场外个股期权发展史

期权的历史和发展
[h1]一、古代期权历史[/h1]

期权作为一种衍生品，有着漫长的历史，最早的关于期权交易雏形的记录甚至可以追溯至公元前一千多年。在《圣经·创世纪》中已有记载。此外，第一位被文字记录利用期权交易致富的投机者是公元前500多年的古希腊著名哲学家和天文学家塔尔斯。
塔尔斯通过其擅长的占星术，在尚未入冬时就预测到第二年的橄榄将会大丰收。他在冬季就以低价取得了希俄斯岛和米利塔斯春季旺季所有压榨机的使用权。由于当时远未到收获季节，也没有人认为有必要为了压榨机的使用权而竞价，因此塔尔斯以很低的价格就取得了这些期权合约。
虽然如此，塔尔斯当时储蓄很少，因此他几乎用尽了自己的积蓄。来年春天，橄榄果然获得大丰收，而每个人都想用压榨机。这时，泰利斯开始执行他的权利，并将压榨机以高价出租，获得了极为丰厚的回报。显然，期权交易早在公元前就已被社会所认可了。
[h1]二、近代期权历史[/h1]

如果说公元前的期权交易还只是处于雏形，很多交易都是出于投机目的；那么在近代发生的期权交易就主要是为了管理价格波动风险。有记载的最早利用期权进行风险管理的事件发生在17世纪30年代末期的荷兰。
在17世纪，作为身份象征的郁金香受到了荷兰贵族的追捧，批发商们普遍出售郁金香的远期合约。由于从种植者处收购郁金香的成本价格无法事先确定，对于批发商而言，事先确定郁金香的售出价格需要承担较大的风险，因此一些批发商从种植者处购买郁金香期权，这种期权赋予其购买者在未来特定时期内，以约定的价格从种植者处购买郁金香的权利。
这意味着购买了郁金香期权的批发商可以在未来根据郁金香的市场价格做出是否进货的选择：
如果郁金香的市场价格高于期权合约的约定价格，则以合约约定价格从种植者处购入郁金香；如果郁金香的市场价格低于期权合约的约定价格，则批发商让期权合约过期作废，批发商能够以更加低廉的市场价格来购入郁金香。
从现代风险管理的观点来看，批发商这样的做法实际上是利用郁金香期权合约来对冲所持有的郁金香远期合约头寸的风险。
[h1]三、现代期权发展[/h1]

在18世纪末期，美国出现了第一个松散的期权市场，开始场外的股票期权交易。1973年，世界第一个期权交易所—芝加哥期权交易所（CBOE）成立，这标志着有组织的、标准化的期权交易时代的开始。
在此后的近40年里，以股权类期权为代表的金融期权取得了迅猛的发展，期权作为一种基础金融衍生工具已经为投资者所接受，并被广泛地应用于风险管理和投资管理等诸多领域。
[h1]1．美国场外期权市场发展阶段[/h1]

1791年，美国纽约股票交易所成立，随着股票交易的火热，股票期权的场外交易也很快流行起来。由于当时不存在期权的中心交易市场，市场依靠那些为期权的买家或卖家寻找对手方的经纪商而得以运行。
可以想象，场外交易的每个期权合约都互不相同，比如到期时间、合约规模以及执行价格等条款，因此每一笔交易的谈判过程都相当复杂。另一方面，由于缺乏权威的定价标准和统一的竞价系统，买卖双方通常要为了达成成交价格花费大量的时间和精力。
此外，由于场外期权存在种种非规范性，导致一些内幕交易的发生。1929年，美国证券监管委员会（SEC）成立，并开始对包括期权在内的整个证券市场进行调查。SEC最终的调查结论是，期权并非只是一种投机工具，期权作为一种金融工具有其存在的价值和必要性。
[h1]2.场内期权市场的出现与发展[/h1]

在证券交易委员会（SEC）开始监管场外期权市场后不久，发给芝加哥期货交易所（CBOT）一份永不过期的执照，即注册成立一家全国性的证券交易所。
而CBOT一直没有利用这一执照的优势，直到1968年，CBOT考虑扩展业务的其他途径，才考虑是否需要成立一家新的交易所以专门从事期权交易。最终，在1973年，全球第一家场内期权交易所——芝加哥期权交易所（CBOE）成立。CBOE事实上是独立于CBOT而运行的。
在刚开始有不少人怀疑CBOE的未来，也有人怀疑成立CBOE的必要性。起初的CBOE其实只是由CBOT的一间吸烟室改建而成。成立后不久其业务便发展迅速，会员数量不断增加。很快，CBOE的成功就超出了所有人的预期，也迅速使得当初的怀疑者不再出声。
1974年12月，开业的第20个月，CBOE开始第一次搬家，即进入经过扩展的CBOE大楼。
1974年，CBOE发布了一份由南森公司所作的《回顾芝加哥期权交易所股权类期权上市交易》的报告，即通常所说的《南森报告》。报告以期权以及整个证券市场的实证分析入手，证明了期权对于金融市场的重要作用。这份报告由于数据充足、内容详实，而常常被引用。
1981年，美国国会要求美国财政部支持，由商品期货交易委员会（CFTC）、证券交易委员会（SEC）、美联储（FED）开展一项关于期货和期权市场对于其对美国及工商界影响的联合课题。
调查与研究历时近3年，四大联邦机构最终于1985年联合推出一份联合报告：《期货和期权交易对经济的影响研究》（“A Study of the effects on the economy of trading in futures and options”，这份报告充分的肯定了期权在市场上的地位和作用已经对经济的重要影响，得出了金融期货和期权市场确实提供了有用的社会职能的积极结论。
自此之后，美国政府在发展期货与期权新品种的问题上不再踌躇不前，各种产品不断问世，国内市场欣欣向荣，并迅速吸引了全球金融市场的目光。
[h1]3.指数期权——期权的创新业务[/h1]

1983年（即美国堪萨斯期货交易所创造性的推出了第一只股票指数期货后的一年）CBOE与3月份推出了全球第一只指数期权——CBOE 100指数期权，后来改名为标普100指数（S&P100 Index），代号OEX。
1998年，OEX指数期权的日均交易量创世界期权类交易的历史新高。到1998年末，在美国有60多种不同指数的场内期权进行交易。股指期权的成功为期权带来了一个全新的发展时期。
指数期权的巨大成功证明了市场对于期权这种风险管理工具的需求。而创新性的期权品种，比如指数期权更是可以发挥常规金融产品所无法实现的功能。至此，期权作为一种综合性金融管理工具，其在金融市场中发挥的作用已得到完全认可。
[h1]四、未来展望[/h1]
展望未来，期权市场将继续发展和变化，越来越多的投资者将认识到期权作为一种可选的工具所能带来的好处，期权的交易量还将持续增加。越来越多的新兴市场也会将期权品种的推出作为金融创新的重要里程碑，这也预示着会有越来越多的新兴国家投资者进入期权投资领域。
此外，技术和期权理论的发展也将会不断推进期权市场向前发展。