财通期权日报20180523

5月23日期权日报

分析师：
：张耿
SAC：S0160516030001
(：0571-86652791
*：zhangg@ctsec.com
1.50ETF及其成份股行情
昨日50ETF单边下跌，尾盘放量回拉。截至收盘，50ETF下跌0.69%，成交额16.54亿，成交量较前日略有缩小。50ETF成份股中，贵州茅台、康美药业等股票对50ETF的涨幅贡献较大，中国平安、招商银行等股票拖累了50ETF。

2.期权合约的持仓结构变化

按照期权合约存续期分类，随着本周三行权日的临近，当月即5月合约大幅减仓，下月即6月合约大幅加仓，下季及隔季月份期权合约略有加仓。
从合约类型看，认购期权合约加仓，认沽期权合约减仓。
从行权价来看，6月份行权价为2.7、2.75和2.8的认购期权合约加仓明显。认沽合约方面，6月除行权价为2.6、2.75和2.9的认沽期权合约大幅加仓。

3.隐含波动率分析
当月平值期权为行权价为2.75的期权合约。当月认购期权合约的隐含波动率继续下降，其他月份认购期权合约的隐含波动率变化不大，认沽期权隐含波动率普遍下降0.5%-1%不等。

4.常见策略表现
所有策略的收益率为当日策略收益除以前日收盘价为持仓成本（买入开仓时为前日收盘价×合约乘数×合约数量，卖出开仓时为开仓的保证金占用）。
简单策略中看涨策略选择平值认购期权，看跌策略选用平值认沽期权，备兑策略选择虚值一档认购期权，保险策略选择实值一档认沽期权。复杂策略中牛市价差策略选择实值一档和虚值一档认购期权，熊市价差策略选择实值一档和虚值一档认购期权，跨式策略选择平值认购期权和平值认沽期权，宽跨式策略选择虚值一档认购期权和虚值一档认沽期权，反向跨式策略选择平值认购期权和平值认沽期权，反向宽跨式策略选择虚值一档认购期权和虚值一档认沽期权。

由于昨日50ETF下跌，同时隐含波动率下降，单边看跌策略表现相对较好，而单边看涨和做多波动率策略表现较差。

5.当月平值合约的价格归因分析
对当月平值认购期权“50ETF购5月2750”和当月平值认沽期权“50ETF沽5月2750”的价格涨跌归因分析如下表所示：

由于标的下跌和隐含波动率下行，当月平值认购期权的上涨主要归因于标的方向波动、隐含波动率下降和时间价值损耗，当月平值认沽期权的上涨主要归因于标的的下跌，而隐含波动率下降和时间价值损耗拖累了期权价格的上涨。

6．风险分析
以当月平值认购期权和认沽期权为例，考虑标的价格和隐含波动率等两个因素，分别计算标的价格变化-3%、-2%、-1%、0%、1%、2%和3%，隐含波动率变化-5%、-4%、-3%、-2%、-1%、0、1%、2%、3%、4%和5%等情景下的期权理论价格。
期权理论价格计算采用B-S期权定价模型，无风险利率设为2.5%，具体结果如下表所示：

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