抱紧你的我，比国王富有——铜期权来了！

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来源：银河期货

前言为推动铜期货期权的业务准备，上海期货交易所（以下简称交易所）计划于2018年5月21日起开展铜期货期权仿真交易。继豆粕期权和白糖期权之后，期权有望成为第三个场内商品期权品种，也是首个工业品期权。铜期权马上就要来了，你还不知道什么是铜期权吗？不要担心，雪花妹妹作为期权高级研究员，使出看家本领提前来给大家开小灶了！

铜是人类最早使用的金属之一。

早在史前时代，铜就被用来制造武器、工具和其他器皿。史前时代，拥有铜的人，就拥有了生存的工具。

对于青铜时代的中国而言，“国之大事，在祀及戎”。铜在国家最重要的两件事，祭祀礼仪和对外战争上，以礼仪用具和武器的形态，展现其重要的价值。青铜时代，拥有铜的人，就拥有了国家的安定昌盛。

现今，铜被广泛应用在电子电气、能源化工、机械制造、建筑工业、交通运输等领域。同时，由于产业套期保值等需求，上海期货交易所的铜期货合约成为当前全球期货市场上最热门的品种之一，其成交量在2017年度全球期货合约金属类成交量排名前十名（图1），在2018年已经过去的4个月份里，铜期货合约也稳居上海期货合约成交额排名前三的宝座（图2）。

图1FIA 2017年度全球期货期权合约成交量排名-金属类

图2 期货业协会2018年1月-4月上海品种成交额排名

而就在此时，上海期货交易所称热打铁，即将上市铜期权！如果你还不知道什么是铜期权的话，别犹豫，赶紧上车吧！

首先，什么是铜期权呢？铜期权的全称叫做铜期货期权，这里要重点强调的是：铜期权到期交割的标的不是铜现货，而是上海期货交易所的阴极铜期货合约。购买了铜期权的投资者拥有可以在合约规定的行权日以特定的价格买卖铜期货合约的权利。

期权合约与期货合约最大的区别就是：期权合约的买方只有权力没有义务。在期货上，如果未来价格变得对你有利，则皆大欢喜；但是如果未来价格变得对你不利，也必须得含着泪交割，是不是有种自己挖的坑自己跳的节奏呢？但是在期权上，既然是权利，在未来行情对你不利的时候，就可以名正言顺地“弃权”喔！

与以往豆粕期权和白糖期权不同的一点是，铜期权是欧式期权，而豆粕期权和白糖期权是美式期权。欧式期权只能在规定的到期日行权，而美式期权可以在到期日之前的任一交易日行权。举个例子，如果想要在5月20日约雪花妹妹逛街看电影，并提前准备了鲜花提货券和电影票的话，那么鲜花提货券就如美式期权，在5月20日前任意时间都可以去提货；而电影票就如同欧式期权，只能在电影上映的当天才能使用和观看。

那么问题来了，其他条件都相同的欧式期权和美式期权，哪个更贵呢？这个很好理解，仅限本场的电影票和不限场次的电影票，哪个更贵？当然是后者啦！因为后者的权利更大，所以相对应的价格也会越高，因此其他条件都相同的美式期权比欧式期权更贵一些。

雪花妹妹最近去了一趟陕西杨凌，对农作物减产与绝产非常痛心，尤其是苹果减产将近50%。幸好当地农民很早就了解了期权，接受了期货公司与人民财产保险合作推出的期货+保险的新概念，早就利用期权对农场品做了保险，因此人保的赔偿使得很大程度上弥补了农民的损失。那么对于铜期权来说，可以怎么利用来造福实体企业呢？

铜作为多项领域的原材料，在产业套保上，铜期权与豆粕期权的应用类似，为铜产业链中的上中下游都可以做到锁定风险，增强收益。

从锁定风险的角度出发，上游铜矿或中游铜冶炼厂可以通过以买入看跌期权为核心的单腿策略或组合策略来锁定铜精矿或冶炼电解后的阳极铜的销售价；下游铜加工制造业可以通过以买入看涨期权为核心的单腿策略或组合策略来锁定所需阴极铜原料的进货成本，再去加工铜管、铜棒等铜产成品。

从增加收益的角度出发，上游铜矿或中游铜冶炼厂可以卖出一些较高行权价的看涨期权。如果到期时，期货价格上涨，期权被行权，则可以高位出货；如果到期时，期货价格没有上涨，期权不被行权，则可以净收权利金增加销售利润。下游铜加工制造业可以通过以卖出一些较低行权价的看跌期权。如果到期时，期货价格下跌，期权被行权，则可以低位进货；如果到期时，期货价格没有下跌，期权不被行权，则可以净收权利金冲抵进货成本。

总之，期权在产业中的使用非常灵活，且优点多多。企业可以根据自己的能力和需求，采用不用的期权套保方案参与到期货期权市场上来，赶紧来尝尝期权的甜头吧！

关于作者：
张雪慧，银河期货老徐期权研究交易团队期权高级研究员，温州的典型江南美女，人称雪花妹妹；英国伯明翰大学数学学院金融工程系硕士，浙江财经大学经济学、管理学双学士；一年期权策略研究与产业期权套保投资咨询相关经验；专精商品期货、期权数据分析与策略研发，以及产业方向套保方案定制等。