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市场回顾：上周五个交易日期权的总成交量为1562183张，其中认购期权和认沽期权分别成交850577张和711606张，认购和认沽期权的日均成交量分别上升224.88%和228.84%，由于标的波动率的大幅上升，期权的成交量出现了爆发式增长。 波动率回顾：本周50ETF的实际波动率和隐含波动率走势都出现了明显的反弹，其中实际波动率的反弹更为明显，符合我们上周的判断。上周我们提到联储公布加息决议、五月经济数据公布以及A股是否纳入MSCI等一系列消息面的因素会对投资者情绪造成反复，市场的振幅明显增大。鉴于下周英国退欧事件还在继续发酵，短期市场的波动难以降低，我们认为隐含波动率和实际波动率会延续震荡反弹的走势。 套利情况：上周一市场出现了大幅波动，使得箱型套利机会重新出现，监测到当天箱型套利机会共出现11次，涉及组合数量为59组，最大单笔收益为3.67%，最大单笔年化收益7.50%，涉及资产规模71.37万元。 回顾本周标的走势，周内呈现V型反转的震荡的走势，相对于前期标的的波动率出现了明显的反弹，投资者的多空分歧也在逐步增加。从一周来看，标的最终下跌-1.40%，50ETF的换手率从0.90%上升到1.46%，成交活跃度大幅上升，日均成交量和日均成交额分别从1.15亿份和2.46亿元上升到1.84亿份和3.89亿元，成交额大幅上升57.77%。 上周五个交易日期权的总成交量为1562183张，其中认购期权和认沽期权分别成交850577张和711606张，认购和认沽期权的日均成交量分别上升224.88%和228.84%，由于标的波动率的大幅上升，期权的成交量出现了爆发式增长。 本周的主力持仓合约仍为6月合约，主力持仓的持仓量占总持仓量的46.93%，且本周的主力交易合约同为6月合约，总成交量占所有期权合约的63.43%。所有期权合约中，认购期权和认沽期权的总持仓量分别是544368张和464276张，与上周相比分别上升了5.61%和1.76%。 本周50ETF的实际波动率和隐含波动率走势都出现了明显的反弹，其中实际波动率的反弹更为明显，符合我们上周的判断。上周我们提到联储公布加息决议、五月经济数据公布以及A股是否纳入MSCI等一系列消息面的因素会对投资者情绪造成反复，市场的振幅明显增大。鉴于下周英国退欧事件还在继续发酵，短期市场的波动难以降低，我们认为隐含波动率和实际波动率会延续震荡反弹的走势。 相对上周本周认沽认购期权隐含波动率价差呈现震荡扩大的走势，同期波动率指数同样出现震荡反弹，反映市场投资者谨慎情绪是在逐步增加的，尤其是认沽期权的隐含波动率出现了明显的上升。 上周一市场出现了大幅波动，使得箱型套利机会重新出现，监测到当天箱型套利机会共出现11次，涉及组合数量为59组，最大单笔收益为3.67%，最大单笔年化收益7.50%，涉及资产规模71.37万元。
依据兴业最新A股量化择时策略周报的结果，我们认为市场的风险因素并未消除，依据择时指标观察到海外投资者的避险情绪在持续上升，同时国内投资者的风险偏好并未出现整体上行，因此综合来看短期对后市继续持中性偏谨慎的态度。因此，我们对标的下周延续中性偏谨慎的预期，同时认为隐含波动率和实际波动率都会出现一定程度的反弹。鉴于此，我们依据不同投资组合的风险程度给期权一二三级投资者定制了不同的投资策略： 1）低风险偏好投资者之备兑看涨策略：在周一开盘时，分别买入100手上证50ETF现货并同时卖出2016年7月到期的2.15认购期权(10000635)。未来38天后(期权到期日)ETF价格高于2.088(当前ETF最新收盘价格为2.109，即跌幅不超过-1.01%即可)，未来组合都将有正收益，每单位组合的最大正收益为623元，最高收益率为2.95%。 由于我们对标的未来短期走势持中性偏谨慎的预期，认为短期内标的下行风险较大，因而选择卖出接近平值的认购期权(约为标的现货的101.9%)，此时能够获得期权的权利金收益以对冲标的的下行风险。该策略对一二三级投资者均适用。 2）中高风险偏好投资者之熊市价差之看涨期权策略：在周一开盘时，分别买入1张7月到期的2.15认购期权(10000635.SH)和卖出一张7月到期的2.10认购期权(10000634.SH)。 只要未来38天后ETF价格不高于2.118(即未来标的收益率低于0.41%)，到期时组合将获得正收益，最高收益率为5.67%。考虑到短期标的下行风险增大，通过构造熊市价差组合获取更高的收益。详情请参阅相关研究报告，或联系兴业证券金融工程研究团队。--------------------------------------E-mail: rentong@xyzq.com.cn--------------------------------------电话：18616021459,021-20370619E-mail: yumingming@xyzq.com.cn--------------------------------------E-mail: wangwulei@xyzq.com.cn--------------------------------------更多量化最新资讯和研究成果，欢迎关注我们的微信公众平台（微信号：XYZQ-QUANT）！
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