【股指期货】贸易战风险暂除为内部去杠杆给出操作空间股指难有大作为

文：缪晓伟
制作：网络推广部
[h1]行情简顾[/h1]始于四月中下旬的回升行情至今已经有一个月的时间，上周末中美贸易谈判有所突破，达成了框架性的协议，但本周市场指数短暂冲高后变再度转弱，保险带动上证50率先掉头向下，煤炭，钢铁等资源类板块随幅下挫，短期市场回到调整节奏，市场的方向性再度变的十分的不明朗。

从五月初至今市场的行业指数表现看，市场涨幅居前的主要是受到原油价格上涨从而收益的能源化工等相关板块，以及在原油持续上涨带来的通胀预期抬升和扩内需消费升级预期下的食品饮料肉类等相关板块，表现较差的多是之前的热点板块如航天国防，信息服务，软件指数等板块，不过从本周的市场表现看，市场中短期存在着风格再度切换的可能，在目前大指数缺乏明显的方向性的大格局下，各个板块此消彼长，在5月已经有过一定调整的软件，信息服务等板块后市存在再度活跃的可能，而原油价格虽然目前还很坚挺，但其他的资源类板块存在较大的下行压力，这个我们在后面的段落中会有分析。
[h1]中美贸易谈判达成框架性协议但模糊之中已可窥见舍与得[/h1]上周，中国副总理刘鹤团队赴美谈判取得了重要成果，中美双方就双边贸易问题达成了框架性协议，中美贸易摩擦短期内升级为贸易战的概率显著下降。

这份联合声明主要内容如下：
第一：双方同意，将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差。为满足中国人民不断增长的消费需求和促进高质量经济发展，中方将大量增加自美购买商品和服务。这也有助于美国经济增长和就业。第二：双方同意有意义地增加美国农产品和能源出口，美方将派团赴华讨论具体事项；第三：双方就扩大制造业产品和服务贸易进行了讨论，就创造有利条件增加上述领域的贸易达成共识；第四：双方高度重视知识产权保护，同意加强合作。中方将推进包括《专利法》在内的相关法律法规修订工作。

后续的相关事件我们罗列如下：
5月21日，外交部：中方希望同美国的贸易摩擦不会重新出现。长期而言无法确保与美国的贸易摩擦不会重现。
5月22日，有媒体援引消息人士说法称，美国将取消中兴通讯销售禁令，根据讨论的协议维持其业务。
5月22日，外交部：美将派高级别代表团来华就经贸问题具体细节进行磋商。
5月22日，中国财政部：7月1日起汽车整车税率为25%和20%的将降至15%；汽车零部件税率分别为8%、10%、15%、20%、25%的共79个税号的税率降至6%。
5月23日，美国总统特朗普表示，对于上周中美在华盛顿进行的贸易谈判并不满意，认为这是与中国政府达成最终协议的第一步，希望接下来能快速进行后续的谈判。

从上述的我们目前可以得到的信息。我们可以看出，当前中美双方仅就解决贸易问题达成了框架性协议，具体实施方案还有待进一步的沟通和谈判，不过目前阶段至少可以排除掉贸易摩擦升级为贸易战，从而诱发国内的债务危机、系统性金融风险全面爆发的可能。这样的大前提也或使得目前处于筑底阶段的诸如上证50和上证综指的底部区域的下沿不至于太深。
但辩证的看，外部的大的风险因素的暂时解除，在资本项目还没有完全开放、利率水平还没有被迫抬升到足以刺破价格泡沫进而引发系统性风险的程度时，我们在继续抑制房地产价格泡沫的同时，必须抓紧时间来推动去杆杠的进程，而对于资本市场来说，影响最大的可能还是金融领域的去杆杠，从有外部因素的被动性风险释放变为主动性的继续排雷，而如果金融去杠杆继续加速推进是后面市场的大环境，那么中期来看，市场要走出明显的上行趋势的行情也暂时不能指望。

（附相关事件解读：今年我国金融市场上再现“信用债违约潮”。这是在货币政策由宽松到稳健中性、“去杠杆”、“稳杠杆”、“打破刚性兑付”的过程中必然出现的情况。债务风险有序、可控的释放，使经济赢得消化风险、愈合伤口的时间，才不会被突如其来的、被迫的风险集中爆发、恶性循环连锁反应所击倒。）

而从这次贸易谈判目前的可以看出的舍与得来看，我们目前降低了汽车和零部件的进口关税，并且可能在未来进口更多的美国商品，目前预期主要增量在能源和农产品方面，以缩小美中贸易逆差。而我们现在谋求是换取一个美国对中兴的销售禁令的以可容忍代价的方式的解除，以及针对中国制造2025 的301条款相关的制裁行为的缓解。而从上面的舍与得也可以看出我们目前的核心利益所在，这个在我们之前的中兴事件的专题报告中也已经有过分析，我们的制造业的升级既有产业发展的主动求变也有各种生产资料的成本上升的带来的被动压力，而我们在制造业升级中的进取度可能最终将决定我们在全球的利益再分配的博弈中最终达到新的均衡态势时我们所能切得多少蛋糕。所以从这个角度开看，5G以及相关的一些领域如芯片，软件服务等关系到制造业转型升级的重点领域未来将大概率或继续获得政策红利的加持，而我们也看到在中兴事件有所缓解的当日，5G板块大涨，也侧面反应出中兴事件所牵扯到的核心利益所在。

（附相关事件，近期关于联想在5G标准投票的风波，而5G第一阶段网络标准将于近期完成，3GPP组织计划6月宣布5G第一阶段确定标准，目前看6月份的这次投票是比较关键的时点）

[h1]留意资源类周期性板块的风险的释放节奏[/h1]

此外，我们认为近期乃至未来1-2个季度的时间里，大宗商品尤其是黑色系的走势也是会影响到A股的相关板块甚至指数表现的一个重要因素，以螺纹钢的走势为例，其从2015年开始走出了将近两年左右时间的一段波澜壮阔的上行趋势，而从17年9月之后基本处于一个调整周期中，时至今日，我们从技术结构上看，仍认为其这轮调整节奏还是大概率没有走完，未来2个季度左右的时间周期内的行情演变我们认为上图的两种走势可能较大，其区别在于一种在近期的短期调整后还有一次上冲后再展开C浪的调整，一种则是认为目前的调整已经是C浪的开端，但无论哪一种，都预示这今年下半年螺纹为首的黑色系的下行风险较大，而这无疑会影响到A股市场相关板块的表现，这也是我们后市需要持续关注的一个风险点。

[h1]中证500等待方向选择[/h1]

综合上文的分析，我们认为市场整体还是在震荡筑底的阶段之中，市场在目前缺乏明显的方向指引，而上文对于中美贸易摩擦的分析里我们也指出了目前大指数上行和下行的空间可能都不会太大，市场还是会以结构性的机会为主。而以中证500指数为例，我们也可以看出其处于一个波动收窄的形态结构中，后市将面临一个短期防线的选择，而如果近期黑色系为首的资源类板块的节奏是上文中的先涨再调，并且和5G为首的科技板块产生轮动，则中证500中短期可能会有一次向上突破的行情，但操作上目前无论是选择做空还是做多，在目前内外都存在较多的不确定性因素的情况下，仓位都应该是需要严格控制的。

分析师声明
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