大宗商品价格起起伏伏，是时候展现期权的实力了

最近一周围绕贸易的关键词层出不穷，美国301调查、加征关税、特朗普向中国示好……宏观环境的变化使得国内大宗商品价格及人们的预期摇摆不定，对于价格的风险管理在此时显得尤为重要。下文将给出场外期权在风险管理中的应用案例。
一、油脂油料在最近一个月表现抢眼，波动率也起伏剧烈。

（1）选择买入跨式期权，看多波动率。
实例：结合行情判断，未来一个月豆粕合约会突破3200-3400区间，可以同时买入,3400的看涨（30元/吨）和3200的看跌期权（30元/吨），总支出60元/吨。
如果一个月后豆粕1809合约价格仍在3200-3400区间内则最大亏损为每吨60元的期权费。
如果一个月后豆粕1809合约价格在3200以下或者3400以上则该期权组合盈利。
拓展：实际操作过程中，期权到期时间不一定固定在一个月可以半个月或者两个月，而且在期权到期之前还可以申请平仓。
（2）买入看涨期权交叉套保
虽然进口采购的主要是美豆，但企业无法直接买入以CBOT大豆期货为标的的看涨期权。在此情况下，企业可以选择买入以大商所大豆期货为标的的看涨期权，虽然对应的商品标的不完全一致，但在价格波动上仍有一定的正相关性，企业可以通过这一交叉套保的方式部分对冲价格上涨风险。利用这种方式，企业同样可以在价格下跌时以更低的价格购入美豆，相当于摊低了整体采购成本。
实例：与鲁证签订场外期权协议，买入执行价为4120元/吨的豆一1809看涨期权；支出期权费：25元；保护一个月之内的上行风险。
一个月后，豆一1809在4120元/吨以上，鲁证按照补偿企业4120元/吨以上的差额;若一个月后豆一1809在4120元/吨以下，企业享受大豆价格下行带来的采购成本下降的收益，除了期权费外无其他支出。
（3）通过月均价期权锁定月度结算价格
通过买入（或者卖出）月均价的期权锁定未来一个月或者两个月的月均价，从而锁定现货结算价格。
案例：贸易商与某饲料厂以豆粕现货月均价为主要参考价。豆粕1805合约12月的月均价为2800元/吨，现货月均价为3100元/吨，贸易商根据分析认为1月如果继续以这个均价结算则会保持较好的利润。贸易商可以买入1月豆粕1805合约月均价2800元/吨的看跌期权，付出权利金35元/吨。
如果1月期货1805合约月均价上涨至3000元/吨，现货月均价上涨至3400元/吨，放弃行权，以3400元/吨与下游饲料厂结算。扣除权利金相当于以3365元/吨结算。
如果1月期货1805合约月均价下跌至2600元/吨，现货月均价下跌至2900元/吨，以2900元/吨与下游饲料厂结算现货，但期权收益200元/吨，扣除35元权利金，相当于以3065元/吨结算现货。
如果1月期货1805合约月均价下跌至2400元/吨，现货月均价下跌至2700元/吨，以2700元/吨与下游聚酯工厂结算现货，但期权收益400元/吨，扣除35元权利金，仍然以3065元/吨结算现货。
拓展：1、该操作相当于锁定了1月最低现货结算价3065元/吨；2、在买入期权的同时，可以卖出一个虚值期权，降低权利金支付，比如上例中可以卖出一个1月月均价3200元/吨的看涨期权。

黑色产业链和有色金属在贸易摩擦中也备受煎熬

（1）买入虚值看跌，为库存保值
案例：此时RB1810价格为3300元/吨，贸易商选择买入RB1810一个月的看跌期权，执行价为2970元/吨，此时期权价格为13元/吨。若一个月后RB1810合约价格在2970元/吨以下，鲁证支付企业2970元/吨与到期日收盘价之间的差价；若一个月后RB1810合约价格在2970元/吨以上，企业仅损失权利金。
拓展：这种虚值期权可以通过少量的期权费降低货物大幅贬值的风险。在这种策略的同时，可以在卖出一个看涨期权，降低成本。期权组合也可提前平仓，锁定收益。
（2）结合期货头寸的套保策略
企业利用衍生品进行套保时可以选择期货与期权相配合的策略。在卖出期货套保获利后，由于担心行情反弹或反复而被震出，可以选择期货平仓，买入低成本看跌方向的期权组合，从而锁定套保利润。
案例：此时RB1810期货合约4300，期货较现货升水100，结算时基差不变。一段时间后期货价格4100，企业已经卖出期货并获得200利润。此时可以买入海鸥式看跌期权组合（执行价为4100的RB1805看跌期权价格100，卖出执行价4300的RB1805看涨期权价格45，卖出执行价3900的RB1805看跌期权价格45）此期权组合需支付组合权利金10。若期货价格继续下跌，企业仍可获得下跌的区间利润；若期货价格上涨反弹，企业亏损较少。
（3）利用期权虚拟建仓
在铁矿1809贴水的情况下，企业可以选择了结现货，在期权或者期货盘面建立虚拟库存，如果基差修复或者期货上涨，虚拟库存实现增值；如果盘面没有上涨，较现货库存损失也会少些。
建立虚拟库存时可以选择上涨方向的期权组合，如海鸥式组合、领子组合等。

（4）期货建仓同时通过卖期权反向建仓，降低建仓成本
实例：看空沪铝1806合约，在14100元/吨点做空期货合约，同时或者待经历一定下跌后卖出13900元/吨的期货看跌期权，收入权利金93.66元/吨。相当于期货建仓价位14193元/吨，同时舍弃了期价下跌至13900元/吨以下的所有盈利。

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