本周50ETF震荡下行，认购期权走低后期市场风格偏好或有变化

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来源：光大期货期权部

2018/03/12-2018/03/16
本周沪深主要股指均下跌，50ETF震荡下行，认购期权走低，认沽期权震荡回升。
摘要
1、50ETF走势分析：震荡偏弱2、vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约本周成交持仓情况：成交量减少持仓量增加4、期权价格走势分析：认购期权走低认沽期权震荡回升5、期权交易策略运用：原有的认沽策略遵照交易计划持有

一、上证50ETF走势分析
本周50ETF震荡下行，周一盘整，周二下跌，周三、周四反弹，周五先涨后跌，收于2.862，较上周收盘价下跌0.041，跌幅为1.41%，周成交金额为63.68亿元。
图表1：上证50ETF本周的分时走势图

资料来源：Wind资讯

以下的日线图显示50ETF震荡盘跌，120日均线压力再度显现。
图表2：上证50ETF日K线图

资料来源：Wind资讯

以下周线图显示50ETF本周震荡下跌，周K线组合有再度转弱的迹象。
图表3：上证50ETF周K线图

资料来源：Wind资讯

以下月K线图显示50ETF在2月份大跌，可能预示着两年多上涨行情步入尾声。
图表4：上证50ETF月K线图

资料来源：Wind资讯

从下面的上证50指数的季线图来看，本季收出长上影，结合上季度也有上影线，上档压力区有所显现。
图表5：上证50指数的季K线图

资料来源：wind资讯

二、50ETF期权合约本周成交持仓情况
本周ETF期权成交量减少，持仓量增加。

成交量方面，50ETF期权一周累计成交3371717张，较上周减少11.24%。本周认购期权累计成交1858857张，认沽期权累计成交1512860张。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）本周五为0.91，上周五为0.86。

持仓方面，截止本周五50ETF期权总持仓为1708286张，较上周增加7.30%。

图表6：上证50ETF期权最近两周的日成交量和日持仓量示意图

数据来源：Wind资讯，光大期货期权部

图表7：上证50ETF期权自2018年以来日成交量和日持仓量变化图

数据来源：Wind资讯

以下提供的是本周五50ETF期权各合约成交量和持仓量变化表
图表8：50ETF期权总成交量和总持仓量（2018年3月16日）

数据来源： wind资讯光大期货期权部

本周五50ETF收于2.862，较上一交易日下跌0.97%。
图表9：上证50ETF期权3月合约价格变化表（2018年3月16日）

资料来源：Wind资讯（红框标注的合约为3月平值标准期权合约）

图表10：50ETF与3月平值认购期权“50ETF购3月2850”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：Wind资讯

本周五，3月平值认购期权标准合约“50ETF购3月2850”尾盘明显走弱。

图表11：50ETF与3月平值认沽期权“50ETF沽3月2850”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：Wind资讯

本周五，3月平值认沽期权标准合约“50ETF沽3月2850”先抑后扬，尾盘明显上涨。

本周五，3月平值认购期权合约“50ETF购3月2850”隐含波动率为18.47%； 3月平值认沽期权合约“50ETF沽3月2850”隐含波动率为19.37%。

图表12：3月平值认购期权与平值认沽期权隐含波动率变化图
（50ETF购3月2850）VS（50ETF沽3月2850）

数据来源：wind资讯，光大期货期权部

以下提供上证50ETF最近一年来的历史波动率变化图，可分析参考。

图表13：上证50ETF最近一年的历史波动率变化图（参数为5日、10日、30日、60日）

数据来源：Wind资讯

近期上证50ETF的参数为参数30日、60日的历史波动率呈现震荡回调迹象。

三、期权价格走势分析
本周沪深主要股指下跌。

周五上证综指跌0.65%报3269.88点，当周跌1.13%；周五深证成指跌1.01%报11051.12点，当周跌1.28%。周五创业板指跌1.48%报1821.32，当周跌1.89%。

股指期货方面，沪深300股指期货主力合约当周下跌1.66%，上证50股指期货主力合约当周下跌1.47%，中证500股指期货主力合约当周下跌1.17%。

图表14： “50ETF购3月2850”日K线图图表15： “50ETF沽3月2850”日K线图

数据来源：Wind资讯，光大期货期权部

截至本周五收盘，3月平值认购期权标准合约 “50ETF购3月2850”收报0.0479元，本周下跌43.78%。

3月平值认沽期权标准合约 “50ETF沽3月2850”收报0.0343元，本周上涨25.64%。

四、期权交易策略运用
本周沪深主要股指出现下跌行情。50ETF本周呈现震荡下跌行情，周成交量有所下降，50ETF期权的成交量也较此前一周减少一成多。

消息面上，中国人民政治协商会议第十三届全国委员会第一次会议在圆满完成各项议程后，15日上午在人民大会堂闭幕。投资者近期仍应该认真学习两会的精神，更好理解中国发展的动向。

50ETF本周震荡下跌，周一高开低收，周二、周三继续下跌，周四一度出现反弹回升，但周五再度走低，收于2.862，较上周收盘价下跌0.041，周跌幅为1.41%，周成交金额为63.68亿。本周震荡下调，从各个交易日的走势，50ETF在120日均线上方存在着一定的压力。从周K线的角度来看，50ETF呈现震荡偏弱的迹象。本轮始于2月上旬低点的沪深股市反弹行情中，创业板指数的反弹幅度比上证50指数要大，市场风格偏好估计有一定的变化，留意后期以上证50ETF为代表的蓝筹股是否会出现再度下挫的行情。

投资者如果本周二（3月13日）基于50ETF震荡下跌，再度跌破120日均线之际，依托2.900一线参与买进认沽期权“50ETF沽3月2900”或者“50ETF沽3月2850”的策略，到本周五50ETF震荡收低，认沽期权上扬的情况下，上述认沽期权策略仍将遵照交易计划持有。

构建期权策略思路：
预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。

期权小贴士：
接下来，我们来关注期权四个基本策略中的卖出策略，即卖出认购期权和卖出认沽期权的策略。作为卖出策略，首先我们就可以了解到投资者采取卖出策略时，当卖出认购期权或者是卖出认沽期权成交后，投资者提前收取了权利金，就将只有义务，而没有权利，一旦到期日之时，对应的期权买方要求行权，投资者作为卖出方就必须履行相应的卖出或者是买进50ETF的义务。当然，参与卖出策略的投资者也不一定要持有到期，在到期日之前，就可以在期权市场上通过反向平仓买进期权方式了结期权部位。通常而言，卖出认购期权是投资者预期50ETF将出现盘整行情或者是小幅下跌行情，在这种情况下，投资者可能希望赚取期权时间价值以及隐含波动率变小带来的收益。

同理，卖出认沽期权是投资者预期50ETF将出现盘整行情或者是小幅上涨行情，希望把握期权权利金减少带来的获利机会。也有另一种情形，就是投资者基于看好50ETF的未来走势，但对现在50ETF市场价格并不满意，希望在50ETF跌到更合适的价位后购买50ETF。那么也可以适当采用卖出虚值认沽期权的策略，以自己心理中预期购买50ETF的价格为参照，选择合适的虚值认沽期权，卖出相应认沽期权，如果价格没有下跌到自己心目中理想的价格，认沽期权到期作废，投资者就赚取到了权利金，为将来购买50ETF也适当的降低了成本。如果50ETF真的下跌，跌到了自己心目中的价格水准，上述认沽期权的买方选择行权，作为认沽期权卖方，按原来准备好的资金通过履行义务的方式就获得了50ETF的部位。这也是逢低建仓50ETF的一种思路。

不过，需要提醒大家的是，作为期权的卖方，在参与卖出认购期权和卖出认沽期权的操作时，一定要了解该策略在亏损风险上的敞口，对于卖出认购期权，其理论上亏损无限的，对于卖出认沽期权，其理论上的亏损是当50ETF跌到零时。总而言之，相较于投资者在卖出期权时收取的权利金而言，卖出期权理论上的亏损都是相当巨大的，还有伴随着卖出期权不断亏损，期权卖方需要提供保证金数量也是增加的。所以，多数采用卖出策略的投资者，都会制订严格的止损计划，有的是参照标的物的走势，有的是以希腊字母风险度量来管理。