【期货课堂】常见的保证金有哪几种？

为什么必须设置保证金？保证金是如何计算的？
保证金用来对抗头寸在最遭情况下的变现风险。
首先所有具有相同到期日的长短头寸数额互相冲抵从而得到一个净长头寸或者净短头寸。然后所有净头寸被相加，视作一个风险总计头寸。
为了确定平仓的最高费用，过去的合约价格发展情况被用来预计未来价格走向。这里波动性的作用至关重要。为了正确的计算波动性，Eurex清算公司观察考虑在过去30天（一个月）或250 天（一年内的交易日）内所有的价格波动。保证金参数的确定基于波动性，它用来表示价格从一个交易日到另一个交易日最大可能的震荡。
使用保证金参数可以确定标的资产可能的最高和最低价。在这个基础上，期权的理论价格被确定，这里使用的是从期权价格中推导出来的隐含波动率。

常见的保证金有哪几种？
权利金保证金
对于合约建立后马上支付权利金的期权，权利金保证金是必需的，它可以由期权卖家以现金或者有价证券的形式存入。如果卖家在特定交易日买回他的头寸，权利金保证金用来支付可能引起的损失。
权利金保证金不适用于期货期权。这里的期权权利金并非在合约履行后立即支付，而是按市值计价。
长头寸也不需要权利金保证金，因为期权的买方支付权利金获得相应的权利而非义务。和短头寸相反，长头寸的保证金结存会被考虑进一个头寸记录簿的总结算。
额外保证金
额外保证金的目的是对抗下一个交易日前可能产生的平仓费用。
额外保证金应用于所有的期权和期货头寸。对于期权头寸来说，额外保证金也被称做初始保证金（除Eurex 之外）。金融衍生工具合约一旦建立，一定数额的保证金必须被存入以对抗最糟情况下的损失。
变动保证金
变动保证金是对期货和期货期权的每日的损益清算。在此按市值计价方法被应用：Eurex 清算公司将每日的损益记入清算会员的借贷方。因此和其他保证金相反，变动保证金并非抵押而是实际的现金条目。
如果一个投资者在100 点时买入一个期货合约，而几个交易日后期货价格上升至110点，额外的10 点被折算成相应的货币作为收入将记入投资者的帐户。相应的，短头寸的投资者遭受的损失也会被进入帐户。
每天所有的头寸都会如此被重新评估。在最后一个交易日，每一个头寸前一个交易日和当天的最后结算价格之差会被计算。
期货价差保证金
如果一个头寸记录簿包含好几个具备相同标的资产的期货头寸，如果长短头寸具有相同的到期日，它们便可以互相冲抵。这个过程叫做“轧差”。
如果其他长短头寸的到期日不同，它们仍然可以冲抵。这些头寸被称为“无补偿性非价差”。有冲抵不平衡引起的风险可以使用期货价差保证金来对抗。

选自《金融衍生工具》（米歇尔布罗斯等著），有删改。欧交所已获得原作者授权。未经原作者许可不得对本文演绎修改和转载。

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