【华泰期货焦炭焦煤专题】山西地区煤焦调研报告

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摘要

钢材社会库存连续数周快速下降，需求拉动下钢价连续上涨，在高利润背景下钢厂陆续复产，全国高炉开工率连续8周上升，煤焦需求稳步增加。在一系列利好刺激下，目前焦炭价格已经完成第二轮上涨。不过，面对港口焦炭高库存压力，外蒙煤通关节奏加快以及6、7月份钢材需求淡季考验，焦炭价格能否继续上涨存在一定不确定性，因此此次华期货研究院黑色研究员试图通过实地调研了解钢厂复产、环保等因素对山西地区焦化厂及煤企的影响，掌握产业链信息，形成调研报告，及时与大家分享。

一调研介绍
1、调研背景
今年南方地区降雨量小于往年、取暖季后工地集中复工以及央行降准释放维稳信号对5月份钢材市场形成利好。钢材社会库存连续数周快速下降，需求拉动下钢价连续上涨，在高利润背景下钢厂陆续复产，全国高炉开工率连续8周上升，煤焦需求稳步增加。此外，近期徐州地区焦化企业焖炉，江苏地区钢厂需增加对山西焦炭的采购量。在一系列利好刺激下，目前焦炭价格已经完成第二轮上涨。不过，面对港口焦炭高库存压力，外蒙煤通关节奏加快以及6、7月份钢材需求淡季考验，焦炭价格能否继续上涨存在一定不确定性，因此我们试图通过实地调研了解钢厂复产、环保等因素对山西地区焦化厂及煤企的影响。

2.调研目的
通过实地考察，了解煤焦企业开工、库存、经营状况以及企业对市场的看法。
3、调研时间
2018年5月5日至5月11日。
4、调研地点
山西中南地区。
5、调研对象
5家焦化企业、6家煤炭企业。

二调研总结
1、煤炭、焦化企业开工率及库存情况
山西地区煤炭企业维持正常生产，后期若有安全检查，煤炭企业将面临短时间的停产。受环保影响，下游对低硫煤需求维持高位，对高硫煤需求则有所下降，导致煤炭企业高硫煤库存普遍较高。
环保检查过后山西地区焦化企业开工率有所上升，目前山西中南部地区不少独立焦化企业维持满负荷生产。近期钢厂采购积极性提高，贸易商囤货导致焦炭紧张局面加剧，独立焦化企业焦炭库存从高位下降，因此信心充足，并适当增加了对炼焦煤采购。
2、煤炭、焦化企业利润情况
2016年以来焦化企业利润总体有所上升，但是利润波动较大。近期山西地区焦化企业普遍实现盈利，不过大部分没有超过100元/吨。
今年煤炭企业利润维持高位运行，国有大型煤企由于需要承担不少社会责任，吨煤成本高，对利润有一定影响。对煤炭企业来说，所在矿区的煤质、洗选率对利润影响较大，各煤矿利润差异很大。受环保影响，低硫煤与高硫煤价差不断拉大，低硫煤占比较高的煤炭企业利润相对较好。
3、煤炭、焦化环保限产情况
受环保影响，前期山西煤炭企业纷纷建设顶棚、筒仓及防尘网，基本上做到了“精煤不落地，原煤不露天”。
山西各地区的环保压力有所差异，一般空气流通较好、地方政府对焦化厂财政依赖大的地方环保压力会相对较小。环保压力下焦化厂纷纷投资脱硫脱硝设备，投资干熄焦设备的很少，主要由于大家对干熄焦设备的经济性持怀疑态度。
今年江苏、河北地区焦炭产量下降，而山西地区焦炭产量则有所上升，凭借靠近煤源等优势，不少山西煤焦企业仍有扩产计划，预计未来山西地区焦炭产量或进一步提高。
4、煤焦企业普遍心态
我们调研了煤炭及焦化企业，发现焦化企业对市场更加敏感，绝大多数焦化企业看涨，部分企业认为焦炭有望上涨100元/吨。煤炭企业有一半是国企，对市场跟踪并不紧密，民营煤企对炼焦煤市场持谨慎乐观态度，环保趋严背景下企业普遍更看好低硫煤价格，由于高硫煤库存高企，企业并不看好。
5、结论
  利好：
  （1）、钢厂保持超高利润，随着高炉陆续复产，钢厂对煤焦的需求逐步增加。因此，焦炭价格经过两轮上涨后仍有望继续上涨，炼焦煤也有望补涨。
  （2）、徐州地区焦化企业焖炉，江苏地区部分钢厂不得不在山西采购焦炭，加上贸易商信心增强，囤货意愿较强，使得山西地区焦炭供不应求。
  利空：
（1）、港口焦炭库存压力很大，其中日照港库满已禁止集港，一旦贸易商抛货，短期对市场将有所冲击。
  （2）、随着南方地区进入雨季，钢材需求将环比下降。钢厂目前库存并不低，若钢材价格下跌挤压钢厂利润，钢厂可能减少对煤焦的采购。
总体来看，当前煤焦市场仍旧是利好因素占据主导。短期来看，钢厂超高利润正带动焦炭价格上涨，炼焦煤价格也逐渐企稳。前几周煤焦期货已经大幅上涨，目前焦炭1809合约升水120元/吨，预计5月下半月煤焦期货将继续带动现货上涨。因此，即使焦炭期货升水，短期仍不建议做空。
策略：（1）可以将焦炭1809合约作为黑色系对冲的多头配置，以逢低做多为主。（2）短期可考虑做空螺纹钢1810合约虚拟炼钢利润。3、买焦炭抛焦煤1809合约。
  风险点：各限产城市钢厂及焦化企业限产执行情况，钢厂补库力度，蒙古进口炼焦煤数量增加，4月份房地产数据不及预期。

三附录：调研企业具体情况介绍

1、A焦化
  （1）产能及生产概况
公司是民营大型焦化企业，有自有煤矿，产焦煤及动力煤。公司另需外采一部分炼焦煤以满足焦化生产。客户主要是河北地区钢厂。前期因环保检查，公司焦化限产50%，目前开工率达到80%。
  （2）观点
认为去年11月份的行情焦炭价格涨了700元/吨，钢厂库存在10天左右，吕梁地区焦化0.63天；上周末钢厂库存在14.5天左右，吕梁地区焦化3-4天库存。虽然焦炭库存下降，但速度太慢。由于限产、环保事件影响，库存下降。港口焦炭库存居高不下，贸易商囤货也是吕梁库存下降的原因。
认为下游钢厂的采购态度有所改变，主要原因有两点：首先，今年钢厂高利润，宁愿给焦炭涨，保证自有焦炭库存相对较高。其次，一般焦炭涨价越快，钢厂越是采购不到货，需要在焦炭涨价前多采购。
预期以后钢厂保持高库存可能是常态。

2、B焦化
（1）产能及设备概况
公司是民营焦化企业，拥有5.5米捣固焦炉1座，今年公司目标任务产量达到130万吨。另有正在建设的6.25米捣固焦炉1座，预计2019年年初新焦化厂建设完毕。公司拥有煤矿，生产优质主焦煤。
（2）环保影响情况
公司环保达标，环保检查对公司影响有限，目前公司焦化已恢复满负荷生产。
（3）观点
公司焦炭出厂价从1550元/吨涨到1700元/吨，如果以1650元/吨价格核算当地焦化企业不亏损，认为后期焦炭出厂价最高可能涨到1800元/吨。考虑到焦炭1809合约升水幅度较大，加上钢厂焦炭库存较高，对后市不看好，预计低硫煤将来估计跌到1300元/吨以下，看空焦煤1809合约。

3、C焦化：
  （1）概况
公司是民营焦化企业，拥有焦化产能100万吨，目前满负荷生产。公司生产一级焦，目前价格1800元/吨，主要使用介休煤，目前炼焦煤成本1100-1200元/吨，总体入炉煤主要质量指标：A13，S0.7。
焦炭主要销往山东港口。
  （2）观点
自从环保检查后焦化企业开始提涨，贸易商信心增强。目前焦化厂利润100元/吨左右，同时武安地区符合环保要求开工率可以提高到70%，认为炼焦煤可能补涨。后期焦炭价格能否涨关键在于炼焦煤价格是否涨，预期后市焦炭可能再涨50-100元/吨。

4、D焦化：
（1）概况
公司是民营大型焦化企业，今年焦炭产量计划220万吨，去年焦炭产量216万吨。公司副产品有甲醇，目前甲醇装置满负荷运行。
（2）观点
对于焦炭港口高库存，认为天津港焦炭库存被质押了好多次了，不会流通，此外据说做期现的资本已经出来了，预计港口的焦炭现货6、7月份不会被抛出。

5、A煤企
  （1）概况
公司是民营大型煤炭企业，拥有焦化厂，产量75万吨，目前满产。公司所产焦煤质量全国最高，该地区地方矿占主导。一般采用重介洗煤，洗选率50-60%。公司生产准一级焦，低硫主焦煤使用量达到40%。
（2）公司销售情况
价格方面，近期该地区炼焦煤价格没变化，目前公司焦炭价格1730元/吨。当地4#原煤售价1050元/吨，高硫煤精煤价格850元/吨。低硫煤采购困难，与钢厂相比，当前焦化厂采购积极性不高。
（3）观点
认为5、6月份炼焦煤价格将弱势运行，今年重心或小幅下移。

6、B煤企
（1）概况
公司是民营大型煤炭企业，有4个煤矿，总产能400多万吨。公司所生产精煤强度非常高，CSR有75，按含硫量可分为高硫、中硫以及低硫主焦煤。虽然公司所产炼焦煤硫分偏高，不过强度非常高，总体质量较好。
（2）近期库存及价格变动情况
近期公司炼焦煤库存有所下降，运费小幅上涨。
前期公司煤价下跌了100元/吨，近期价格未跌，并探涨10元/吨，目前高硫煤出厂价900元/吨。
（3）观点
5.3以来煤炭调运量上升，目前来公司询问的人数有所增加，表明市场正在转好。预计山西地区将进行安全检查，每个煤矿影响3-7天生产，利多高硫煤。近期外蒙煤进口量有所增加，预计未来外蒙煤每天通关量可以达到1500车/天。蒙5前期高位1550元/吨，近期蒙5跌到1400元/吨，随着通关量的进一步恢复，预计外蒙煤将开始进入山西市场。

7、C煤企
  （1）概况
公司是露天煤矿，产品有肥煤及动力煤，剥采比1:23，即生产1吨原煤需要挖掘土方23吨，原煤成本300-400元/吨，回收率80%，采用重介洗煤，洗煤成本35元/吨。
（2）近期库存及价格变动情况
年初至今公司低硫煤涨了30元/吨，高硫煤涨了20元/吨，目前原煤价格800多元/吨，精煤价格1400元/吨。公司炼焦精煤客户稳定，而原煤客户不稳定，主要是潞宝能源、中煤等周边企业。目前煤棚里面只有2万库存。
  （3）观点
最近焦炭价格第二轮上涨后，钢厂采购不顺利，预计今年环保不会放松，部分焦化企业产量或受限，焦炭价格第二轮上涨后仍将继续上涨。目前焦化厂可存放10天左右炼焦煤，无法多存，因此焦炭价格上涨后焦化企业会倾向于多采购炼焦煤，这将带动炼焦煤价格上涨。

8、D煤企
（1）概况
公司是山西地区大型煤炭集团旗下子公司，拥有13座矿井，今年1-4月份公司原煤产量1006.8万吨，同比增长31.8%，去年年产量3000万吨。主要生产主焦煤、1/3焦煤和肥煤，其中主焦煤300万吨，肥煤400万吨。公司有几座在建煤矿，根据经验，新煤矿的建设期在7-8年，生产前需要有相关的铁路和洗煤厂都建好。此外，公司将关闭煤炭产能100万吨。
（2）销售及库存情况
销售方面，公司焦精煤销售大部分和钢厂签订长协价。近年铁路销售比例上升，目前约占55%，以长协为主（长协占80-90%），目前铁路长协价1000元/吨。公路方面随行就市，目前高硫煤地销价格870元/吨。成本方面，新矿井成本130元/吨，老矿井400-500元/吨，主要是因为老矿井用人多，设备老化造成效率低下。
库存方面，目前公司高硫肥煤库存有14万吨，正常3-4万吨，主要是由于产量增加，需求下降。低硫煤由于产量下降，库存非常低。

9、E焦化
（1）概况
公司有两家小型焦化企业，其中一家焦化企业产能60万吨，年产量60万吨，客户以山西钢厂为主；另一家焦化企业产能 60万吨，因设备老化年产量40万吨，已接近满产状态，客户以河北钢厂为主。公司计划和JL钢铁合作，建一个300万吨焦化厂。
（2）近期库存及价格变动情况
库存方面，公司炼焦煤库存7天左右，库存偏低，主要是因为有自有焦煤矿。
公司目前销售钢厂的焦炭价格1700元/吨，近共涨了100元/吨，已实现盈利。从公司到日照港运费180元/吨，含税。煤炭方面，公司介绍今年低硫煤一直紧张，前期炼焦精煤价格下跌150元/吨至1530元/吨，近期已止跌。今年前期地方环保组来公司检查，对开工影响不大。
  （3）观点
预计短期焦炭价格将保持强势，公司将跟随市场情况调整价格。

10、E煤企
（1）概况
公司是国有企业，主要销售原煤，位于临汾地区的煤矿于2008年建厂。公司煤炭产能90万吨，有两个筒仓，可以装1万吨煤，由于基本上可以做到煤炭不落地，因此没有建大棚。
  （2）近期库存及价格变动情况
公司的销售半径300公里以内，最远销往晋中地区，客户多半是焦化企业。目前原煤价格890元/吨，近期降过20元/吨，970元/吨是今年最高价。
（3）观点
预计短期焦炭价格将保持强势，公司将跟随市场情况调整价格。

11、F煤企
（1）概况
公司是一家民营大型煤焦化集团公司，年产主焦煤330万吨，其中两个是低硫煤矿，一个高硫煤矿。公司焦炭产能比较特殊，采用热回收捣固焦炉生产铸造焦，2017年铸造焦产量有50多万吨。
  （2）产品、客户及库存情况
产品方面：低硫煤S0.6，G75，高硫煤S2、3，G65-75，目前高硫精煤出厂价1300-1400元/吨。铸造焦灰分硫分低，块度大而气孔密度高，通常铸造焦价格远高于冶金焦，目前公司铸造焦出厂价3060元/吨。由于采用热回收捣固焦炉，焦炉煤气所产生热量被回收利用了，因此没有副产品。
客户方面，公司煤炭销售一般优先保证优质客户发货量，固定客户占比达到30-40%，低硫煤以出售原煤为主，而高硫煤则以出售精煤为主。焦炭以内销为主，下游包含化工、有色、铸造等行业。
库存方面，公司精煤无库存，高硫原煤库存在10天左右，公司已建造大棚。
（3）观点
认为5月份炼焦煤价格很难上涨

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