本文依然针对ACCAP4 Advanced Financial Management的应试。如果对期货用于汇率风险管理的基本逻辑尚不清楚，请先阅读《再谈期货与风险管理》。
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利率期货的报价
Three-month $ December futures are currently quoted at 95·84.The contract size is $1,000,000, the tick size is 0·01% and the tick value is$25.
意思是：12月利率期货，合约规模为$1,000,000，标准借款期间为3个月（此处，$1,000,00是本金，3个月是期间，就是标准化的借款合同），今天的报价为95.85。Tick size是利率变动的最小幅度，即1 bp（0.01%）。Tick value是利率变动1 bp时，合约价值的变动幅度，即$1,000,000*0.01%*(3/12)= $25。
Tick size和tick value不难理解，定义而已。大家最感困惑的大概是利率期货的报价，为什么是95.85？表示什么意思？
简单说，也是定义，期货价格 = 100 - LIBOR in basis points，其中，LIBOR in basis points就是以bp为单位的基准利率，即去掉百分号，扩大100倍。
上例中，12月利率期货今天的价格是95.84，表示在今天，预计12月31日的LIBOR是4.16%（100-95.84）。此处涉及期货价格的基本含义，不清楚的请阅读《浅谈衍生品（番外）期货与风险管理》。
由此可见，期货价格（9X.XX）和LIBOR（X%）不过是两种不同的表现形式，其反映的信息是一样的。就像100分的卷子，你考了78分，可以说得了78分，也可以说扣了22分。对大家的要求是，期货价格（9X.XX）和LIBOR（X%）必须能够熟练转换，需要哪个算哪个，这是基本功！
说到这里，可能有同学会问，为什么嘎复杂呢？简单解释几句。
[quote]1. 利率跟资金借贷紧密相关，而债券是资金借贷的重要工具。因此，就把利率期货的标的资产想成债券（实务中确实存在以国债作为标的资产的利率期货）。
2. 债券价值和利率是反向关系（∵利率是债券估值的折现率，即分母；分母越大，分数值越小；分母越小，分数值越大），因此，利率期货的价格也必须和利率反向变化。当然，可以直接copy债券估值的计算式，但太复杂了（复杂到人们发明了duration和convexity来研究该问题，以后有机会再深入探讨，此处先略过），必须简化。
3. 最简单的反向关系是什么呢？Y= -X（X是自变量LIBOR，Y是因变量期货价格）。很明显，该直线位于第二、第四象限。而大家比较习惯看第一象限的图像，那就向上平移，变成Y=1-X。此时，整个函数值太小了（ |
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