【中投期货】——早盘视点（05-14）

【宏观提示】近期宏观面较为稳定，中美贸易摩擦呈现缓和迹象，预计对市场情绪有一定提振。地缘政治和环保因素成为近期工业品走强的主要因素，适当谨防事件型冲击减弱对盘面的影响。建议对上述受益品种保持警惕，趋势性投资者可关注上涨乏力后的抛空机会。（张伟）

【股指早评】在美股持续走强以及A股纳入MSCI即将兑现的情况下，指数连续反弹。考虑到美股下行、金融监管和中美贸易三个利空都在逐渐消退，预计短期内指数震荡偏强的概率较大，但是上行空间仍取决于市场环境。建议短线多单谨慎持有。（张伟）

【国债今日观点】中国官方及财新PMI平稳，进出口数据在季节性因素消退后出现回升，但贸易战对后期进出口造成下行压力。CPI同比增速1.8%，PPI同比增速3.4%，原油价格反弹对PPI贡献较大。M2、社融有所回升，但居民中长期及企业贷款仍在放缓。央行未进行公开市场操作，当日有200亿资金到期，净回笼资金200亿，资金面延续宽松。短期刺激因素较少，债市震荡，关注本周投资等数据。（王万超）

【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报67.8美元/吨，涨1.3美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3570元/吨，跌10元/吨；上海螺纹钢HRB400 20mm价格4010元/吨，降30元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格4160元/吨，降30元/吨。钢材供应在高利润下维持增长态势，4月下旬重点企业粗钢产量延续增加，环保对钢材供应影响力度较小。需求端有走弱迹象，现货价格走弱，短期市场偏震荡，等待需求拐点确认，维持反弹抛空观点不变。铁矿石方面，钢厂高炉开工率在逐步回升，钢企有一定补库。港口库存仍处高位，供应端压力仍存。铁矿石跟随性特征明显，钢材价格拐点确认后，铁矿价格将跟随下行，等待抛空机会。（王万超）
【贵金属今日观点】上周贵金属低位反弹，伦金上涨0.31%，收于1318.85，伦银上涨0.70%，收于16.62。在美国退出伊朗核协议后，预计美国将进一步向其欧洲盟友施加压力，迫使欧洲方面配合美国共同制裁伊朗，美国新任驻德大使公开要求德国公司撤出伊朗，否则将面临美国的惩罚，这引发德国方面强烈不满，中东地缘政治局势进一步紧张，避险情绪继续支撑贵金属，预计贵金属中期震荡偏强的格局料仍没有改变，继续密切关注中美贸易战，叙利亚以及伊朗局势进展，稳健风格可考虑逢低分批次买进策略。（张磊）

【沪铜今日观点】上周沪铜主力1807合约小幅上扬，摸高51530元/吨，上升动力不足缓慢回落。沿51430元/吨一线震荡运行，震荡延续，收于51440元/吨，涨330元/吨。成交量增1.5万手至21.3万手，仓增556手至22.2万手。现货对当月合约报平水元/吨-升水90元/吨，市场供应宽松，贸易商及下游均缺乏买兴，下游保持刚需，湿法铜供应量有限，消费畏高疲弱以及面临换月后的重返贴水态势，令持货商换现意愿强烈，市场表现有足够的压价空间，换月临近，市场买兴不佳，整体活跃度较差。中国铜冶炼厂的粗炼费和精炼费已经从2015年12月的135美元/干吨和13.5美分/磅下降到当前的76美元/干吨和7.6美分/磅，显示铜精矿供给相对偏紧。国内铜精矿处于一个短缺的状态，铜精矿短缺势必会影响到精铜的产量。当前铜基本面变动有限，供需两旺的现象导致铜价并没有太多想象空间。沪铜主力整体于日均线下方震荡运行。盘面上看上方60天均线压力重，预计将继续维持区间震荡。

【沪锌今日观点】沪锌主力1807合约多空双方交替发力，沪锌先扬后抑录得一倒V形态，上行再次受到日均线压力，重心变动不大，窄幅震荡，成交量增21088手至36万手，持仓量增11252手至25.8万手。现货对沪锌1806合约升水50-60元/吨左右，锌价盘整，部分炼厂惜售；市场以出货为主，加之进口锌报价加多，市场流通货量较为宽松，然接货者寥寥，报价迅速调整，整体成交偏淡，而下游企业按需采购为主，较为青睐低价进口锌，整体成交货量一般。目前沪粤津三地社会库存仍在持续下降，多空之间分歧仍显著，目前上半年锌锭维持供需紧平衡，但市场对锌锭供应增加预期逐渐加强，下半年随着国内外矿山逐渐复产，锌矿加工费企稳回升，冶炼厂原料库存天数增加，锌锭短缺现状有望扭转，锌价中期或易跌难涨。目前观望情绪占主导，预期若无明显消息引导，沪锌将继续弱势震荡。

【沥青今日观点】上周沥青继续跟随原油上扬，沥青1812主力合约上涨1.46%，收于3048。美国在退出伊朗核协议后，进一步向欧洲盟友施压，迫使欧洲方面配合其制裁伊朗，EIA原油库存下降也进一步提振油价，市场忧虑原油库存将进一步快速下滑，油价仍受到较强支撑；山东地区重交沥青主流成交价格上周维持2900元，华东地区在镇海炼化停产沥青，上海炼化间歇生产沥青的影响下，开工率进一步下滑5%至36%，区域炼厂库存低至13%的水平，为中石化华东地区价格提高支撑。山东区域炼厂库存在33%水平，后期京博石化计划5月15日停产检修，检修1-2个月，滨阳燃化将于6月份检修，后期山东地区沥青供给预计同华东同样保持较低水平。目前沥青整体库存压力不大，成本支撑坚挺，在5月南方雨季结束后，沥青料将受到需求上升的提振，价格有望走强，沥青继续被动跟随原油走势。（张磊）

【天胶今日观点】橡胶上一交易日偏强整理，夜盘收于11705元/吨。2018年初，中国橡胶进口量呈持续下滑态势，其中2、3、4月降幅较大，连续三个月同比走低。海关总署统计显示，4月中国进口天然橡胶及合成橡胶（含胶乳）共计42.8万吨，同比减少26.2%，环比下降25.95%；1—4月橡胶累计进口量为208.1万吨，比去年同期降低11.5%。同期美国橡胶进口量却同环比均保持增长。3月美国天然橡胶进口量9.6万吨，同比增加9.5%，环比大增28%；一季度美国进口天然橡胶总量25.4万吨，比去年同期增加6.8%。ITRC三国削减出口计划已经于3月底结束，考虑到一两个月的船期，橡胶进口到港数量将于5月回升。尽管限制期内泰国橡胶囤货较多，但期现价差收窄使得贸易商缺乏套利动机，预计二季度进口将温和增长。橡胶长期熊市底部震荡运行，逢阶段性反弹轻仓短空，重要压力位13000。

【LLDPE/PP今日观点】LLDPE和PP上一交易日震荡盘整，分别收录于9520元/吨和9263元/吨。4月国内聚乙烯市场价格先涨后跌。月初期货盘面走强，石化企业上调产品价格，但下游对高价产生抵触，厂商补库意愿不强，市场整体成交平淡。月内LLDPE均价9645元/吨，同比上涨1.42%，环比提高1.7%。卓创统计数据显示，4月国内PE产量为121.7万吨，环比减少9.73%。由于炼化企业陆续进入集中检修期，对PE供应量造成较大影响。4月石化装置停车检修涉及产能559万吨/年，实际损失产量14.73万吨，环比增加6.16万吨。线性/全密度和低压装置检修较多，导致PE整体开工率降至87.63%，其中LLDPE环比降低12.07%。二季度聚乙烯行业传统淡季来临，下游需求逐渐转弱，对行情的支撑有限。聚烯烃品种跟随原油走势为主，需警惕原油短线回调引发的化工板块下行压力。

【PTA今日观点】前一交易日，PTA主力合约震荡上行，尾盘报涨1.33%，创出了年内新高；持仓量大幅增加，成交量大幅增加。夜盘跳空高开后震荡，持仓量持续增加。目前下游需求端聚酯价格依然持续上涨，但是涨幅较前期有所减小。聚酯库存呈减小趋势。稳固的现金流带动终端需求依然旺盛。成本端受原油推动，石脑油价格和PX价格大幅上涨。乙二醇价格大幅回落，PTA整体库存保持平稳。整体看来，供需两旺的格局会继续推动PTA价格持续上涨。但原油的趋势性不强，决定了PTA的上涨将以震荡形式存在。建议单边操作考虑做多1809合约；跨期套利考虑09-01合约的正向套利；跨品种套利可以考虑多PTA空PP或者塑料的操作。（姜云超）

【豆类基本面】受技术性卖盘及中美贸易不确定性影响，周五CBOT大豆期货市场大幅收低，盘中触及4月初以来的最低点，暂获1000美分关键位支撑。上周中美两国贸易磋商无重大进展，市场担心美国大豆出口需求将继续受到削弱。美国农业部在新年度首份大豆供需报告中调减美豆和全球大豆库存，尤其是大幅上调美豆出口遭到普遍质疑。在当前中美贸易摩擦尚未解决以及中国海关公布的进口美豆数据大幅下降之际，中国农业农村部和民间机构纷纷给出中国大豆进口需求将降速的评估，美豆出口要想打个翻身仗难度可想而知。当前正值南美大豆出口高峰期，中国积极采购巴西大豆，阿根廷产量题材逐渐淡出市场。美豆播种进度恢复至正常水平，距离天气炒作窗口期尚远，市场上行动力不足，仍有惯性回落可能。国内豆类市场整体承压走弱，市场继续处于粕弱油强状态。（于瑞光）

【大豆今日操作建议】国内主产区国产大豆市场维持弱势稳定，东北主产区大豆播种进度过半，有关省份要求扩大大豆种植面积的消息在市场广泛传播，加上政府补贴力度加大，种植大豆每亩基本补贴约350元，个别主产县市调高到500元/亩，一定程度上会鼓励农民扩种大豆。但由于政策支持措施出台较晚，农民已购置种子和化肥，可能导致大豆增加面积不及预期。国产大豆主要用于食品领域消费，国内整体供大于需，在缺少油厂压榨需求及进口大豆成本下移后，国产大豆市场再度陷入反弹乏力的迷茫状态。预计今日连豆市场延续震荡偏弱走势，建议投资者保持震荡偏弱思路，可继续观望等待参与机会。（于瑞光）

【豆粕菜粕今日操作建议】美国农业部新年度供需报告对市场的提振效果有限，中美贸易摩擦的不确定性再度施压，美豆大幅下挫逼近1000美分关口。国内豆粕现货市场延续弱势调整状态，周五国内沿海豆粕报价继续向3000元/吨靠拢。国内生猪养殖业亏损面继续扩大，下游需求表现疲软，多地豆粕库存压力提前到来，胀库压力下削弱油厂挺价动力甚至部分油厂被迫停机。国内进口大豆到港数量连续两个月低于预期，进一步印证国内需求下降，而船期显示5、6、7三个月国内大豆进口量均将超过900万吨，中远期国内供应继续处于宽松局面。豆粕期货和现货市场价格结构转变，近高远低导致远期基差销售受阻，现货层面的压力降继续向期货市场传导。预计今日国内粕类期货延续回落走势，建议投资者保持震荡调整思路，可盘中顺势短线参与或继续观望等待机会。（于瑞光）

【油脂今日操作建议】CBOT豆油市场延续反弹状态，价格重心继续上移，止跌回暖信号持续增强。马来西亚棕榈油市场因假日休市，外围市场回暖及4月末马来西亚棕榈油库存大幅下降有望为市场带来补涨行情。国内油脂板块在棕榈油的带领下止跌回升，前期弱势得到部分缓解，市场向油强粕弱格局切换。近期外盘油脂止跌反弹，国际原油价格持续走强，国内豆油低价基差需求转好，豆粕因缺少需求配合需要时间消化库存，油厂转向挺油放粕抑制油脂价格回落，但国内油脂市场供大于需的基本现状长期存在，油脂市场仍不具备单边突破的能力。预计今日国内油脂板块延续震荡走势，建议投资者保持震荡思路，可盘中顺势适量参与棕榈油期货交易或维持观望。（于瑞光）

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