摘要
要闻公告
郑州商品交易所白糖1807系列期权合约的到期日同最后交易日，均为标的期货合约交割月份前二个月的倒数第5个交易日，即2018年5月25日。
期现市场
上周五5月18日，洲际交易所ICE原糖期货下探均线后回升，重拾涨势，但量能缩减，截至当日收盘，收于11.68。当下全球糖现货价格维持较低水平且基本面利空情况尚未从根本改善，若无重大利好消息，预计后期糖价较大概率将维持低位震荡行情。国内主产区白糖售价5月21日报价较上一交易日略有上升，成交维持低位。受压于基本面，短期糖现货价格大概率维持低位运行。5月21日，郑糖期货合约震荡偏强，结算价多数小幅收涨，总成交缩减而总持仓量有所增加。
期权市场
5月21日，郑糖主连震荡偏强。期权总成交量缩减而总持仓量略有增加。总成交量27,650 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少4,436 手，持仓量239,882 手，较上一交易日增加4,022 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.19 和0.39 ，总持仓PCR下跌0.01 ，投资者情绪较为稳定。5日历史滚动波动率下滑至五年历史10百分位水平以下。购沽隐波多数回落。
后市展望
我国5月21日白糖期货重拾涨势，但量能有所缩减。美盘原糖依然维持低位震荡的格局不变。当前基本面偏紧局面不改，后续反弹空间可能有限，建议以区间思路谨慎构建仓位，轻仓持有，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
上周五5月18日，洲际交易所ICE原糖期货下探均线后回升，重拾涨势，但量能缩减，截至当日收盘，收于11.68。当下全球糖现货价格维持较低水平且基本面利空情况尚未从根本改善，若无重大利好消息，预计后期糖价较大概率将维持低位震荡行情。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价5月21日报价较上一交易日略有上升，成交维持低位。受压于基本面，短期糖现货价格大概率维持低位运行。5月21日，郑糖期货合约震荡偏强，结算价多数小幅收涨，总成交缩减而总持仓量有所增加，成交总量367,562 手，减少108,446 手，总持仓量为775,194 手，增11,604 手。其中主力SR809的结算价为5518 ，结算价涨幅0.07 %，成交量310,826 手，减少88,420 手，持仓量596,160 手，较上一交易日增7,104 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind，兴证期货
图2：CZC白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
5月21日，郑糖主连震荡偏强。期权总成交量缩减而总持仓量略有增加。总成交量27,650 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少4,436 手，持仓量239,882 手，较上一交易日增加4,022 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.19 和0.39 ，总持仓PCR下跌0.01 ，投资者情绪较为稳定。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的83.18%和14.08%，持仓量占比分别为63.89%和24.64%。主力SR809期权合约系列成交量为22,998 手，比上一交易日增加1,266 手，持仓量为153,250 手，较上一交易日增加2,768 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind，兴证期货
主力1809合约系列中成交量最大的合约为5900认购和6000认购（SR809结算价为5518 ）。合约成交量PCR为0.20 ，较前一日降0.36 。持仓量PCR为0.38 ，较上一交易日下跌0.01 。持仓以虚值认购合约为主，投资者预期中性偏多，价格压力线在6000，支撑线维持在5300一线。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
次主力1月合约系列中成交量最大的合约为5900认购（SR901结算价为5555 ）。合约成交量PCR为0.12 ，较前一日降0.18 。持仓量PCR为0.33 ，较上一交易日下跌0.01 ，市场情绪较为稳定，预期谨慎偏多。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
从持仓量变化来看，主力9月各合约仓位多有增加，多头发力明显，其中6000认购和5700认购增仓最为明显（SR809结算价为5518 ）。1月合约中持仓多有上升，多头发力明显，增仓主要集中于5900认购（SR901结算价为5555 ），市场整体预期中性偏多。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
5月21日，郑糖期货窄幅震荡回升。白糖期权合约成交量缩减而持仓量稳步上升，总持仓PCR 下跌0.01 ，市场情绪较为稳定。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind，兴证期货
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind，兴证期货
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货震荡整理，5日历史滚动波动率下滑，跌至五年历史10百分位水平以下。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为5.00 %、5.81 %、7.76 %和7.97 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind，兴证期货
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind，兴证期货
（2）隐含波动率
图14-15分别为5月21日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR809结算价为5518 ，SR901结算价为5555 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
主力9月合约认购认沽合约隐含波动率呈微笑形态，购沽隐波多数下滑；次主力1月合约系列隐波呈微笑形态，结构较为平缓，认购隐波同样多有回落。
后市展望
03
我国5月21日白糖期货重拾涨势，但量能有所缩减。美盘原糖依然维持低位震荡的格局不变。当前基本面偏紧局面不改，后续反弹空间可能有限，建议以区间思路谨慎构建仓位，轻仓持有，注意及时止盈止损。仅供参考。
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