牛市最赚钱的交易策略 —— 卖出认沽期权

随着期权市场的进一步普及，我们在国内都可以交易上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权，或是通过开户美股账户（比如盈透INTERACTIVE BROKER）有需要开户协助的读者可以加我的个人微信，将会有团队协助你们开户，让你们得以开展你们的DIY期权交易之路！
在众多交易策略中，是否有种交易策略能够战胜不同的交易策略，提供稳定，以及不错的交易收入？其中最好的交易方式就是sell puts，卖出认沽期权。
金融市场是一个百花齐放，各种股票大神，野生所谓的大V出现的地方。而绝大部分的市场参与者发现，要从几千只股票中选择一个10baggers (10倍股）或是20 baggers （20倍股）并且选择一个好的入场位并且坚持持有，顶点卖出是无比困难的事情，因为很多公募基金或是对冲基金都有自己的分析师团队。

这部分高薪养着的分析师团队只有一个作用，那就是选出好的Long（做多股票）以及好的short(做空股票），找出良好的标的物，并且提供有力的分析以及理论依据给基金经理，并最终为基金创造良好收益。
这也说明了这个金融市场的竞争非常激烈，与其和这些团队竞争选股，甚至是市场择时，倒不如成为期权市场中的参与者，并且精通其中几个indices（指数产品），比如在IWM或是SPY/SPX/VXX/UVXY 中sell puts. 这意味着好的期权交易者不需要在乎几千只股票中的股价甚至是将所有的精力放在寻找潜在的下个交易标的。交易者仅仅需要关注其中一到两个指数，同时不需要盯盘，就能实现稳定，不错的收益。
当然，这种策略也有它的风险，那就是在概率非常低的黑天鹅事件当中，我们所建立的卖出认沽期权的仓位就会面临巨大的冲击。

当我们卖出期权的时候，我们的本质就如同一个保险商，给对手方的风险RISKS做了个定价，以换取稳定的现金流。

这样的Sell ATM put 策略，最适合的交易场景，就是结构性牛市。比如QE，央行释放过多流动性并且整个市场处于牛市的时候。我们就可以卖出spy 或是IWM的指数期权，来赚取这部分的“保费（premium)”

在上图中我们可以看到，如果股票上涨，那么我们希望持有这些PUT直到期权本身到期，把这中间的premium拿满。而如果股价下跌，我们就要买回这部分涨价的股票作为多头，来履行我们作为期权卖方的义务。那么如果股票上涨或是/下跌，我们就会使用卖出跨式期权。

认沽购期权赋予了期权买方卖出标的证券的权利。买方以支付一定数量的权利金为代价而拥有了这种权利。对于认沽期权的卖方，在获得权利金的同时，也相应地承担起义务，即到期日买方提出行权时，卖方有义务按行权价买入指定数量的标的证券。

假设投资者隔壁老王买入了3个月后到期、行权价格为2元的某ETF认沽期权，那么3个月后，当ETF价格高于2元时，老王不会要求行权，这时老王的对手方，也即认沽期权的卖方，将获取权利金而不用实际“履行义务”。但如果ETF的价格低于2元，老王就会要求行权。此时，老王的对手方，也即认沽期权的卖方，必须要提前准备好钱，以2元的价格买入老王持有的ETF（尽管目前市场价格其实更低，但是卖方仍然必须以约定的价格2元从老王手中买入。这就是卖方需要承担的义务）。
与此前提到的卖出认购期权类似，为了确保卖方到期履行义务，认沽期权的卖方也要交纳一定的保证金。

卖出认沽期权对于结构性牛市而言非常有效，然而在一个缺乏流动性，甚至是结构性熊市的市场中，这样的策略将创造更大的损失，因为我们不得不作为义务放买入对手方所持有的股票。而由于市场缺乏流动性的缘故，当我们买入这些标的的时候，中间会存在巨大的价差（spread),这些都是客观存在的风险。
然而在QE时代中，我们看见低利率的市场环境以及不断激增的流动性，因此这为结构性牛市创造了一个环境，因此很多期权卖方在2002~2008，2011~2017年创造了非常好的收益，当时高盛评选的最佳策略就是SELL VOL以及做空VIX的策略。
而这种策略获取阿尔法的原因在于，QE3所带来的巨大市场流动性。
刚才着重讲解的是美股的卖出认沽期权交易策略，现在来重点聊聊咱上证50期权的一些交易技巧和策略。

50etf期权交易规则：卖出认购和卖出认沽技巧分解。有一点需要注意，50etf期权手续费是双边手续，不是根据金额来收取，而是根据每一张收费。还需要注意期权有行权日，每个个月的第四周周三是行权日，如果到了那天还没有卖出，会强制行权转变为50etf基金。下面给大家介绍50etf期权卖出认购和卖出认沽技巧。

一、50ETF期权的卖出认购
　　
　　隐波高企卖伺机
　　
　　振荡顶点也适宜
　　
　　突破箱顶速撤离
　　
　　风险无限切心记
　　
　　——不涨*卖购
　
1、使用场景
　　
卖出认购适合看不涨的行情，也可以赚取期权的时间价值和波动率下降，可以是看不大涨卖出虚值期权，也可以是看较大幅度的大跌卖出实值期权，如行情配合，可以获得卖出期权合约的权利金。但是需要的保证金比较多，比较适合较大资金。
　　
例如2018年11月的小幅下跌行情。

　　
2、策略构建
这是最基本的期权策略，卖出单一认购期权或阶梯式卖出认购期权即可，可以根据对行情的判断选择卖出实值、平值或虚值期权。
　　
3、到期损益图和盈亏平衡点
如下图，理论上最大收益是有限的，就是卖出期权的权利金，最多712元/张，最大亏损理论上无限。

到期盈亏平衡点为2.521元，即行权价的2.450元+收到的当前权利金的0.0712元。
　　
4、风险收益特征
最大风险：理论上无限，随着标的的上涨，卖方像在火上烤的羊肉串，如不采取措施会浮亏很大。
最大收益：有限，仅限于收到的权利金。
　　
5、策略优势
卖出认购期权的优势有:
该策略是贷方策略（credit strategy)，卖出后即可收到权利金作为风险补偿，若卖出的期权为深度实值，则可以将收到的权利金再次卖出期权。

因期权有时间价值，这是买方为了防止爆仓必然向卖方付出的成本，从而卖方可以在一定的程度上赚取时间价值。
　　
从概率上来说，尤其是虚值期权卖方有概率优势，标的不涨到卖出期权的行权价，都能收到这个权利金，对判断的精准性、择时要求较低，保证金足够的话，中间的过程可以不那么重要，最后结果是好的就行。

卖出认购策略可以和其他买方、卖出认沽等策略结合，降低风险，获取两边的收益。除了概率上、时间价值上的优势，还可以赚取波动率下降的钱。

6、策略劣势
卖出单个认购期权，获得的最大收益有限，如果是大幅下跌的行情，没有买入认沽赚得多，降低了资金效率。如果标的大幅上涨，则会遭受重大损失，这个损失可能远远超出之前收到的权利金。
　　
需要的保证金比较多，对于50ETF期权来说，卖出平值附近的期权一般保证金为3000-4000元，小资金无法获取高额利润。
　　
7、调整和收尾
如果标的下跌速度较慢，随着时间的推移，卖出认购期权逐渐下跌，获得利润；如果下跌较快，一周之内就获得了一半以上的权利金，而距离到期时间还比较长，就可以平仓获利了结；如果下跌趋势还在持续，则可以移仓卖出价格更贵，贴近于平值和实值的期权，滚动获得收益。
　　
如果标的窄幅波动，涨一天跌一天，则可以加上卖出认沽期权，构成卖出跨式或宽跨式，两边的利润都能赚到。如标的反弹，卖出认购会承受亏损，可以止损平仓，也可以买入认购期权构成牛市价差策略等等看，还可以同时卖出认沽构成卖跨，避免单向损失。
　　
二、50ETF期权的卖出认沽
恐慌过后卖认沽
振荡区间伺机补
建仓标的卖权替
应对风险早保护
——不跌*卖沽

1、使用场景
卖出认沽适合看不跌的行情，也可以赚取期权的时间价值和波动率下降，可以是看不大跌卖出虚值期权，也可以是看较大幅度的大涨卖出实值期权，如行情配合，可以获得卖出期权合约的权利金。但是需要的保证金比较多，比较适合较大资金。
　　
例如2019年1月的反弹行情。

　　
2、策略构建
　　

这是最基本的期权策略，卖出单一认沽期权或阶梯式卖出认沽期权即可，可以根据对行情的判断选择卖出实值、平值或虚值期权。
　　
3、到期损益图和盈亏平衡点
　　
如下图，理论上最大收益是有限的，就是卖出期权的权利金，最多500元/张，最大亏损理论上是标的跌到零的损失，约24499元/张。

　　
到期盈亏平衡点为2.45元，即行权价的2.500元-收到的当前权利金的0.05元。
　　
4、风险收益特征
最大风险：理论上是标的跌到0的损失，但事实上不可能发生，随着标的的下跌，一般波动率会升高，会面临快速的浮亏，卖方像在火上烤的烤全羊，如不采取措施会浮亏很大。
最大收益：有限，仅限于收到的权利金。
　　
5、策略优势
卖出认沽期权的优势有:
该策略是贷方策略，卖出后即可收到权利金作为风险补偿，若卖出的期权为深度实值，则可以将收到的较多权利金再次卖出期权。
因期权有时间价值，这是买方为了防止爆仓必然向卖方付出的成本，从而卖方可以在一定的程度上赚取时间价值。
　　
从概率上来说，尤其是虚值期权卖方有概率优势，标的不跌到卖出期权的行权价，都能收到这个权利金，对判断的精准性、择时要求较低，保证金足够的话，中间的过程可以不那么重要，最后结果是好的就行。
卖出认沽策略可以和其他买方、卖出认购等策略结合，降低风险，获取两边的收益。除了概率上、时间价值上的优势，还可以赚取波动率下降的钱。
　　
6、策略劣势
卖出单个认沽期权，获得的最大收益有限，如果是大幅上涨的行情，没有买入认购赚得多，降低了资金效率。

如果标的大幅下跌，则会遭受重大损失，这个损失可能远远超出之前收到的权利金，如下图。需要的保证金比较多，对于50ETF期权来说，卖出平值附近的期权一般保证金为3000-4000元，小资金无法获取高额利润。
　　
7、调整和收尾
如果标的上涨速度较慢，随着时间的推移，卖出认沽期权逐渐下跌，获得利润；如果上涨较快，短时间内就获得了一半以上的权利金，而距离到期时间还比较长，就可以平仓获利了结；如果上涨趋势还在持续，则可以移仓卖出价格更贵，贴近于平值和实值的期权，滚动获得收益。

如果标的窄幅波动，涨一天跌一天，则可以加上卖出认购期权，构成卖出跨式或宽跨式，两边的利润都能赚到。
如标的下跌，卖出认沽会承受亏损，可以止损平仓，也可以买入实值认沽期权构成熊市价差策略等等看，还可以同时卖出认购构成卖跨，避免单向损失。

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