到期决定执行权利或者放弃权利。对买方有利时，买方行权；不利于买方时，买方放弃行使权利，损失权利金。

二是权利期间：可选择平仓。买方因资金困难或其他原因决定结束本合约，可将合约转让给第三人，收回当初支付的权利金。

06

期权交易策略

以单一仓位为例，
买入认购期权策略：
如当下沪深300股价指数3000点，投资者预期未来大涨，假设：

小王买进1手认购期权，执行价格为3000点，支付100点的权利金100点*100元/点=10000
到期后：
标的股指涨到3100点以上，获利=（标的价格-3000点）*100元/点-权利金
标的股指在3000点以下，投资者可选择不行权，损失为权利金10000元
损益平衡点=执行价格3000点+权利金100点

卖出认购期权策略：
深跌后反弹，短期内上扬不易，
投资者为赚取现金流可卖出认购期权。假设：
小王卖出1手执行价格为3000点的沪深300股指认购期权，小王将收取支付100点的权利金100点*100元/点=10000元。
到期后：标的股指涨到3100点以上，损失=（标的价格-3000点）*100元/点-权利金
标的股指在3100点以下，买方不行权，小王获利=权利金10000元
损益平衡点=执行价格3000点+权利金100点

那期权交易还有哪些策略呢？期权价差交易、垂直价差交易、水平期权价差交易....
这次肯定是写不完啦，预知后事如何，欢迎大家来参加我们的内训哇。

07
关于我们

我们是盈科股权长沙小分队，每周拆析一个上市公司股权。
不知不觉，已经35期了。
本来想着只是内训，后来想着，累都累了不如也分享给别人，然后就小范围接受报名了。
现在想着，开都开放了，不如结识点有缘人吧，说不定，还真能结识到呢!
培养一个股权律师需要很长的周期，
也许兴趣强能缩短一些。
总之，欢迎。
对内或者对外，都欢迎。
本次内训参与人员：文婧律师、姜澜律师、邹诗楼律师和欧阳娟律师。

欢迎大家来找我们玩

今天也要开心鸭！

关于我们（部分介绍）

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