玉米产业周报【华安期货】

玉米产业研报

(华安期货长春营业部)

2018·05·22 吉林·长春

摘要

玉米：上周玉米期价整体持续有所反弹。东北深加工收购价格周度反弹超过30元，近1600元/吨，从上游看，第一，社会余粮偏少，优质玉米刚需仍存。第二，政策玉米短期由于运费上调叠加出库效率下降等因素短期难以弥补市场需求。此外，随着发运成本攀升，入关玉米数量下降。提振局部地区价格出现小幅反弹。下游，猪价持续走低，养殖户亏损加剧。目前能繁母猪、生猪存栏始终处于低位，饲料需求依旧疲软。销区采购心态平淡，以随采随用为主。
玉米淀粉：2018年第19周天下粮仓数据显示：全国玉米淀粉周度库存周度上升3.32%，较2018年第18周67.09吨上升至69.32万吨。2018年第19周开机率75.91%，较第18周77.29%下降1.38%。玉米淀粉整体产出量依旧偏大、下游对于高价淀粉采购心态不明朗，观望情绪浓厚，整体出库速度较缓慢。
操作上，观望为主。

一、产业政策解读
1.1市场焦点：玉米大规模抛储已开启

2018年临储玉米竞价交易结果（5.17-5.18）

图1：玉米拍卖统计

5月24-25日国家临储玉米竞价销售拍卖量800万吨

1.2地方政策

日前，黑龙江农委下发《关于印发全省2018年耕地轮作休耕试点实施方案的通知》，对2018年黑龙江耕地轮作休耕工作作出了安排。
根据通知要求，2018年黑龙江省轮作休耕面积为1290万亩，其中耕地轮作1150万亩，农村实施940万亩（含2016年190万亩、2017年新增250万亩、2018年新增500万亩），农垦实施210万亩（含2016年60万亩、2018年新增150万亩）；水稻休耕试点140万亩（含农村100万亩、农垦40万亩）。

试点区域
（一）轮作试点。对2016年、2017年已实施轮作的区域，按照“一定三年”的要求继续开展试点，已落实的各项试点任务不变，保持政策的连续性。2018年农村新增500万亩耕地轮作试点任务以第三、四、五积温带为主，兼顾其他积温带。以县（市、区）为单位，最低实施面积不小于10000亩，且要集中连片，鼓励以县（市、区）为单位整建制推进。轮作试点一定三年不变，参加试点的农户要与乡镇政府签定一份为期三年的轮作协议。
（二）休耕试点。2018年农村新增100万亩水稻休耕试点以三江平原第三、四积温带井灌稻区为重点，并适度兼顾其他积温带渴水及低洼易涝稻田地区。以县（市、区）为单位，最低实施面积不小于500亩，且要集中连片，鼓励水稻休耕试点以乡镇或行政村为单位，集中连片整建制推进，确保有成效、可持续。水稻休耕试点一个周期三年，年际间休耕地块可以在同一区域内动态调整。
在轮作方面，以玉米与大豆轮作为主，与杂粮杂豆、蔬菜、薯类、饲草、油料作物、汉麻等轮作为辅，鼓励麦豆轮作，大力提倡“三三制”轮作，允许实行“二二制”轮作。

二、市场表现

2.1持仓趋势

图3：CBOT持仓趋势图 数据图片来源：Wind，华安期货研究院

图4：大商所仓单统计图数据图片来源：Wind，华安期货研究院

截止到5月17日，本周CBOT持仓商业净多头下降31 1414手，净空头增加105 4072手，总持仓为183 1023手较上周增加3 8219手，市场活跃度较好。大商所玉米仓单本周新注册仓单数1105手，总仓单数为2 5671手。

2.2合约价差走势

图5 玉米主力合约月间差图 数据图片来源：Wind，华安期货研究院

图6 淀粉主力合约月间数据图片来源：Wind，华安期货研究院

图7 淀粉-玉米价差图 数据图片来源：Wind，华安期货研究

由于近期玉米大规模抛储的开启和相关政策上的出台，以及市场上各方对于抛出消息的解读和预测尘埃落定，市场对于抛储的反应在玉米期货市场进一步消化。现主力合约为1809合约，移仓已完成。进入5月，玉米以及玉米淀粉1805合约均进入交割月，交易量下降使得相关月间差趋势大体相同且回落明显。

2.3期货市场表现

图10; C1809合约图 数据图片来源：Wind，华安期货研究院

图11: CS1809合约图 数据图片来源：Wind，华安期货研究院

图12 C1901合约图 数据图片来源：Wind，华安期货研究

图13 CS1901 合约图 数据图片来源：Wind，华安期货研究

图14:玉米（鲅鱼圈）基差图数据图片来源：Wind，华安期货研究院

图15:玉米淀粉（长春）基差图数据图片来源：Wind，华安期货研究院

3月玉米期货价格从7日开始震荡下行，本周主力C1809合约受临储拍卖影响仍处于下行通道中，淀粉价格受成本支撑持续震荡偏强，且3月进入淀粉消费淡季。4月份下游刚需补库的存在为市场提供了一定支撑。近期由于原料玉米价格呈现窄幅上涨的状态，成本压力略有增加，再加上副产品市场价格下行，玉米淀粉行业加工利润盈利状况出现下滑，山东地区多数淀粉企业意图通过上调淀粉价格转嫁成本压力，挺价心态强烈。

2.4现货市场表现

图16:广州-长春价差图 数据图片来源：Wind，华安期货研究院

图17:成都-长春价差图数据图片来源：Wind，华安期货研究院

图18:三等玉米进厂价图 数据图片来源：Wind，华安期货研究院

图19:淀粉出厂价图数据图片来源：Wind，华安期货研究院

图20:淀粉、酒精主要城市出厂价图数据图片来源：华安期货研究院

吉林中粮榆树生化能源玉米淀粉地销价格参考2250-2300元/吨，南运价格参考2200-2250元/吨，目前暂停新合同签单。工厂生产线正常开机，主要执行前期合同订单及老客户销售，基本无销售压力。吉林天成玉米开发有限公司国标一级玉米淀粉含税价格参考2250-2300元/吨，南运价格2200-2250元/吨，实际成交执行一单一议，目前暂停新合同签单，主要供应前期订单及固定客户。近期工厂生产线开工不稳定，日产700-800吨左右，货源供应略紧，暂无销售压力。

三、市场解析
3.1国内供需平衡表

图21:全国供需平衡表 数据图片来源：Wind，华安期货研究院

截止到5月18日，2018年全国供需平衡预计值如图：国内库存消费预计值在2015年的最高156.27持续下降到目前的83.82，产销差由2014-2015年的最高值+7588万吨左右下降到2017年的-25741万吨，今年预计会持续下降到-4 5462万吨，库存消费比预计降低24.88%，与上年持平。总供给相对充足，在去玉米库存上是利好趋势。

3.2供给端

图22：玉米进出口数据图 数据图片来源：Wind，华安期货研究院

图23：玉米进口价格图数据图片来源：Wind，华安期货研究院

图24 ：南北港口库存图 数据图片来源：汇易网

2018年3月进口量6万吨同比飙升1094.03%,年初迄今累计进口557,346吨，同比增加81.59%。截止2018年5月18日进口玉米CNF周均价为220.3（元/吨）周平均下降1元/吨，到岸完税均价为1655.3（元/吨）周平均上涨2.8元/吨，港口基差为（52美分/蒲式耳）升贴水为（161.23美分/蒲式耳）。
南、北方港口库存：截止5月18日，南方港口库存达到62.5万吨较上周65.4万吨减少2.9万吨；北方港口库存达到346万吨较上周332.2万吨增加13.8万吨。

供给端：首先，截止目前，山东、河北、河南农户售粮进度分别在89%、93%、89%，华北玉米基本见底，市场收购量已经越来越少，基层惜售情绪加重，厂家积极提价促收。另外，华北地区的深加工企业，虽然已逐渐认可拍卖粮的质量，并且拍卖粮的用量正在提升，但是由于近期物流运力偏紧，运费上调，东北粮流入华北地区数量有所减少，况且目前多数企业为了保证下游产品质量稳定，大部分仍需要混合一定比例的华北新粮。因此整体来看，近期原料玉米出现阶段性供应紧张的状况，成本方面短期难降，对于淀粉价格企稳反弹成为强有力的助推剂。

3.3需求端

3.3.1玉米、淀粉出口数据

图25：玉米出口数据图 数据图片来源：Wind，华安期货研究院

图26：淀粉出口数据图数据图片来源：Wind，华安期货研究院

玉米3月出口量46吨，同比减少95.15%，均价629.24美元/吨,年初迄今累计出口771吨，同比减少43.25%。远低于历史同期水平。玉米淀粉3月出口量3.3万吨高于临时同期30%，玉米淀粉出口量的增加带动了国内玉米淀粉市场的活跃性。

3.3.2玉米淀粉数据

图27：国内主要生产企业玉米淀粉库存图数据图片来源：卓创资讯

图28：玉米淀粉开机率图数据图片来源：卓创资讯，华安期货研究院

图29 ：果葡糖浆产量 数据图片来源：Wind，华安期货研究院

图30 ：啤酒对淀粉需求量 数据图片来源：Wind，华安期货研究院

图31：啤酒出口量图数据图片来源：卓创资讯华安期货研究院

图32：啤酒产量图数据图片来源：卓创资讯华安期货研究院

本周国内玉米淀粉行业开工率窄幅增加，整体基本延续平稳运行，行业供应量维持高位。近期受成本增加及副产品低迷的影响，企业利润有所减少，开机热情受挫，伴随着前期订单的执行，企业销售压力有所缓解，现货价格出现一波小幅反弹，但由于目前下游市场整体消耗能力有限，后续随着限产检修的企业恢复正常，行业供应量继续增加，短期内供强需弱的矛盾依旧存在，产能过剩对现货市场的影响仍较大。截止到目前全国玉米淀粉行业内周度开工率在66.42%，较上周增加0.66%。

3.3.4下游养殖端

图31 ：生猪存栏变化图 数据图片来源：Wind，华安期货研究院

图32 ：猪粮比价趋势图 数据图片来源：Wind，华安期货研究院

图33 ：饲料产量变化图 数据图片来源：Wind，华安期货研究院

生猪存栏量即前期持续走低后3月有小幅回升，截止3月生猪存栏量达到33907万头，同比减少0.3，环比近十个月首次为正数+1.4，2018 年 3 月份国内能繁母猪存栏量3417万头。
5月09日全国猪粮比为5.42，比上周下降0.01，饲料产量3月同比值为7.9，恢复到近1年最高水平。

3.4利润

图34 ：玉米进口利润图 数据图片来源：Wind，华安期货研究院

图35 ：养殖利润图 数据图片来源：Wind，华安期货研究院

图36 ：山东深加工利润图 数据图片来源：Wind，华安期货研究院

1、国内玉米周度消耗量400万吨左右，前几周成交量在500万吨以上，拍卖成交量明显供大于求。市场陈粮供应逐渐充裕，供需缺口逐渐弥合，市场拍卖热情慢慢降温，拍卖活动趋于理性，预计后期成交逐渐靠近周度消费水平，拍卖和需求达到大致平衡。当前拍卖趋于理性，拍卖成交量逐渐下降，适当缓解市场供应持续升高的压力。华北玉米余粮见底，市场囤粮库存下降，麦收之前出货压力已经大大减轻，本地粮底部支撑力量逐渐增强。当前华北市场比较微妙，市场心理博弈敏感和激烈。
2、由于生猪养殖利润自今年2月开始下滑超过预期，自繁自养母猪周下降326.32元较上周下降1元，外购仔猪下降363元较上周下降3-4元导致现在养殖户补栏积极性不高，持观望心态占大多数。
3、近期由于原料玉米价格呈现窄幅上涨的状态，成本压力略有增加，再加上副产品市场价格下行，玉米淀粉行业加工利润盈利状况出现下滑，山东地区多数淀粉企业意图通过上调淀粉价格转嫁成本压力，挺价心态强烈。但考虑到下游市场的承接能力有限，现货市场仍以流通前期订单为主，新单成交并未出现明显增量，价格继续上行暂无有力支撑，市场供强需弱的矛盾依然存在。按目前市场主流的成交价格计算，截止目前山东玉米淀粉厂家毛利润参考67元/吨，盈利较上周减少25.74元/吨。
综合来看：在本轮价格上涨后华北产区玉米淀粉价格整体维持相对高位运行，多数企业主要观望下游市场的接受程度，短期内在原料成本偏强以及目前仍有多数订单待执行的支撑下现货价格或维持坚挺运行，局部存小幅看涨空间，市场行情偏强整理，但若下游需求迟迟未出现明显放量的信号，后期在高开工高供应的影响下，贸易商对高价的抵触心理日益增强，现货价格或存回调的空间，但涨跌基本在范围内波动。近期下游需求放量的时间以及进度将会对现货市场行情起到关键作用。
四、玉米现货行情回顾与展望
（一）现货行情
１．2018年年初，国内玉米现货市场最为突出的特征就是竞价销售陈玉米批量入市，政府这一举措传递出政策偏空。与往年不同的是，今年新玉米播种面积下降，深加工及饲料消费快速增加，市场普遍预期2018年国内新玉米供应呈现出供不足需的局面。
２.1月国内生猪价格高位回落，养殖户出栏积极性增加，饲料企业采购积极性下降，季节性消费规律显示，春节前两周时间居民的鲜肉购买需求迅速增加，生猪出栏加速，春节前后饲料消费转淡。从腊月开始，我国农村多地开始屠宰年猪准备过年，南方春节前也是腊肉制作的高峰期。随着猪肉消费季节性增加，春节前大型养殖厂及农村散养户生猪出栏增加，饲料需求下降，饲料企业对玉米原料采购积极性下降，3月初生猪价格继续下跌，养猪护栏积极性较低，这也对后期玉米做为饲料需求平淡。
3.随着地方储备玉米纷纷开拍，拍卖区域逐步扩大，量也逐渐加大，贸易商心态逐渐转变，深加工企业由于补贴政策的下达利好玉米原料市场。
4.吉林省粮食局宣布：将出台对饲料加工企业和大豆加工企业补贴政策出台。从文件内容看针对饲料企业的补贴应该是关于玉米的，发布补贴政策必将加剧东北玉米紧张局面。
16日市场消息传闻：吉林与黑龙江玉米深加工企业补贴标准公布，吉林省纳入补贴范围的企业补贴金额100月/吨，黑龙江企业补贴金额150元/吨，时间是2018年3月15日至2018年4月30日期间收购入库，且2018年6月30日前加工完成。
5、最近玉米价格小幅反弹，在本轮价格上涨后华北产区玉米淀粉价格整体维持相对高位运行，多数企业主要观望下游市场的接受程度，短期内在原料成本偏强以及下游买张不买跌的心态支撑下现货价格或维持坚挺运行，局部存小幅看涨空间，但若下游需求迟迟未出现明显放量的信号，贸易商对高价的抵触心理日益增强，在一定程度上也会制约现货价格上涨的幅度，后期下游需求放量的时间以及进度或将会对现货市场行情起到关键作用。
（二）行情展望
其一.关于面积：调减仍是主基调
1月17日农业部就重点农产品市场信息举行发布会。据专家初步调度，2018年东北地区农户玉米种植积极性提高，需要密切跟踪农户种植意向的变化，统筹好玉米、大豆生产者补贴和轮作休耕补助政策。继续通过政策引导玉米生产向优势区集中。提醒玉米非优势区域农户不宜盲目扩大玉米种植，避免增产不增收。
其二.关于去库存：临储拍卖会将提前。
对于庞大的临储玉米1.7亿吨，泄储或将开始，是影响玉米市场的主要因素。
其三，东北地区玉米深加工补贴时间到期
其四.抛储开启
截止目前，2018年临储玉米共投放3681万吨，实际成交2693万吨，其中2013年、2014年、2015年分别成交54万吨、2504万吨、134万吨。2014年玉米剩余3065万吨，2015年玉米剩余12408万吨，粮库剩余库存约1.55亿吨。随着拍卖粮增加，华北玉米面临较大压力，近期华北厂家涨跌无常，市场心理博弈加大，后期面临压力仍然较重，市场操作尚需谨慎。
综合分析来看：五一节之后，临储拍卖投放量将增加到800万吨，预计届时拍卖粮对市场粮的冲击加大，下游厂家对拍卖粮接受度逐渐增加。5月中旬，湖北、河南南部地区麦收开启。6月初，华北麦收也拉开序幕。五一节后，贸易商将腾仓出货准备收购新麦，玉米新粮供应增加。在后期拍卖投放量增加的双层冲击下，预计届时普通粮或将打破当前震荡格局，继续走低，下调0.01-0.02元/斤。因拍卖粮质量与新粮尚有一定差距，且优质粮受质量支撑，后期价格稳中趋强。建议库存较高且质量一般的玉米可以看价出货，麦收后优质玉米或出现供应缺口，届时可逢高出货。
（三）风险因素
玉米：政府政策，抛储。
玉米淀粉：环保影响开工率。

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