期权论坛

晨会提要

【宏观与策略】

【策略】快评：全球股市强劲反弹，能源、金融板块领涨

【行业与公司】

【证券业】券商场外期权业务专题报告：破冰重启，龙头迎增长新契机
【当代明诚】深度：当盛世之夏，代亚界之功，明神杯之志，诚我辈之机
【港股】周报：比亚迪净利降八成，MSCI调整指数名单

行业与公司

券商场外期权业务专题报告：破冰重启，龙头迎增长新契机
券商场外期权业务开启规范化进程。盈利方式：期权费溢价+波动率下降。强者恒强，龙头券商利润增厚效应显著。规模效应显著，市场集中度高，新规或进一步强化规模效应，龙头券商市场份额有望继续提升。场外期权市场集中度CR5在90%左右，由于规模的增加，产品之间可相对对冲，风险分散，且可降低交易费用。新规对券商分层管理，一级交易商风险敞口更加集中，可内部进行对冲和分散部分风险，降低对冲成本。规范化下成长可期，推荐龙头券商。衍生品市场是多层次资本市场建设中的重要一环，国内目前衍生品发展较滞后，未来发展空间巨大；此外，监管定调规范化发展业务，随着商业银行、私募基金等对衍生品工具的需求逐步释放，场外衍生品业务未来成长可期。推荐市场份额遥遥领先、具有先发优势的中信证券。
证券分析师：董德志 S0980513100001；
联系人：李锦儿；
当代明诚（600136）深度：当盛世之夏，代亚界之功，明神杯之志，诚我辈之机
盛世之夏，足球盛典催化在即，尽享行业红利。
公司并购体育版权行业龙头新英体育，并与苏宁体育达成合作，收获英超、欧足联、西甲、德甲等精品赛事转播权。同时公司利用新英体育“免费+付费+增值”付费模式，把握国内体育版权付费市场，提高资源变现能力，获取内容端资源和版权平台优势。影视领域发展加速，精品化战略提升竞争力。收购强视传媒成功转型，后收购双刃剑体育丰富大文化产业布局，转型三年以来“影视+体育”双轮驱动战略收效显著。随着后续加重体育业务投入，公司市场地位将持续优化。我们预测公司2018-20年备考EPS分别为0.69/0.94/1.20元，对应当前PE分别为26/19/15倍。考虑到世界杯催化因素及后续体育资源变现力度持续提高，公司2018年PE合理区间为30-35倍，对应股价区间为20.55-23.98元，给予“增持”评级。
证券分析师：张衡 S0980517060002；
联系人：董博雄；
港股周报：比亚迪净利降八成，MSCI调整指数名单
比亚迪一季报净利暴跌83%，系政府补贴锐减和高额财务费用所致。MSCI指数名单调整本周二公布，海外中资股将扩容。小米针对酷派专利诉讼提交专利无效请求。上周恒生指数报收31122.06点，较上上周上涨1195.56点；恒生H股指数报收12345.32点，上涨454.68点；恒生红筹指数报收4609.25点，上涨179.85点。A股方面深圳成指报收10634.3点，上涨2.34%；上证指数报收3163.26点，上涨2.00%。美股方面，道琼斯工业指数报收24831.17点，上涨2.34%；标普500报收2727.72点，上涨2.41%；纳斯达克综合指数报收7402.88点，上涨2.68%。上周沪港通南下资金14.29亿元，北上资金76.96亿元，深股通南下资金27.01亿元，北上资金42.56亿元；南下资金上周累计流入41.30亿元，北上资金净流入119.52亿元。
证券分析师：王学恒 S0980514030002；
联系人：荣泽宇；

研报精选：近期公司深度报告

思创医惠（300078）首次覆盖：医疗行业产品化新星
独特的“平台+APP”策略。医惠科技采用独特的“智能开放平台”架构，通过主数据管理、接口规范，使得关键医疗数据能够存储在“智能开放平台”中，并开放接口给其他系统调用。通过SOA架构中的ESB，医惠科技能够提供高效的基础层的服务，并为基础层之上的应用层业务提供良好的高效支持，“智能开放平台” 或成为医疗行业的Android。高毛利、高净利、高人均产出。一季报预示全年医疗收入高速增长。预计公司18-20年收入分别是13.39/16.63/20.80亿元，同比增长20.4%/24.2%/25.1%；归母净利润分别是2.39/3.28/4.43亿元，同比增长83.3%/37.3%/35.0%；EPS分别为0.30/0.41/0.55元；对应PE分别为43.8/31.9/23.6倍。给予“买入”评级。
证券分析师：高耀华 S0980517060001；
联系人：黄净；

养元饮品（603156）首次覆盖：进击的植物蛋白饮品龙头
论行业：饮料市场规模稳定增长，植物饮品增速、空间最大。谈品类：饮品独角兽不断涌现，养元或将引领品类整合。议公司：上游供应链、产品、品牌、渠道构筑公司护城河。我们认为养元的投资价值长期逻辑仍未被市场充分认知，公司产品还尚未出现成规模的高端化产品，消费升级提升市场空间较大，养元以上游供应链、产品、品牌、渠道四轮驱动，始终站在植物蛋白饮料业内制高点。我们预计公司18~20年营业收入为86.88/98.14/110.06亿元，净利润为28.00/31.76/35.90亿元，对应EPS为5.20/5.90/6.67元，结合绝对估值和相对估值来看，给予 18 年 PE 24 倍，对应合理估值为124.8 元，首次覆盖给予“买入”评级。
证券分析师：陈梦瑶 S0980517080001；
联系人：张祯；

海格通信（002465）深度：国防信息化+北斗领军企业，“补偿性采购”下业绩弹性巨大
无线通信及北斗领军企业，助力国防信息化。“补偿性”采购逻辑下，公司业绩弹性巨大。航空航天领域，通过收购摩诘创新和驰达飞机布局模拟飞行器和飞机零部件制造，切入军民飞机大市场。看好公司国防信息化+北斗自主可控背景下的快速发展，维持“买入”评级。公司具备多年历史沉淀和技术积累，拥有领先市场地位和份额，子公司实力不俗。看好“补偿性”采购逻辑下公司未来三年的发展，预计公司2018/2019/2020年的净利润分别为5.58/8.15/11.91亿元，对应48/33/22倍PE，维持公司“买入”评级。
证券分析师：程成 S0980513040001；
联系人：马成龙；

洽洽食品（002557）深度：坚果炒货行业龙头企业，关注新品放量契机
瓜子炒货行业的三次变革：革新包装、渠道变革、品牌重塑。瓜子高筑墙，薯片缓称王，坚果广积粮。公司顺应休闲食品市场消费中高端化的趋势由炒货向坚果转型， 2016年公司总体坚果业务收入1.08亿元，同比增421.18%。布局上游、渠道深耕、营销变革、公司改制、品牌延伸。我们认为洽洽的投资价值长期逻辑仍未被市场充分认知，洽洽在管理层、经营体制以及产品策略上都在发生实质性的变革。我们预计公司17~19年营业收入为35.91/38.87/42.52亿元，净利润为3.31/3.73/4.21亿元，对应EPS为0.65/0.73/0.83元，结合休闲食品行业其它上市公司平均估值，认为合理估值范围为18年PE23-28倍，对应价格区间为16.79-20.44元，维持买入评级。
证券分析师：陈梦瑶 S0980517080001；
联系人：张祯；

水星家纺（603365）深度：水横簇远山，星垂平野阔
公司简介：聚焦核心家纺主业发展，产品兼具品牌价格优势。行业特征：板块复苏龙头受益明显，低线市场及电商发展成亮点。业务亮点：低线及线上布局先发优势明显，盈利能力提升空间大。考虑到目前公司在线下三四线城市和线上渠道的已具备显著先发优势，在行业新一轮成长趋势逐步确立下，有望充分分享品牌企业高增长红利，且公司盈利能力改善空间巨大。我们预计公司18-20年的EPS分别为1.28/1.63/1.95元，对应的估值为20/16/13倍。综合考虑绝对估值以及可比公司相对估值，并参考历史家纺行业成长期估值，给予公司一年期合理估值35元，对应PE为27.5倍，较当前公司股价有35%的上涨空间，坚定维持“买入”评级。
证券分析师：曾光 S0980511040003；
证券分析师：张峻豪 S0980517070001；

今世缘（603369）深度：缘自苏酒，次高端新锐
缘自苏酒，业绩稳增长。白酒行业转型复苏，今世缘表现靓丽。18年是公司全国化元年，公司凭借国缘定位次高端的行业历史发展机遇，有望稳固江苏大本营并提升省内市占率。通过比较分析发现公司具有相对优势，考虑公司目前估值徘徊在20倍以内，我们认为公司后续有望迎来估值修复和提升空间。我们看好公司以国缘系列为代表的次高端产品保持较快增长以及以今世缘系列为代表的喜庆+模式的未来发展道路，预计17-19年EPS分别为0.72/0.87/1.03元。结合绝对估值和相对估值来看，给予18年PE18倍，对应合理估值为24.04元，相比现价存在50%上涨空间，给予公司“买入”评级。
证券分析师：陈梦瑶 S0980517080001；
联系人：孙山山；

赫美集团（002356）首次覆盖：奢侈品牌运营唯一标的，打造品质消费产业集团
掘金奢侈品运营，加速整合行业资源。并购整合持续聚焦奢侈品运营业务。奢侈品消费回流明显，消费升级拓展增量市场。受益于品牌商中国区降价、国内关税调整+行邮税调整，我国线下实体店价差与海外持续缩小，国内奢侈品运营企业将充分受益。我们预计17/18/19年EPS分别为0.63/0.91/1.18元，同比增长39.3%/45.2%/29.7%。公司是我国奢侈品运营领域唯一上市公司，具备稀缺性，当前股价对应18/19年EPS 市盈率分别为44.8x/30.8x，当前股价对应19年PEG仅为0.7倍，给予“增持”评级，建议积极关注。
证券分析师：王念春 S0980510120027；
联系人：刘馨竹；

远洋集团（03377.HK）首次覆盖：业务协同，远见未来
二十五载耕耘，“远洋”品牌全面树立。销售增长显著、扩张积极，土储丰富。财务稳健。2017年，公司境内发行合计金额50亿元的中票、公司债，以及6亿美元的境外次级美元永续债，2017年末有息负债平均成本为5.19%，较2016年末降低19个基点，创近几年新低。业务协同，蓄势待发。公司房地产主业显著增长、协同业务快速发展，第四步发展战略（2015-2020年）稳步推进，预计2018、2019年核心净利润为48.9、59.2亿元，分别同比增长21.66%、20.93%，则核心EPS为0.65、0.78元，对应核心PE为7.12、5.88X；预计每股重估净资产为11.5港元，对应P/RNAV为0.5，按2017年末计算的PB为0.75，估值低廉，首次覆盖，给予“增持”评级。
证券分析师：区瑞明 S0980510120051；
证券分析师：王越明 S0980512040001；

中石科技（300684）分析：需求大爆发，高性能复合材料新星迈入高增长期
立足合成材料与电磁兼容技术，导热类产品龙头迎来爆发。公司目前包括导热材料、电源滤波器、屏蔽材料三大业务。受益下游核心客户创新带动导热材料需求的大幅增加，公司的主营业务中合成石墨材料从2017年起占比大幅提升，特别是2017年4Q公司收入2017年公司再现爆发增长，归母净利润同比增长高达123%。原材料价格上涨，下游需求持续扩张带动产品价格反转。公司产品应用空间广阔，产能扩张带动业绩持续增长。我们预计公司18~20年业绩为2.05/2.76/3.60亿元，EPS为2.36/3.17/4.14元，业绩增速分别为149.4%/34.4%/30.5%，对应PE29/19/17倍。考虑到公司的快速成长性，给予19年30倍PE，对应合理估值95.1元，“买入”评级。
证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；
联系人：高峰；

恒信东方（300081）首次覆盖：卡位高成长赛道，业绩收获期将至
有序收缩传统主业，全面转型文娱产业。公司的前身为恒信移动，主营业务为信息移动产品的销售。2016年收通过购CG/VR视觉特效技术领先公司东方梦幻进军文娱产业，同时依据内容及技术优势，积极拓展高成长性的儿童产业链及线下城市娱乐项目。2017年，公司预计实现营业收入4.39亿元，同比增长7.1%，预计实现归母净利润1.02亿元，同比增长543.6%。CG/VR影视制作：卡位优势显著，“技术+内容”厚积薄发。儿童产业链：布局完善，2B+2C多维挖掘儿童消费潜力。LBE城市新娱乐：结合CG技术优势，可复制性保障高毛利率。我们预测公司2018-19年EPS分别为0.22/0.50/0.73元，对应PE分别为57/25/17倍。首次覆盖给予“买入”评级，合理估值15元（对应2018年30倍动态PE）。
证券分析师：张衡 S0980517060002；
联系人：侯帅楠；

中国财险（02328.HK）深度报告：承保投资双轮驱动的龙头险企
财险龙头地位稳固，盈利能力保持市场领先水平。从财险公司盈利的两大驱动业务来看，中国财险在承保端持续盈利，在投资端获取稳健增长的投资收益，双轮驱动公司业绩向好。商车费改凸显龙头险企价值，综合成本率改善推动承保利润高增长。投资端以“息类”收益为主，收购华夏银行持续贡献投资收益。中国财险承保端持续盈利，配合投资端获取稳定的投资回报，推动整体业绩快速增长。我们预计2018年PB估值的合理水平为1.4-1.6倍，对应合理估值17.44-19.93港元。
证券分析师：董德志 S0980513100001；
联系人：李锦儿；

昆仑万维（300418）深度：被低估的社交与内容分发平台，优秀的独角兽孵化器
Opera：业绩拐点已至，商业价值逐步显现。Grindr：亚文化平台价值凸显，类比陌陌前景可期。对外投资：辉煌战果印证独角兽发现及孵化能力。公司合理估值区间为32.38 -- 34.81元。1）预计公司17/18/19年EPS为1.00/0.93/1.07元（18/19年不考虑投资收益及闲徕互娱剩余股权注入可能），当前股价对应同期26/28/24倍PE；2）采用分部估值法，昆仑万维合理估值为373--401亿元，新兴业务 Opera、Grindr商业化前景光明、卡位优势明显，有望持续超越市场预期，维持“买入”评级。
证券分析师：张衡 S0980517060002；
联系人：董博雄；

拓邦股份（002139）首次覆盖：量价齐升，智能控制器龙头价值凸显
国内智能控制器龙头，厚积薄发。公司是国内智能控制器龙头，自14年家电智能化趋势形成以来，公司走上快速发展轨道，17年增速达到历史最高水平。公司注重研发，超过900人的研发队伍保证了产品更新换代的速度及毛利率，同时规模效应逐渐体现，ROE达到10%的较高水平。智能控制器行业：需求方兴未艾，国产化趋势明显。业态升级下，公司迎来量价齐升。布局未来，延续高增长态势。我们看好公司在智能家电及电动工具市场的进一步拓展，自研实力提升带来的市场份额的提高，预计公司2017-2019的归母净利润为2.10、2.86、3.58亿元，对应当前市值PE为33、24、19倍，给予“买入”评级。
证券分析师：程成 S0980513040001；
联系人：马成龙；

周大生（002867）首次覆盖：加盟模式业内领先，渠道下沉高速扩张
中高端钻石珠宝领先企业，渠道+供应链优势明显。轻资产高效运营，加盟模式渠道下沉能力出色。消费升级市场回暖，珠宝行业前景可期。渠道领先，受益于三四线经济复苏，给予“买入”评级。17年上市以来，公司展店提速明显，预计未来每年展店数量300家；叠加门店产品结构调整，同店增长良好。17年底推出股权激励计划，未来业绩成长可期。我们看好珠宝行业短期复苏以及中长期消费升级的趋势，公司采取积极的竞争策略，受益行业回暖的同时有望攫取更高市场份额。预计17/18/19年EPS分别为1.22/1.55/1.93元，同比增长39.1%/26.6%/24.5%，当前股价对应18年EPS 市盈率仅为21.60倍，给予“买入”评级，建议积极关注。
证券分析师：王念春 S0980510120027；
联系人：刘馨竹；

腾邦国际（300178）分析：出境游黑马模式独特迎来二次腾飞
出境游：从0到1迅速崛起，未来三年迎来爆发期。机票再分析：变革后企稳回升，基础流量入口作支撑。金融：牌照最全，依托主业稳健发展，生态圈盈利变现重点。出境游业务快速爆发，成长再起步，业绩弹性大，“买入”评级。中性预测公司18-20年EPS0.48/0.65/0.81元，对应PE29/21/17倍。公司出境游业务正在快速崛起，且金融业务依托机票/旅游主业及B2B平台，有望迎来新的成长空间，伴随大交通包机航线运营+目的地资源深耕+线下门店发力，未来2-3年出境旅游收入有望爆发式增长，有望成为国内出境游新兴龙头，继续看好公司通过内生外延加速完成大旅游生态圈布局，看好公司的全产业链商业模式，业绩具有较大弹性，维持“买入”。
证券分析师：曾光 S0980511040003；
证券分析师：钟潇 S0980513100003；

赛意信息（300687）深度报告：华南之虎，会当击水三千里
脱胎于美的，拥有智能制造强基因赛意信息。提供覆盖企业全生命周期的解决方案。我们认为，收购景同可以迅速增强赛意信息在SAP实施、智能制造方面的实力，同时形成良好的协同效应。华为密切的合作伙伴，或将受益于5G发展赛意信息是华为的核心企业信息化供应商，将受益于华为整体的制造升级，同时或将可能逆华为供应链而上，为华为的供应商提供智能制造IT服务。同时，随着5G时代的到来，赛意信息将在如物联网等垂直行业、华为传导5G红利两方面受益。我们综合绝对估值法和相对估值法，认为公司合理估值在59-65元，给予“增持”评级。
证券分析师：高耀华 S0980517060001；
联系人：黄净；

新奥能源（2688.HK）首次覆盖：城燃龙头，稳健成长
城燃龙头，业务布局全面。城燃行业价稳量增，公司作为龙头有望优先受益。工商业气量高增长，促进售气业绩持续提升。能源贸易业务保供意义重大，舟山接收站望年中投运。我们预计公司2017-2019年实现营业收入447.2/544.8/652.6亿元，实现归母净利润31.9，40.0，48.1亿元，对应动态PE为18.2x/14.5x/11.9x。公司为城燃行业全国性龙头，业务布局全面，气量增长与毛差维持能力强于行业均值，具备长期业绩稳健增长能力，结合分红率提升预期，具备较强长期投资价值。首次覆盖给予“买入”评级。
证券分析师：陈青青 S0980513050004；

深圳新星（603978）首次覆盖：扩大产能完善产业链，未来保持高成长
铝晶粒细化剂全球龙头，继续扩大生产规模。专利产品四氟铝酸钾有望成为新型铝电解助熔剂。完善产业链条，积极向上下游拓展。我们预测公司17-19年营收为11.31/18.30/25.54亿元，同比42.4%/61.9%/39.6%，净利润为1.47/2.66/4.18亿元，对应EPS为1.84/3.32/5.23元，当前股价对应PE分别为43.0/23.8/15.1倍。公司作为全球铝晶粒细化剂龙头企业，且产能持续大幅扩张，17-19年的业绩复合增速预计为46.5%，参照可比公司的估值及考虑合理的PEG水平，我们认为给公司2018年PE为35倍较为合理，对应合理估值116元/股，当前仍有较大上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。
证券分析师：王念春 S0980510120027；
联系人：龚诚；

光华科技（002741）深度：源自技术，成于品牌
国内PCB化学品行业龙头，环保趋严迎来发展新机遇。公司是国内PCB化学品行业龙头，市占率约4%。我们认为公司PCB化学品业务或将迎来新发展机遇，公司经过38年的积累沉淀，产品性价比高，现场服务优质，品牌优势逐步显现，长期受益于进口替代。动力电池回收市场爆发在即，技术+区位优势，有望充分受益。发挥产业链协同优势切入锂电池正极材料领域，突破或可期待。预计公司2018/2019/2020年的归母净利润为1.81/3.13/3.71亿元，同比增长95.8%/72.8%/18.4%，对应PE 35.1/20.3/17.1倍，给予“买入”评级。
证券分析师：陈青青 S0980513050004；
证券分析师：吴行健S0980517050001；
联系人：龚诚；

研报精选：近期行业深度报告

建材行业5月投资策略：连雨不知春去，一晴方觉夏深
1-4月市场回顾：水泥板块表现强势。行业运行尚可，供给侧控制较好，需求不必过分担忧。盈利水平维持高位，全年业绩增长无忧。我们从历史数据看出每一轮的周期波动均给优质企业以全新的机会，而现阶段我们也同样看到了行业内的部分优质企业在为新的一轮增长蓄势。大畜之年，布局长远，逢低买入优质龙头企业，推荐：海螺水泥、华新水泥、旗滨集团、信义玻璃、中国巨石、北新建材、伟星新材、东方雨虹；关注中材科技、帝欧家居、三棵树、再升科技、大亚圣象。
证券分析师：黄道立 S0980511070003；
联系人：陈颖；

汽车行业2017年报及2018Q1季报梳理：行业分化加剧，关注优质成长和蓝筹龙头
2018年持续分化，关注优质成长2017年汽车行业（所有样本公司）营收为2.49万亿，同比增长15.27%，净利润1280.16亿，同比增长5.12%，较2016年下降12pct。中国汽车工业当前从成长期逐步迈入成熟期，整体市场增速放缓，分化成为主旋律，汽车市场进入激烈竞争的淘汰战，上市公司继续分化。关注优质成长和自主蓝筹我们持续看好汽车行业投资机会，持续推荐 1）优质成长零部件：星宇股份、宁波高发、东睦股份、西泵股份；2）四大蓝筹：华域汽车、上汽集团、福耀玻璃和宇通客车；其他中国汽研。
证券分析师：梁超 S0980515080001；
联系人：陶定坤；

通信行业2017年报及2018一季报总结：行业整体表现平稳，运营商、北斗板块盈利提升明显
2017年通信行业整体业绩表现平稳，2018Q1增速抢眼。专网通信板块业绩增速居前，运营商、固网设备ROE提升明显。运营商及主设备商业绩增速出现反转，北斗板块延续高毛利率。机构持仓比例连续五个季度出现下滑，目前仓位较低。受运营商资本开支继续下滑及中兴通讯受美国制裁等因素影响，市场短期对于通信行业仍存在很多担忧，我们重申精选绩优行业龙头的策略，运营商及主设备商板块建议重点关注中国联通，北斗板块建议重点关注海格通信、无线网络设备板块建议重点关注日海通信、星网锐捷，IDC/CDN板块建议重点关注光环新网，其他类板块建议重点关注亿联网络。
证券分析师：程成 S0980513040001；
证券分析师：汪洋 S0980517090001；

计算机2018一季报综述及五月投资策略
2018Q1一季报综述：景气提升。2018Q1基金持仓综述：机构加仓计算机板块。毫无疑问，计算机板块今年仍然有机会。智能制造、工业互联网、医疗信息化、云计算等子版块仍然有催化剂持续释放。尽管计算机板块拥有整体性机会，但是我们注意到计算机（申万）指数PE(ttm)已经超过了2014Q1牛市启动时的数值，考虑到目前其他版块，甚至TMT板块都尚未发生联动，因此我们认为需要注意相关风险。同时，正如本报告第一部分所提到的，整个计算机板块的收入、利润都在向头部企业集中，考虑到CDR归来在即所造成的的吸血效应，“精选个股”是5月的投资策略。我们推荐成长性与确定性均具备的龙头股票：广联达、汉得信息、旋极信息、易华录、新北洋、思创医惠、赛意信息。
证券分析师：高耀华 S0980517060001；
联系人：黄净；

5月银行业投资策略：推荐大小两头的“哑铃组合”
资本市场同样高度关注《资管新规》对市场的影响，主要关注点是，银行等金融机构按照新规要求调整资管业务时，必然涉及部分不合规的老产品的资产调整，其中又以债券、非标为主（理财目前投资股票很少，不是股市的重要投资者）。处置债券可能导致债券市场波动或市场流动性紧张，而处置非标则可能导致部分借款人现金流断裂，进而引发资产质量问题。对此，我们也会持续跟踪。我们认为行业ROE底部已经可见，ROE高位见底将使得银行板块内在价值凸显，未来估值仍有修复空间。从修复路径来讲，我们预计板块估值将跟随净利润增速回升而“水涨船高”。我们认为严监管利好本源业务基础优异的银行，主要是客户和业务基础优异的大型银行和区域本土中小银行，因此个股推荐大小两头的“哑铃组合”：大型银行首推工商银行、农业银行，区域性小银行首推宁波银行、南京银行。
证券分析师：董德志 S0980513100001；
联系人：李锦儿；

证券行业5月投资策略：业绩短期承压，龙头依旧强势
4月市场调整，券商4月业绩同比环比均下跌。权益类自营、投行业务短期承压。CDR渐行渐进，龙头券商显著受益。大型券商在传统业务领域，包括投行、资管、信用业务上均具有相对优势。从竞争格局来看，行业集中度有望提升，大型券商持续受益。此外，多层次资本市场建设和金融业加大对外开放背景下，大型券商在把握业务机遇方面更具优势，我们看好龙头券商业绩边际改善。目前大型券商2018年对应PB仅为1.1-1.4倍，处于历史低位。我们认为龙头券商具有业绩、估值双重支撑，配置价值显现，重点推荐中信证券、华泰证券。
证券分析师：董德志 S0980513100001；
联系人：李锦儿；

纺服日化17年年报及18年一季报总结：板块景气度升温，积极布局优质品牌龙头
综合来看，纺服日化板块17年及18年Q1业绩表现相对优异，在经济回暖，终端零售复苏，以及冷冬+春节因素催化下，Q1行业数据持续超预期；而龙头品牌公司通过几年的渠道优化，供应链提效以及品牌建设有望在本轮复苏中取得高于行业平均增长。未来，我们建议积极把握品牌服装投资三大主线：一是低线市场品牌销费升级趋势渐起，大众国产化妆品牌以及家纺行业有望直接受益：重点推荐珀莱雅，水星家纺，罗莱生活等；二是渠道调整到位，供应链改善下，休闲服饰龙头基本面复苏确定性较高，同时线下流量价值在新零售背景下有望迎来重估，重点关注太平鸟，比音勒芬，森马服饰以及海澜之家，三是中高端品牌力升级角度，随着中高端女装企业近年来的多品牌战略落地，其品牌运营能力逐步得到验证，有望打开持续外延预期，建议积极关注歌力思、安正时尚等。
证券分析师：张峻豪 S0980517070001；
证券分析师：曾光 S0980511040003；

医药行业2017年报及2018一季报总结暨2018年5月投资策略：聚焦确定性，防范市场风险
医药板块整体收入和利润增长稳定提升，分化继续。医药各子行业板块受益内生与外延推动，增长趋势向好，运营效率维持稳定。医药板块一季度高增长短期逻辑仍需观察验证。近期医药板块获得关注的短期因素主要有三：1）一季报以及统计局月度高频数据显示医药工业营收与净利润双双高速增长，行业重新回归20-30%高增速。2）创新药快速获批、医保支付端机构改革、肿瘤药增值税下降等多重政策利好。3）新医保目录扩容传统医药成长动力释放。重点配置成长确定性强的龙头个股以及前期超跌板块。我们继续重点推荐配置各成长性优秀的细分行业龙头：乐普医疗、一心堂、迈克生物、柳州医药。同时推荐配置前期超跌，但是中长期逻辑稳健的：鱼跃医疗、华兰生物。
证券分析师：江维娜 S0980515060001；
证券分析师：谢长雁 S0980517100003；
联系人：朱寒青；
联系人：宣潇君；
联系人：马步云；

电子行业财报总结及5月份投资策略：电子产业再升级，看好自主创新强，附加值高的优质公司
2018年1季度行业整体收入和利润增速有所放缓。产业往上游核心零件及原材料持续升级，看好附加值高的优质公司。维持板块“超配”评级，相对看好被动元器件行业及PCB行业，战略看多中国电子产业自主创新附加值提升的公司。过去十年随着智能手机为代表的消费电子产品渗透率提升，硬件创新不断催陈出新，国内优秀的上市公司在多个零部件制造领域做到全球第一，实现了自身在过去十年的高速成长。未来中国电子产业的大机会将来源于产业升级，往上游高附加值领域进军的企业。重点推荐：洁美科技、中石科技、火炬电子、飞荣达。平台型消费电子公司关注领益智造。LED推荐木林森、澳洋顺昌，半导体推荐扬杰科技。
证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；
证券分析师：唐泓翼 S0980516080001；
联系人：高峰；

商贸零售5月投资策略：百货超市聚焦龙头，可选消费表现靓丽
行业景气度持续向好，可选消费表现靓丽。年报总结：营收利润提速增长，龙头表现靓丽。超市板块：行业回暖，企业分化加剧，持续聚焦龙头。百货板块：利润增速高达31%，收入端首现回升。黄金珠宝: 镶嵌品类表现突出，聚焦成长品类。我们认为当前可选消费迎来更好配置机会，黄金珠宝中镶嵌品类为主的企业业绩表现亮眼，基于不同原因股价回调明显，建议关注周大生。超市板块继续推荐永辉超市、家家悦，永辉Q1由于股权支付和云创亏损导致业绩低于预期，主业云超超预期，长期成长逻辑不改，前期回调幅度较大，建议积极关注；家家悦Q1略超预期，山东西部扩张加速，维持买入评级；百货板块龙头企业天虹股份等17全年开始业绩复苏明显，18Q1业绩表现亮眼，同店+展店增长良好。
证券分析师：王念春 S0980510120027；
联系人：刘馨竹；

关注新能源运营商&一季报总结：限电改善下的高弹性
从中短期来看，随着弃风弃光情况改善，运营商的限电改善弹性、财务杠杆弹性和发电收入隐藏的量价弹性等三重弹性将逐步体现出来，其中限电改善弹性已在部分运营商的一季报中有表现，我们认为随着国家对可再生能源的日渐重视以及行业整体限电改善的持续性，运营商的弹性将在中短期内完全释放为利润。从中长期看，风电、光伏行业进入总体规划下的稳步成长阶段，提高清洁能源装机是改变我国能源结构和达到配额制要求的必经之路，风电光伏项目的高收益率以及项目储备保证了各家运营商业绩成长的持续性。
证券分析师：方重寅 S0980518030002；

地产A股2018年5月投资策略：不疾不徐，长线长投
从相对收益角度，A股的优势地产股很可能已进入筑底阶段，在政策较大范围转暖预期未出现前，申万房地产指数2018年以来在涨幅榜的排名很可能会稳在第12名左右，绝对收益将随A股大盘共起伏，但个股行情会有所分化，这种局面可能将持续到市场预期房地产政策较大范围转暖前夕，之后将迎来房地产小周期复苏的大级别行情。就长线而言，我们继续看好中洲控股、招商蛇口、新城控股、荣盛发展、阳光城、华侨城A、保利地产、万科A、华夏幸福、世联行、光大嘉宝以及部分内房股包括禹洲地产、龙光地产、旭辉控股集团、中国恒大等。5月组合为中洲控股、招商蛇口、新城控股、荣盛发展、阳光城，建议长线长投。
证券分析师：区瑞明 S0980510120051；
证券分析师：王越明 S0980512040001；

食品饮料行业5月策略观点：重视食品龙头获益消费升级，白酒回调基本面稳健依旧
月度策略观点：Q1白酒业绩稳增向好，食品龙头受益大众消费升级迎暖春。白酒一季报业绩整体表现靓丽，在消费税提升的负面影响下保持盈利的稳定增长实属不易。仍然看好次高端白酒单品爆发引领成长、同时受益区域性消费升级获取广阔提升空间，高端白酒业绩稳健、估值调整后建议逢低关注。保健品行业线上数据靓丽，看好汤臣倍健收购澳企补强后在三大战役引领下加速发展。五月投资推荐组合：食品类：重点推荐汤臣倍健、安井食品、重庆啤酒、安琪酵母、海天味业、伊利股份。酒类：重点推荐山西汾酒、洋河股份、今世缘、舍得酒业、贵州茅台、五粮液。
证券分析师：陈梦瑶 S0980517080001；
联系人：郭尉；

非金属建材行业17年年报及18年一季报总结：行业在后供给侧改革的演变
大畜之年，增长依旧，分化前行。我们看到在当前的宏观背景之下，行业在业绩端保持较为稳定的增长，而在生产端进入有序、保守且高质量的扩张。而这种扩张在现有宏观和行业的约束之下，呈现较强的分化，使得我们对投资标的的选择更有意义。现阶段困扰我们更多的是对行业周期波动的担忧，而我们从行业研究层面无法完美缓解市场对宏观周期下行的忧虑。但我们从历史数据看出每一轮的周期波动均给优质企业以全新的机会，而现阶段我们也同样看到了行业内的部分优质企业在为新的一轮增长蓄势。借用戴维斯家族的一句名言：“投资人大部分的利润实际上是在熊市中实现的，只是当时并没有意识到而已”。大畜之年，布局长远，逢低买入优质龙头企业，推荐：海螺水泥、华新水泥、旗滨集团、信义玻璃、中国巨石、北新建材、伟星新材、东方雨虹；关注中材科技、三棵树、再升科技、帝王洁具、大亚圣象
证券分析师：黄道立 S0980511070003；
联系人：陈颖；

港股5月策略：经济数据将好转，迎接反弹
美国3月时薪创新低，预示着全年经济疲弱。美股全年回购资金或至8000亿美元。4/5月份国内高频宏观数据表现将趋好。我们对土地储备主要在一线城市以及二线龙头城市的地产企业相对乐观。港股暂时的压力是汇率压力，而反弹的动力来自年初以来A股跌幅过大的金融/地产+周期版块。美联储6月份将重启议息，暂无利率大幅上升之虑。宏观高频数据将逐月走好。我们坚持二季策略报告中的配置方向：能源、电讯、银行、保险板块，以及成长性与估值匹配的医药/教育/消费、公用事业、光伏/核电/军工，同时关注TMT悲观情绪释放后，长期具备技术/护城河的个股的超跌反弹机会。
证券分析师：王学恒 S0980514030002；

环保行业2017年年报及2018年一季报总结暨五月投资策略：寒冬已过，春暖花开
17年板块净利润同比24.19%，增速放缓，细分板块分化加剧。股价表现较差，估值、基金持仓均处于历史低位。利润率下滑，我们认为已经到底部，未来有望稳定或回升。分化加剧，订单进一步向龙头上市公司集中。收益质量改善：应收账款改善，资产负债率保持稳定。展望2018：竞争格局改善，环保板块重新出发，坚守龙头。展望2018，我们认为环保行业基本面层面已发生三大改善：①2018年地方政府环保投资或将加速，一季度数据已有体现。②PPP规划化将带动环保类订单落地和实施。③央企国企环保业务收缩明显，行业竞争格局改善，有利于环保民营龙头拿单能力提升和利润率回升。竞争格局的优化为环保板块估值提升提供了基础。从估值层面来看，行业总体维持20%+增速，龙头公司18年估值已不到20X，具备吸引力。重点推荐启迪桑德、碧水源、博世科、东江环保、国祯环保、伟明环保。
证券分析师：陈青青 S0980513050004；
证券分析师：王宁 S0980517110001；

机械行业2017年报、2018一季报点评暨5月投资策略：利润率弹性是全年看点，重点投资机械新经济
年报及一季报回顾：需求端延续复苏，企业经营显著改善。投资策略：投资机械新经济，核电、工业机器人零部件和半导体。核电产业：大国重器，AP1000获准装料，三代机组有望重启。工业机器人：核心零部件自主可控、进口替代的产业化机会。外资品牌占据主导地位。工业机器人核心零部件受制于人。传统周期机械：本轮复苏周期为更新周期，2018年的看点在利润率的弹性。我们认为更新需求托底下的传统产业复苏持续性值得期待，市场化出清后龙头公司的弹性有望超越行业平均水平。新兴产业中顺应产业升级的思路，我们看好核电产业、工业机器人和半导体产业的发展机会。重点关注股票为：台海核电、双环传动、晶盛机电；江苏神通、艾迪精密、浙江鼎力、麦格米特等。维持行业“超配”评级。

证券分析师：贺泽安 S0980517080003；
证券分析师：季国峰 S0980517100002；

创新药盘点系列报告（4）HPV疫苗：重磅放量，存量消化黄金5年
国内市场：智飞生物争抢HPV疫苗存量消化黄金5年。国内市场方面，智飞生物是默沙东4价、9价疫苗的独家代理商，此前合作历史悠久，预计将复制海外4价、9价对GSK的2价疫苗的竞争优势。5年内青年、中年的存量消化预计将爆发并主导HPV疫苗市场。国内其余在研厂商窗口期优势受到重大冲击，对产品净现值需要重估，以国内及海外的增量市场为参考。智飞生物具有国内首屈一指的覆盖25000家基层终端的营销网络。除了HPV疫苗以外还有正在放量的AC-Hib三联苗、已经获批的默沙东5价轮状病毒苗、指向结核病市场的微卡等优质品种，结合当前估值，给以“增持”评级。
证券分析师：江维娜 S0980515060001；
证券分析师：谢长雁 S0980517100003；

旅游行业17年年报及18年一季报总结：股价与业绩完美拟合迎接基本面投资最好时代
17年国内游、出境游行业均有回升，带动旅游板块整体业绩回升。17年重点公司收入增23%，业绩增34%，免税酒店龙头是核心驱动。旅游板块和重点公司Q1表现亮眼，业绩分别增长38%、43%。我们认为从行业景气向上，业绩增长确定性强等角度精选个股是核心。整体来看，我们中线仍建议继续坚守免税和有限酒店白马龙头中国国旅、锦江股份及首旅酒店，核心在于其行业趋势向上仍然较为确定，政策利好/竞争格局稳定下业绩增长有支撑；同时短期来看，我们建议适当增配成长弹性品种，综合估值、基本面及预期等因素，我们建议重点关注：腾邦国际、宋城演艺、众信旅游、三特索道等标的。综合来看我们重申二季度投资组合：中国国旅、腾邦国际、锦江股份及三特索道。
证券分析师：曾光 S0980511040003；
证券分析师：钟潇 S0980513100003；

电力设备新能源投资策略：自下而上，思长久之计
可再生能源：能源革命加速向前。风电：确定性行业增速下看好高弹性产业链龙头。光伏：全产业提效降本加速，看好下游运营龙头。我们认为2018年这种趋势将持续存在，同时在集中式指标相对稳定情况下分布式特别是户用光伏的增长将是行业超预期的重点。关注行业下游龙头企业，重点关注阳光电源、太阳能、林洋能源、正泰电器。储能：构建风、光、储综合能源系统。动力电池产业链：全产业链产能集体过剩，2018年将加速出清，龙头电池商将加速绑定下游，以市场份额为2018年主要考核KPI，同时看好高镍三元领先企业，或存在超行业增速发展机会。
证券分析师：方重寅 S0980518030002；

环保行业二季度投资策略：竞争格局改善，环保板块重新出发
自上而下强推动，保障环保行业长期市场空间。基本面改善逻辑1：2018年地方政府环保投资或将加速。基本面改善逻辑2：竞争格局改善，提供板块估值提升基础。基本面改善逻辑3：PPP规范化有利于环保类订单落定和实施。目前环保板块公募基金持仓比例为2.1%，低配；板块估值目前处于历史地位；从业绩增速来看，板块整体仍维持较高增速，细分板块如固废、环境监测、水处理板块均维持20%+的增速。政策自上强推动，基本面迎来三大改善，建议重视板块投资机会，推荐配置低估值、业绩稳健的行业龙头启迪桑德、碧水源、东江环保、聚光科技。
证券分析师：陈青青 S0980513050004；
证券分析师：王宁 S0980517110001；

化工4月份投资策略：油价中枢向上调整，关注原油产业链
行业PPI维持下行趋势，固定资产投资出现复苏迹象。化学工业PPI指数已经连续5个月下滑，基础化工行业固定投资完成额同比增速首次出现上行趋势。油价中枢上行趋势明显，或推动化工品价格处于高位。我们认为随着原油价格中枢稳定在高位，中期看有利于原油直接相关的产品，如PX、PTA、乙烯、丙烯酸等产品，从当前行业格局及中短期发展趋势来看，我们推荐全年继续沿三条投资主线持续布局：1、沿产业链投资油价上涨最受益的环节，推荐关注卫星石化、万华化学、恒力股份、华鲁恒升；2、进口替代的行业需求空间更大，推荐关注鲁西化工、浙江交科；3、产业升级补短板带来新机会，推荐关注锂电池材料（天赐材料、新纶科技、创新股份）、电子化学品（江化微、万润股份、三孚股份）、新材料（康得新、深圳新星）等行业和公司。
证券分析师：王念春 S0980510120027；
联系人：龚诚；

机械行业2018年Q2暨4月策略：投资机械新经济
贸易摩擦升级，投资机械新经济。从产业链来看，半导体产业、新能源产业、面板产业、高铁产业、航空航天及高端零部件等都具备国产替代的大机会。在这样的时代背景下，我们提出投资机械新经济，关注新兴产业崛起的投资机会。半导体产业建议关注北方华创、晶盛机电、长川科技和至纯科技。面板产业建议关注精测电子、智云股份等。新能源汽车产业建议关注璞泰来、先导智能等。工业机器人产业建议关注产品技术取得突破的工业机器人本体及零部件企业，如汇川技术、双环传动、埃斯顿、机器人等。我们认为更新需求托底下的传统产业复苏持续性值得期待，市场化出清后龙头公司的弹性有望超越行业平均水平。新兴产业从产业升级、中国制造崛起的方向，看好3C产业、新能源产业和半导体产业的发展机会。维持行业“超配”评级。
证券分析师：贺泽安 S0980517080003；
证券分析师：季国峰 S0980517100002；

大宗商品行情

黄金270.0,涨0.0%;铜51220.0,涨0.27%;铝14515.0,跌0.45%;铅19600.0,涨1.74%;锌23715.0,跌0.5%;白银3653.0,跌0.33%;镍105800.0,涨1.97%;锡143460.0,涨0.28%。

豆油5638.0,涨0.0%;豆粕2961.0,跌1.0%;豆一3621.0,跌0.88%;玉米1727.0,涨0.94%;棕榈油4950.0,跌0.28%;鸡蛋3880.0,涨0.86%;玉米淀粉2150.0,跌0.05%。

棉花15145.0,跌0.07%;强麦2404.0,涨0.0%;菜籽油6430.0,涨2.0%;白糖5340.0,涨0.95%;普麦2298.0,涨0.0%;菜籽粕2430.0,跌1.1%。

伦敦布油78.48,涨1.76%。

欧元/美元1.19,跌0.1%;美元/人民币6.34,涨0.03%;美元/港元7.85,涨0.0%。