【国信银行】不得不在大盘上涨中点评银行股下跌

国信证券经济研究所银行团队
分析师：王剑    S0980518070002
分析师：陈俊良  S0980519010001
分析师：田维韦  S0980520030002
报告原标题：《房地产贷款新规不改基本面向好趋势》
2021年1月4日

01
事项

受《银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度》（以下简称《制度》）出台影响，银行指数今日大跌。我们认为，该制度的出台是对此前房地产相关监管导向的制度化，对行业基本面实质性影响有限，大跌更多是情绪层面的反映。目前银行行业基本面稳中向好，估值处于历史低位，维持“超配”评级。

02
评论

2.1 《制度》对银行基本面实质性影响不大

银行业房地产贷款调整已经持续很长时间，《制度》出台只是将前期政策制度化。近年来，在“房住不炒”的导向下，监管部门对银行房地产贷款投放一直有严格监管。央行披露数据显示，截止2020年三季末人民币房地产贷款余额48.83万亿元，同比增长12.8%，比上季末低0.3个百分点，连续26个月回落；今年前三季度新增房地产贷款占全部新增贷款的27.2%，比去年全年低6.8个百分点。也就是说，在《制度》出台之前，银行业已经对房地产贷款进行了长期地、持续地调整。我们认为此次《制度》出台，只是以制度化形式巩固前期调整成果。

《制度》可能导致部分银行减少个人住房贷款投放，但这种边际调整对银行整个贷款组合的影响很小。《制度》要求超标机构结合自身实际制定过渡期业务调整方案，达标机构则应保持房地产贷款占比、个人住房贷款占比基本稳定，央行还指出“大部分银行业金融机构符合管理要求”。结合前述三点，可以看出监管总体导向是微调存量、严控增量，大致保持房地产贷款、个人住房贷款增速不超过全部贷款增速。截止三季末，银行业房地产贷款增速为12.8%，已低于全部贷款增速（13.0%），不过个人住房贷款增速为15.7%，有下调压力，主要集中于部分中小银行。我们预计银行后续可能会减少个人住房贷款的新增量，但这种边际调整对银行整个贷款组合的影响很小。

一般而言，监管政策的出台和实施往往坚持不因处置风险引发新的风险、保持政策连续性等原则，此次《制度》设置了较长的过渡期和区域调节机制，也体现出这些原则，因而不必过分担忧对银行基本面的冲击。

2.2 银行行业基本面见底回升、稳中向好

相比于短期监管政策等在情绪上带来的扰动，银行基本面的实质性变化更值得关注。其中资产质量、净息差是决定银行基本面走向的最关键驱动因素，从两个驱动因素来看，银行基本面稳中向好：

一是资产质量有望改善。我们做出这一判断基于如下理由：（1）从银保监会披露数据来看，虽然银行业的不良生成率今年同比增加，但增加的主要原因是银保监会要求银行加大不良确认和处置力度，导致大量关注类贷款被确认为不良贷款，即口径变化导致了银行账面不良生成率的提高。我们通过测算“关注+不良”生成率来剔除口径变化的影响，可以发现，银行业“关注+不良”生成率同比是下降的；（2）今年银行加大了不良确认和处置力度，背负的资产质量包袱减轻，往明年看，我们认为随着疫情影响减弱，银行不良生成率有望下降，从而带来资产质量改善；（3）从我们一直以来跟踪的工业企业偿债能力数据来看，工业企业偿债能力自2018年以来首次回升；（4）目前仍有一部分延期还本付息的贷款可能会在明年到期，甚至进一步被延期，但这部分贷款余额约3.7万亿元（截止2020年11月6日），按经验假设其中10%变为不良贷款，也仅占全行业贷款总额的不到0.3%，数量很小。

二是净息差降幅收窄，对净利润增长的不利影响有望减弱。我们需要注意，对净利润增长产生影响的不是净息差本身，而是净息差的降幅，即在净息差持续下降的情况下，只要降幅收窄，净息差就会对净利润增长产生有利影响。从上市银行数据来看，受LPR下调影响，净息差在今年一二季度大幅下降，随着贷款重定价完成，三季度银行净息差明显趋于稳定。虽然部分按揭贷款会在明年一季度到期，导致净息差仍将下降，但由于按揭贷款比重明显少于非按揭贷款，因此即便按揭贷款重定价引起净息差下降，净息差的降幅也不太可能超过2020年。我们认为，净息差对净利润增长的不利影响在2021年有望减弱。

03
投资建议（略）

目前银行板块估值，不管从自身纵向来看，还是从相对其他板块的横向对比来看，均处于历史低位。

04
风险提示

若宏观经济大幅下行，可能对银行经营产生不利影响。

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