282期「信·期权」—— 认沽期权近期有什么变化规律？买卖双方要注意些什么？

— 市场行情回顾 —

丨期权标的震荡下行，隐含波动率先降后升，负相关性仍较为明显本周期权标的震荡下行，50ETF、上交所300ETF、深交所300ETF、沪深300指数四个期权标的全周累计收益率分别为-1.7%、-1.2%、-1.2%、-1.4%。本周期权隐含波动率先降后升，与标的走势仍呈负相关。截至周五收盘四个期权隐含波动率分别为24.6%、24.8%、24.9%及27.1%。（上周分别为23.9%、25.6%、25.6%及28.8%）

丨期权成交量整体下降本周vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权日均成交量分别为301万张、226万张及32万张，较前周分别下降15.43%、下降18.15%、下降14.68%。期权日终持仓量目前分别为323万张、245万张、53万张。

— 策略表现回顾 —

丨趋势类策略表现：卖认购表现最佳本周，看涨类策略中，各期权策略均有亏损，卖认沽损失相对较少，随后依次为牛市价差、买认购。看跌类策略中，各策略均有所获利。买认沽虽然在一日或日内的下跌中曾获极为可观的收益，但在反弹行情中也会遭受较大亏损，全周累计不及卖认购；波动类策略中，跨式空头获利，跨式多头亏损。

注：上述策略均使用50ETF当月平值期权，买认购、买认沽、牛市价差、熊市价差按7%的权利金构建；卖认购、卖认沽按卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建；跨式多头按认购、认沽各7%的权利金构建；跨式空头按各卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建。

丨配置类策略表现：备兑策略表现最佳
本周备兑、对冲、衣领策略均有所亏损但损失都低于直接持有标的。三类配置策略中，平值备兑策略和平值对冲策略表现较好。从过去一年来看，三类期权策略相对直接持有标的均能降低风险、获得更好的风险收益回报比。

注：备兑、对冲、衣领三类策略的具体配置方法如下：
备兑策略：持有50ETF的同时卖出相同面值的认购期权。对冲策略：持有50ETF的同时买入相同面值的认沽期权。衣领策略：持有50ETF的同时买入相同面值的认沽期权，卖出相同面值的认购期权。
假设50ETF价格为2.9，一张期权的面值即为29000，也就是说每持股29000元，就对应配置1张期权。
— 下周注意事项 —
下周可关注以下三点注意事项：
两会期间，可考虑持有跨式空头组合，赚取期权时间价值。上周我们提到，两会期间标的波动大概率偏低，加之隐含波动率目前仍然偏高，跨式空头依旧是高性价比的期权策略，下周可继续持有。此法需注意设好止损线，同时仓位不宜打得太满，保留一定的操作余地。否则一次市场波动，尤其是市场若继续下探，很有可能导致保证金不足，不得不平仓离场。
裸卖认沽需注意持仓风险。本周期权市场一直处于标的一跌，隐含波动率就上升、标的一涨隐含波动率就下降的局面。也就是说，近期认沽期权价格具有市场一跌，认沽期权价格将在标的和波动率两方面影响下迅速上升，而市场一涨认沽期权价格也将迅速回落的规律。而认购期权近期标的和波动率二者贡献的收益总是反向的，就不具备这样的特点，这也是之前提到不建议裸买虚值认购的原因。因此尽管从上文看到二倍面值卖认沽全周仅亏损0.98%，但实际上持仓损益的波动是比较大的。容易出现市场下跌，裸卖认沽的保证金不够了，只能被迫平仓，随后市场又反弹收益没吃到的情况。因此，裸买认沽需注意持仓风险，具体可参考以下两种做法：法一：设置止损线，例如控制风险度或最大损失等等，具体可根据持仓和个人风险偏好而定，一旦触及止损线就及时按计划执行，不要等到保证金真的不够、损失已经比较大了的时候再去做抉择。法二：再买点更虚的认沽期权，一来可以与已有的认沽义务方构成组合策略，降低保证金占用，提高资金使用效率；二来万一真走出单边下跌行情了，卖的那边亏，买的这边赚，相当于预先控制了最大损失。

买认沽需注意获利后及时挪仓调整。同样是基于上述第二点的逻辑，认沽权利方要注意在获利后及时挪仓止盈，避免收益回吐。挪仓止盈也同样适用于使用牛市价差布局反弹的投资者。

— “信·矛”组合分析 —

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