交银国证新能源：转型LOF，蝶变新生（工具型产品研究系列之五十九）

导读

新能源产业迎来历史性新机遇：2020年4月9日，国家能源局发布《关于做好可再生能源发展“十四五”规划编制工作有关事项的通知》，明确了本次规划编制工作的七个重点任务，核心为“市场化，低成本，优先发展可再生能源” 的战略和可再生能源消费量及发电量的占比要求。在国内外重要会议上，我国领导人均提出将努力提升非化石能源占一次能源消费比重，2020年目标为15%，2030年目标为20%，至2050年该比重有望达到50%。世界主要经济体也纷纷采取措施，鼓励新能源和新能源汽车行业发展。在我国，2020年9月新能源车销量达13.8万辆，同比大增73%，环比增加26%。近年来，以宁德时代为首的国内供应商逐渐走向国际化，打破了原本由日韩主导的格局。
国证新能源指数（399412.SZ）从属于新能源或新能源汽车产业，且新能源收入占主营业务收入20%以上的上市公司中，选取市值和流动性综合排名靠前的70只股票作为样本股。指数反映了沪深两市新能源和新能源汽车产业的整体收益表现，向市场提供细分行业的指数化投资标的。截至2020年12月18日，指数情况如下：

市值分布：指数成分股加权平均自由流通市值为377.61亿元，包含3只自由流通市值在1000亿元以上的龙头公司，权重占比为6.51%；
行业分布：按照中信一级行业分类，成分股集中于电力设备及新能源和汽车行业，权重占比分别为47.20%和15.98%；
长短期收益均优于主流宽基指数：指数基期以来累计收益为189.98%，年化收益率为10.70%，长期收益率高于主流宽基指数；今年以来市场对新能源领域关注度显著提高，指数表现优秀，相对沪深300、中证500、中证全指的超额收益均超过40%；
估值水平：指数市盈率（TTM）为38.76，处于今年以来中部位置；
指数成分股：前十大权重股精选新能源发电和新能源汽车产业龙头企业，今年以来均取得正收益，其中9只股票今年以来股价翻倍，ROE（TTM）平均数为13.18%，归母净利润单季同比平均数为128.72%，总体具有高盈利、高成长的特点。

交银国证新能源（164905.OF）是交银施罗德旗下的一只被动指数型基金，跟踪国证新能源指数，基金经理为蔡铮。该基金成立于2015年3月26日。从2020年11月30日开始，该基金由原来的分级基金转型为LOF基金。

1、从雏鹰学飞到鲲鹏振翅：新能源的投资机遇

1.1、跟上历史的进程，围绕“十四五”布局新能源投资机会
2020年4月9日，国家能源局发布《关于做好可再生能源发展“十四五”规划编制工作有关事项的通知》，《通知》明确了本次规划编制工作的七个重点任务，核心为“市场化，低成本，优先发展可再生能源” 的战略和可再生能源消费量及发电量的占比要求。

在国内外重要会议上，我国领导人均提出将努力提升非化石能源占一次能源消费比重，2020年目标为15%，2030年目标为20%，至2050年该比重有望达到50%。

利用风电、光伏，是提升非化石能源占比的最优途径之一。根据全国水力资源复查成果及中国核能行业协会等数据，在各种非化石能源中，水电、核电、生物质发电等开发潜力均受限，而风电和光伏可开发空间巨大。

结合欧洲、美国等政策导向，我们认为十四五期间全球将从能量存储、能量转化两个方向发展新能源。新能源汽车和新能源发电也将携手迎来大发展。

1.2、新能源车：政策、国内需求、全球供应三箭齐发政策托底，法规驱动：世界主要经济体纷纷采取措施，鼓励新能源车行业发展。在中国，随着补贴政策逐步退坡和退出，双积分办法将形成促进新能源汽车产业持续发展的市场化的长效发展机制。2019年7月9日，工信部发布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》（征求意见稿）（简称双积分政策），核心要点在于：2021、2022、2023年比例分别为14%、16%、18%，对新能源汽车保底的销量约束力相对较小。但燃油积分压力增大，需要通过新能源汽车积分进行弥补，间接促使企业发展新能源。欧洲、美国、日本则是对汽车碳排放提出明确要求。其中欧洲要求最为严格。欧盟新排放法规从今年初开始正式实施，要求制造商在欧盟所生产的新车在 2021年前二氧化碳排放必须低于95g/km，在2030年前要求低于59g/km。

国内需求旺盛，新能源乘用车销量超预期：2019年以来，私人消费开始在新能源车市场占据主导地位。在个人乘用车旺盛需求的带动下，2020年9月国内新能源车销量达13.8万辆，同比大增73%，环比增加26%，Q4产销量有望持续保持高增长。此外，在供给端，特斯拉、国内造车新势力以及传统车企不断将优质车型推向市场，得到私人消费者的青睐，优质供给创造了市场需求。

从国产替代走向全球供应：以宁德时代为首的国内供应商逐渐走向国际化。近几年，随着我国新能源汽车产业的蓬勃繁荣，上游动力电池市场也得到了快速发展，打破了原本由日韩主导的格局。2019年宁德时代装机量蝉联全球第一，达到32.5Gwh，占全球锂电池出货量的28%。松下、LG化学、比亚迪分列装机量排名的2-4位，为28.1Gwh、12.3Gwh、11.1Gwh，份额占比为24%、11%、10%。此外，跻身全球前十锂电池厂商的国产企业还有国轩高科和力神，装机量达到3.2Gwh、1.9Gwh，占比2.7%、1.6%。在与国内整车厂龙头保持战略合作关系的同时，宁德时代也进入了特斯拉、宝马、大众等国际车企巨头的供应链，发展势头旺盛。此外，近年来国产锂电池材料也取得了长足的进步，凭借较低的成本和逐渐提高的品质和工艺，逐步跻身国际供应链。

1.3、新能源发电：站在时代峰口的光伏产业发电成本快速下降，装机容量大幅上升：根据SOLAR POWER EUROPE统计，2009年至2019年光伏度电成本下降达89%，2019年平均度电成本已低至40美分/kWh，使得光伏成为成本最低的电源之一。随着组件成本下降和技术成熟，全球光伏逐步摆脱对补贴的依赖，步入平价时代。预计2025年全球光伏新增装机368GW，预测五年全球装机复合增长率高达25%，行业发展潜力巨大。

2、国证新能源指数介绍

2.1、指数编制方法国证新能源指数（399412.SZ）从属于新能源或新能源汽车产业，且新能源收入占主营业务收入20%以上的上市公司中，选取市值和流动性综合排名靠前的70只股票作为样本股。指数反映了沪深两市新能源和新能源汽车产业的整体收益表现，向市场提供细分行业的指数化投资标的。
指数以2010年6月30日为基日，以1000点为基点，发布日期为2014年5月16日。

2.2、指数市值分布：成分股加权平均自由流通市值为377.61亿元从市值分布来看，指数成分股加权平均自由流通市值为377.61亿元。指数成分股的自由流通市值主要集中于100-300亿元，共36只，权重占比为45.51%；同时指数成分股中还包含3只自由流通市值在1000亿元以上的龙头公司，权重占比为6.51%。

2.3、指数行业分布：集中于电力设备及新能源和汽车行业
从行业分布来看，国证新能源指数反映了沪深两市新能源发电和新能源汽车产业的整体表现。按照中信一级行业进行划分，成分股集中于电力设备及新能源和汽车行业，权重占比分别为47.20%和15.98%，覆盖了新能源产业链的上游材料（有色金属、基础化工）、中游设备与电池制造（电力设备及新能源、机械）及下游整车制造（汽车）。

2.4、指数行业表现：风险调整后收益表现优秀。国证新能源指数基期以来累计收益为189.98%，年化收益率为10.70%，长期收益率高于沪深300、中证500和中证全指。指数年化波动率为29.11%，最大回撤为63.05%，夏普比率为0.37，风险调整后收益表现优秀。

从历史来看，国证新能源指数有数次表现远超主流宽基指数：

2013.02-2014.09：受益于光伏补贴电价标准出台，新能源领域投资机会出现，在沪深300收益为负的时候，国证新能源指数累计收益达到34.62%，相对沪深300、中证500和中证全指的超额收益分别达到42.27%、17.73%和29.41%；
2015.01-2015.12：受益于新能源汽车高景气，叠加能源结构调整实施，新能源板块在牛市中也获得了超越市场宽基指数的优秀表现，2015年国证新能源指数累计收益达到59.70%，相对沪深300、中证500和中证全指的超额收益分别达到54.12%、16.59%和27.15%；
2020.01至今：今年以来市场对新能源领域关注度显著提高，国证新能源指数今年以来收益达到63.97%，表现大幅优于主流宽基指数，相对沪深300、中证500、中证全指的超额收益均超过40%。短期来看，近6月和近3月收益也非常优秀，近6月收益达到49.60%，近3月收益达到20.12%。

交银国证新能源：转型LOF，蝶变新生 （工具型产品研究系列之五十九）

交银国证新能源：转型LOF，蝶变新生（工具型产品研究系列之五十九）