我应该是冻呆了,今天北京仍是负10度的气温,相较昨天的负17度,我觉得很暖和,想出去走一下,想不到外面的阳光全是骗人的,仍然冻成狗。
2021年1月8日上証50并未上涨,但是IV仍然上涨,己经来到28%了,看来低温并未能冷却期权市场的热情。
隐含波动率的持续上涨,到底有什么机会呢?每天日内的IV上下狂窜,收盘后看来都是机会,但盘中有什么安全又可以赚钱的策略呢?
买也不是,卖也不是
由于开年后行情不断持续向上,又激起了认购IV一直向上的走势,或以历史波动率来看,实际的波动似乎没有想象中来得大(图一),想买入期权,真心觉得不便宜;但想趁势卖出波动率(双卖),又害怕出现2020年7月6日的狂奔走势,亏了一屁股;但若是单独卖出认沽看多,也担心突然来个回马枪,上涨的快赶没享受到,反而被打了两耳光。这也不是,那也不是,进退失据,看着行情心中无法的痛苦,只好眼睁睁的看着别人赚钱,只觉得心中觉得比赔钱还难过。
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图一:5日历史波动率与20日历史波动率
但你要相信,赔钱真的比看别人赚钱难过,因为是真金白银,别想太多,先要不亏才是真道理。
有钱难买早知道,但IV快速上升时,有些事你应该知道
如果是做方向性交易的,理论上能够咬住这一波应该没有问题,只怕出场太早目前在场外犹豫,太想赚钱而犯错,目前的忠告是按照计划,反正仍然是赚钱的,今年才开始呢!
若是做波动率交易的,若风险控制得宜,问题不大,反而现在IV己经够高了,目前仍有不错的机会。
在IV突然上升的过程中,我不止一次的建议,由于虚值期权的Vega上升速度较快,加上虚值期权价格上涨百分率较平值多且gamma较小,可以以建立深度虚值的比例式价差的低风险套利头寸,由于gamma较小,行情波动时对冲也较容易,在过程所受到的压力也较小。
昨天(1/7)接受直播专访时,建议可卖出上証vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权行权价4.1元认购2单位(昨收0.0240元),同时买入4.0的认购1单位(昨收0.0382元),做一个比例式价差,由于1/7尾盘在`30分钟内快速拉升2%,IV上升3个Vol，使这个头寸有相当大的容错空间,加上卖出2单位4.1行权价所收到的权利金为480元,买入1单位4.0行权价的权利金为382元,故仍有净收入98元,故未来无论行情怎么跌,仍是获利。若行情上涨,只要到期前不涨11%以上仍有获利空间,若到期时上涨了9%,还是利润最大呢,若以10000元做一组,潜在最大利润空间有10%。
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图二:卖出4.1认购2单位,买入行权价4.0认购1单位之到期前损益
进可攻,退可守。
想不到一开盘就行情大赠送,行情没涨,但IV续上,可以做的价格比前一天的98元还好,权利金净收入可以达到174元。中午时分己可获利了结,赚取足够IV落的利润。
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图三:卖2张行权价4.1认购,买1张4.0元比例式价差日内走势图
主要的原因是一开盘IV又大幅上升,1月份又上来了2个Vol,卖方短线有些恐慌了。但接下来行情并没有上涨反而下跌,使IV日内反而回落了2.5个Vol，比例式价差的日内交易居然利润不错。
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图四:2021年元月8日IV日内变化走势图,日内回落2.5个Vol
但交易不能靠运气,原先这个比例式价差没有中性,要等4个交易日后才会中性,若行情上涨速度较快,对冲上难度仍太大,故当天是否还有其它头寸可以虑?
更多或其它安全的考量
由于前一日收盘前的上涨,当日有行权价4.2元新增,可考虑卖出4.2元的认购3张,买入4.1元的认购2张,由于IV在开盘后又上了2个Vol,当日又比前一日有更佳的入场机会,可以在IV持续再向上的过程,做更虚值的比例式,使风险更低,特别是我们认为可能行情不会立即回头的情况下。
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图五:卖出4.2购3单位,买入行权价4.1认购2单位之比例式价差到期前损益
如此下档风险有限,而到期前要再上涨16%(约4.4元)才有亏损的危机。
当然对IV上升至较高时(1/7己到80分位),交易机会将逐渐出现,问题是你否先前能按耐住,不将风险放大太快,如此才能在变化较大的行情中找到机会。
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徐华康，历任台湾大众证券、金鼎证券、元大期货副总经理，宝来期货投资长、金鼎期货总经理，大陆银河策略总监，方正证券董事。前台湾期货交易员协会主席，荣获2005年金彝奖，是台湾近20年来最佳衍生品交易员之一。出版《交易与马的屁股》、《关键价位——股票与期货的进出场时机》、参与创作《操作的艺术——13位赢家的投资心法实录》、《期权基本款——人人可用的期权专业知识和操作手法》、《我当交易员的日子》
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