【国泰君安期货产业服务研究所】华东甲醇产业链调研总结（二）

报告要点：

贸易商对未来甲醇1809合约持高位震荡观点。对未来甲醇基本面偏弱，但认为行情转弱的时间点存在不确定性，否则可能走出预期差的上涨行情。基本面的变化主要取决于春季检修的供应装置能否如期复产，甲醇新装置能否如期投产以及MTO装置能否如期检修。
期现参与方面，贸易表示就期现方面，需要期货升水现货，给予现货商无风险套利的机会。但目前这种机会偏少，参与意愿不大。纸货与现货也是同样的道理。对于纸货风险方面，未来交易所的仓单交易有望改变现有市场纸货频繁逼仓的风险，让市场平稳运行。

一、甲醇基本面方面目前贸易商对未来甲醇1809合约价格持高位震荡观点。该贸易商表示，前期甲醇上涨原因在于进口甲醇较少，而纸货交割标的为进口货源，因此每次到纸货交割期，甲醇价格就因纸货逼仓风险而上涨。在港口甲醇价格上涨的情况下，与内地打开了套利窗口，而目前港口甲醇下游工厂的主要产品聚烯烃在自身的检修季下，价格也保持坚挺，甲醇下游需求也因此良好，港口甲醇下游也因此乐意向内地拿货，内地也因此难以累库，甲醇期货价格也就居高不下，最为明显的是前期内地价格最弱的山东和河南地区价格开始出现了反弹。但是对于未来的甲醇价格，该贸易商认为还是会走弱。由于春季集中检修的甲醇装置总要回归，新的甲醇装置也将投产，外盘甲醇装置也会复工以及在MTO装置检修的情况下，未来港区甲醇库存会积累，纸货逼仓的条件不会存在，甲醇价格也因此偏弱。但认为行情转弱的时间点存在不确定性，并回忆了之前的教训。比如，原先预期5月初重启的春季检修装置就因为不可抗力的因素而继续推迟。此外，在场的甲醇工厂表示，甲醇新装置的投产一般需要2个月的时间才能稳定生产，目前的甲醇新装置并不一定能稳定生产。而5月份由于前期伊朗装置的检修，又是进口最少的月份，此外下游方面MTO工厂检修又存在不确定性。因此，港口能否累库还存在不确定性。以上这些点也是未来业者需要关注的点。
对于其他影响甲醇基本面的事件，某鲁南贸易商就提出上合峰会在6月份即将在青岛召开，因此随着时间越发临近6月份，甲醇下游例如甲醛厂关停的可能性也就越大，这对甲醇来讲是利空。
二、贸易商参与甲醇期现方面期货参与方面，贸易表示以前在有进口利润的情况下，参与过买进口抛期货或者纸货盘面的操作。也就是说在市场给予现货商有利润的机会下，贸易商就会把握机会参与期现操作。但目前甲醇1809合约大幅度贴水现货600元/吨。继续做基差扩大存在风险，而做缩小目前的基本面也不支持。因此现在对于期货并没有太多操作。纸货与现货的操作也是同样的道理。
事实上由于纸货导致价格波动剧烈，进而期货价格波动剧烈，这也导致贸易商参与期现存在一定的担忧。对于纸货风险方面，未来交易所的仓单交易有望改变现有纸货市场频繁逼仓的风险，让市场平稳运行。
交易所负责人表示，目前交易所已经向甲醇市场推出了仓单交易服务。相对于纸货市场，交易所的仓单交易服务合约标准化，方便市场交易，此外更注重双方信用，因此安全系数高。参与者既可以选择由交易所基差报价的约定清算，也可以由双方自己基差报价决定的指定清算。
最重要的是，交易所的交割标的不限甲醇产地，也就是说目前的国产货物也能成为交割标的。与此同时，在场的内地工厂也非常支持交易所的决定，并表示会全力配合交易所开展业务，防止甲醇市场剧烈波动。并希望交易所扩大自己的甲醇厂库容量，工厂也会给予注册仓单的卖家一定优惠，比如不算损耗、检验和其他费用等。
三、总结今日调研结果显示目前贸易商对未来甲醇1809合约价格持高位震荡观点。对未来甲醇基本面偏弱，但认为行情转弱的时间点存在不确定性，否则可能走出预期差行情。基本面的变量主要取决于春季检修的供应装置能否如期复产，甲醇新装置能否如期投产以及MTO装置能否如期检修。

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